Влияние фондового рынка на российскую банковскую систему в современных условиях

Актуальность темы

исследования. Существующий в России фондовый >ынок характеризуется, с одной стороны, высокими темпами количественных иачественных изменений, с другой стороны, — наличием многочисленных фоблем, носящих комплексный характер и снижающих его эффективность. Лировой финансовый кризис кардинально изменил ландшафт российского швестиционного пространства и поставил рынок ценных бумаг и банковскую систему в жесткие условия выживания, предполагающие ускоренную юдернизацию и повышение конкурентоспособности.

Особенности развития российского фондового рынка не позволяют ему в юлной мере выполнять весь спектр функций, присущих развитым фондовым «ынкам. Как отмечают исследователи, «объективные процессы глобализации шрового рынка капитала ставят вопрос о выживании национального фондового (ынка в России"1. Сохраняет актуальность проблема построения эффективной шфраструктуры рынка, которая сможет комплексно удовлетворить потребностиак отечественных, так и иностранных инвесторов.

Возрастанию влияния фондового рынка на деятельность российских банков пособствует целый ряд причин. Проблемы фондового рынка перестали быть юкальными. Они начали отражаться на состоянии банковской системы, состоянии (ругих секторов российской экономики. В результате кризиса, сложившегося на (анном рынке, ряд банков оказался на грани банкротства, предприятия реального ектора столкнулись с проблемами при привлечении необходимых денежных редств, погашении облигаций и других долговых обязательств.

Привлечение банками капиталов, в том числе с использованием механизмов^{финансирования} под залог ценных бумаг, усложняет недостаточный уровень «азвития российского рынка ценных бумаг, его инфраструктуру. В докризисной ситуации банки испытывали определенный дефицит ликвидных и доходных, при том с приемлемыми уровнями рисков, финансовых инструментов, в которые они югли бы вложить денежные средства.

Потенциал операций банков на фондовом рынке достаточно велик, но 1ногие проблемы пока еще сдерживают их развитие. Роль банков в трансформации.

Исследование НАУФОР «Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. Идеальная юдель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 года)» //М. 2008 год. лементов денежно-кредитной политики и доведении ее до реального сектора олжна возрасти, поскольку именно от банков в значительной степени зависит иквидность и эффективность рынка ценных бумаг. Для решения данных задач еобходимо изучение всего комплекса вопросов, связанных с работой банков на ынке ценных бумаг, включая расширение функций и услуг, предоставляемых анками.

Эффективность функционирования банка на рынке ценных бумаг, онкурентные преимущества, способность к сохранению и наращиванию этих реимуществ в значительной степени определяются воздействием системы граничивающих факторов экономического и функционального характера. Эта истема включает как внешние (конъюнктура на отдельных рынках, интенсивность онкуренции), так и структурные (задачи отдельных подразделений в реализации бщей стратегии банка), а также и внутренние факторы (потенциал банка, пути реодоления ограничений). Такой методологический подход представляется рименимым при раскрытии функций российских банковских организаций на юндовом рынке. И он использован при анализе деятельности инвестиционных анков.

Международный финансовый кризис, оказавший сильное влияние на оссийскую банковскую систему, следует расценивать как предупреждение для оссийских регуляторов и участников фондового рынка, а также наглядную емонстрацию ошибок, повторения которых необходимо избежать. Возникший ризис не только рождает проблемы, но и открывает новые, ранее неизвестные, озможности. Если Россия докажет эффективность своей антикризисной рограммы, направленной на поддержание фондового рынка, то страну в будущем, озможно, ждет быстрый приток инвестиций. В противном случае в посткризисной онкуренции можно проиграть.

В экономической науке является принятой практикой, когда сущность акого-либо сложного и противоречивого объекта изучения раскрывается, в ервую очередь, через его функции. По нашему мнению, данный метод можно в олной мере отнести и к операциям банков на фондовом рынке. В рамках роведенного исследования рассматривается взаимодействие двух связанных одсистем российского финансового рынка — банковской системы и рынка ценных умаг. В рамках научной гипотезы предполагается, что характер взаимодействияанных подсистем позволяет выделить специфические функции, которые юссийские банки выполняют на фондовом рынке.

Деятельность современных банков характеризуется сочетанием большого исла взаимосвязанных и взаимодополняемых сфер и направлений работы. При том каждая сфера деятельности должна рассматриваться с учетом важности и [риоритетности. Подобный подход позволяет выполнять как традиционные ¡-анковские операции, так и оказывать клиентам сложные специализированные [нвестиционные услуги.

Именно эти проблемы определяют актуальность работы и являются 1СНОВНЫМ содержанием настоящего исследования.

Степень разработанности темы. Проблема развития российской «анковской системы, как и проблема развития рынка ценных бумаг, находится в юследние годы в центре внимания как властных структур, так и науки. Вместе с ем, ряд аспектов, связанных с работой банков на фондовом рынке, таких как юобенности проведения первичных размещений, организация сделок слияния-юглощения, реструктуризации дефолтных облигационных займов, рейтингования (митентов ценных бумаг требует привлечения дополнительного внимания. Этовязано во многом с тем, что в 2008 г. российская банковская система, оказавшись юд влиянием мирового финансового кризиса, вступила в качественно новую фазу >азвития, отличающуюся от ситуации бурного экстенсивного роста начала и середины 2000;ых гг.

Среди зарубежных и отечественных исследователей, внесших значительный «спад в изучение влияния фондового рынка на деятельность банковской системы, ножно отметить: Н. Г. Антонова, В. В. Геращенко, С. Ю. Глазьева, А. Г. Грязнову, 5.Ф. Жукова, Р. В. Корнееву, Г. А. Козлова, JI.H. Красавину, О. И. Лаврушина, С. И. Пущина, В. Е. Маневича, B.C. Пашковского, Х. У. Дерига, Д. Кидуэлла, Р. Петерсона, Р. Кэмпбелла, В. К. Сенчагова, O.JI. Рогову, A.A. Хандруева, И. А. Никонову, Г. М. Колпакову и других авторов.

Данные исследователи рассматривают важные проблемы в развитии рынка ценных бумаг, банковских организаций. Вместе с тем, ощущается необходимость в комплексном изучении возможностей повышения потенциала российской анковской системы путем расширения операций с различными фондовыми інструментами, расширения спектра услуг, оказываемых эмитентам, юрпоративным и частным инвесторам.

Цель и задачи исследования

Основная цель настоящего исследования юстоит в повышении инвестиционного потенциала банковской системы путем «асширения операций на фондовом рынке, уточнении его роли и места в экономике страны, обосновании методологических и практических подходов к его «азвитию. В соответствии с основной целью в диссертационном исследовании >ешаются следующие задачи:

• оценка влияния мирового финансового кризиса на текущее состояние и юновные направления развития российской банковской системы, рынка ценных)'умаг с позиции их соответствия задачам стратегического развития финансово-экономической сферы страны;

• исследование и обоснование теоретико-методологических положений^{капитализации} российской банковской системы;

• исследование кризисной ситуации сложившейся на рынке корпоративных) блигационных займов, определение возможных путей решения проблем, связанных с массовыми дефолтами;

• определение общеметодологических подходов к формированию в России швестиционных банков, обслуживающих рынки первичных размещений ценных Зумаг;

• исследование принципов организации риск-менеджмента и работы с гортфелем ценных бумаг с точки зрения организации внутреннего контроля в Занках;

• исследование механизмов рейтингования и определения уровня надежности эмитентов долговых инструментов.

Объектом исследования диссертационной работы является финансово-экономическая политика России с позиции развития банковской системы и фондового рынка.

В качестве предмета исследования выступают российская банковская система и рынок ценных бумаг, различные аспекты их взаимодействия с целью ачественной и количественной оценки и оптимизации работы банков, эмитентов, азличных категорий инвесторов.

Решение этих задач связано с необходимостью определения и исследования сновных направлений сохранения и повышения конкурентоспособности оссийского фондового рынка, банковской системы, анализа тенденций, оценки озможностей расширения спектра услуг, предоставляемых банками на рынке енных бумаг, повышения его ликвидности.

Научная методология исследования базируется на современных остижениях теории и практики, результатах научных исследований ученых и пециалистов, работах научно-исследовательских организаций в области кредитно-анковской системы. Работа подготовлена с учетом новейших разработок в бласти методологии и практики функционирования международной и российской анковской системы, управления деятельностью и инструментальных методов анковской системы, анализа и оценки рисков кредитования, привлечения заемных редств, информационных систем, фундаментального анализа финансового рынка,.

Информационное обеспечение исследования основывается на татистических и аналитических материалах Правительства РФ, Росстата, /Гинистерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ, Совета езопасности РФ, Банка России, ведущих российских коммерческих банков, аботах научно-исследовательских организаций в области фондового рынка, итериалах конференций и симпозиумов.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом >босновании и разработке практических рекомендаций по повышению ффективности работы российских банков на рынке ценных бумаг, расширению пектра услуг, предоставляемых эмитентам и инвесторам, в том числе организации [ервичных размещений ценных бумаг, маркетинговому позиционированию на 1ынке услуг частным инвесторам, качественному управлению портфельными ктивами.

К важнейшим результатам исследования, полученным лично автором, «тносятся следующие:

• проведена систематизация факторов, вызвавших мировой финансовый: ризис 2008 г., выделены его основные причины (чрезмерное кредитное «плечо» гри операциях на финансовых рынках, объемы производных инструментов, :ревалирующие над базовыми активами, разрегулированность процентных ставок, алютных курсов, инвестиций) и определено их влияние на развитие российского юндового рынка и банковской системы;

• выявлены наиболее существенные факторы рекапитализации российской анковской системы в кризисных условиях (предоставление ликвидности, ополнительных возможностей рефинансирования) и определена роль государства банков с государственным участием в данном процессеопределены и роанализированы основные группы российских банков с точки зрения стойчивости и возможностей рефинансирования (возможности использования нешних и внутренних рынков, возникновение дефолтных ситуаций);

• определены условия и факторы массовых дефолтов корпоративных аемщиков (закрытие внешних рынков, низкий уровень риск-менеджмента, общий кономический спад), варианты проведения новаций и реструктуризации роблемных займов (пролонгация займа, выпуск новых ценных бумаг), роль и начение банков в данном процессе;

• сформулированы предложения по обеспечению большей прозрачности пераций на фондовом рынке путем организации борьбы с недобросовестными частниками (ограничение манипуляций) и совершенствованию нормативно-аконодательной базы для решения данной задачи;

• выявлены проблемы оценки качества заемщиков с использованием [еханизмов рейтингования, недостатки существующих механизмов присвоения ейтингов, обоснована необходимость создания национальной системы ейтингования и определены направления повышения эффективности российских ейтинговых агентств (объективность, верифицируемость, прозрачность).

Практическое значение и апробация работы. Содержащиеся в иссертации теоретические выводы и практические предложения могут спользоваться федеральными органами, эмитентами ценных бумаг, банковскими рганизациями при анализе кредитного качества эмитентов, проведении азмещений ценных бумаг, развитии операций на вторичном рынке. 1, елесообразно использование рекомендаций российскими банками и эмитентами в амках программ проведения новаций и реструктуризации проблемных) блигационных займов.

Практические рекомендации, обоснованные в диссертации, были 1Спользованы при построении систем риск-менеджмента в ряде российских банков, кредитном анализе эмитентов ценных бумаг, подготовке торговых >екомендаций, а также андеррайтинге ценных бумаг корпоративных эмитентов.

Основные положения диссертационной работы докладывались на всероссийской конференции «Особенности финансирования в условиях кризиса» 26 февраля 2009 г., Москва), на VI Российском Облигационном Конгрессе (4−5 (екабря 2008 г., Санкт-Петербург), на IV Федеральном инвестиционном форуме ¡-Рынок долгов: возможно ли восстановление?" (организаторы Совет Федерации Федерального Собрания РФ и РЦБ, 18 ноября 2008 г., Москва).

Публикации: по материалам диссертации опубликовано семь работ общим •бъемом около 4 п.л. (в том числе три работы в изданиях, рекомендуемых ВАК).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

1. В «межкризисный» период 2000 — первая половина 2008 гг. в России произошел отход от базовых принципов антикризисного управления. При этом, механизмы антициклического регулирования, позволяющие снизить перегрев экономики и избежать ее срыва в фазу кризиса, так и не были выработаны.

2. Коммерческие банки в России в преобладающем большинстве являются универсальными, и, наряду с другими банковскими операциями, им разрешено участие в совершении любых видов операций с ценными бумагами (при наличии соответствующей лицензии). При этом важной задачей в текущей ситуации является развитие российских банков, специализирующихся на предоставлении комплексных услуг на фондовом рынке, в том числе в области организации размещения ценных бумаг, брокерских операций, инвестиционного консультирования, доверительного управления, корпоративного финансирования, сделок по реорганизации бизнеса, слияний и поглощений.

3. Кризис создал принципиально новую ситуацию, влияющую серьезным эбразом на возможность выживания национального фондового рынка. Возрастает необходимость проведения целенаправленной системной политики в области сохранения развития наиболее эффективных, в первую очередь системообразующих, российских фондовых институтов, выработки механизмов, направленных, во-первых, на сохранение российского фондового рынка, и, во-зторых, на вывод его на новую траекторию развития.

4. Кризис 2008 года продемонстрировал, что Россия не изолирована от мировой финансовой системы. Последние 15−20 лет страна стремилась стать ее интегральной частью, и неудивительно, что она столкнулась с теми же нроблемами, что и мировая экономика. Использование возможностей, шределяемых растущим взаимодействием российского рынка с мировым, и) граничение вытекающих из нее рисков, становится одной из важнейших задач государственной политики на рынках капитала.

5. Формирование эффективной модели рынка ценных бумаг связано с) ешением широкого круга вопросов, рассматривающих данный рынок как единуюложную многофункциональную систему. Построение высоколиквидного (ффективного рынка корпоративных ценных бумаг, обслуживающего реальный сектор экономики и являющегося необходимым элементом привлечения инвестиционных ресурсов российскими предприятиями, требует определения эффективного соотношения инвестиционной и спекулятивной составляющей на данном рынке.

6. Мировой финансовый рынок из вспомогательной надстройки превратился в самостоятельную мощную систему. При этом, в моменты кризисов потери денежных ресурсов и сжатие ликвидности на рынке могут достигать значительных размеров, что и подтвердил текущий кризис. Активное использование механизма вхождения в рынки с кредитным «плечом» привело к резкому росту объёма спекулятивного капитала на всех сегментах финансового рынка.

7. Реакция государства на кризис носила, в основном, своевременный характер. Тем не менее, действия государства несколько запаздывают, и реагировать на опережение возникающих кризисных ситуаций удаётся далеко не всегда.

8. Сложившаяся в результате кризиса ситуация в российской экономике гребует корректировки как стратегии, так и тактики, приоритетов и механизмов экономической политики. При этом основная стратегическая линия этого пересмотра видится в переориентации развития экономики на целенаправленную структурно-инвестиционную и более социально-ориентированную троизводственную политику, формирование рыночной инфраструктуры,.

9. Кризисная ситуация на российском финансовом рынке стала одним из факторов качественного изменения характера развития российского банковского сектора — перехода от фазы бурного роста, когда банки стремились выходить на товые рынки, в недостаточной степени при этом заботясь о будущем развитии жзнеса. В послекризисной ситуации начинается период более сбалансированного юста, когда основной задачей станет поддержание долгосрочных отношений с слиентами, повышение качества риск-менеджмента.

10. Мировой опыт показывает, что значительная потеря капитала банковской системой является неизбежным следствием кризиса. Кризис выступил I качестве катализатора консолидации российской банковской системы.

11. Необходимо существенно интенсифицировать усилия государственных структур в деле преодоления последствий банковского кризиса. Перспективной при этом представляется разработка комплексной Программы рекапитализации российской банковской системы, содержащей четкие и ясные критерии отбора банков для поддержки, а также принципы принятия таких решений.

12. В ситуации, когда мировые банки вынуждены значительно уменьшить объем своих операций на развивающихся рынках, услуги российских инвестбанков могут быть востребованы. Тенденция все большей универсализации консультационных услуг будет усиливаться, когда для многих ранее исключительно коммерческих банков актуальным станет вопрос об изменении стратегических направлений своей деятельности.

13. Реструктуризация облигаций российских эмитентов в рамках работы с плохими активами привела к появлению на рынке нового банковского продуктаконсультирования и агентских функций по реструктуризации. Проведение подобных сделок требует досконального владения многими финансовыми, налоговыми и законодательными тонкостями.

14. Проблема «плохих» долгов обусловлена резкой потерей заемщиками внешних кредитных рынков в сочетании с уменьшением объемов экспортных рынков и доходов, девальвацией национальной валюты и сокращением производства.

15. Повышение эффективности использования российской банковской: истемой инструментов фондового рынка требует улучшения торговой и расчетно-клиринговой инфраструктуры рынка. Формирование и развитие фондовой инфраструктуры, особенно в условиях кризиса, оказывает серьезнейшее влияние на эффективность деятельности кредитных организаций и укрепление банковской системы в целом.

16. Мировые финансовые рынки становятся все более глобальными, и эоссийские биржи идут в русле этого процесса. Россия в обозримой перспективе имеет возможность позиционировать себя как значимый международный финансовый центр. При этом конкуренция между российскими и зарубежными торговыми площадками обостряется.

17. Требование унифицированности правил поведения на рынке диктует необходимость применения жестких мер по контролю за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг и крупными инвесторами утвержденных стандартов раскрытия информации.

18. В своей деятельности банки подвергаются воздействию значительных рыночных и кредитных рисков. Поэтому управление ими является важнейшим фактором успешной и стабильной работы, что требует выработки комплексной стратегии и процедуры управления рисками, призванной определить характер и источник рисков, измерить и оценить их масштаб, обеспечить мониторинг этих рисков.

19. В целом риск-менеджмент как в российских банках, так и в большинстве банков других стран, продемонстрировал свое несовершенство в кризисной ситуации. Во многом это было вызвано агрессивным увеличением клиентской базы, привлечением новых недостаточно подготовленных инвесторов, эмитентов не всегда приемлемого кредитного качества, в том числе путем предложения демпинговых цен на свои услуги.

20. В условиях финансового кризиса назревает необходимость модернизации существующей глобальной системы рейтингования. Одним из приоритетных направлений возможной модернизации является создание условий цля адекватной оценки участниками рынка своих контрагентов, а также оценки различных финансовых инструментов.

21. Рейтинговые агентства сыграли существенную роль в создании условий цля возникновения кризиса. События 2007;2008 гг. ставят под сомнение состоятельность использовавшихся агентствами моделей для оценки риска.

22. России необходима собственная национальная система мониторинга, опирающаяся на высококвалифицированных отечественных экспертов, способных собрать и проанализировать информацию о большинстве эмитентов (предприятий, эанков, субъектов РФ и муниципалитетов).