Финансово-экономические основы проектного финансирования в реальном секторе экономики

Актуальность темы

исследования. Ситуация, которая сложилась в финансовой системе Российской Федерации в настоящее время многими независимыми аналитиками и ведущими ученымиэкономистами оценивается как неоднозначная и противоречивая. С одной стороны-накопленные значительные «нефтедолларовые» золотовалютные запасы, по величине которых страна находится в первой пятерке ведуших мировых держав и обусловленный этим обстоятельством запас финансовой устойчивости российской экономической системы в целомотносительная экономическая стабилизация в управлении народнохозяйственным комплексом Российской Федерации как на федеральном, так и на региональном уровняхсложившаяся административная система управления экономикой переходного периода. С другой сторонычрезвычайная коррумпированность экономики, в которой теневой оборот финансовых ресурсов достигает чуть ли не половину внутреннего валового продуктавозрастающая отсталость социальной и научнотехнической инфраструктуры всего народнохозяйственного комплекса, когда сегодня экономика является не инновационной, а скорее сырьевой, формирующей финансовые накопления за счет распродажи энергетических и других невозобновляемых природных богатств страныотсутствие профессионально разработанной системы финансового менеджмента и планирования бизнеса на макрои микроуровнях со сценарным подходом к планированию, формированию, распределению и перераспределению финансовых потоков в режиме бизнеспроектирования и проектного финансирования, с детальной проработкой эффективности различных вариантов финансовых вложений в различные инвестиционные проекты и программы с четко обозначенным государственным регулированием и управлением финансовым состоянием страны, включая ее банковскую и финансовокредитную системы. Наглядным подтверждением этому стал финансовый кризис, разразившийся в России в 2008; 2009 годах в рамках глобального финансового кризиса. Неопределенность ситуации на финансовом рынке России отражается на состоянии дел и на рынке реальных инвестиций. Четкую позицию курса Правительства высказал Премьерминистр страны 04.12.2008 года, заявивший о приоритетной поддержке реального сектора экономики. Это подтверждает исключительную актуальность разработки соответствующих сегодняшним условиям финансовых механизмов и инструментов, методов и моделей определения стоимости инвестиционного проекта и его эффективности в реальном секторе экономики, повышения эффективности проектного финансирования в капиталообразующих бизнеспроцессах, вложения средств, в первую очередь, в структурные проекты с высокими финансовыми результатами.

Развитие и дальнейшее совершенствование системы проектного финансирования в современных условиях ведения бизнеса тем более актуально, что в стране пока отсутствуют реальные условия для развития системы проектного финансирования как развитого направления финансового менеджмента. До сих пор реально финансовые ресурсы вкладывались, в основном, в нефтегазовый сектор (добыча и транспортировка нефти и газа), инфраструктуру (железные дороги, электроэнергетика), автомобильную промышленность (в основном, развитие сборочных производств). Систему проектного финансирования в других отраслях народного хозяйства и инновационной сфере еще только предстоит разрабатывать и формировать как самостоятельную ветвь науки и финансового менеджмента.

Концепция развития страны 2020 года', заявленная ранее и подтвержденная Президентом РФ в его послании от 05.10.2008 г. базируется на так называемых пяти «И" — институты, инвестиции, инфраструктура, инновации, интеллект. Все это, особенно инвестиции, инновации и.

1 Концепция долгосрочного социальноэкономического развития РФ на период до 2020 г.- Утв. Правительством РФ 17.11.2008 г. (Распоряжение № 1662-р). интеллект, имеет самое непосредственное отношение к теме рассматриваемой диссертации, вытекающих из этого теоретических и методических положений и должно быть реализовано в практической финансовоэкономической деятельности субъектов системы проектного финансирования.

Перефразируя заявление академика Ж. Алферова на I Международном конгрессе по нанотехнологиям в декабре 2008 года, переход экономики нашей страны с сырьевой на инновационную невозможен без адекватного этому переходу развития проектного финансирования.

Все вышеизложенное и характеризует исключительную актуальность выбранной автором темы диссертационного исследования, ее значимость, как в теоретическом, так и в прикладном аспектах, научных разработках.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросам разработки и реализации инвестиционных проектов в качестве объектов проектного финансирования посвящены работы Коссова В. В., Липсица И. В., Сергеева A.A., Чиненова М. В. и др.

Исследование вопросов стоимостной оценки предприятий нашло свое отражение в трудах Валдайцева C.B., Григорьева В. В., Грязновой А. Г., Есипова В. Е., Коллера Т., Коупленда Т., Маховиковой Г. А., Миллера М., Модильяни Ф., Муррина Дж., Пратта ILL, Рутгайзера В. М., Терехова В. В., Уилсона К., Федотовой М. А., Фишмепа Д. и др.

Результаты исследования вопросов управления, анализа и оценки эффективности инвестиций отражены в трудах отечественных и зарубежных ученых: Беренса В., Игошина Н. В., Идрисова А. Б., Павлюченко В. М., Хавранека П. М., Черняка В. З., Шапиро В. Д., Шеремета А. Д. и др.

Рассмотрению проблем проектного финансирования и управления рисками посвящены труды таких ученых, как: Баринов А. Э., Ирниязов Б. С., Катасонов В. Ю., Морозов Д. С., Шенаев В. Н. и др.

Данные работы сыграли определенную роль в формулировании теоретических основ проектного финансирования в Российской Федерации.

Однако большая часть работ посвящена преимущественно проблемам финансового анализа и финансового менеджмента, определению эффективности инвестиционных проектов на стадии инвестиционной фазы и не затрагивает всего комплекса проблем проектного финансирования.

До сих пор теоретически мало изучены и практически проработаны такие важнейшие аспекты проектного финансирования, как: концепция проектного финансирования применительно к условиям модернизации финансовой системы Российской Федерацииразработка финансовых механизмов и инструментов, моделей и методов определения стоимости инвестиционного проекта и его эффективностисхемы проектного финансирования конкретных инвестиционных проектовинтеграция и глобализация в реализации приоритетных инвестиционных проектов и программдетализация вопросов минимизации рисков проектного финансирования. Это, в конечном итоге, и определило предметную часть диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационной работы. Цель диссертационной работы заключается в модификации финансовоэкономических основ проектного финансирования для создания конкурентоспособного инновационного потенциала реального сектора в современных условиях рыночной экономики.

Поставленная цель потребовала решения следующих задач:

• изучить теоретический базис и сформулировать концепцию проектного финансирования в реальном секторе российской экономики;

• разработать методический подход к определению стоимости инвестиционного проекта и его эффективности в реальном секторе экономики с применением адекватных моделей расчетов;

• раскрыть содержание новых способов финансирования и реализации инвестиционных проектов через различные организационно-правовые формы с учетом поддержки системы проектного финансирования на федеральном и региональном уровнях;

• разработать классификацию рисков проектного финансирования с систематизацией различных видов рискфакторов;

• обосновать модели определения стоимости инвестиционного проекта и его эффективности на конкретном примере;

• выявить основные трудности и предложить конкретные направления совершенствования системы проектного финансирования в реальном секторе экономики.

Объектом исследования являются инвестиционные проекты и условия их разработки, стадии инвестиционного цикла, определение стоимости инвестиционного проекта и его эффективности в реальном секторе экономики.

Предметом исследования является совокупность взаимоотношений по поводу функционирования системы проектного финансирования в реальном секторе экономики. .

Теоретико — методологической основой исследования послужили научные труды, учебные пособия, специальная финансовая и экономическая литература отечественных и зарубежных ученых и практиков по проблемам финансового менеджмента, разработки, оценки и реализации инвестиционных проектов, определения эффективности инвестицийматериалы научно-исследовательских работ и практической деятельности инвестиционных, риэлтерских и консалтинговых компаний и агентств. В диссертации использованы методы теории стоимости денег во времени (функции сложного процента), экономикоаналитического моделирования, системного анализа, статистики, метод аналогий, методы восстановления, замещения, сравнения продаж, капитализации доходов и финансовых результатов, дисконтирования денежных потоков, другие методы. Совокупность применяемых методов и подходов позволила обеспечить достоверность и обоснованность выводов и практических рекомендаций.

Информапио]шую базу выполненной работы составили законодательные и нормативные акты органов власти Российской Федерациистатистические данные, опубликованные российскими официальными органамиданные информационно— аналитических и рейтинговых агентств: Росбизнесконсалтинг, Бизнес-БМ, Блумберг, Дайджест отечественной и зарубежной недвижимости, центр «Индикаторы рынка недвижимости" — материалы, опубликованные на официальных сайтах правительственных и административных органов в сети Интернетпубликации, основанные на опыте проектного финансированияматериалы периодической печати и др.

Научная новизна исследования состоит в разработке моделей определения стоимости инвестиционного проекта и его эффективности с учетом сформулированной автором классификации рисков, источников проектного финансирования и предложений по совершенствованию системы проектного финансирования в реальном секторе экономиюI. Научная новизна базируется на информационной базе с использованием элементов современного моделирования.

Научная новизна подтверждена следующими научными результатами, выносимыми на защиту:

• разработан методический подход к определению стоимости инвестиционного проекта и его эффективности в реальном секторе экономики с учетом используемых в практике оценочной деятельности подходов и методов, трансформированных в имущественную (затратную), сравнительную и доходную модели;

• классифицированы риски проектного финансирования с систематизацией различных видов рискфакторов;

• обоснована необходимость расширения источников финансирования и рассмотрения проектного финансирования как системы со множеством функций, направлений и задач;

• сформулированы предложения по совершенствованию системы проектного финансирования в реальном секторе экономики.

Теоретическое значение диссертации заключается в развитии подходов и методов, формулировании конкретных моделей определения стоимости инвестиционного проекта и его эффективности в реальном секторе экономики, разработке финансовых инструментов проектного финансирования в целях совершенствования теоретического и научно-практического базиса проектного финансирования.

Практическая ценность исследования. Результаты диссертационного исследования могут быть внедрены в практику проектного финансирования, финансового менеджмента, что позволит повысить финансово-экономическую эффективность и качество принимаемых управленческих и проектных решений.

Основные предложения автора целесообразно использовать в высших учебных заведениях для совершенствования подготовки специалистов по специальности «Финансы и кредит».

Апробация основных результатов исследования. Основные результаты исследований автора используются в деятельности некоторых российских инвестиционных и консалтинговых компаний и др. организаций, в частности: ООО «Голден консалтинг», проектной и инновационной структур Московского гуманитарного педагогического института, Региональной жилищной корпорации, ООО «Лирсог», группы компаний Калининградского института прямых инвестиций, научноисследовательской лаборатории судебных экспертиз Московского университета Министерства Внутренних дел России и др. Материалы диссертации используются в лекционных материалах дисциплин: «Финансовый менеджмент», «Финансы организаций (предприятий)» ВГНА Минфина России.

Основные положения диссертации изложены в сборнике научных трудов Международной научно-практической конференции «Экономический и социально-философский потенциал современного общества: возможности, тенденции, перспективы развития».

Различные аспекты исследуемой проблемы нашли отражение в научных статьях автора, опубликованных в периодических научных изданиях и сборниках научных трудов. Всего по результатам исследования опубликовано 8 работ общим объемом 7,8 п.л. (в т.ч. 7,1- лично авторских).

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений. Общий объем работы составляет 170 страниц, 4 рисунка, 14 таблиц, 8 приложений. Библиография включает в себя 172 наименования.

Заключение

.

Основываясь на результатах выполненных исследований, диссертант пришел к выводу, что проектное финансирование в реальном секторе экономики и в качестве его составных частейбизнеспланирование и инвестиционное проектирование уже в ближайшем будущем ожидает новый финансовый ренессанс. Реальным подтверждением тому служат, как минимум, три обстоятельства. 1.

Первоеглобальный финансовый кризис выявил острую необходимость изменения всей системы финансового мироустройства, важнейшим механизмом в котором объективно становится новая, адресная система финансирования. Эта тенденция характерна для всех развитых мировых держав и поэтому реально необратима.

ВтороеРоссийская Федерация в лице администрации Президента, аппарата Правительства и его финансовоэкономического блока, в первую очередь, значительно усилила свое влияние на финансовый рынок страны, концентрацию материальных ресурсов в развитие малого и среднего бизнеса с одновременной федеральной поддержкой структурообразующих отраслей и организационноправовых форм таких, например, как: государственные корпорации, межгосударственные картели и частногосударственные партнерства, инновационные холдинги и другое. Выявлено активное развитие новых форм финансового взаимодействия банковских структур, различных агентств по страхованию вкладов (в т.ч. проекты) с предприятиями и организациями реального сектора экономики.

Третьевзаимосвязь и взаимозависимость финансовых потоков и адекватных им механизмов и инструментов внутри глобально-интегрированного финансовоэкономического миропорядка неизбежно диктуют необходимость совершенствования системы проектного финансирования, в первую очередь, в реальном секторе экономики. Происходит дальнейшее смещение вектора проектного финансирования в сторону социальной и инновационной направленности, ориентация вложений финансовых ресурсов в наиболее эффективные проекты и программы, организационные бизнесформы с профессионально поставленным деловым финансовым менеджментом и бизнесадминистрированием.

Ориентируясь на перечисленные выше обстоятельства, выполненные исследования и накопленный опыт, диссертантом были сформулированы основные направления формирования и дальнейшего совершенствования системы проектного финансирования в реальном секторе экономики. В частности: разработан и предложен к практическому использованию методический подход к определению стоимости инвестиционного проекта и его эффективности, целесообразности вложений инвестиций в реальный сектор экономики на базе финансирования конкретных инвестиционных проектов и программ с применением имущественной, сравнительной и доходной моделей, с учетом специфики бизнеса по каждому конкретному проектусформулированы, систематизированы и предложены к использованию различные виды риск-факторов и направления их минимизациипредложено при совершенствовании финансовой системы России создать рейтинговые агентства (федеральные и региональные), специализирующиеся на рейтинговой оценке именно инвестиционных проектовразвито и существенно расширенно понятие источников проектного финансированияпредложены пути дальнейшего совершенствования системы проектного финансирования в Российской Федерации с учетом ее социальной ориентации, экологической, энергосберегающей и инновационной направленности, финансовой устойчивости и интегрированности в мировые финансовые и экономические структуры.

Тем самым' автор считает, что задачи, поставленныево введении, выполнены, цели — достигнуты.

Однако, в заключение хотелось бы отметить, что выполненные ранее теоретические и методические разработки в области проектного финансирования сегодня требуют серьезного переосмысления и дальнейшего совершенствования их с учетом использования новых финансовых механизмов и инструментов, в том числе в области финансирования высокоэффективных проектов и программ, новых организационноправовых структур. Проектное финансирование как эффективный механизм финансового менеджмента требует дальнейшего развития и адаптации к постоянно меняющимся рыночным условиям.