Развитие методов и процедур оценки инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях с учетом неопределенности и риска

Актуальность темы

исследования. Глобализация хозяйственных связей, обострение конкуренции, высокая скорость техногенных изменений, дифференциация спроса привели к кардинальному изменению внешней и внутренней среды функционирования отечественных предприятий. Возросшая неопределенность и нестабильность условий деятельности усилила тенденцию возникновения кризисных явлений в отечественной промышленности, снижения эффективности инвестиционной деятельности.

В современных условиях ведения бизнеса методы оценки и процедуры реализации инвестиционных проектов представляют собой управленческие задачи повышенной степени сложности, в связи с чем, учет факторов неопределенности и риска приобретает еще большее значение.

В этой связи возникает объективная необходимость разработки процедур постановки задачи выбора варианта реализации структурно сложных и многоаспектных инвестиционных проектов на промышленных предприятиях на основе адекватных методов учета неопределенности и рисков.

Поэтому научные исследования, направленные на разработку методических подходов и рекомендаций, позволяющих существенно повысить теоретическую обоснованность и надежность принимаемых управленческих решений по оценке инвестиционной деятельности с учетом факторов риска и неопределенности, являются своевременными. В результате появляется возможность более тщательно продумать и сформулировать инвестиционную стратегию и тактику предприятия, что означает возможность избежать, в определенной степени, риска и серьезных ошибок и, таким образом, оптимизировать динамику развития хозяйствующего субъекта.

Степень разработанности проблемы. Научными разработками, связанными с исследованием теории инвестиций, а также управления ими занимались такие зарубежные исследователи, как: Г. Александер, Р. Брейли, 3 Боди, С. Майерас, Р. Мертон, Т. Сиене, А. Смит, Р. Хорт, У. Шарп и другие.

Применительно к отечественной практике исследования отдельных аспектов управления инвестициями, инвестиционными проектами следует выделить труды таких ученых, как: Афанасьев В. Г., Абрамов А. Е., Веселова Н. Г., Виханский О. С., Гапоненко A. JL, Галкина Т. П., Герчикова И. Н., Горбань A.B., Забелин П. В., Иванов Г. И, Измалкова С. А., Ковалев A.M., Лебедев В. М., Машегов П. Н., Маховикова Г. А., Мухин В. И., Никитин С. А., Садков В. Г., Стоянов Е., Сергеев И. В., Фатхутдинов P.A., Швандер В. А. и другие.

Теоретические и методические подходы к учету неопределенности и риска в управлении инвестициями рассмотрены в трудах таких ученых, как: Абчук В. А., Валдайцев В. А., Глушенко В. А., Дубров A.M., Жуковский B. JL, Савина O.A.

Труды ведущих западных ученых и практиков управления таких, как Бартон Т., Беллман Р., Карлофф Б, Майкл X, Милгром П., Монден Я, Морита А., Мулен Э., Науман Э, Питере Т., Риггс Дж, X. Ричард, Роберте Д, и другие — необходимый базис для развития методов оценки при принятии инвестиционных решений.

Вместе с тем следует отметить недостаточность теоретических и прикладных исследований, в которых предложены принципы, методы и процедуры принятия эффективных инвестиционных решений на промышленных предприятиях с учетом неопределенности и риска.

Объектом исследования являются промышленные предприятия, являющиеся субъектами инвестиционного рынка.

Предмет исследования — принципы, методы и процедуры оценки инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях с учетом факторов неопределенности и риска.

Цель диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании и разработке методических рекомендаций по совершенствованию методов и процедур оценки инвестиционной деятельности промышленных предприятий с учетом факторов неопределенности и риска.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач диссертационного исследования:

— выполнить комплексный анализ теорий и концепций, исследующих сущность риска и неопределенности и механизмы управления риском;

— дополнить и уточнить классификацию рисков применительно к инвестиционной сфере;

— разработать метод оценки инвестиционных проектов с учетом факторов неопределенности и риска;

— разработать процедуру постановки задачи выбора варианта реализации структурно сложных и многоаспектных инвестиционных проектов на промышленных предприятиях;

— предложить методический подход к разработке процедуры принятия решений по выбору варианта реализации инвестиционного проекта с учетом факторов неопределенности и риска.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составили материалы, содержащиеся в научных трудах отечественных и зарубежных ученых, официальные документы, законодательные акты федерального и регионального уровней, правительственные постановления, материалы научно-практических конференций.

Диссертационное исследование базируется на общенаучной методологии, предусматривающей использование системного подхода к решению проблем, а также таких методов, как анализ, синтез, единство логического анализа и диалектического развития, исторический подход, общенаучные методы экономического анализа, методы экспертных оценок, статистические методы.

Эмпирическая база исследования включает данные бухгалтерской отчетности исследуемых предприятий, статистические данные Федеральной службы государственной статистики, сборники территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Орловской области, материалы, представленные в сети «Интернет», материалы, опубликованные в научной литературе и периодических изданиях.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке и обосновании теоретико-методических положений по развитию адекватных методов оценки инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях с учетом факторов неопределенности и риска, что позволяет повысить обоснованность и эффективность процедур принятия решений по выбору варианта реализации инвестиционного проекта и, таким образом, оптимизировать динамику развития предприятия.

Научная новизна подтверждается следующими, полученными автором, научными результатами, выносимыми на защиту:

— обобщены теоретические концепции и подходы к анализу сущности и причин возникновения неопределенности и риска в деятельности хозяйствующих субъектов, что позволило сформулировать совокупность основополагающих принципов оценки инвестиционных проектов на промышленных предприятиях с учетом факторов неопределенности и риска, обеспечивающих обоснованность и надежность процедур принятия инвестиционных решений (п. 4.21 Паспорта специальности 08.00.05) — предложен метод оценки устойчивости и эффективности инвестиционного проекта с учетом факторов неопределенности и риска, этапы реализации которого упорядочены по возрастанию точности результатов и трудоемкости (п. 4.15 Паспорта специальности 08.00.05);

— разработана процедура постановки задачи выбора варианта реализации структурно сложных и многоаспектных инвестиционных проектов на промышленных предприятиях на основе адекватных методов учета неопределенности и рисков хозяйствующего субъекта (п. 4.21 Паспорта специальности 08.00.05);

— предложен методический подход к моделированию процедуры принятия решений по выбору варианта реализации инвестиционного проекта с учетом факторов неопределенности и риска (п. 4.15 Паспорта специальности 08.00.05).

Практическая значимость полученных результатов заключается в их возможности существенно повысить обоснованность и надежность принимаемых управленческих инвестиционных решений на уровне г конкретной отрасли и на уровне отдельных предприятий.

Предложения, выводы и рекомендации, сделанные в работе, могут стать основой для дальнейших исследований проблем в области учета рисков при осуществлении инвестиционных проектов, а также могут быть использованы в практике учебных заведений при чтении следующих дисциплин: «Инвестиционный менеджмент», «Антикризисное управление», «Инвестиционные риски» студентам ВУЗов, а также в системе подготовки и переподготовки руководителей и специалистов предприятий, а также арбитражных управляющих.

Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования обсуждались и получили положительную оценку на международных и всероссийских научно-практических конференциях и семинарах, в том числе: «Экономика России: теория и практика возрождения» (Москва, 2004; 2005 гг.) — Международные конференции молодых ученых в МГУ им. М. В. Ломоносова (Москва 2005;2006 гг.) — IV Международная научно-практическая конференция «Финансовые проблемы России и пути их решения: теория и практика» (Москва. 2005 г.) — Юбилейная научная конференция «Экономические реформы в России» (Москва, 2005 г.) — «Новое в экономике и управлении регионом» (Орел, 2007;2008 гг.), а также на научных конференциях профессорско-преподавательского состава ВУЗов гг. Орла, Тулы, Брянска (2005;2007 гг.).

Публикации. Основные результаты диссертационного исследования опубликованы в 7 научных работах общим объемом 14,35 п.л., в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России, которые отражают основное содержание диссертации.

Структура и объем диссертации

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, включающего 152 наименования. Основная часть содержит 180 страниц, 12 таблиц, 18 рисунков.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Инвестиционная деятельность предприятий протекает в условиях воздействия на них многообразных рисков различной природы. Часть этих рисков носит объективный характер, возникая и усиливаясь независимо от действий экономических субъектов, часть носит субъективный характер и возникает вследствие недостаточной обоснованности принимаемых управленческих решений, уровня управленческой компетентности лиц, принимающих решения. Кроме того, предпринятый анализ позволил выявить внутренние риски инвестиционного проекта, обусловленные его осуществлением, к которым можно отнести, в частности, организационные, инновационные, ресурсные, кредитные, портфельные риски, и внешние риски, порождаемые средой осуществления проекта (страновые, валютные, налоговые, рыночные, риски форс-мажора и т. д.).

В ходе диссертационного исследования было установлено, что риски по инвестиционному проекту, с одной стороны, увязываются с рисками отдельных участников инвестиционного проекта, а с другой стороны, с рисками по отдельным направлениям осуществления проекта: научному, технологическому, производственному, коммерческому, финансовому и др.

Анализ процесса управления риском при осуществлении инвестиционных проектов позволяет определить в качестве объекта управления риск, рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска, в качестве субъекта управления — определенную группу людей, которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

В качестве основных этапов управления риском инвестиционного проекта предложены: 1) обнаружение областей повышенного рискаоценка степени риска- 2) анализ приемлемости данного уровня риска- 3) разработка мер по предупреждению или снижению риска- 4) принятие мер к максимально возможному возмещению причиненного ущерба (в случае негативных последствий ситуации риска).

С точки зрения оценки риска и управления риском в работе проанализированы особенности инвестиционных проектов, среди которых выявлены наиболее значимые с точки зрения возникновения и усиления рисков инвестиционной деятельности значительное время реализации, комбинированный характер осуществляемых хозяйственных процессов и множественность участников проекта.

С учетом этих выявленных особенностей инвестиционных проектов предложена блок-схема алгоритма управления риском, учитывающую сложность и многоаспектность процессов, образующих инвестиционный проект. Управление риском на предынвестиционной стадии должно быть продолжено на последующих стадиях вплоть до окончания проекта (что не предполагается традиционным подходом к анализу, оценке и управлению рисками инвестиционной деятельности). В целом вся совокупность этапов и работ по анализу риска, его снижению и устранению образует непрерывный мониторинг риска инвестиционного проекта.

В диссертационной работе рассмотрены общие подходы и методы учету неопределенности и риска при оценке инвестиционных проектов и предложено разделять систематический риск проекта, связанный макроэкономическими и политическими факторами, и несистематический риск проекта, обусловленный специфическими для данного проекта факторами. Для определения несистематического риска предложен алгоритм, базирующийся на экспертных оценках.

Сложная, многофакторная природа риска затрудняет анализ его воздействия на результаты инвестиционного проекта и, соответственно, учет риска при оценке эффективности осуществляемого проекта. В условиях слабо предсказуемой динамики инфляционных процессов задача существенно усложняется, поскольку инфляция порождает как соответствующий инфляционный риск, так и ряд других рисков. В связи с этим в работе рассмотрены и проанализированы методы учета инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов и предложен порядок прогноза инфляции.

В диссертации показано, что разработка процедуры оценки вариантов реализации инвестиционных проектов должна базироваться на следующих предпосылках:

1. В основу обобщающей количественной оценки риска проекта должен быть положен возможный ущерб при наступлении неблагоприятной ситуации, вероятность его появления и влияние на конечные экономические результаты проекта. Различные упрощенные подходы (например, балльные оценки степени риска) могут выступать только в качестве внутренних процедур для определения величины ущерба либо использоваться на начальном этапе отбора вариантов инвестиций для дальнейшей экспертизы и детальной, тщательной проработки.

2. Методика анализа рисков инвестиционного проекта должна содержать полный перечень рисков, которым может подвергаться инвестиционный проект. При анализе рисков конкретного проекта в зависимости от его характера и условий реализации из этого перечня выбираются те риски, которые присущи данному проекту.

3. При формировании перечня рисков желательно придерживаться единого методического подхода к классификации рисков. При формировании классификационных критериев и составления перечня рисков следует исходить из возможности в дальнейшем определить по каждому из этих рисков потери и вероятность их возникновения.

4. В составе перечня рисков желательно выделить группы, характеризующиеся общностью подходов к их количественной оценке. Для каждой из таких групп должны быть приведены типовые методы определения возможных потерь и вероятности их возникновения.

5. Критерии, используемые для сравнительной оценки проектов с учетом риска, должны быть едиными и предусматривать использование конечных экономических результатов проектов.

Предложенная процедура выбора варианта реализации инвестиционного проекта согласуется с данными методическими предпосылками анализа рисков инвестиционного проекта, позволяя использовать метод сценариев, ориентированный на выявление степени влияния некоторых факторов риска на конечные экономические результаты проекта, в частности, на величину чистого дисконтированного дохода.

Практическая реализация полученных в диссертации научных результатов позволит в значительной мере повысить обоснованность решений, принимаемых при оценке и выборе варианта реализации инвестиционного проекта в условиях риска и неопределенности.