Российская модель корпоративного управления

концепция корпоративный управление модель Федеральным законом «Об акционерных обществах», принятом в 1996 году предусмотрена двухзвенная структура управления — Совет директоров (не менее 7 членов) и Правление (исполнительный орган), что соответствует немецкой модели корпоративного управления. Однако реформирование российской экономики первоначально проходило с ориентацией на англо-американскую модель корпоративного управления. Предполагалось, что при акционировании государственной собственности постепенно будет создан механизм контроля и регулирования со стороны фондового рынка. К 1997 году получили лицензии 16 бирж и более чем 1,5 тыс. профессиональных участников рынка ценных бумаг. В конце 1997 года 17 российских компаний вышли на мировой фондовый рынок, выпустив американские депозитарные расписки.

Первоначальный раздел собственности в России закончился доминированием банковского участия в промышленном секторе. Основой установления контроля со стороны банков стало сочетание акционерного и кредитного финансирования. При этом создание новых частных корпораций сопровождалось злоупотреблением инсайдеров и нарушением прав акционеров. Таким образом, можно сказать, что становление рыночных отношений в России сопровождалось созданием финансово-промышленных групп, что свидетельствует об использовании системы японо-германского корпоративного управления.

В рамках формирующейся в настоящее время в России модели корпоративного управления формально присутствуют все необходимые элементы, но в реальной деятельности принцип разделения прав собственности и контроля не признается. Собственники компании создают свои советы директоров, часто не подчиняясь решениям общего собрания акционеров. В большинстве компаний уровень концентрации собственности настолько высок, что собственник управляет всеми процессами в компании, включая оперативную деятельность.

По имеющимся в экономической литературе оценкам доля крупнейших акционеров (первичных собственников) в капитале российских промышленных предприятий составляет в среднем 35−40%. В российских условиях данная форма распределения собственности получила наибольшее распространение. Можно сказать, что российская система корпоративного управления использует основные элементы семейной модели, основанной на высокой концентрации собственности. При организации компаний основу составляет команда из трех-семи человек, являющихся основными собственниками и тесно связанных между собой различными неформальными связями.

В настоящее время в России можно проследить две тенденции развития корпоративных отношений. Постепенно развиваются рынки капиталов, все большее число компаний размещают свои ценные бумаги на отечественных и зарубежных биржевых площадках. С другой стороны, фирмы активно использует банковское финансирование и банки являются активными участниками корпоративного управления.

Финансовый рынок как источник финансирования своей деятельности пока рассматривают только лишь крупные компании. Так, с 2003 г. по 2006 г. на внутреннем и внешнем рынке ценных бумаг Газпром (совместно с Газпромбанком) привлек 11,3 млрд долл., АФК Система и ее дочерние предприятия — 3 млрд долл.(из них 2.5 млрд. через проведение первичного размещения акций (IPO)), ОАО «Российские железные дороги» — 2.1 млрд долл. У средних компаний доля привлеченных ресурсов пока невелика и составляет порядка 5−10% от основного капитала. Однако, по прогнозам экспертов, в ближайшем будущем все больше средних компаний будут выходить на финансовый рынок, в частности путем проведения IPO на внутреннем рынке. В 2007 году было проведено 25 IPO и объем привлеченных инвестиций составил 23,6 млн долл. В 2008 году аналитики ожидают около 40 размещений общим объемом 29 млрд долл. При этом капитализация российского рынка в 2000 году составила 800 млрд. долл, а к 2007 году увеличилась до 1463 млрд долл., и Россия стала одним из лидеров среди развивающихся рынков.

Можно сказать, что сложившая система корпоративного управления в России не соответствует и не является копией ни англо-саксонской, ни японо-германской, ни семейной модели корпоративного управления. Более того, в настоящее время не представляется возможным даже четко охарактеризовать отличительные черты и особенно российской модели. Прежде всего, это объясняется высокой степенью неопределенности внешней и внутренней среды корпорации, несовершенством российского корпоративного законодательства, низкой ликвидностью российского рынка корпоративных ценных бумаг, а также невысокой активностью институциональных инвесторов.

Поэтому можно сказать, что, скорее всего дальнейшее развитие российской модели корпоративного управления не будет ориентироваться только на одну из типичных моделей бизнеса. Крупные российские корпоративные структуры будут использовать в системе корпоративного управления элементы всех существующих моделей.