Характеристика риска как объекта финансового управления

1. Характеристика риска как объекта финансового управления

1.1 Вступление

1.2 Основные сущностные характеристики финансового риска предприятия как объекта управления

1.3 Вывод

2. Основные методические подходы к оценке уровня риска

2.1 Понятие уровня финансового риска

2.2 Методический инструментарий количественной оценки уровня финансового риска

2.3 Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска

2.4 Вывод

3. Задача 1

4. Задача 2

5. Литература

1. Характеристика рынка как объекта финансового управления

1.1 Вступление Накопленный в процессе эволюции экономической мысли теоретический арсенал позволяет довольно разносторонне охарактеризовать природу предпринимательского риска в целом и финансового риска в частности. Вместе с тем на современном этапе в трактовке категории риска отдельными исследователями имеется много противоречий, ряд этих трактовок носят ограниченный характер, во многих случаях «риск» отождествляется с понятием «условия риска». В этой связи представляется целесообразным комплексно рассмотреть основные сущностные характеристики и особенности финансового риска в свете уже накопленного теоретического арсенала и сформулировать на этой основе более полное его определение.

1.2 Основные сущностные характеристики финансового риска предприятия как объекта управления Финансовый риск предприятия отражают следующие основные характеристики:

Ш Экономическая природа. Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его доходов и характеризуется возможными экономическими его потерями в процессе осуществления его деятельности. Финансовый риск характеризуется как категория экономическая, занимающая определенное место в системе экономических категорий, связанных с осуществлением хозяйственного процесса.

Ш Объективность проявления. Финансовый риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия; он сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления его финансовой деятельности. Риск присущ каждому финансовому решению, связанному с ожиданием доходов, независимо от того, понимает эту ситуацию финансовый менеджер или нет. Хотя принятие рискового финансового решения и носит субъективный характер, объективная природа проявления риска остается неизменной. Это определяет осознанное отношения к риску в процессе осуществления финансовой деятельности.

Ш Действие в условиях выбора. Такое действие предпринимается финансовым менеджером в условиях рисковой ситуации или ситуации неопределенности только при наличии вариантов этого выбора. В этой своей характеристики финансовый риск проявляется как на стадии принятия решения, так и на стадии его реализации. Как действие в условиях выбора финансовый риск является способом практического разрешения противоречий в развитии возможных условий осуществления предстоящей финансовой деятельности. То есть, финансовый риск это не отражение рисковой ситуации, а конкретное действие субъекта, принимающего решение, направленное на практический выход из этой ситуации в условиях неизбежного выбора.

Ш Альтернативность выбора. Финансовый риск предполагает необходимость выбора альтернативы действий финансового менеджера. При любых видах ситуации риска или неопределенности существует, по меньшей мере, две альтернативы этого выбора — принять на себя финансовый риск или отказаться от него. В реальной практике таких альтернатив гораздо больше и в зависимости от конкретного содержания условий риска или неопределенности эти альтернативы характеризуются различной степенью сложности и методами выбора. В одних случаях выбора альтернативы действий осуществляется на основе прошлого опыта, в других — на моделировании ситуаций развития событий в будущем, в третьих — просто на интуицию финансового менеджера, принимающего решение. Там где нет альтернативы выбора, нет и самого понятия финансового риска.

Ш Целенаправленное действие. Финансовый риск всегда рассматривается по отношению к конкретной цели, на достижение которой он направлен. Такой целью является получение определенной суммы дохода в результате осуществления отдельной финансовой операции или финансовой деятельности в целом. В этом отношении финансовый риск рассматривается как возможность не достижения цели того или иного управленческого решения вследствие объективно существующей неопределенности условий осуществления предстоящей финансовой деятельности. Именно возможность несовпадения полученного финансового результата с намеченным целевым его показателем и характеризует сущность финансового риска. Без такого целевого измерителя финансовый риск как действие теряет свой смысл.

Ш Вероятность достижения цели. Наличие вероятности отклонения от цели является атрибутом любого финансового риска, отражающим его содержание. При этом количественная идентификация этой вероятности в условиях риска существенно отличается от условий неопределенности. Условия риска характеризуются как совокупность предстоящих вариантов осуществления финансовой деятельности, в которых существует объективная возможность количественно оценить вероятность достижения целевого результата. В отличии от них, условия неопределенности рассматриваются как совокупность предстоящих вариантов возможностей осуществления финансовой деятельности, в которых вероятность достижение целевого результата в количественном измерителе установлена быть не может. Вместе с тем, финансовый менеджер, принимающий рисковое решение в условиях неопределенности, уверен, что вероятность достижения целевого результата существует, иначе финансовый риск как его действие был бы лишен смысла.

Ш Неопределенность последствий. Эта характеристика финансового риска определяется невозможностью детерминировать количественный финансовый результат (прежде всего, доходность осуществляемых финансовых операций) в процессе принятия финансовых решений. Последствия действий финансового менеджера, связанных с финансовым риском, могут иметь как положительные, так и отрицательные отклонения от целевого результата. При этом уровень результативности финансовых операций может колебаться (по отношению к целевому его значению) в зависимости от вида и уровня риска в довольно значительном диапазоне. Эта неопределенность последствий финансового риска проявляется как в условиях неопределенности, так и в условиях риска.

Ш Ожидаемая неблагоприятность последствий. Последствия финансового риска могут характеризоваться как позитивными, так и негативными результатами финансовой деятельности. Однако уровень финансового риска оценивается, в первую очередь, размерами возможного экономического ущерба. Этот экономический ущерб, в процессе реализации финансового риска, может принимать различные формы — потерю прибыли, дохода, части или всей суммы капитала предприятия. В финансовой практике этот экономический ущерб всегда оценивается в денежном измерении.

Ш Динамичность уровня. Уровень финансового риска, присущ той или иной финансовой операции или определенному виду финансовой деятельности предприятия, не является неизменным. Прежде всего, он существенно варьирует во времени, то есть зависит от продолжительности осуществления финансовой операции. Фактор времени оказывает самостоятельное воздействие на уровень финансового риска, проявляемое в альтернативности форм вложения капитала, возможности роста темпов инфляции, неопределенности движения ставки ссудного процента на финансовом рынке и тому подобное. Кроме того, показатель уровня финансового рынка значительно варьирует под воздействием объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике.

Ш Субъективность оценки. Несмотря на объективную природу финансового риска как экономического явления, оценка уровня финансового риска носит субъективный характер. Эта субъективность, то есть неравнозначность оценки данного объективного явления различными субъектами осуществления этой оценки, определяется различным уровнем полноты и достоверности информативной базы, квалификацией финансовых менеджеров, их опытом в сфере риск — менеджмента и другими факторами.

1.3 Вывод Финансовый риск предприятия представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного финансового решения, направленного на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности или вероятности получения экономического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации.

2. Основные методические подходы к оценке уровня риска финансовый риск доходность операция

2.1 Понятие уровня финансового риска Важнейшим показателем, характеризующим меру финансового риска предприятия, является его уровень. Уровень финансового риска характеризует вероятность его возникновения под воздействием определенного фактора риска и возможных финансовых потерь или наступлении рискового события. Дифференциация методического инструментария оценки уровня риска отражает следующую систематизацию задач оценки уровня риска в процессе финансовой деятельности:

1. Методический инструментарий количественной оценки уровня финансового риска:

a) Экономико — статистические методы оценки;

b) Экспертные методы оценки;

c) Аналоговые методы оценки.

2. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска:

a) Определение необходимого размера премии за риск;

b) Определение общего уровня доходности финансовых операций.

2.2 Методический инструментарий количественной оценки уровня финансового риска Методический инструментарий количественной оценки уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико — статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки.

1. Экономико — статистические методы.

Эти методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:

a) Уровень финансового риска.

Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР = ВР Х РП, Где УР — уровень соответствующего финансового риска;

ВР — вероятность возникновения данного финансового риска;

РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

Уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.

b) Дисперсия.

Этот метод характеризует степень колебания изучаемого показателя по отношению к его средней величине. Расчет осуществляется по следующей формуле:

N __ 2

G² =? (Ri — R) Pi,

i=l

где G² — дисперсия;

Ri — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;

R — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;

Pi — возможная вероятность получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;

N — число наблюдений.

c) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение.

Этот показатель, как и дисперсия, определяет степень колебания и построен на ее основе. Он рассчитывается по следующей формуле:

N __ 2

G = v? (Ri — R) Pi,

i=l

где G — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;

Ri — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;

R — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;

Pi — возможная вероятность получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;

N — число наблюдений.

d) Коэффициент вариации.

Позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле:

CV= G/R

где CV — коэффициент вариации;

G — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;

R — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции.

e) Бета — коэффициент (бета).

Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Он рассчитывается по формуле:

Я = К х Gи / Gр где Я — бета — коэффициент;

К — степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и среднем уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;

Gи — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);

Gр — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.

Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета — коэффициентов:

Я = 1 — средний уровень;

Я < 1 — низкий уровень;

Я > 1 — высокий уровень.

2. Экспертные методы оценки уровня финансового риска.

Эти методы применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико — статистическими методами. Экспертные методы оценки уровня финансового риска базируются на опросе квалифицированных специалистов (менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса.

В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды финансовых рисков, идентифицированные по данной операции.

В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основываясь на бальной шкале.

3. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска.

Эти методы позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения могут быть использованы как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.

2.3 Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельность предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск используется следующая форму:

RPn = (Rn — An) x Я где RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту;

Rn — средняя норма доходности на финансовом рынке;

An — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

Я — бета — коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

2. При определении необходимой суммы премии за риск используется следующая формула:

RPs = SI x RPn

где RPs — сумма премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту в настоящей стоимости;

SI — стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;

RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью.

3. При определении (необходимого) общего уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая формула:

RDn = An + RPn

где RDn — общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с учетом фактора риска;

An — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется «коэффициент Шарпа», определяется по следующей формуле:

Sp = RDp — An / G (RDp — An)

где Sp — коэффициент Шарпа, измеряющий избыточную доходность портфеля на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим (стандартным) отклонением этой избыточной доходности;

RDp — общий уровень доходности портфеля;

An — уровень доходности по безрисковому финансовому инструменту инвестирования;

G — среднеквадратическое отклонение избыточной доходности.

Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска построен на «Модели Оценки Финансовых Активов», разработанной У. Шарпом. Графическую интерпретацию этой Модели составляет график «Линии доходности ценных бумаг». Отдельные точки на «Линии доходности ценных бумаг» показывают необходимый уровень доходности по ценной бумаге (с учетом премии за риск) в зависимости от уровня систематического риска по ней, измеряемого бета — коэффициентом.

2.4 Вывод Исходя из выше изложенного видно, что методический инструментарий оценки и учета уровня риска в управлении финансовой деятельностью предприятия является довольно обширным и позволяет решать многообразные задачи в сфере его финансового риск — менеджмента.

3. Задача 1

На основе приведенных в таблице 1 данных провести оценку уровня финансового риска по инвестиционной операции, если на рассмотрение представлены два альтернативных инвестиционных проекта:

Вариант І, ІІ - инвестиционные проекты «А» и «Б»

Вариант III, IV — инвестиционные проекты «А» и «В»

Вариант V, VI — инвестиционные проекты «А» и «Г»

Вариант VII, VIII — инвестиционные проекты «Б» и «В»

Вариант IX, X — инвестиционные проекты «Б» и «Г».

Провести расчет среднеквадратического (стандартного) отклонения и сделать выводы.

Таблица 1.

Решение:

Просчитаем сумму ожидаемого дохода:

Инвестиционный проект «Б»: 800 Х 0,3 = 240 (тыс. грн.);

750 Х 0,2 = 150 (тыс. грн.);

40 Х 0,5 = 20 (тыс. грн.).

Инвестиционный проект «Г»: 620 Х 0,25 = 155 (тыс. грн.);

400 Х 0,3 = 120 (тыс. грн.);

300 Х 0,45 = 135 (тыс. грн.).

При сравнении двух вариантов инвестиционных проектов «Б» и «Г» видно, что по проекту «Б» колебание расчетных доходов при разных условиях риска составляет от 40 до 800 единиц. При этом общий ожидаемый доход равен 410. При инвестиционном проекте «Г» общий ожидаемый доход также равен 410, но колебание реальных доходов при разных условиях риска составляет от 300 до 620 единиц. Исходя из указанного, можно сделать вывод, что окончательно будет выбран с точки зрения меньшего риска инвестиционный проект «Г» в связи с тем, что при равноценном ожидаемом доходе, колебание последнего меньше, чем инвестиционного проекта «Б».

Этот пример более наглядно может быть представлен расчетом среднеквадратического (стандартного) отклонения:

Ответ: Сравнение средних степенных отклонений по двум инвестиционным проектам «Б» и «Г» свидетельствует о большем уровне риска по инвестиционном проекту «Б», а это значит, что при равном размере реально ожидаемого дохода, предпочтительнее вариант «Г» с меньшем уровнем риска.

4. Задача 2

На основе приведенных в таблице 2 данных рассчитать коэффициент вариации по двум инвестиционным проектам.

Вариант I, VI — инвестиционные проекты «А» и «Б»

Вариант II, VII — инвестиционные проекты «А» и «В»

Вариант III, VIII — инвестиционные проекты «А» и «Г»

Вариант IV, IX — инвестиционные проекты «Б» и «В»

Вариант V, X — инвестиционные проекты «Б» и «Г»

Сделать выводы.

Таблица 2.

Решение:

Просчитаем сумму ожидаемого дохода:

Инвестиционный проект «Б»: 500 Х 0,3 = 150 (тыс. грн.);

750 Х 0,2 = 150 (тыс. грн.);

150 Х 0,5 = 75 (тыс. грн.).

Инвестиционный проект «Г»: 800 Х 0,25 = 200 (тыс. грн.);

400 Х 0,3 = 120 (тыс. грн.);

400 Х 0,45 = 180 (тыс. грн.).

Сделаем расчет среднеквадратического (стандартного) отклонения:

Просчитаем коэффициент вариации по двум инвестиционным проектам «Б» и «Г», который позволяет определить степень риска, если показатель среднего ожидаемого дохода от финансовой операции различаются между собой по формуле:

CV= G/R, (долях единицах).

Ответ: Результат показывает, что ожидаемый доход по инвестиционному проекту «Г» больше инвестиционного проекта «Б» на 25% ((500−375)/500×100) и коэффициент вариации по инвестиционному проекту «Г» меньше, чем по инвестиционному проекту «Б» на 45% ((0,35−0,64)/0,64×100). Таким образом, самым предпочтительным будет инвестиционный проект «Г» с наименьшим коэффициентом вариации, то есть наименьшим уровнем риска.

4. Литература

1. Бланк И. А. Управление финансовыми рисками. — К.: Ника-Центр, 2005. — 600 с. — (Серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып. 12).

2. Куликова Е. Е. Управление рисками. Инновационный аспект. — Бератор-Паблишинг, 2008, — 224 с.

3. Стоянова Е. С., Штерн М. Г. Финансовый менеджмент для практиков: крат. курс. — М.: Перспектива, 1998. — 238 с.

4. Буянов В. П. Учет рисков в экономических решениях коммерческой фирмы // Управление рисками, 2003, № 2.