Характеристика балансового отчета

Денежные элементы

Текущие активы включают собственно деньги и денежные эквиваленты, счета к получению и товарно-материальные запасы. Определенные денежные элементы, обычно в форме государственных облигаций, иногда отделяются компанией и отображаются отдельно от текущих активов. В редких случаях они сохраняются для исполнения долговых обязательств, которые не обозначены как текущие. В одних случаях они предназначаются для будущих расходов на приобретение основных производственных средств, в других — произвольно отделяются от текущих активов

Товарно-материальные запасы

В настоящее время становится привычным отделять от текущих активов определенные малоподвижные элементы товарно-материальных запасов. В прежние времена считалось достаточным снижать их стоимость до оценочной величины реализационной стоимости

Дебиторская задолженность

Торговую или клиентскую дебиторскую задолженность минус скидки за убытки обозначают как текущие активы, несмотря на то, что в случае векселей кредита период оплаты может намного превышать год. Компании, занимающиеся производством грузовиков и других видов капитального оборудования, зачастую продают такие векселя кредита финансовым компаниям или банкам на регрессивной основе, т. е. ответственными за неплатеж становятся они. Величина такого обязательства перекупки будет указана в сноске как условное долговое обязательство. Мы порекомендовали бы аналитику добавить эти суммы как к дебиторской задолженности, так и к текущим долговым обязательствам, чтобы получить более четкую картину финансового положения компании

Текущие долговые обязательства

Эта категория должна включать все долговые обязательства, подлежащие оплате в течение года. Следовательно, она должна показывать рассрочку выпуска простых векселей или серийных облигаций за текущий год, а в некоторых случаях — часть выпуска долгосрочных облигаций, которые должны быть погашены с помощью фонда погашения в течение соответствующего года

Промежуточные активы

Промежуточные элементы обычно состоят из нетекущей дебиторской задолженности, инвестиций, не интерпретируемых как легкореализуемые ценные бумаги, выкупной стоимости страхования жизни и активов будущих лет. Большинство компаний включает требования на возврат налога как промежуточный актив, однако многие компании показывают этот элемент как текущую дебиторскую задолженность. Нетекущая дебиторская задолженность обычно касается должностных лиц, служащих или аффилированных компаний. Большинство инвестиций в филиалы исключается из балансового отчета путем использования консолидированного отчета, однако из этого правила существует немало разных исключений. Некоторые из компаний не консолидируют свои зарубежные дочерние компании; другие не консолидируют дочерние компании, принадлежащие им менее чем на 100%. В некоторых случаях эти элементы инвестиций могут представлять владение значительным объемом текущих активов

Фиксированные активы

Фиксированные активы называют также счетом основных производственных средств или счетом основного капитала. В настоящее время почти во всех компаниях фиксированные активы отображаются консервативной величиной. Обычной основой является фактическая себестоимость минус амортизация. Значительные объемы нового оборудования были списаны до 1 долл. Путем ускоренной амортизации, разрешенной согласно налоговому законодательству, которое действовало во время Второй мировой войны и сразу же после нее. Кроме того во многих случаях счет основных производственных средств списывался во время экономической депрессии 1930;х годов до величин, намного ниже себестоимости основных производственных средств.

Акционерам и аналитикам ценных бумаг требуется больший объем информации относительно приведенной стоимости основных производственных средств, чем тот, который содержится в финансовой отчетности компаний и отражает лишь исходную себестоимость или замещающую стоимость, выбранную много лет тому назад. Некоторые компании предоставляют оценку восстановительной стоимости минус амортизация — как правило, стремясь оправдать таким способом применение более высокой нормы амортизации, чем допускается для налоговых целей. Буквально несколько компаний приводят также показатели, касающиеся страховой стоимости их зданий и оборудования.

Предоплаченные и отсроченные расходы

В большинстве балансовых отчетов эта рубрика представляет сравнительно небольшой элемент, который появляется в нижней части списка активов. При вычислении стоимости активов он зачастую игнорируется или вовсе исключается. В действительности же некоторые из включенных элементов (обычно меньшие по своей величине) представляют собой вполне реальные активы, которые вполне можно включить в текущие счета. Они представляют собой суммы, выплачиваемые другим сторонам за услуги, которые должны быть оказаны ими в будущем (например, предоплаченная аренда или страховка). Американский институт бухгалтеров предложил включать такие элементы предоплаченных расходов в текущие активы, в качестве эквивалента дебиторской задолженности, и в настоящее время их начинают интерпретировать именно таким образом.

Отсроченные расходы, в отличие от предоплаченных расходов, представляют собой суммы (выплачиваемые или подлежащие оплате), за которые в будущем не будет оказано никаких конкретных услуг, но которые относятся на счет будущих операций. Отсроченные расходы включают дисконт на облигации, который логически амортизируется в течение всего срока действия соответствующего выпуска облигаций. Элементом, приобретающим все большую важность, являются пенсии, выплачиваемые авансом

Неамортизируемый дисконт на облигации

Когда компании получают от продажи своих облигаций сумму, меньшую, чем их номинальная стоимость, то соответствующий дисконт можно либо списать против излишков, либо представить как актив, который должен быть амортизирован в течение всего срока действия данного выпуска облигаций. Последний вариант представляет собой более распространенную практику, поэтому в балансовых отчетах компаний с консолидированным долгом очень часто встречается актив под названием «Неамортизируемый дисконт на облигации». Иногда это интерпретируется как нематериальный элемент, который подлежит вычитанию из балансовой стоимости акций. Вообще говоря, этот предмет не настолько важен, чтобы придавать особое значение тому, как именно с ним поступают

Нематериальные активы

К широко известным типам нематериальных активов относятся «гуд-вилл»; патенты, авторские права и торговые марки; франшизы и лицензии; организационные расходы и расходы на развитие. Существует также много специальных элементов, например списки подписчиков или тираж в балансовых отчетах издателей газет и журналов

Право пользования недвижимостью, приобретенной на правах аренды

Право пользования недвижимостью, приобретенной на правах аренды (лизгольд), означает, что арендатор имеет право занимать помещение на оговоренный период времени при условии внесения им соответствующей арендной платы. Такое право может рассматриваться как ценный актив, если текущая стоимость арендуемого имущества намного превышает величину арендной платы, указанную в договоре. В прошлом компании иногда указывали более или менее произвольные величины стоимости права пользования недвижимостью, приобретенной на правах аренды, представляя это право как актив. Актив подобного типа должен, конечно же, рассматриваться как совершенно нематериальный актив. Однако во многих случаях компании возводили здания на земле, арендованной ими на протяжении многих лет. По истечении срока аренды (и обусловленной реконструкции) такое здание становится собственностью арендодателя (владельца соответствующего земельного участка). С технической точки зрения это здание не является собственностью нанимателя (арендатора). Оно является частью его лизгольдовой доли. В этом смысле такие здания, часто обозначаемые в балансовом отчете как лизгольдовые улучшения, следовало бы называть нематериальными активами, но с практической точки зрения их удобнее рассматривать как материальные инвестиции со стороны арендатора и, следовательно, как материальные активы

Надлежащее формулирование долговых обязательств

Проблемы, возникающие у аналитика при интерпретации величины долговых обязательств, сводятся, в сущности, к двум категориям: интерпретация элементов резервов и надлежащая оценка стоимости долговых обязательств в виде привилегированных акций.

Другие резервы против долговых обязательств

В наше время повышается важность резервов на компенсацию и другие страховые льготы. Такие льготы (наряду с пенсиями), очевидно, становятся неотъемлемой частью структуры заработной платы. Можно предположить, что вычисления, утвержденные бухгалтерами, достаточно точно представляют долговые обязательства под этими заголовками. То же можно сказать о резервах для участия в прибылях и выплаты премий. Однако самые крупные суммы на эти последние цели выплачиваются вскоре после закрытия отчетного периода, и их следует рассматривать как эквивалент кредиторской задолженности

Резервы на зарубежные активы

В случаях, когда такие резервы отражают сокращение, имеющее место до настоящего времени, их следует вычитать из соответствующего счета активов. В случаях, когда они предвосхищают будущие убытки, их следует рассматривать как резерв на случай возникновения непредвиденных обстоятельств и эквивалент излишков. Вообще говоря, речь в таких случаях идет об относительно небольших суммах. В некоторых исключительных случаях со стороны аналитика может потребоваться особое внимание

Долговые обязательства в виде привилегированных акций

Традиционные балансовые отчеты показывают привилегированные акции как часть капитала и излишков. Таким образом, привилегированные акции группируются с обыкновенными акциями (как если бы они отражали долю в соответствующем бизнесе) и четко отделяются от консолидированного долга и прочих долговых обязательств. Такая традиционная практика не отвечает реалиям корпоративных финансов. В обычном случае, когда речь не идет о конверсии или аналогичном праве, привилегированные акции представляют не долю в соответствующем бизнесе, а лишь несовершенную кредиторскую позицию. (Их единственная реальная стоимость — на основе реально функционирующего предприятия — заключается в предоставляемом ими праве на получение обусловленных ежегодных дивидендов, выплачиваемых до осуществления каких-либо выплат на обыкновенные акции.) Самый разумный анализ балансового отчета группирует привилегированные акции с консолидированным долгом, давая в результате суммарный показатель до требований против фонда основного капитала. Облигационный заем и привилегированные акции можно объединить под заголовком «Старшие выпуски»

Вычисление акционерного капитала или балансовой стоимости в расчете на одну акцию

Балансовая стоимость в расчете на одну обыкновенную акцию определяется путем сложения всех активов (обычно за исключением нематериальных активов), вычитания всех долговых обязательств и выпусков акций, опережающих обыкновенные акции, и последующего деления на количество акций. Из нашего представления балансового отчета (см. выше) легко получить величину балансовой стоимости в расчете на одну акцию. Для этого нужно лишь разделить указанный акционерный капитал на количество акций

Интерпретация нематериальных активов при вычислении стоимости активов

Общепринятой практикой является исключение нематериальных активов при вычислении чистой стоимости активов, или акционерного капитала, в расчете на одну обыкновенную акцию. Термин «балансовая стоимость» заключает в себе некоторую неоднозначность: иногда он используется для включения всех активов, представленных в бухгалтерских книгах, а иногда — для исключения нематериальных активов. Главное возражение аналитиков против включения элементов нематериальных активов заключается не в том, что такие элементы нереалистичны, а в том, что в бухгалтерских книгах для этих элементов обычно указываются совершенно произвольные (и зачастую бессмысленные) величины стоимости. Несмотря на то что подобная ситуация была типичной до появления Комиссии по ценным бумагам и биржам, в наши дни она принципиально изменилась. По сути, когда-то хорошо знакомый всем элемент «гуд-вилл», который в прежние времена служил основой «разводнения акций», практически исчез из балансового отчета. В прежние времена элемент «гуд-вилл» зачастую отображался как отдельный актив, которому обычно присваивалось большое и округленное значение стоимости, однако не менее часто его прятали в совокупной стоимости фиксированных активов

Стоимости активов и инвестиционные стоимости

Сейчас было бы вполне уместно остановиться на неких «полуфилософских» наблюдениях, касающихся исторической связи между стоимостями активов и инвестиционными стоимостями. Сорок лет тому назад стоимости такого актива, как обыкновенные акции, придавалось большое значение. Но в те времена показатели балансового отчета типичного промышленного концерна и компании, предоставляющей коммунальные услуги, не заслуживали особого доверия, поскольку величина стоимости, указанная для фиксированных активов, чаще всего не была связана с фактической себестоимостью или какой-либо рациональной оценкой. В наше время, когда стоимости активов четко указываются в балансовом отчете — как правило, по остаточной стоимости, которая оказывается ниже нынешней восстановительной стоимости, — этой величине не уделяется почти никакого внимания в анализе ценных бумаг или в вычислениях, которыми пользуются инвесторы

Альтернативное вычисление балансовой стоимости

В большинстве случаев балансовую стоимость можно легко вычислить на основе обычного публикуемого балансового отчета. Достаточно сложить стоимость (номинальную или указанную) обыкновенных акций, всевозможные элементы излишков и произвольные резервы и вычесть из полученной суммы любой произвольный элемент для нематериальных активов. В результате будет получена суммарная стоимость обыкновенных акций, которую затем нужно разделить на количество акций. При необходимости можно внести поправки, чтобы скорректировать указанную величину долговых обязательств на стоимость привилегированных акций

Вычисление балансовой стоимости привилегированных акций

При вычислении балансовой стоимости выпуска привилегированных акций такой выпуск рассматривается как обыкновенные акции, а выпуски, младшие по отношению к нему, исключаются из рассмотрения

Стоимость текущих и денежных активов

Помимо хорошо известной концепции балансовой стоимости, мы хотим предложить две другие концепции аналогичного характера, т. е. стоимость текущих и денежных активов. Стоимость текущих активов в виде акций включает в себя текущие активы как таковые минус все долговые обязательства и требования до соответствующего выпуска. Стоимость текущих активов в виде акций исключает не только нематериальные активы, но также фиксированные и прочие активы. Стоимость денежных активов в виде акций включает в себя денежные активы как таковые минус все долговые обязательства и требования до соответствующего выпуска. Денежные активы, отличные от самих по себе денег, определяются как активы, непосредственно эквивалентные деньгам и хранимые вместо денег. К ним относятся депозитные сертификаты, ссуды до востребования, ценные бумаги, обращающиеся на бирже, по рыночной стоимости и выкупная стоимость страховых полисов