Индексы Гиттинса. 
Преобразование финансовых потоков. 
Управление проектами

Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т. е. доходы должны быть про дисконтированы. Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по сравнению с другими вариантами инвестиций. При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:

• период (срок) окупаемости проекта;

• чистая текущая стоимость доходов;

• ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта;

• внутренняя ставка доходности проекта;

• модифицированная ставка доходности;

• ставка доходности финансового менеджмента. Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование, как правило, всей системы показателей. Это связано с тем, что каждому методу присущи некоторые недостатки, устраняемые в процессе расчета другого показателя. Экономическое содержание каждого показателя неодинаково. Аналитик получает информацию о различных сторонах инвестиционного проекта, поэтому только совокупность расчетов позволит принять правильное инвестиционное решение. Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Период окупаемости Tок = Число лет, предшествующих году окупаемости + (Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости) Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий. Метод чистой стоимости доходов позволяет классифицировать проекты и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости. Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) требуется:

1) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, исходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;

2) суммировать приведенные доходы по проекту;

3) сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:

4) ЧТСД = ПД — ПР, где ПД — суммарные приведенные доходы; ПР — приведенные затраты по проекту. Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной данного показателя. Этот показатель отражает эффективность сравниваемых инвестиционных проектов, которые различаются по величине затрат и потокам доходов. Пример использования индексов Гиттинса

Склад предоставляет следующий комплекс услуг:

погрузочные и разгрузочныеработы;

обслуживание грузового крупнотоннажного автотранспорта;

обслуживание легкого грузового автотранспорта;

ж/д ветка;

срочная аренда площадок (площадки в аренду);современные склады холодильники;

ответственное хранение;

ветеринарные услуги;

аккредитация на хранение российских и импортных продуктов питания. Инфраструктура склада включает в себя:

транспортная доступность;

центральное отопление;

канализация;центральное водоснабжение;

до 2-х киловатт электрической мощности;

огороженная территория по круглосуточной охраной;

пропускной охранный режим;

прием крупнотоннажного грузового авто транспорта;

прием легкого грузового авто транспорта;

ж/д ветка;

погрузка и разгрузка вагонов;

пандус главного склада;

помещения для офисов;

телефоны;интернет;

площадки для личного авто транспорта;

площадки для грузового авто транспорта;

Инвестиции в дальнейшееразвитие

Построение терминала класса «А». Склад высотного хранения площадью, 8 тыс. м2: первый уровень будет функционировать для осуществления переупаковки и хранения особо ценных товаров, а на втором будут офисные помещения. Потолки в высоту составят 15 м, что позволит использовать многоярусную систему стеллажей. Предполагается строительство семи ворот, которые дадут возможность принимать разные виды транспорта. Инвестиции — 10 млндолл

Расширение склада «6», и реконструкция имеющейся площади. Новаяплощадьсоставит 10 тыс. м2 Инвестиции — 6 млндолл

Итак, существует программа реализации двух проектов, для условности обозначим их как А, Б. В соответствии с требованиямиметодаиндексов

Гиттинса, каждыйпроектдалеепредставлендоходамипо их различным этапам. Длительность каждого этапа составит одно полугодие. Стоимостьвыполненияработ

Проектстадии проектов 12 345 678А20789601403596,7 130 645 470 985 761 831 236 444 893 690 304 921 600Б12627401683840790560832518772500657842

Прибыль от выполнения 1- 15%, 2 этапа — 8%, 3,4, 5,6 — 10%, 7,8 — 12%Прибыль от выполнения 1, 2 этапа — 12%, 3,4 — 13%, 5,6 — 15%Доходы

Проектстадии проектов 12 345 678А311844112287,736 130 645 709 866 173 833 020 747 666 161 664Б15152920206110277310822711587598676×0×1×2×3×4×5×6×7Индексы

ГиттинсаМаксимальный момент остановки 311 844 112 287,736130645,470 985,761755145683201423,4 889 786,84643118447311844217317,349 191 411,7165883,77 149 200,7148757,4 154 122,29148719,366 112 287,736130645,470 985,761755145683201423,4 889 786,8464120983,45 172 112 287,736120983,5 106 039,4796652,4 104 507,6116721,17 113 977,461 130 645,470985,761 755 145 683 201 408,4889786,8 464 130 645,3581 130 645,4102385,5 290 241,34101993,9 117 924,08114378,152 70 985,761755145683201423,4 889 786,8464113813,94 214 70985,766 613,2690246,65 113 813,94109964,42 61 755 145 683 201 424,4889786,8 464 131 373,6973 61 755 101 510,4131373,7 122 558,107 145 683 201 423,4889786,8 464 172 086,38532 145 683 172 086,39147487,63 201 423,4889786,8 464 201 423,481 201 423,48148542,969 89 786,846489786,84 641 89786,8464×0×1×2×3×4×5 Индексы

ГиттинсаМаксимальный момент остановки 15 152 920 206 110 277 052 435 507 296 862 208 1754652151529175465,23 153 737,8144090,5 139 569,9134416,4 20 206 110 277 310 823 813 410 193 408 2020611 202 061 155 029,6141040,76 135 706,1129773,3 10 277 310 822 711 587 504 128 1085003 102 773 105 356,53108500,4 106 417,9 10 822 711 587 598 676 1118502 108 227 111 849,9107912,4 11 587 598 676 1158751 115 875 107 728,2 98 676 986761 98 676 34578191411,77 098 661 755 172 080,489787256 175 465 108 500,498676 А1, А2,А3,Б1,Б2,Б3,Б4,Б5,Б6,А4,А5,А6,А7,А8Какитог, мыможем сделать вывод о том, чтоиспользуяметодиндекса

Гиттинсаудалосьранжироватьпоследовательностьвыполнения инвестиционных проектов таким образом, чтобы в итоге получить максимальный доход. Это доказывают показатели NPV, рассчитанные с учетом и без учета ранжирования. NPV (до ранжирования)= 115 2326NPV (после ранжирования)=1 372 100

Разница составит — 219 773,8 млн долл. Заключение

Значение оценки инвестиционных проектов можно продемонстрировать следующим образом. Как известно, важнейшее свойство капитала состоит в возможности приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование — одна из форм использования такой возможности. Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имя прибыли «завтра». Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

1) вложенные средства должны быть полностью возвращены;

2) прибыль, полученная в результате данной операции, должна компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата. Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. Значение оценки инвестиционного проекта заключается в представлении потенциальному инвестору информации об этом проекте, которая позволит сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В представленной работе это значение наглядно продемонстрировано в процессе оценки двух альтернативных проектов, один из которых с большой долей вероятности окажется убыточным. Списоклитературы

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. — М.: Финансы и статистика, 2007. ;

208 с. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций: Учебник для вузов. — СПб.: Питер, 2004. — 432 с. Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Касьяненко Т. Г., Мирзажанов С. К. Коммерческая оценка инвестиций. — М.: Кно

Рус, 2010. — 704 с. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 2007.

— 511 с. Петров В. С. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых активов. Информанализ. — М: Маркет ДС, 2008. — 480 с. Райзберг Б.

А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь.

— М. Инфра-М, 2006. — 560 с. Сухарев О. С., Шманев С. В., Курьянов А. М. Экономическая оценка инвестиций. — М.: Альфа-Пресс, 2008.

— 244 с. Экономика предприятия: А. Д. Выварец — Санкт-Петербург, Юнити-Дана, 2007 г. — 544 с.