Финансовый анализ предприятия в условиях неопределенности внешней среды бизнеса (на примере ООО «Сибирская молочная компания»)

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА на тему: Финансовый анализ предприятия в условиях неопределенности внешней среды бизнеса (на примере ООО «Сибирская молочная компания»)

• Введение
• 1. Теоретические основы проведения финансового анализа на предприятии
• 1.1 Основные показатели, используемые при проведении финансового анализа предприятий
• 1.2 Особенности оценки финансового состояния предприятия в условиях неопределенности внешней среды
• 2. Анализ финансового состояния предприятия в условиях неопределенности внешней среды бизнеса на примере ООО «Сибирская молочная компания
• 2.1 Общая характеристика анализируемого предприятия
• 2.2 Анализ финансового состояния предприятия
• 3. Анализ состояния рынка молочных продуктов как фактора определяющего финансовое состояние анализируемого предприятия
• Заключение
• Список использованной литературы

В условиях рыночной экономики залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Она отражает такое состояние финансовых ресурсов, при котором предприятие, свободно маневрируя денежными средствами, способно путем эффективного их использования обеспечить бесперебойный процесс производства и реализации продукции, а также затраты по его расширению и обновлению.

Определение границ финансовой устойчивости предприятия относится к числу наиболее важных экономических проблем в условиях неопределенности внешней среды бизнеса, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к отсутствию у предприятия средств для развития производства, его неплатежеспособности и, в конечном счете, к банкротству, а «избыточная» устойчивость будет препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами.

Данное обстоятельство обуславливает актуальность выбранной темы дипломной работы.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия необходим анализ его финансового состояния, которое характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Предметом дипломного исследования является взаимосвязь факторов внешней среды и финансового состояния предприятия.

Объектом исследования является финансовое состояние ООО «Сибирская молочная компания» .

финансовый анализ внешняя среда Целью дипломной работы является исследование особенностей финансового анализа предприятия в условиях неопределенности внешней среды бизнеса.

В соответствии с целью в качестве основных задач исследования определены:

— изучение теоретических основ проведения анализа финансового состояния предприятия и основных методик анализа, учитывающих фактор неопределенности.

— подробное изучение методов прогнозирования вероятности банкротства предприятия как одного из отрицательных факторов внешней среды.

— проведение анализа финансового состояния предприятия на примере ООО «Сибирская молочная компания»

— оценка перспектив развития рынка молочной продукции в России и Иркутской области как фактора внешней среды для изучаемого предприятия.

В соответствие с поставленными целью и задачами исследования дипломная работа состоит из введения, трех глав и заключения.

Первая глава дипломной работы посвящена изучению теоретических основ проведения финансового анализа на предприятии, понятия финансовое состояние и его основных критериев, а также показателям, позволяющим оценить финансовое состояние предприятия в условиях неопределенности внешней среды.

Вторая глава содержит анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия на примере ООО «Сибирская молочная компания», в рамках которого оценено финансовое состояние предприятия по таким критериям, как платежеспособность, финансовая устойчивость, рентабельность, деловая активность т.д.

В третьей главе дипломной работы проведен анализ перспектив развития рынка молочной продукции, на котором ведет свою деятельность изучаемое предприятия. Охарактеризованы основные положительные и отрицательные факторы внешней среды, способные в будущем повлиять на финансовое состояние ООО «Сибирская молочная компания» .

1. Теоретические основы проведения финансового анализа на предприятии

1.1 Основные показатели, используемые при проведении финансового анализа предприятий

Чтобы выжить в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства предприятия, нужно хорошо знать, как управлять финансами, какой должна быть структура капитала по составу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные и заемные средства. Следует знать и такие понятия рыночной экономики как деловая активность, ликвидность, платежеспособность, кредитоспособность предприятия, порог рентабельности, запас финансовой устойчивости (зона безопасности), степень риска, эффект финансового рычага и другие, а также методику их анализа.

Под финансовым состоянием предприятия понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Финансовое состояние предприятия может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе свидетельствует о его устойчивом финансовом состоянии. Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственные и финансовые планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое состояние предприятия, и, наоборот, в результате невыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, снижается выручка и сумма прибыли, следовательно, ухудшается финансовое состояние предприятия и его платежеспособность.

Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективного его использования. Главной целью финансовой деятельности является решение, где, когда и как использовать финансовые ресурсы для эффективного развития производства и получения максимальной прибыли.

Целью анализа состоит не только в том, чтобы установить и оценить финансовое состояние предприятия, но и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение. Анализ финансового состояния предприятия показывает, по каким направлениям надо вести эту работу, дает возможность выявить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции в финансовом состояние предприятия. В соответствии с этим результаты анализа дают ответ на вопрос, каковы важнейшие способы улучшения финансового состояния предприятия в конкретный период его деятельности. Но главной целью анализа является своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности. Для оценки устойчивости финансового состояние предприятия используется целая система показателей, характеризующих изменения:

1. структуры капитала предприятия по его размещению к источникам образования;

2. эффективности и интенсивности его использования;

3. платежеспособности и кредитоспособности предприятия;

4. запаса его финансовой устойчивости.

Показатели должны быть такими, чтобы все те, кто связан с предприятием экономическими отношениями, могли ответить на вопрос, насколько надежно предприятие как партнер, а, следовательно, принять решение об экономической выгодности продолжения отношений с ним. Анализ финансового состояния предприятия основывается главным образом на относительных показателях, т.к. абсолютные показатели баланса в условиях неопределенной внешней среды бизнеса практически невозможно привести в сопоставимый вид. Относительные показатели можно сравнивать с:

1. общепринятыми «нормами» для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства;

2. аналогичными данными других предприятий, что позволяет выявить сильные и слабые стороны предприятия и его возможности;

3. аналогичными данными за предыдущие годы для изучения тенденции улучшения или ухудшения финансового состояния предприятия.

Анализом финансового состояния предприятия занимаются не только руководители и соответствующие службы предприятия, но и его учредители, инвесторы с целью изучения эффективности использования ресурсов, банки для оценки условий кредитования и определения степени риска, поставщики для своевременного получения платежей, налоговые инспекции для выполнения плана поступлений средств в бюджет и т. д. В соответствии с этим анализ подразделяется на:

1. Внутренний, который проводится службами предприятия и его результаты используются для планирования, контроля и прогнозирования финансового состояния предприятия. Цель такого анализа заключается в установлении планомерного поступления денежных средств и размещении собственных и заемных средств таким образом, чтобы обеспечить нормальное функционирование предприятия, получение максимальной прибыли и исключение банкротства.

2. Внешний анализ осуществляется инвесторами, поставщиками материальных и финансовых ресурсов, контролирующими органами на основании публикуемой отчетности. Цель такого анализа заключается в установлении возможности выгодного вложения средств, чтобы обеспечить максимальную прибыль и исключить риск потери.

Основными источниками информации для анализа финансового состояния предприятия служат отчетный бухгалтерский баланс (форма № 1), отчет о прибылях и убытках (форма № 2), отчет о движении капитала (форма № 3) и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

Анализ финансовых показателей позволяет выявить критические точки в деятельности фирмы, определить причины проблем и запланировать действия, направленные на их решение. Финансовый анализ складывается из четырех основных шагов:

1. выбор показателей, подходящих для анализа стратегических проблем;

2. расчет этих показателей;

3. сравнение полученных величин с аналогичными показателями данной фирмы за предыдущие годы, среднеотраслевыми, конкурентными величинами;

4. использование показателей при составлении финансовых планов для определения способов решения проблем и будущих возможностей фирмы.

Среди множества финансовых показателей есть такие, которые имеют особое значение для определения позиции фирмы и могут использоваться для анализа любых стратегических проблем.

Можно выделить четыре типа наиболее значимых финансовых показателей. Это показатели:

1. ликвидности (краткосрочной платежеспособности);

2. деловой активности (оборачиваемости);

3. доходности (прибыльности, рентабельности);

4. показатели, характеризующие использование финансового рычага;

5. комплексных (композитных) показателей.

Показатель ликвидность — это способность организации ответить по своим краткосрочным обязательствам. Если платежеспособность фирмы низка, это говорит о ее крайне слабом финансовом здоровье и невозможности решать большинство вопросов своей деятельности, в частности такого, как привлечение новых займов, поскольку доверие кредиторов будет подорвано. Иначе ликвидность определяют как качество оборотных (текущих) активов фирмы, их способность покрывать долги фирмы. Коэффициенты ликвидности.

Общая ликвидность: характеризует способность предприятия покрыть все обязательства и продолжить свою деятельность. Данный коэффициент рассчитывается как отношение всех активов организации к ее обязательствам. Удовлетворительным состоянием считается, когда активы организации в два раза превышают ее обязательства.

Текущая ликвидность: характеризует обеспеченность текущими обязательствами, текущими активами, нормальным считается состояние, при котором данный коэффициент более единицы.

Срочная ликвидность: показывает способность предприятия мгновенно расплатиться по всем текущим обязательствам и рассчитывается как отношение высоколиквидных активов (денег) к краткосрочным обязательствам.

Ликвидность при мобилизации средств является одним из наиболее интересных с точки зрения анализа, поскольку позволяет учесть мгновенную стоимость всех активов организации при ситуации, когда ей нужно расплатиться по всем обязательствам.

Ликвидность при мобилизации запасов: характеризует степень зависимости платежеспособности предприятия от запасов при мобилизации средств от их конверсии в деньги для покрытия краткосрочных обязательств.

Кроме того, при оценке активов учитывается доля ликвидных и неликвидных активов предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности — это отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. Этот показатель характеризует способность компании выполнять краткосрочные обязательства.

(1.1)

Значения этого коэффициента различаются по группам предприятий. Кредиторы допускают более низкие значения таких коэффициентов в стабильных компаниях, работающих на внешнем рынке.

Коэффициент быстрой ликвидности — это вариант показателя текущего состояния, в его числителе — средства, которые на отчетную дату легко можно было бы превратить в наличность. Значение этого коэффициента свидетельствует о том, насколько продуктивно фирма использует свои денежные средства.

(1.2)

Общий коэффициент покрытия (ОКП) выражает соотношение между текущими (оборотными) активами фирмы и ее текущими (краткосрочными) обязательствами.

(1.3)

Минимально необходимая величина ОКП должна быть не менее 1 — иначе фирма может быть признана неплатежеспособной. Оптимальный показатель ОКП по оценкам экспертов колеблется в диапазоне от 2 до 2,5.

Однако приемлемая величина ОКП в большой степени зависит от специфики отрасли, размеров фирмы, степени доверия к ней кредиторов. ОКП может быть ниже для отраслей с быстрой оборачиваемостью текущих активов (около 1,5), для фирм с небольшими товарно-материальными запасами и хорошей репутацией.

Существует ряд практических способов по повышению платежеспособности фирмы. Один из них — увеличение краткосрочных долгов предприятия, а за счет их — и величины текущих активов. Если предприятие путем эффективной деятельности сумеет вложить денежные средства так, чтобы они принесли дополнительную прибыль, то полученная прибыль позволит увеличить оборотные средства, а значит, улучшить соотношение между текущими активами и пассивами. Для измерения эффективности использования оборотных средств на предприятии применяются традиционные показатели:

Ко — коэффициент оборачиваемости (количество оборотов совершенными оборотными активами за период) — Ко=Вр/Со;

Пд — продолжительность одного оборота оборотных средств за период в днях — Пд = Д/Ко; где

Вр — выручка от реализации продукции в рыночных ценах в руб., Cо — средний остаток оборотных средств (текущих активов) за период в руб., Д — количество дней в расчетном периоде;

Кз — коэффициент закрепления оборотных средств (показатель обратный коэффициенту оборачиваемости) — Кз=Со/Вр

Котмз — коэффициент оборачиваемости товарно — материальных запасов — Котмз=Ср/ТМЗ, где

Ср — себестоимость реализуемой продукции за период в рублях;

ТМЗ — средние за период остатки товарно — материальных запасов по балансу в рублях.;

Пдтмз — продолжительность одного оборота товарно — материальных запасов в днях — Пдтмз=Д/Котмз

Когп — коэффициент оборачиваемости готовой продукции на складе — Когп=Ср/ГП

Кодз — коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности — Кодз=Вр/Дз

Пддз — продолжительность одного оборота дебиторской задолженности в днях — Пддз=Д/Кодз

Кокз — коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности — Кокз=Вр/Кз

Пдкз — средний за период срок погашения кредиторской задолженности — Пдкз=Д/Кокз; где

ГП — средние за период остатки готовой продукции в рублях;

ДЗ — средние остатки дебиторской задолженности за период в рублях;

Кз — средние остатки кредиторской задолженности за период;

Для оценки оборачиваемости могут использоваться и другие показатели, в том числе:

1. коэффициент привлечения средств в оборот;

2. доля дебиторской задолженности в общем объеме активов;

3. доля сомнительной дебиторской задолженности в общем объеме активов;

4. коэффициент инфляции;

5. оборачиваемость запасов;

6. срок хранения запасов.

На величину всех коэффициентов может значительно повлиять применение того или иного метода оценки этих запасов (ФИФО, ЛИФО и т. д.).

Другой способ — не увеличивать оборотные средства, а часть их, напротив, направить на погашение долгов. Но в этом случае снижается величина, как текущих пассивов, так и текущих активов, что может привести не только к повышению, но и к понижению показателей ликвидности. [24, с 123]

Показатели деловой активности (оборачиваемости) — этот тип финансовых показателей определяет, насколько хорошо фирма использует свои ресурсы. Обычно показатели активности выражают соотношение между величиной продаж и различными элементами активов, то есть выясняют количество продаж, созданное одним рублем инвестиций в активы. Одними из наиболее употребляемых показателей активности являются: оборот счетов к оплате (оборот дебиторской задолженности); оборот запасов; оборот основных средств (фиксированных активов).

В части оценки оборачиваемости используются следующие коэффициенты: оборачиваемость активов, оборачиваемость текущих активов, оборачиваемость основных средств, оборачиваемость неденежных оборотных средств, оборачиваемость готовой продукции, оборачиваемость запасов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость собственного капитала, оборачиваемость постоянного капитала, оборачиваемость кредиторской задолженности, оборачиваемость заемного капитала, оборачиваемость привлеченного финансового капитала, скорость операционного цикла.

Коэффициенты оборачиваемости (Коэффициенты деловой активности) — группа финансовых показателей, характеризующих уровень деловой активности компании как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде. Все коэффициенты оборачиваемости строятся на анализе соотношения объема продаж компании и тех или иных задействованных в производстве ресурсов. Чем выше показатели оборачиваемости, тем более эффективно используются ресурсы компании и тем меньше ресурсов требуется для ее работы. Тенденции в изменении показателей оборачиваемости в сравнении с аналогичными тенденциями других компаний отрасли могут использоваться для выявления потенциальных проблем в организации производства.

Наиболее распространенные показатели:

1. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

(1.4)

2. Коэффициент оборачиваемости запасов

(1.5)

3. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

(1.6)

4. Коэффициент оборачиваемости активов

(1.7)

Обычно показатели оборачиваемости вычисляются как коэффициенты, равные отношению годового оборота компании к среднегодовому значению того или иного параметра. Но распространен также и вариант, при котором в качестве показателя используется число дней, требуемых для полного оборота исследуемого параметра (см. описание отдельных коэффициентов).

Оборот счетов к оплате (ОСО) определяется как соотношение величины продаж в кредит и счетов к оплате (дебиторской задолженности).

(1.8)

Чем выше показатель ОСО, тем короче время между продажей и получением денег. Величина ОСО, таким образом, показывает, насколько хорошо фирма управляет дебиторской задолженностью. Если показатель ОСО фирмы низок по сравнению с предыдущими периодами, или среднеотраслевыми цифрами, или показателями фирм-конкурентов, это может означать: разнообразие разновидностей потребительских кредитов, применяемых фирмой; чрезмерно мягкую кредитную политику; неумение фирмы справляться со сбором платежей в назначенные сроки.

Если при планировании своей деятельности фирма не обратит внимания на тревожные показатели ОСО, в будущем это приведет к следующим негативным последствиям: убыткам в сфере кредитных продаж; увеличению издержек по получению платежей; снижению ликвидности за счет увеличения доли активов, выраженных в дебиторской задолженности.

Оборачиваемость товарно-материальных запасов (далее ОЗ).

Этот показатель определяет насколько сбалансирована величина запасов фирмы. Рассчитывается как соотношение между стоимостью проданных товаров (издержек на реализованные фирмой товары) и величиной товарно-материальных запасов.

(1.9)

Данный показатель измеряет скорость прохождения товаров от покупки ресурсов до продажи готовых товаров. Расчет ОЗ применим только в тех случаях, когда продажи возрастают равномерно.

Высокий показатель ОЗ показывает очень хорошую ликвидность фирмы или превосходное торговое искусство. Или наоборот — количество запасов, не достаточное для торговли. Низкий показатель ОЗ означает неудовлетворительную ликвидность, излишек запасов или их устаревание. Иногда причиной низкого ОЗ являются сезонность продаж (и накопление несезонных товаров), проведение политики «придерживания» запасов или запланированное повышение запасов в ожидании некоторых других событий.

Другим способом определения оборота запасов является деление величины чистых продаж на объем запасов:

(1.10)

Оборачиваемость основных средств (ООС) (фиксированных активов) определяется в результате деления чистых продаж фирмы на величину основных средств.

(1.11)

ООС определяет ежегодный доход, приносимый каждым рублем основных средств.

Подсчет ООС — хороший способ реальной оценки основных средств в противовес установлению их балансовой стоимости, которая не может учесть подлинную ценность основных средств для хозяйственной деятельности.

Еще один показатель активности — оборот общих активов (ООА) фирмы, который является общим индикатором эффективности управления использованием ресурсов фирмы.

(1.12)

Если общий показатель активности довольно низок (обычно выше 1). Это в первую очередь связано с крайне неудовлетворительной торговой деятельностью фирмы, низким уровнем продаж, отягощенности активов фирмы крупными товарно-материальными запасами. При подготовке графических отчетов по данным показателям можно порекомендовать использовать не сами значения показателей, а их базисные темпы прироста со знаком «минус», которые позволят более адекватно представить информацию о динамике оборачиваемости.

Анализ рентабельности базируется на значениях таких коэффициентов, как: рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность основного капитала, рентабельность текущих активов, рентабельность финансовых вложений, рентабельность продаж, рентабельность основной деятельности, рентабельность финансовой деятельности, рентабельность прочих операций, рентабельность финансово-хозяйственной деятельности, рентабельность заемного капитала по капитализированному доходу.

При анализе показателей рентабельности важно сравнить их значения до и после налогообложения, поскольку низкое значение показателя после налогообложения, зачастую, свидетельствует лишь о неправильно проводимой налоговой политике предприятия, а не о его неспособности генерировать прибыль.

Рентабельность (доходность) активов

(1.13)

Рентабельность (доходность) собственного капитал

(1.14)

На финансово — хозяйственную деятельность предприятия влияют как внешние, так и внутренние условия. Финансовые показатели являются индикаторами, характеризующими неблагополучия предприятия, которое кроется в непосредственной хозяйственной деятельности, а также в стратегии действия, которую избрало руководство предприятия. Следовательно, неудовлетворительные финансовые показатели должны послужить отправной точкой не только для пересмотра финансовых планов, но и в первую очередь для переформулирования общей стратегии фирмы. Показатели доходности (рентабельности) — наиболее распространенный способ измерения успешности деятельности фирмы. Показатели рентабельности являются относительными характеристиками финансовых результатов и эффективности деятельности предприятия. Основные показатели доходности: коэффициент чистой прибыли (Кчп);

(1.15)

оборот на вложенный капитал (Овк);

(1.16)

чистый доход на акционерный (собственный капитал).

(1.17)

Помимо трех названных типов финансовых показателей в современном финансовом планировании широко используется анализ еще двух категорий:

1. показатели, характеризующие степень использования финансового рычага на предприятии;

2. комплексные (композитные) показатели.

Финансовый рычаг — это способ увеличения доходности (рентабельности) собственного капитала за счет использования заемных средств для финансирования деятельности.

Следует отметить, что чем больше величина заемных средств, тем длиннее рычаг, тем выше рентабельность собственного капитала. Одновременно чем длиннее рычаг, тем выше риск деятельности предприятия, связанный с оплатой своих обязательств. Поэтому показатели использования финансового рычага — это, в первую очередь, измерители финансового риска предприятия.

Смысл финансового рычага (финансового левереджа) — это действия по увеличению рентабельности собственного капитала (РСС) за счет «чужих денег» — заемных средств. Эффект финансового рычага (финансового левереджа): отдача собственных средств возрастает (в сравнении с отдачей всего капитала), благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Налог на прибыль как бы «срезает» часть ЭФР.

Уровень эффекта финансового рычага зависит от многих факторов, в том числе и внешних. Смысл их влияния можно охарактеризовать, рассмотрев составные части формулы для расчета ЭФР.

ЭФР = (1 — Сн) * (ЭРА — СПср) * (1.18)

где, ЭФР — эффект финансового рычага;

Сн — ставка налога на прибыль;

ЭРА — экономическая рентабельность активов, рассчитываемая как отношение прибыли предприятия до выплаты процентов и налога на прибыль к совокупным активам;

СПср — средняя расчетная ставка процента за пользование заемным капиталом, определяемая как отношение величины финансовых издержек (процентов к уплате) к заемному капиталу предприятия.

Следовательно эффект финансового рычага (ЭФР) зависит: во-первых, от разницы между величиной экономической рентабельности и средней расчетной ставкой процента (СПср) (уменьшенной на величину налога на прибыль); во-вторых, от соотношения заемных и собственных средств ().

Первая составляющая ЭФР носит название «дифференциал» (ДИФ), вторая — «плечо»

(ПЛ): ДИФ = (ЭРА — СПср); ПЛ =; (1.19)

Таким образом, в общем виде ЭФР равен:

ЭФР = (1 — Сн) * ДИФ * ПЛ (1.20)

Между «дифференциалом» и «плечом» финансового рычага существует противоречие: рост займов (увеличение ПЛ) в большинстве случаев ведет к уменьшению «дифференциала», т.к. чем большая у предприятия задолженность по кредитам, тем под больший процент редиторы дадут такому предприятию следующие займы; и наоборот, уменьшение займов — увеличивает «дифференциал», т.к. чем меньше «плечо» финансового рычага, тем с большей охотой банк выдаст кредит под «низкий процент». [29, с 138]

Другими словами, увеличение займов позволяет облегчать налоговое бремя благодаря действию финансового рычага. Однако следует отметить, что финансовый менеджер не должен увеличивать «плечо» любой ценой: долю займов в пассивах предприятия следует регулировать в зависимости от значения «дифференциала», не допуская, чтобы ДИФ превратился в отрицательную величину.

Существуют оптимальные границы безопасного увеличения (уменьшения) доли заемных средств в структуре капитала: эти границы определяют с помощью так называемых «кривых дифференциала» (см. Рис 1.1).

Рис.1.1 Изменения ЭФР в зависимости от ПЛ и ДИФ

На графике видно, что чем меньше разрыв между ЭРА и СПср, тем большую долю пассивов придется отводить под займы для подъема уровня рентабельности собственного капитала (РСС). В частности, для достижения 33% - го соотношения между ЭФР и ЭРА нужно иметь:

ПЛ = 0,75 при ЭРА = 3 СПср;

ПЛ = 1,0 при ЭРА = 2 СПср;

ПЛ = 1,5 при ЭРА = 1,5 СПср;

Эмпирические исследования показали, что если отношение между ЭФР и ЭРА находятся в границах: ¼ 1/4, эффект финансового рычага способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственному капиталу достойную отдачу (РСС).

Существует ещё одна концепция финансового рычага, в рамках которой под финансовым рычагом понимают то же явление: повышение прибыльности собственных вложений капитала за счет использования заемных средств. Однако показатели действия финансового рычага и формулы их расчета в указанной концепции используют другие.

Для измерения уровня воздействия финансового рычага используют показатель СФР — сила финансового рычага (у европейцев — ЭФР — эффект финансового рычага), который рассчитывается следующим образом:

СФР = =; (1.21)

Смысл: СФР показывает, на сколько процентов (во сколько раз) изменится чистая прибыль на одну обыкновенную акцию (ПНА) при изменении прибыли до уплаты процентов за кредит и налога (EBIT, или НРЭИ) на 1%.

При этом ПНА =, (1.22)

где Сн — ставка налога;

КА — количество обыкновенных акций.

Если заемный капитал равен нулю, то СФР = 1. СФР измеряется в относительных единицах (ЭФР измерялся в процентах). Отсюда следует, что и во второй трактовке финансовый рычаг генерирует финансовый риск предприятия. При большом значении СФР (высокой доле займов в структуре капитала) ухудшение конъюнктуры рынка, снижающее уровень прибыли до уплаты % и налога (EBIT, или НРЭИ) способно поставить предприятие на грань банкротства, т.к. еще большее падение ПНА (прибыли на акцию) приведет к массовому стремлению акционеров избавиться от акций данного предприятия и «обвальному» падению курса акций. Последнее будет означать, что предприятие потеряет большую или меньшую часть стоимости своего капитала, а следовательно не сможет рассчитаться по взятым кредитам и окажется несостоятельным. Если пользоваться принятой в России системой финансового учета, то силу финансового рычага можно посчитать следующим образом:

СФР = = 1 +, (1.23)

где БП — балансовая прибыль; ФИ — сумма процентов за кредит (в т. ч. относимых на себестоимость);

Используемые в этой трактовке формулы финансового рычага не дают, к сожалению, возможности определения безопасных границ займов — для этого удобен первый способ расчета. Это — недостаток указаной концепции финансового рычага. В то же время положительным моментом этой концепции является то, она позволяет определять уровень совокупного действия финансового и операционного рычагов и выходить на формализацию ассортиментной политики предприятия. [29, с 146]

Кроме показателей, характеризующих действие финансового рычага представление о возможном финансовом положении фирмы в будущем при наличии фактора неопределенности дает сочетание нескольких значительных комплексных финансовых показателей.

Одним из вариантов комплексных показателей являются «Z счета», метод расчета которых впервые был предложен Э. Альтманом. «Z счета» используются для измерения вероятности банкротства фирмы. При подсчете «Z счетов» используются так называемые коэффициенты Альтмана, введенные автором методики.

Z = 6,51*Х1 + 3,26*Х2 + 6,76*Х3 + 1,05*Х4, (1.24)

где:

(1.25)

(1.26)

(1.27)

(1.28)

Коэффициенты Альтмана периодически пересматриваются и уточняются в зависимости от отраслевой конъюнктуры. Если общий счет фирмы меньше 1,1, то организация недалека от банкротства. Проанализировав финансовые показатели предприятия, можно приступать и к составлению финансовых планов.

При использовании в процессе анализа различных показателей и коэффициентов, характеризующих платежеспособность, ликвидность и финансовую устойчивость иногда получают противоречивые данные. Такая ситуация требует обобщающей оценки финансового состояния.

Для быстрого проведения рейтинговой оценки можно воспользоваться более простым вариантом, в котором используются следующие показатели:

коэффициент критической ликвидности;

коэффициент текущей ликвидности;

коэффициент автономии.

Полученные при расчетах значения данных коэффициентов классифицируются следующим образом. [28, с 39]

Таблица 1.1

Классификация показателей по классам

Каждому из показателей соответствует рейтинг в баллах которые указаны в таблице 1.2)

Таблица 1.2

Рейтинг показателей в баллах

Для определения обобщающей оценки необходимо классность каждого показателя умножить на его рейтинговое значение и определить общую сумму баллов по трем коэффициентам. В зависимости от итоговой суммы баллов, классность предприятия определяется по следующей шкале:

· I класс: от 100 до 150 баллов;

· II класс: от 151 до 220 баллов;

· III класс: от 221 до 275 баллов;

· IV класс: свыше 275 баллов.

К первому классу относятся предприятия с устойчивым финансовым положением, что подтверждается наилучшими значениями, как отдельных показателей, так и рейтингом в целом.

Ко второму классу относятся предприятия, финансовое состояние которых устойчиво в общем, но имеются незначительные отклонения от лучших значений по отдельным показателям.

К третьему классу относятся предприятия повышенного риска, имеющие признаки финансового напряжения, для преодоления которых у предприятий есть потенциальные возможности.

К четвертому классу относятся предприятия с неудовлетворительным финансовым положением и отсутствием перспектив его стабилизации.

Рейтинговая оценка учитывает все основные параметры деятельности предприятия. При ее построении используются данные о производственном потенциале, рентабельности и эффективности использования всех видов ресурсов, состоянии и размещении средств, их использовании и другие данные.

Выбор показателей должен осуществляться согласно целям оценки и потребностям в аналитической оценке. При этом выделяются четыре группы показателей:

— показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности (общая рентабельность, чистая рентабельность, рентабельность собственного капитала, общая рентабельность производственных фондов);

— показатели оценки эффективности управления (чистая прибыль на один рубль объема продажи, прибыль от продажи на один рубль объема продажи, прибыль до налогообложения на один рубль объема продажи);

— показатели оценки деловой активности (отдача всех активов, отдача основных фондов, оборачиваемость оборотных фондов, оборачиваемость запасов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость наиболее ликвидных активов, отдача собственного капитала);

— показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости (коэффициент текущей ликвидности, коэффициент критической ликвидности, индекс постоянного актива, коэффициент автономии, обеспеченность запасов собственными оборотными средствами).

В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по каждому показателю финансового состояния, рентабельности и деловой активности с условным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым показателям. База сравнения представляет собой сложившиеся высокие результаты из всей совокупности сравниваемых объектов.

Алгоритм сравнительной рейтинговой оценки представлен последовательностью действий:

1. Исходные данные представляются в виде матрицы (а ij) по строкам (i) номера показателей, по столбцам (j) номера предприятий.

2. По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в столбец условного эталонного предприятия.

3. Исходные показатели матрицы стандартизируются в отношении соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле:

хij = а ij / max, а ij, (1.29)

где i — номера показателей,

j — номера предприятий.

4. Для каждого анализируемого предприятия значение его рейтинговой оценки определяется по формуле:

Rj = (1 — X1j) + (1 — X2 j) +…+ (1 — X nj), (1.30)

где Rj — рейтинговая оценка для j — го предприятия;

X1j, X2j,…Xnj — стандартизированные показатели для j — го предприятия.

5. Предприятия упорядочиваются (ранжируются) в порядке убывания рейтинговой оценки. Наивысший рейтинг имеет предприятие с минимальным значением R. [29, с 55]

Алгоритм может применяться на дату составления баланса или в динамике. При составлении рейтинга в динамике показатели рассчитываются как темповые коэффициенты роста. Таким образом, получают оценку усилий предприятия по изменению показателя на перспективу.

К достоинства данной методики следует отнести то, что во-первых, — она базируется на комплексном многомерном подходе к оценке финансовой деятельности предприятия. Во-вторых, оценка осуществляется на основе публичной отчетности. В-третьих, оценка является сравнительной, так как учитывает реальные достижения всех конкурентов. В-четвертых, для получения рейтинговой оценки используется гибкий алгоритм, реализующий возможность математической модели сравнительной комплексной оценки.

1.2 Особенности оценки финансового состояния предприятия в условиях неопределенности внешней среды

Организации взаимодействующая с внешней средой, должна приспосабливаться к изменениям в ней, чтобы нормально функционировать, и в силу этого должна рассматриваться как «открытая система». Открытая система зависит от энергии, информации, материалов, которые поступают из внешней среды. Любая организация является открытой системой, так как всегда зависит от внешней среды.

Рис.1.2 Схема взаимодействия предприятия с внутренней и внешней средой

С точки зрения системного подхода, организация как открытая система — это механизм преобразования входной информации или ресурсов в конечную продукцию (в соответствии со своими целями). Основные разновидности ресурсов входа: материалы, оборудование, капитал, рабочая сила.

Ситуационный подход позволил расширить теорию систем за счет разработки концепции, согласно которой решение в любой ситуации определяется внешними и внутренними факторами и обстоятельствами. Таким образом, менеджер до принятия решения должен обязательно проанализировать все имеющиеся факторы, воздействующие на данную проблему, для успешного ее решения. Внешние факторы подразделяются на факторы прямого воздействия и косвенного воздействия. Среда прямого воздействия включает факторы, непосредственно влияющие на деятельность организации:

· Поставщики. Поставщиками капитала в основном являются банки, акционеры и частные лица. Чем лучше обстоят дела у данной организации, тем больше шансов получить кредит на льготных условиях у поставщиков капитала.

· Трудовые ресурсы. Без нужных специалистов должной квалификации нельзя эффективно использовать сложную технику и оборудование.

· Законы государства. Организации обязаны выполнять не только федеральные, но и региональные законы. Государственные органы обеспечивают принудительное выполнение законов в сфере своей компетенции.

· Потребители решают, какие товары и услуги для них желательны, то есть они определяют направления и возможности роста организации. В рыночной экономике действует принцип ориентации предприятия в первую очередь на потребителя.

· Конкуренты. Руководство предприятия должно понимать, что неудовлетворенные нужды потребителей создают свободные ниши на рынке для конкурирующих организаций.

Среда косвенного воздействия состоит из факторов, которые не оказывают прямого и немедленного воздействия на деятельность организации:

· Состояние экономики страны. Руководство организации, особенно при выходе на международный рынок, должно учитывать экономическую ситуацию в той стране, в которую поставляет свой товар, или с которой организация имеет деловые отношения. Состояние мировой экономики влияет на стоимость ресурсов и способность покупателей приобретать товары и услуги. Если в экономике прогнозируется спад, то необходимо уменьшить запасы готовой продукции, чтобы преодолеть трудности сбыта, кроме этого следует учесть увеличение или уменьшение ставки процента на займы, возможное колебание курса доллара или других твердых валют.

· Научно-технический прогресс. Технические новшества повышают производительность труда, способствуют улучшению качества продукции, а также расширяют возможные области применения товаров. Появление таких высоких технологий, как компьютерная, лазерная, микроволновая, полупроводниковая, а также использование атомной энергии, синтетических материалов, миниатюризация приборов и производственного оборудования оказывают существенное влияние на развитие и деятельность организации.

· Социокультурные факторы. Это, прежде всего, жизненные ценности и традиции, обычаи, установки, которые оказывают существенное влияние на деятельность организации.

· Политические факторы. К ним относятся: экономическая политика административных органов государства, т. е. система налогообложения, льготные торговые пошлины, законодательство о защите потребителей, стандарты на безопасность продукции и стандарты по экологии. Для организации, осуществляющей международную деятельность, существенное значение имеет политическая стабильность данного государства, а также установка с его стороны специальных пошлин на импорт товаров, экспортных квот и т. д.

· Отношения с местным населением. Характер отношений с местной общиной является очень важным для учета и планирования в любой организации. Так, в каждой общине существуют свои специфические законы и установки по вопросам бизнеса и ведения деловых отношений с другими организациями и учреждениями. Иногда для поддержания хороших отношений с общиной необходимо финансирование и поддержка ее социальных программ, а также благотворительная деятельность по многим направлениям.

Подвижность среды — это скорость, с которой происходят изменения в окружающей среде организации. В некоторых отраслях, например, в фармацевтической, электронной, химической, космической и других изменения происходят относительно быстро. В других отраслях процессы изменения среды более замедленные. [27, с 200]

В рамках данной темы объектом нашего внимания является внешняя среда, т. е. многоплановый контекст бизнеса, прямо или косвенно оказывающий на него влияние.

За последние пятьдесят лет, с появлением и развитием системного и ситуационного подходов в менеджменте, внешняя среда привлекает все большее внимание исследователей. Будучи открытыми системами, организации в существенной мере зависят от изменений во внешней среде. В связи со стремительным повышением турбулентности окружения, характер взаимодействия с ним бизнеса становится все более хаотическим, а последствия — все более существенными. Способность понимать ключевые процессы среды бизнеса — сегодня не просто хороший тон или изыск, а, напротив, суровая необходимость. Организация не понимающая своего окружения и своих границ обречена на гибель. Во внешней среде бизнеса, выживают те компании, которые обладают гибкостью.

Несмотря на всю хаотичность процессов, протекающих во внешней среде бизнеса, можно попытаться выделить её основные значимые черты:

Сложность внешней среды — число и разнообразие факторов, на которые вынуждена реагировать организация, крайне велико. Анализ внешних воздействий и определение ключевых факторов по той или иной проблеме, как правило, требуют значительное количество времени и усилий. Например, регулируя свои отношения с тем или иным сотрудником, компания должна учитывать законодательство страны, локальные нормативные акты, мнение профсоюзов, особенности и сферу компетентности самого работника, ситуацию на рынке труда, географические, экономические, социокультурные и прочие аспекты региона, общественные движения, послужной список сотрудника, публичный имидж компании и т. п.

Подвижность внешней среды — все объекты и процессы внешней среды находятся в постоянном движении — они непрерывно (хотя и с разной скоростью) претерпевают изменения. Например, постоянно изменяются финансовые условия (ставки дисконта, уровень инфляции и т. п.), вводятся новые законы и прочие нормативные акты и отменяются старые, изменяются предпочтения и привычки потребителей и т. п.

Взаимосвязанность факторов внешней среды — изменение одного фактора приводит (в той или иной степени) к изменению множества других. Например, война в Ираке ведет к повышению мировых цен на нефть, что в свою очередь увеличивает экспорт нефти из России и ведет к ужесточению требований ВТО к нашей стране повысить внутренние цены на энергоносители, что в свою очередь ведет к удорожанию бензина, а, значит, и всех грузовых перевозок в том числе, что в конечном итоге наиболее сильно сказывается на ценах дешевых товаров, существенная часть себестоимости которых формируется из стоимости доставки, что в частном варианте выливается к подорожанию молочной продукции на территории почти всей страны.

Турбулентность внешней среды — изменения во внешней среде происходят с высокой степенью неопределенности и непредсказуемости. Фактически проблемность турбулентности внешней среды обусловлена физической неспособностью менеджеров просчитать цепочки взаимосвязей протекающих изменений.

Неуправляемость внешней среды — организация имеет очень ограниченные возможности (если вообще имеет) влиять на внешний контекст своей деятельности: через лоббирование законопроектов, создание фактических монополий, задание собственных стандартов качества и потребления и т. п. Кроме того, даже эти меры способны лишь отчасти стабилизировать среду. В основном же, компаниям приходится непрерывно адаптироваться к протекающим вокруг них изменениям, т. е. изменяться самим. Однако внешняя среда бизнеса сама по себе неоднородна.

Негативное воздействие внешней среды может привести предприятие к банкротству. Известны два подхода к прогнозированию банкротства. Первый базируется на финансовых данных и включает оперирование некоторыми коэффициентами: приобретающим все большую известность Z-коэффициентом Альтмана (США), коэффициентом Таффлера, (Великобритания), и другими, а также умение «читать баланс». Второй исходит из данных по обанкротившимся компаниям и сравнивает их с соответствующими данными исследуемой компании. [17, с 65]

Первый подход, бесспорно эффективный при прогнозировании банкротства, имеет три существенных недостатка. Во-первых, компании, испытывающие трудности, всячески задерживают публикацию своих отчетов, и, таким образом, конкретные данные могут годами оставаться недоступными. Во-вторых, даже если данные и сообщаются, они могут оказаться финансово завуалированными. Для компаний в подобных обстоятельствах характерно стремление обелить свою деятельность, иногда доводящее до фальсификации. Требуется особое умение, присущее даже не всем опытным исследователям, чтобы выделить массивы подправленных данных и оценить степень завуалированности. Третья трудность заключается в том, что некоторые соотношения, выведенные по данным деятельности компании, могут свидетельствовать о неплатежеспособности в то время, как другие — давать основания для заключения о стабильности или даже некотором улучшении. В таких условиях трудно судить о реальном состоянии дел.

Второй подход основан на сравнении признаков уже обанкротившихся компаний с таковыми же признаками «подозрительной» компании. За последние 50 лет опубликовано множество списков обанкротившихся компаний. Некоторые из них содержат их описание по десяткам показателей. К сожалению, большинство списков не упорядочивают эти данные по степени важности и ни в одном не проявлена забота о последовательности. Попыткой компенсировать эти недостатки является метод балльной оценки (А-счет Аргенти).

В отличие от описанных «количественных» подходов к предсказанию банкротства в качестве самостоятельного можно выделить «качественный» подход, основанный на изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающемуся по направлению к банкротству. Если для исследуемого предприятия характерно наличие таких характеристик, можно дать экспертное заключение о неблагоприятных тенденциях развития.

Общепринятым является мнение, что банкротство и кризис на предприятии — понятия синонимичные; банкротство, собственно, и рассматривается как крайнее проявление кризиса. В действительности же дело обстоит иначе — предприятие подвержено различным видам кризисов (экономическим, финансовым, управленческим) и банкротство — лишь один из них.

Во всем мире под банкротством принято понимать финансовый кризис, то есть неспособность фирмы выполнять свои текущие обязательства. Помимо этого, фирма может испытывать экономический кризис (ситуация, когда материальные ресурсы компании используются неэффективно) и кризис управления (неэффективное использование человеческих ресурсов, что часто означает также низкую компетентность руководства и, следовательно, неадекватность управленческих решений требованиям окружающей среды). Соответственно, различные методики предсказания банкротства, как принято называть их в отечественной практике, на самом деле, предсказывают различные виды кризисов. Именно поэтому оценки, получаемые при их помощи, нередко столь сильно различаются. Видимо, все эти методики вернее было бы назвать кризис-прогнозными (К-прогнозными).

Другое дело, что любой из обозначенных видов кризисов может привести к ликвидации предприятия. Представляется, однако, что ни одна из них не может претендовать на использование в качестве универсальной именно по причине «специализации» на каком-либо одном виде кризиса. Поэтому кажется целесообразным отслеживание динамики изменения результирующих показателей по нескольким из них. Выбор конкретных методик, очевидно, должен диктоваться особенностями отрасли, в которой работает предприятие. Более того, даже сами методики могут и должны подвергаться корректировке с учетом специфики отраслей.

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель. Она основывается на двух ключевых показателях (например, показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных средств), от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой постоянной величиной (const), также полученной тем же (опытно-статистическим) способом. Если результат (С1) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение С1 указывает на высокую вероятность банкротства.