Теория и практика инвестирования машиностроительного кластера

Сибирский федеральный университет

Реферат

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ РЕГИОНАЛЬНОГО МАШИНОСТРОИТЕЛЬНОГО КЛАСТЕРА

Выполнен.

Проверил

Новосибирск 2008

1. Понятие инвестиций регионального машиностроительного кластера

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». В более широкой трактовке — это вложения капитала с целью его дальнейшего возрастания. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования в инновационную деятельность, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде. Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые направляют в объекты инновационной деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается иной полезный эффект. Под инвестициями, как правило, понимают поток вложений средств, с определенной целью отвлеченных от непосредственного потребления.

В научной литературе отсутствует единый подход к определению сущности инвестиций. Данную категорию рассматривают как экономическую категорию и как процесс, связанный с движением денежных ресурсов. Как экономическая категория инвестиции характеризуют, во-первых, вложение капитала с целью прироста первоначально авансированной стоимости; во-вторых, денежные отношения, возникающие между участниками инвестиционной деятельности в процессе реализации инвестиционных проектов. Инвестиции направляются в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.

До 1991 года термин «инвестиции» отождествлялся с понятием «капитальные вложения», т. е. совокупность затрат на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование, включая затраты на их ремонт. При этом капитальные вложения также рассматривались в двух аспектах: как экономическая категория и как процесс, связанный с движением денежных ресурсов. Как экономическая категория капитальные вложения представляют собой систему денежных отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в долгосрочном порядке в основные фонды, от момента выделения денежных средств до момента их возмещения. В этот период инвестиции рассматривались как «долгосрочные вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства».

Следует отметить, что в научной литературе можно выделить два подхода к определению экономической сущности инвестиций — ресурсный и затратный. Затратный подход предполагает рассмотрению инвестиций в качестве движения средств на производственной стадии, направленных на воспроизводство основных фондов, их увеличении и совершенствование. При этом производственная стадия определяется как исходный пункт инвестиционной деятельности, а движение денежной формы оборота основного капитала ограничивается рамками только строительного комплекса.

Такой подход, на наш взгляд, является ограниченным, т.к. не учитывает возможности использования инвестиций на стадиях снабжения, сбыта и сервисного обслуживания продукции предприятий машиностроения.

Ресурсный подход рассматривает инвестиции как финансовые средства, предназначенные для воспроизводства основных фондов и выделение составляющего элемента инвестиций — ресурсов. Этот подход, в отличие от предыдущего, уделяет достаточно внимания денежной форме движения средств как начального этапа их оборота, но игнорирует наличие результата инвестиционной деятельности.

Таким образом, оба этих подхода, на наш взгляд, выделяют только один элемент инвестиций либо затраты, либо ресурсы, обосновывают приоритет только производительной или денежной стадий оборота средств, и не рассматривают вложение инвестиций как комплексный, динамичный процесс, преобразующий ресурсы в затраты с последующей целью получения инвестором дохода.

Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляют в форме капитальных вложений; они включают в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и другие расходы капитального характера. Экономическая наука и практика подтверждают, что капитальные вложения не являются синонимом инвестиций и данные термины не тождественны. Инвестиции — более широкое понятие, чем капитальные вложения. В западной литературе главное внимание уделяют рассмотрению фондового рынка, так как в странах с развитой рыночной экономикой (США, Канада, Великобритания, Япония) инвестирование, как правило, осуществляют с помощью ценных бумаг.

Так, У. Шарп определяет инвестиции следующим образом: «Реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими».

В различных научных школах и направлениях определения понятия «инвестиции» содержат общую существенную черту — связь инвестиций с получением дохода как целевой установки инвестора.

Вместе с тем, нередко встречается позиция, в соответствии с которой предлагается различать категории «инвестиции», с одной стороны, и «вложение капитала», с другой стороны, т.к. отличительным признаком инвестиций является производительный характер инвестиций. При этом под инвестициями понимается, как правило, приобретение средств производства, а под вложениями капитала — покупка финансовых активов. При всех различиях в трактовке термина «инвестиции» большинство авторов подчеркивает материально-вещественное содержание инвестиций либо как «расходов на строительство новых предприятий, на станки и оборудование с длительным сроком службы», либо как «прироста любых материальных ценностей — всех расходов, которые непосредственно способствуют росту общей величины капитала в экономической системе».

В последнее время появились новые подходы к определению категории «инвестиции»: 1) как вложения в ценные бумаги. Это связано с развитием рыночных отношений и ростом многообразия объектов инвестирования, в состав которых входят как различные виды реальных активов и финансовых инструментов, а также распространением зарубежных научных школ в нашей стране;

2) как способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода. Инвестиция — это любой инструмент, в который можно поместить деньги, рассчитывая сохранить или умножить их стоимость и (или) обеспечить положительную величину дохода.

Таким образом, учет многообразных форм инвестиций осуществляется на основе более широкой трактовки инвестиций как любого вложения капитала, направленного на его прирост. Такой подход определяет в качестве существенного признака инвестиций не характер вложений, а связь инвестиций с возрастанием капитала (получением дохода).

Необходимо подчеркнуть, что производительный характер присущ не только вложениям в реальные активы, составляющим группу капиталообразующих инвестиций (вложения в основной капитал, прирост оборотного капитала, земельные участки и объекты природопользования, нематериальные активы), но и вложениям в определенные финансовые инструменты, опосредующие движение капиталообразующих инвестиций (например, ценные бумаги предприятий реального сектора, позволяющие привлечь капитал в сферу предпринимательской деятельности).

Инвестиции в западной экономической литературе рассматриваются в единстве двух аспектов: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат). Наиболее очевидно данный подход представлен в работах Дж. М. Кейнса, по мнению которого, инвестиции — это часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления, текущий прирост ценностей капитального имущества в результате производительной деятельности данного периода. Это определение, на наш взгляд, достаточно четко выделяет две стороны инвестиций: ресурсы (аккумулированных с целью накопления дохода) и вложения (использования ресурсов), обеспечивающие прирост капитального имущества, но не отражает, что инвестиции предполагают получения дохода (эффекта).

В настоящее время экономисты стали более активно использовать термин «инвестиции», трактуемый нередко как родственное понятие «накопление» и «капиталовложения». Хотя между ними имеются общие черты, тем не менее, они существенно отличаются друг от друга. Прежде всего, понятие «инвестиции» выражает более широкий круг отношений. Оно означает помещение денег, рассчитанное на сохранение и умножение их стоимости, на обеспечение дохода. В этом качестве инвестиции используются для характеристики процессов, связанных с использованием части произведенной продукции для развития производства, покупкой акций, облигаций, помещением денежных средств на сберегательном счете в банке, вложениями в «человеческий капитал».

Такое толкование инвестиций дается чаще всего в работах, в которых рассматриваются проблемы фондового рынка. Например, Л.Дж. Гитман и М. Д. Джонк отмечают: «Термин „инвестиции“ имеет несколько значений. Он означает покупку акций или облигаций с расчетом на некоторые финансовые результаты; им обозначается также реальные активы, например, машины, которые требуются для производства и продажи некоего товара. В самом широком смысле инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования роста и развития экономики страны».

Исходя из преимущественно финансового толкования инвестиций, инвестиционный процесс рассматривается главным образом как взаимодействие спроса и предложения, и относятся к действиям финансового рынка. «В целом, инвестиционный процесс — это механизм сведения вместе тех, кто предлагает деньги (имеющих временно свободные средства), с теми, кто предъявляет спрос (испытывающими потребности в них). Обе стороны обычно встречаются в финансовых институтах или на финансовом рынке».

Не отрицая расширительной трактовки инвестиций, тем не менее, важное значение имеет разграничение процесса инвестирования, относящегося к производству товаров и услуг, от процесса инвестирования, осуществляемого на финансовом рынке. Это разграничение приобретает особую значимость при выработке инвестиционной политики государства, решении вопросов преодоления отрыва финансового рынка от производственного сектора экономики, поиска источников финансирования инвестиционных проектов, обоснования правовых основ инвестирования в реальное производство.

В настоящее время, обобщая положения, приводимые в научной литературе различными учеными, можно выделить следующие признаки инвестиций:

— связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;

— рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

— анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

— включения в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

В соответствии с Законом РФ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательства и других видов деятельности, в результате которых образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Более широкое определение инвестиций дано в более позднем Законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ: инвестиции — это «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудования, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения положительного социального эффекта».

В данном определении выделены различные формы инвестиций, а также цель их осуществления, что существенно расширило все ранее предлагаемые определения рассматриваемого термина. Справедливо отмечается, что инвестициями становятся только те ресурсы (денежные средства, машины, оборудования, другое имущество, интеллектуальные ценности), которые вкладываются в различные виды деятельности с целью извлечения прибыли и достижения положительного социального эффекта. Кроме того, инвестиции являются не только долгосрочными вложениями, а могут быть вложены на любой срок.

В Законе впервые дается разграничение понятий инвестиций и капитальных вложений, которые рассматриваются как форма инвестиций, представляющая собой инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инвентаря, проектно-изыскательные работы и другие затраты.

В современной экономической литературе, посвященной финансовым аспектам функционирования экономики, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро-, так и на макроуровне. При этом, как правило, это понятие трактуется достаточно узко и противоречиво.

Так, Э.Дж. Долана и Д. Е. Линдея определяют инвестиции на макроуровне как «увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми». В работе «Экономикс» Макконела и Брю инвестиции характеризуются как «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов».

В этих определениях, на наш взгляд, инвестиции рассматриваются как механизм (способ) увеличения производительных ресурсов общества. Фактически они сужают понятие инвестирования до производственного (реального) инвестирования. При такой трактовке вложения капитала в ценные бумаги, в банковские депозиты уже нельзя относить к категории «инвестиции», так как не происходит увеличения производительных ресурсов общества.

У. Шарп, Г. Александер и Дж. Бейли определяют инвестирование в широком смысле как процесс расставания «с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». При этом выделяются два главных фактора, характеризующих этот процесс, — время и риск. На наш взгляд, это является узкой трактовкой данной категории, т. к. инвестирование капитала может происходить не только в денежной форме, но и в виде, например, движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов. Определение инвестиций через вложения, «приносящие выгоды» длительный период времени представляется не совсем верным, т. к. многие операции, например, с ценными бумагами предполагают получение результата в краткосрочном периоде.

Плотников А.Н. в своем определении отражает назначение инвестиций и справедливо к ним относит «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта».

Рассмотренные подходы к определению термина «инвестиции», как правило, не разделяются авторами, рассматривающими инвестиции на микроуровне. В научной литературе можно выделить следующие направления определения инвестиций на микроуровне:

— инвестиции, определяемые через платежи;

— инвестиции, определяемые через имущество;

— комбинаторное понятие инвестиций;

— диспозиционное понятие инвестиций.

Через платежи инвестиции предлагают рассматривать Липсиц И. В. и Коссов В. В. Они считают, то инвестиции в этом случае представляют собой поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов).

Однако инвестиции не всегда представляют собой платежи. Например, ноу-хау, являющиеся инвестициями при проведении исследований и разработок, не всегда можно трансформировать в платежи. Такой подход позволяет разграничить «инвестирование» и «финансирование», которое как раз и представляет собой поток платежей, начинающихся с выплат, которые трансформируются в затраты и в дальнейшем приводят к поступлениям.

Ковалев В.В. отстаивает второе направление и считает, что инвестиции — это процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бумаги. В данном случае, на наш взгляд, предполагается, что инвестиции могут осуществлять только предприятия, юридические лица, игнорируется возможность вложения средств физическими лицами даже в ценные бумаги.

Комбинаторное понятие инвестиций основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т. е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создания условий для повышения эффективности его функционирования. Выделяют следующие виды инвестиций:

? инвестиции для замены или поддержания уровня оборудования;

? инвестиции на расширении посредством увеличения производственных мощностей;

? инвестиции на расширении деятельности посредством создания новых видов продукции;

? инвестиции на научно-исследовательские работы;

? инвестиции на продвижение товара и рекламу;

? инвестиции на участие в капитале других предприятий;

? инвестиции обязательного типа (инвестиции для предотвращения загрязнения окружающей среды, инвестиции в социальную сферу и т. п.);

? стратегические инвестиции (инвестиции, связанные с поглощением предприятий или размещением капитала за рубежом).

Как и в предыдущем подходе, предполагается, что инвестиции представляют собой вложения в действующее предприятие и исключает другие варианты инвестирования, в том числе в первоначальную организацию бизнеса.

Диспозиционное представление предполагает связывание финансовых средств и уменьшение свободы распоряжения ими предприятием. Процесс инвестирования, с одной стороны, зависит от внешних факторов, а, с другой стороны — оказывает влияние на внешние факторы. Такие вложения могут характеризоваться как открытые системы, в которых реализация инвестиций влияет на функционирование других элементов системы, а на результаты инвестиций влияют решения, касающиеся других элементов системы. Такие отношения возникают между инвестиционной сферой и сферой финансирования или при вложениях в производственную инфраструктуру, которые стимулируют и делают более эффективными вложения в другие сферы.

Различия в трактовках понятия «инвестиция» на микроуровне предопределяются как целями и задачами исследования отдельных авторов, так и многоаспектностью сущностных сторон этой экономической категории.

Во-первых, понятие «инвестиции» на макрои микроуровнях наполнено различным содержанием. То, что для отдельного инвестора на микроуровне является инвестицией, например, приобретение какого-либо здания, ценных бумаг на вторичном рынке, не подходит под понятие инвестиции на макроуровне, так как в этом процессе не происходит прироста средств производства и материальных запасов, т. е. не происходит прироста капитала в целом.

Во-вторых, понятие «инвестиции» связывается с деятельностью конкретного лица — инвестора. Именно инвестор вкладывает средства (либо собственные, либо заемные) в тот или иной проект.

В-третьих, инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями.

Обобщая предоставленные выше подходы к определению понятия инвестиции, Л. Дж. Гитман и М. Д. Джон в своей работе «Основы инвестирования» выделяет следующие признаки инвестиций, являющиеся наиболее существенными [12]:

— потенциальная способность инвестиций приносить доход;

— процесс инвестирования, как правило, связан с преобразованием части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия);

— в процессе осуществления инвестиций используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;

— целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты);

— наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален и определять его заранее неправомерно);

— вложения осуществляются лицами, называемыми инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды;

— наличие риска вложения капитала, означающее, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.

Подводя итог вышесказанному, можно сделать выводы, что инвестициями является целенаправленное вложение на определенный срок любых форм капитала, в различные объекты и инструменты для достижения целей инвесторов.

Основу инвестирования составляют вложения средств в реальный сектор экономики, т. е. в основной и оборотный капитал предприятий различных форм собственности. Рынок инвестиций представляет собой сферу, где происходит купля-продажа инвестиционных товаров по равновесным ценам. Инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров, являются:

1. Движимое и недвижимое имущество.

2. Денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги и другие финансовые активы.

3. Имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты для ЭВМ и др.

4. Права пользования землей и другими природными ресурсами.

Применительно к региональному машиностроительному комплексу, можно выделить следующие основные этапы инвестирования:

1) преобразование ресурсов в капитальные затраты, т. е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инновационной деятельности;

2) превращение вложенных средств в прирост стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение инноваций;

3) прирост стоимости в форме прибыли, т. е. коммерциализация инноваций.

В соответствии с целями исследования и учитывая вышеизложенное, инвестициями в деятельность машиностроительного комплекса, на наш взгляд, можно считать целенаправленное вложение капитала во всех его формах, включая денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты инновационной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта 12.

При проведении инновационной деятельности машиностроительного комплекса в целом и отдельные его элементы могут использовать следующие формы инвестирования: денежные средства; эквиваленты денежных средств (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставном капитале, ценные бумаги); интеллектуальные, оцениваемые, как правило, в денежных эквивалентах (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патенты на изобретения, образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию, права землепользования и др.).

В соответствии с вышеизложенным, формы инвестирования машиностроительного комплекса, могут быть классифицированы по различным признакам:

— организационным формам;

— объектам инновационной деятельности;

— видам собственности на ресурсы;

— характеру участия в инвестировании.

Инвестиционные средства можно разделить на вложения в материальные (вещественные) и нематериальные (потенциальные). Потенциальные вложения используются для получения нематериальных благ: на подготовку, повышение квалификации персонала, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, получение товарного знака (марки) и т. п. Первые предполагают вложения, прежде всего, в средства производства. Их, в свою очередь, можно подразделить на инвестиции:

1) стратегические;

2) базовые;

3) текущие;

4) инновационные.

Назначение этих инвестиций и их роль в развитие РИМК различны. Стратегическое инвестирование используется для создания новых предприятий, новых производств либо приобретение целостных имущественных комплексов с целью повышения эффективности инновационной деятельности машиностроительного комплекса. Базовое — на расширение инновационной деятельности действующих предприятий, создание новых предприятий и производств в машиностроительном комплексе. Текущее инвестирование должно поддерживать воспроизводственный процесс и связано с вложениями по замене основных средств, с пополнением запасов материальных и оборотных активов, необходимых для инновационной деятельности.

Инновационные инвестиции подразделяются на три группы:

1) интеллектуальные, т. е. вложения в научно-исследовательские и опытно-конструкторские научные разработки, лицензии, ноу-хау и др.

2) вложения в модернизацию предприятия, в том числе в техническое переоснащение в соответствии с требованиями рынка и внедряемых в производство инновационных продуктов и технологий;

3) вложения, связанные с бесперебойным и эффективным обеспечением производства необходимым сырьем, комплектующими, обслуживанием технологического производства (ремонт, наладка, разработка технической документации и т. п.).

Инвестиций в инновационную деятельность машиностроительного комплекса могут быть сгруппированы по определенным классификационным признакам, которые определяются выбором критерия (рис. 1).

По отношению к объекту инвестирования выделяют внутренние и внешние средства. Внутренние — представляют собой вложения капитала в активы предприятия, осуществляющего внедрение инноваций, а внешние — вложения капитала в реальные активы других хозяйствующих субъектов или финансовые инструменты иных участников машиностроительного комплекса.

По периоду осуществления инвестирование может быть долгосрочным (на период от трех и более лет), среднесрочным (на период от одного до трех лет) и краткосрочным (до одного года).

По степени надежности инвестиции делятся на относительно надежные и рисковые. Наиболее рисковыми являются вложения на стадии НИОКР и прикладных исследований, т.к. трудно оценить точно потребности в ресурсах, будущие результаты и сроки. Рисковые инвестиции, в свою очередь, делятся на агрессивные, умеренные и консервативные. Агрессивные — характеризуются высокой степенью риска, и, следовательно, высокой прибыльностью и низкой ликвидностью. Умеренные — средней (умеренной) степенью риска при достаточной прибыльности и ликвидности вложений. Консервативные — это вложения пониженного риска, характеризующиеся надежностью и ликвидностью.

В качестве следующего классификационного признака можно выделить отношение к субъекту инвестирования. По данному признаку они подразделяются на:

1) частные;

2) государственные.

Частные представляют собой вложения капитала физическими и юридическими лицами негосударственных форм собственности. К государственным средствам относят вложения капитала государственных и муниципальных предприятий, а также средств бюджетов разных уровней и государственных внебюджетных фондов.

По характеру использования капитала выделяют первичное инвестирование, реинвестирование и дезинвестирование. Первичное — это вложения капитала на первоначальной стадии инновационного процесса. Рефинвестирование представляет собой использование капитала, высвобожденного в результате реализации ранее осуществленных инновационных программ. Дезинвестирование — это высвобождение ранее вложенного капитала из оборота без последующего его использования на развитие инновационной деятельности.

По региональным источникам привлечения капитала выделяют отечественное и иностранное инвестирование. Отечественные представляют собой вложения капитала резидентами данной страны (домашними хозяйствами, предприятиями, организациями, государственными и муниципальными органами). К иностранному инвестированию относят вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства.

Важным классификационным признаком средств, направляемых на инвестирование РИМК, на наш взгляд, является их взаимозависимость. По степени взаимосвязи они подразделяют на три группы:

1) изолированные инвестиции (вложения, которые не вызывают потребности в привлечении других средств);

2) зависимые от внешних факторов (например, вложения капитала, которые зависят от наличия производственной, социальной инфраструктуры, уровня инфляции и т. д.);

3) влияющие на внешние факторы (развитие инновационной деятельности в смежных отраслях, изменение структуры рынка, появление новых технологий, материалов и др.).

Вторая и третья группы составляют так называемые взаимосвязанные (взаимозависимые) инвестиции.

Таким образом, предлагаемая в диссертационном исследовании классификация инвестиций позволит, на наш взгляд, разработать принципы инвестирования РИМК.

2 Принципы и методы инвестирования инновационной деятельности Принципы инвестирования должны быть ориентированы на множественность источников и предполагать быстрое и эффективное внедрение инноваций с их коммерциализацией, обеспечивающей рост финансовой отдачи от инновационной деятельности.

Традиционные принципы являются основой любого инвестирования, в том числе и инновационной деятельности. К ним относятся принципы возвратности, срочности, платности, обеспеченности кредита, принцип целевого характера.

Сущностью принципа возвратности является то, что полученные от инвесторов средства подлежат возврату или погашению заемщиком в соответствии с договором. При этом каждый внешний источник инвестирования предполагает свой механизм возврата или погашения средств. Банковские кредиты возвращаются в соответствии с кредитным договором, т. е. в установленные сроки гасится основная сума долга и процент по нему. При бюджетном финансирования отдача средств может происходить через сумму поступающих налогов, а также путем развития инновационной составляющей экономики, т. е. претворения программы «модернизации экономики». При проектном финансировании — за счет прибыли, получаемой от инновационного проекта. Венчурное финансирование — путем передачи доли собственности.

Принцип срочности означает необходимость возврата привлеченных заемных средств в точно определенный срок. Предоставление заемных средств должно носить долгосрочный характер с учетом времени проведения исследования, разработки, внедрения в производство и коммерциализации. Срок возврата заемных средств по каждому источнику и методу инвестирования должен определяться в соответствии с потребностями и долей участия каждого партнера.

Заемные средства в виде кредита, как правило, предоставляться на основе принципа платности, то есть с процентами. Данный принцип выражает необходимость не только прямого возврата полученных кредитных ресурсов на проведение инновационной деятельности, но и оплаты права на их использование. Размер процента устанавливается, как правило, в виде годовых норм или ставок, которые могут быть твердыми или плавающими. Твердые процентные ставки остаются неизменными в течение всего срока кредитования, а плавающие ставки могут изменяться. Для эффективного развития деятельности должны использоваться твердые процентные ставки при их минимальном размере. При этом основным гарантов выплаты процентов должны выступать средства бюджетов различного уровня, или выплаты разницы между минимальной процентной ставкой и ставкой сложившейся на рынке кредитных услуг. В противном случае у кредитных организаций будет отсутствовать заинтересованность предоставлять средства для инновационной деятельности, т.к. это категория высокорискованных инвестиций.

Традиционно принцип обеспеченности имеет свое практическое применение в таких формах как ссуды под залог или под финансовые гарантии. Данный принцип свойственен, прежде всего, банковскому кредитованию. Однако в качестве обеспеченности можно рассматривать участие в распределении прибыли (проектное финансирование), в собственности (венчурное финансирование), ценные бумаги предприятий РИМК, государственные облигации при инвестировании через механизм облигационного займа.

Возврат привлеченных средств может быть обеспечен поручительством. На наш взгляд, т.к. инновационная деятельность относится к разряду рискованных, в качестве поручителя должны выступать органы власти различных уровней. По договору поручительства поручитель обязывается перед кредитными органами отвечать за исполнение заемщиком его обязательства полностью или частично. Поручитель отвечает в том же объеме, что и заемщик, включая уплату процентов, возмещение судебных издержек по взысканию долга и других убытков кредитных организаций, вызванных неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств должником. Договор может предусматривать для поручителя как субсидиарную, то есть единоличную, так и солидарную с должником ответственность.

При полном исполнении поручителем своего обязательства к нему переходят права кредитора по этому обязательству и права, принадлежащие кредитору как залогодержателю, в том объеме, в каком поручитель удовлетворил требование кредитных организаций. Поручительство прекращается: после возврата кредита; в случае истечения указанного в договоре поручительства срока, на который оно дано.

Принцип целевого характера выражается в необходимости целевого использования инвестиций. Нарушение обязательства целевого использования предоставленных средств может стать основанием для досрочного их отзыва.

Специфические принципы, лежащие в основе формирования механизма инвестирования, характеризуют особенности функционирования данного механизма. К ним можно отнести: обеспечение доступности финансовых средств с позиции сроков привлечения, возможности погашения, создание благоприятных экономических условий для финансовых ресурсов, адресность и дифференцированность, гибкость механизма инвестирования, личная ответственность лиц, наличие синергетического эффекта от использования различных источников инвестирования.

Инвестирование должно осуществляться в первую очередь на основе принципа обеспечения доступности ресурсов. Известно, что в настоящее время происходит возрастание их стоимости, а также отсутствие заинтересованности вкладывать средства в высокорискованные инновационные проекты. С точки зрения государства для машиностроения практически отсутствует возможность участия в бюджетном финансировании, т.к. в программах машиностроение не относится к категории инновационных направлений развития экономики РФ. В результате, как правило, у машиностроительных предприятий отсутствуют в достаточном объеме средства, а привлечь — достаточно проблематично, т.к. в современных условиях кризиса у финансово-кредитных организаций отсутствует заинтересованность вкладывать средства в долгосрочные инновационные проекты. В большинстве случаев они готовы предоставлять средства только на заключительной стадии коммерциализации инновационных разработок.

Практическое выражение принципа адресности и дифференцированности предполагает, что объемы денежных средств за счет всех источников инвестирования должны распределяться между участниками в зависимости от стадии жизненного цикла инновации.

Инвестирования деятельности должно основываться на принципе гибкости. В данном случае под гибкостью, на наш взгляд, следует понимать многовариантность моделей предоставления средств и, соответственно, различные варианты их возврата (в том числе в различных формах: натуральной или стоимостной, налоговой), а также различные сроки инвестирования. Многовариантность моделей необходима и для осуществления государственной экономической поддержки развития инновационной деятельности. Гибкость инвестирования должна дать возможность свободного выбора различных источников инвестирования.

Таким образом, система традиционных и специфических принципов позволит сформировать эффективный механизм инвестирования деятельности.

В целях оптимизации структуры средств, необходимых для инвестирования инновационной деятельности требуется рассмотреть возможные методы и форм их поступления. Взаимосвязь инновационной деятельности и ее инвестирования наиболее наглядно отражается в жизненном цикле инноваций 9, от которого во многом зависят объем, форма и методы инвестирования (рис.2).

Жизненный цикл новой продукции начинается в результате радикальной инновации, т. е. такой инновации, которая потенциально может серьезно изменить образ жизни людей.

Жизненный цикл инноваций включает в себя три основные стадии: зарождение, диффузия, рутинизация. На стадии зарождения происходит осознание потребности и возможности инновации, ее поиск, разработка и экспериментальное внедрение. На этой стадии источники финансирования создают предпосылки для реализации инновационного замысла 3.

На стадии диффузии происходит многократное повторение и распространение инновации на других объектах. Стадия рутинизация предполагает реализацию инновации на других, постоянно функционирующих элементах соответствующих объектов. Инновация считается незавершенной, если процесс ее развития остановился на какой-либо промежуточной стадии.

В укрупненном виде методы инвестирования инновационной деятельности можно разделить на методы государственного, самофинансирования, венчурного, проектного, комбинированного. При этом на практике зачастую применяются смешанные (комбинированные) методы инвестирования.

В общем виде взаимосвязь источников, форм и методов инвестирования представлена на рис. 3.

Как видно из рисунка 3, методы государственного финансирования инновационной деятельности делятся на прямые и косвенные. Прямой метод выражается в непосредственном участии государства в финансировании инновационной деятельности, а косвенный — в создании соответствующего экономического механизма. Прямое государственное финансирование выражается в предоставлении из государственного бюджета ассигнований и субсидий для обеспечения инновационной деятельности, финансирования НИОКР. Среди финансовых механизмов государственного финансирования инновационной деятельности можно выделить финансирование через систему государственных научно-технических программ различного уровня и через специально созданные фонды.

Важным элементом государственного воздействия на развитие машиностроения являются программно-целевые методы, одним из которых выступают федеральные целевые программы. Программа поддержки инноваций в бюджете проходит под названием «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса России на 2007;2012 годы». Заказчиком-координатором программы выступает Министерство образования и науки. Объем финансирования программы из федерального бюджета в 2007;2012 годах составляет 135 млрд руб. Общий объем инвестиций — 194 млрд руб. Глобальная цель программы — создать платформу для перехода экономики на инновационную основу. Программа, в частности, подразумевает финансирование и поддержку компаний, занимающихся высокотехнологичными инновационными разработками. Основные направления НИОКР в рамках программы: наносистемы, ИКТ, рациональное природопользование, энергетика и энергосбережение. Прогнозируется, что в результате реализации этой программы ВВП России к 2012 году вырастет на 18%. На данный момент вклад сектора инноваций в ВВП составляет примерно 1%. Однако, как говорится в документе Минобрнауки, к 2012 году доля сектора высокотехнологичных исследований и разработок в ВВП в результате проведенных в рамках программы мероприятий увеличится на 0,12−0,15 процентного пункта к уровню 2006 года 6.

В системе федеральных целевых программ может быть обеспечена четкая ориентация прикладных НИОКР и инноваций на решение наиболее актуальных задач технологического перевооружения и повышения эффективности производства, привлечение средств из внебюджетных источников для создания наукоемких производств и максимальная эффективность бюджетных ассигнований по критерию конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей. Однако в данных программах практически не уделяется внимания развитию традиционных отраслей, в частности машиностроению.

Значение косвенных методов государственной поддержки инновационной деятельности определяется, прежде всего, тем, что опосредованное стимулирование требует значительно меньших бюджетных затрат по сравнению с прямым финансированием, им может быть охвачен гораздо больший круг инновационных субъектов.

Косвенными методами государственного финансирования инновационной деятельности выступают налоговые льготы, льготное кредитование, льготы по оплате услуг электроэнергии, связи, тепла и т. д., финансовый лизинг, франчайзинг. Косвенные методы регулирования инновационной деятельности, в основном, направлены, с одной стороны — на стимулирование инновационных процессов, а с другой, — на создание благоприятных экономических условий и социально-политического климата для научно-технического развития. Использование косвенных методов государством прямо не ограничивает самостоятельности предприятий в принятии хозяйственных решений, а должно стимулировать как можно более активное их участие в проведении научных исследований и внедрении новых технологий. Целью в данном случае является снижение затрат на проведение научных исследований и внедрение научных разработок. При правильном применении косвенные методы могут служить хорошим стимулом для привлечения частных инвестиций в новые исследования и разработки.

Классификация методов государственного финансирования в сфере инновационной деятельности представлена на рис. 4.

Одна из составляющих косвенного метода выступает налоговая система. При этом для стратегических инвесторов важны такие характеристики налоговой системы, как налоговая база и налоговая ставка, а не наличие различного рода льгот. Вместе с тем, налоговые льготы продолжают оставаться одним из основных объектов внимания при дискуссиях о возможных мерах косвенного регулирования применительно к научно-технологической сфере. Многие страны применяют налоговые льготы — такие как налоговые каникулы, льготная налоговая ставка, налоговый кредит. Тем не менее, как показывает международный опыт, использование налоговых льгот в сфере высокотехнологичного бизнеса, как правило, имеет низкую эффективность 8.

При смешанном варианте проектного метода для возврата долга может использоваться один или несколько источников средств, а кредит носит целевой долгосрочный характер (рис. 4).

При традиционном проектном финансировании РИМК создается проектная фирма, которая не имеет другого имущества и видов деятельности, кроме реализации инновационного проекта и занимается распределением получаемых средств, полностью привлекаемых из внешних источников. С точки зрения сути операции подобная сделка для банка может быть классифицирована как инвестиционная, с использованием термина «инвестиционное кредитование инноваций» или «реальное инвестирование инноваций» 20, С. 17 (рис. 16).

Беззалоговое кредитование предполагает предоставление кредита РИМК как инициатору инновационного проекта и участие кредитора в управлении проектом до тех пор, пока не будет погашен основной долг и проценты по нему (рис. 6)

При беззалоговом проектном финансировании размер доли кредитора в собственности и размер процентной ставки на заемные средства представляет собой предмет переговоров, на величину которых оказывают влияние следующие факторы:

— предложение инициатора на участие кредитора в распределении прибыли после завершения срока действия кредитного соглашения;

— предложение инициатором оцененного ликвидного залога, гарантии или поручительства третьих лиц, других условий и предложений, которые инициатор сочтет нужным предложить в ходе рассмотрения кредитного дела.

Основными преимуществами данной формы инвестирования являются то, что РИМК необязательно предоставлять какое-либо обеспечение; кредитор может рассматривать вопросы дополнительного кредитования в ходе действия кредитного договора, если будет предложено обоснованное выгодное предложение.

Проектное финансирование деятельности на основе кредитования с правом конвертации в долю применяется для радикальных инноваций. В этом случае инвестор предоставляет средства под залог созданной проектной фирмы с правом в течение определенного времени конвертировать заем в долевое участие. Инвестору имеет смысл осуществить конвертацию, если он видит, что проект радикальной инновации развивается благополучно и вероятность достижения запланированных благоприятных показателей высокая. Если же риск неудачи проекта в ходе его реализации повышается, то инвестор в случае невозврата кредита заберет залог (рис. 7).

Применение различных вариантов проектного метода позволяет участникам, формирующим стартовый капитал, привлекать значительные средства для его реализации на финансовом рынке.

Проектный метод инвестирования отличается от традиционного банковского кредитования инновационных проектов. Он предполагает в качестве финансовых участников реализации проектов участие любых видов банков (коммерческих, инвестиционных, развития), инвестиционных фондов и инвестиционных компаний, пенсионных фондов и других институциональных инвесторов, лизинговых компаний, венчурных фондов, фондов посевного финансирования и других финансовых, кредитных и инвестиционных институтов.

Финансовые взаимоотношения участников проектного метода при банковском финансировании инновационной деятельности представлены на рис. 8.

Для организации финансирования крупных проектов их инициаторы совместно с предполагаемыми участниками и в тесном взаимодействии с коммерческими банками разрабатывают детальное технико-экономическое обоснование и бизнес-план намечаемого проекта. Только после этого данные документы могут быть представлены на рассмотрение потенциальным инвесторам и кредиторам (банкам), заинтересованным в реализации проекта.

При банковском проектном финансировании инноваций кредитор осуществляет контроль за реализацией проекта. Эту функцию может выполнять сам кредитор или специальная компания, приглашаемая для сопровождения проекта. В последнем случае специальная компания от имени и по поручению банка-кредитора подписывает с заемщиком соглашение о реализации проекта, являющееся неотъемлемой частью кредитного договора. В проектном соглашении определяются права кредитора или специальной компании по запросу всей необходимой информации, относящейся к проекту.

Банковская модель проектного финансирования, как правило, используется внедрения улучшающих продуктовых или процессных инноваций.

При банковском проектном финансировании возникают:

— повышенный процент по кредиту в связи с высокими рисками;

— повышенные комиссионные сборы (комиссия за оценку проекта, комиссия за организацию финансирования, комиссия за надзор и т. д.);

— высокие затраты по предпроектным работам (подготовка технико-экономического обоснования, работы по уточнению необходимых закупок, оценка воздействия будущего проекта на окружающую среду, углубленные маркетинговые исследования, другие вспомогательные предпроектные работы и исследования).

Эти затраты несет заемщик, т.к. без наличия детально проработанной предпроектной документации банк не рассматривает заявку на финансирование проекта. Кроме того, проходит длительный период времени от подачи заявки до принятия решения о предоставлении кредита, наблюдается жесткий контроль со стороны банка за деятельностью заемщика (финансовый, производственный, коммерческий). Банк может в качестве условия кредитования устанавливать право в случае удачной реализации проекта приобретать акции компании, что приводит в некоторых случаях к увеличению риска потери заемщиком своей независимости.

В условиях проектного метода могут использоваться различные схемы погашения кредита. Прежде всего, должен предусматриваться льготный период на выплату основной суммы долга и процентов, т.к. погашение задолженности происходит за счет доходов, генерируемых инновационным проектом. Льготный период обычно равен сроку реализации инновационного проекта (т.е. сроку инвестиционной фазы проектного цикла) плюс срок, необходимый для накопления первого платежа в погашение задолженности по кредиту.

Наиболее часто погашение долга предусматривается осуществлять аннуитетными платежами (особенно в тех случаях, когда заемщик получает и использует периодически возобновляемую гарантию на фиксированную сумму). Крое того, может применяться и погашение равными долями основной суммы плюс проценты на остаток непогашенного долга, и в виде заданного процента от проектного дохода за установленные отрезки времени. Во втором случае срок погашения оказывается плавающим. Применяются и так называемые соглашения ройалти, т. е. участие в прибылях: кредитор может получать определенный процент от чистой проектной выручки за оговоренный срок (в качестве этого срока может быть взят срок действия лицензии).

В проектном кредитовании инноваций применяется принцип дифференциации процентных ставок по кредиту в зависимости от стадии проектного цикла. Повышенная ставка используется на стадии разработки, а более низкая — применительно к эксплуатационной стадии и стадии коммерциализации инноваций.

Другая модель проектного метода может быть построена на базе венчурного финансирования. Эта модель чаще всего используется для радикальных инноваций с высокими и очень высокими рисками. Она предполагает финансирование из фондов венчурного бизнеса, которые специально создаются для финансирования проектов радикальных инноваций. Соответственно в венчурном финансировании инноваций преобладают риски научно-технического характера, производственного освоения и коммерческой реализуемости.

Таким образом, для развития инновационной активности РИМК необходимо разработать различные схемы консолидации и целенаправленного использования источников и методов инвестирования на основе частно-государственного партнерства.

инвестиция инновационный основной фонд

3. Источники инвестирования инновационной деятельности В современных условиях кризиса развитие инновационной деятельности машиностроительных предприятий в значительной степени определяется формами ее организации и способами финансовой поддержки. Поиск источников инвестирования инновационной деятельности всегда был, а в условиях финансового кризиса приобретает особую остроту, одной из важнейших проблем.

Система инвестирования инновационного процесса складывается из органического единства источников, методов и форм финансирования. Однако в научной литературе до сих пор нет единого подхода к данным категориям. Например, Ивасенко А. Г., Никонова Я. И. относят к формам акционерное, государственное и заемное финансирования. Сергеев И. В, Веретенникова И. И., Яновский В. В. считают, что это методы финансирования и дополняют их самофинансированием, кредитным финансированием, лизингом, смешанным и проектным финансированием 29.