Управление денежными потоками в системе корпоративного финансового менеджмента

Актуальность темы

исследования. Рыночная экономика на всех ее этапах развития предъявляет не только высокий уровень квалификации руководителей, но и требует новой концепции в финансовой деятельности корпоративных структур. Такая концепция, как правило, базируется на формировании оптимальной программы производства продукции (товаров) и услуг. Корпоративному финансовому менеджменту в экономической литературе дается немало характеристик, которые можно идентифицировать по основным признакам: качеству менеджмента, качеству продукции и услуг, финансовой устойчивостью, социальной ответственностью, ценностью долгосрочных вложений и эффективному использованию корпоративных активов.

В области финансов российские корпорации решают немалое количество задач, среди которых ключевыми обычно выделяют: управление капиталом, управление инвестициями, управление финансовыми (денежными) потоками. Эти важнейшие области, тесно взаимосвязанные между собой, определяют стратегическую направленность финансовой политики корпорации, реализация которой в условиях кризиса сопряжена с множеством проблем.

Следует заметить, что финансовый менеджмент как область управленческой практики в меньшей степени обеспечен стандартами, чем, например, финансовый учет, управленческий учет, аудит и другие сферы экономической деятельности. Стандарты, которые разрабатываются самими организациями в современных условиях, являются, в основном, стандартами качества. Можно согласиться, что качество управления, качество финансового менеджмента — суть определяющие стратегические направления развития современной корпорации. Однако, это качество невозможно поднять на высший уровень, если в организации не решаются финансовые вопросы и не организованы достаточным образом: информационное и методическое обеспечение финансового менеджмента, не разработана финансовая политика (стратегия) корпорации, не ведется работа по созданию надежной системы внутреннего контроля и снижению финансовых рисков. Особенно это важно для производственных организаций с корпоративными формами управления. Именно они в условиях кризиса испытывают дефицит финансовых ресурсов, избыток трудовых ресурсов в силу необеспеченности их работой и, как следствие, снижение стоимости бизнеса. Учитывая, что капитал, как ключевой фактор определения стоимости бизнеса, согласно его финансовой концепции тесно связан с движением денежных потоков, проблема контроля и управления денежными потоками становится особенно значимой. В этой связи тема исследования рассматривается нами как актуальная.

Степень изученности проблемы. Большой вклад в развитие теории и методологии финансового менеджмента внесен зарубежными учеными, такими как: Дж. Уильямс, Д. Дюран, Ф. Модильяни, М. Миллер, Брэйли, Майерс, Ю. Бригхем, С. Эрхардт, В. Хорн, У. Шарп, Г. Марковиц, Дж. Линтнер, Дж. Моссин и др. Еще в первой половине XX столетия Уильямсом и Марковичем велись фундаментальные разработки по теории финансов: известная модель оценки стоимости финансового актива Дж. Уильямсатеория портфеля Г. Марковицаоднофакторная модель для управления крупными портфелями У. Шарпа и др.

Во второй половине XX столетия интенсивно исследовались теория и структура капитала и цены источников финансирования (Д.Дюраном, М. Миллером и др.). Пионерские работы названных авторов стали фундаментом для современной теории финансового менеджмента не только за рубежом, но и в России. Отечественные разработки ученых коснулись таких сфер финансового менеджмента как: финансовый анализ (А.Д.Шеремет, Р. С. Сайфулин, О. В. Ефимова, М. В. Мельник, В.В.Ковалев), управление финансовыми и денежными потоками (А.Горбунов, A.M. Косой, В. В. Ковалев, И.А.Бланк), управление капиталом организации (В.И.Петрова, А. Ю. Петров, В. Ф. Палий и др.).

Известный аналитик И. Шумпетер в своем фундаментальном труде «История экономического анализа» заложил основы той науки, которая в.

России позволила выделить приоритетность анализа, в основе которого была положена финансовая модель предприятия. Эта модель с успехом стала использоваться для развития не только теории, но и методического обеспечения финансового менеджмента и финансового анализа.

Надо отметить, что изобилие классических подходов все же требует конкретных, адекватных современным условиям теоретических и методических разработок отдельных сфер финансового менеджмента с целью усиления стратегической составляющей развития российских корпораций. Особенно это касается важнейшей области — управления движением денежных потоков организации, которое тесно взаимосвязано с эффективным использованием всех видов ресурсов.

Актуальность и недостаточная изученность темы определили цель, задачи и логику исследования.

Цель и задачи исследования

Целью диссертационной работы является решение комплекса теоретических и методических вопросов управления денежными потоками, разработки концепции денежных потоков в системе корпоративного финансового менеджмента. Для достижения указанной цели в работе сформулированы следующие задачи:

— определить сущность современного финансового менеджмента и его влияние на развитие финансовой стратегии организаций;

— предложить концепцию корпоративного финансового менеджмента, построенного на приоритетной роли управления денежными потоками;

— раскрыть экономическую сущность, принципы и уточнить классификацию денежных потоков корпорации;

— предложить направления развития информационного обеспечения управления денежными потоками;

— разработать концепцию денежных потоков и доказать ее обусловленность от финансовых рисков;

— предложить систему показателей для отражения денежных потоков в финансовой отчетности корпорации;

— разработать методику анализа денежных потоков корпорации;

— разработать направления совершенствования механизма управления денежными потоками на основе мониторинга в системе корпоративного финансового менеджмента.

Область исследований. Диссертационная работа выполнена в рамках обозначенной в паспорте специальностей ВАК области исследований «Финансы предприятий и организаций» специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит»: п. 3.2 «Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора», п. 3.5 «Управление финансами корпораций: методология, теориятрансформация корпоративного контроля» — 3.14 «Финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами» .

Предмет и объект исследований. Предметом исследований является организация, теория и методика финансового менеджмента, управления денежными потоками. Объектом исследования явилась финансово-хозяйственная деятельность российских корпораций и коммерческих организаций: ОАО «Деревообрабатывающий завод», ООО «Компания Маэстро», ЗАО «Заря-Марий Эл» и другие.

Методология и методика исследования. В процессе исследования применялись классические методы: комплексный системный подход, диалектический, сравнительный и функциональный методы.

Методика исследования основывалась на анализе отечественной, зарубежной теории и практики управления финансами корпораций, контроля движения денежных потоков.

Теоретическая база исследования. Теоретической основой исследования послужили труды ведущих ученых в области финансов и финансового менеджмента, корпоративного управления, стратегического анализа, управленческого учета и отчетности, законодательные и нормативные акты Российской Федерации по вопросам регулирования деятельности корпоративных структур, производственных организаций.

Информационная база исследования. Информационной базой исследования явились законодательные акты Российской Федерации, нормативно-правовые акты, регулирующие вопросы экономики и финансов, материалы государственной статистической отчетности, данные бухгалтерской финансовой отчетности коммерческих организаций.

При выполнении исследования была использована фундаментальная и специальная литература отечественных и зарубежных авторов в области финансов, финансового менеджмента, финансовой отчетности, финансового анализа, статистики, международные стандарты финансовой отчетности, материалы специализированной периодической печати и научных конференций.

Наиболее важные научные результаты и степень новизны. Научная новизна результатов исследования заключается в разработке комплекса теоретических и методических проблем управления денежными потоками в системе корпоративного финансового менеджмента.

Наиболее существенными результатами работы являются следующие:

— определена сущность современного финансового менеджмента и его специфические задачи в области управления денежными потоками, оказывающими влияние на развитие финансовой стратегии организаций;

— предложена концепция корпоративного финансового менеджмента, построенного на приоритетной роли управления денежными потоками;

— раскрыта экономическая сущность денежных потоков, выявлены отличия видов потоков по финансовой, инвестиционной и операционной деятельности, сформулированы принципы и уточнена классификация денежных потоков для отражения показателей в корпоративной отчетности;

— выделены направления развития информационного обеспечения управления денежными потоками на основе систематизации показателей денежных потоков по видам деятельности и по элементам их структуры;

— разработана концепция денежных потоков применительно к системе финансового менеджмента корпорации и определена ее зависимость от финансовых рисков;

— уточнена система показателей для отражения денежных потоков в финансовой отчетности корпорации, формируемой на основе международных стандартов финансовой отчетности;

— разработана методика анализа денежных потоков;

— предложена организация и механизм мониторинга управления денежными потоками в системе корпоративного финансового менеджмента.

Теоретическое значение полученных результатов состоит в обобщении и систематизации теоретических и методологических исследований, позволивших построить методическую основу управления денежными потоками в системе финансового менеджмента российских корпораций.

Практическая значимость работы заключается в том, что методические разработки и предложения по оценке и анализу денежных потоков могут быть применимы в организациях разных отраслей и организационно-правовых форм деятельности.

Апробация работы. Основные положения исследования были доложены на региональных и межвузовских научно-методических конференциях в Марийском государственном техническом университете, Марийском филиале Московского открытого социального университета. Наиболее существенные положения и результаты исследования автора нашли отражение в 6 публикациях общим объемом 4,1 печ. л., среди которых 3 работы, опубликованы в изданиях, рекомендованных ВАК.

Содержащиеся в исследовании методики, рекомендации и практические разработки в области управления и контроля денежных потоков нашли применение в деятельности ООО «Компания Маэстро», ОАО «Деревообрабатывающий завод», а также используются в учебном процессе, при преподавании дисциплин «Концепции и анализ денежных потоков», «Анализ финансовой отчетности» для студентов специальности «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Финансы и кредит» .

Объем и структура работы. Диссертация содержит введение, три главы, заключение, библиографию, иллюстрирована таблицами и рисунками.

Заключение

.

Проведенное исследование проблем управления денежными потоками в системе корпоративного финансового менеджмента позволило получить следующие основные выводы:

1. Рассматривая финансовый менеджмент, как систему, имеющую определенные закономерности и особенности, в работе отражено его на основе принципа системности. С одной стороны, элементы системы финансового менеджмента (управляемая система, объект управления, потоки управленческих решений) взаимозависимы и подчинены цикличности развития организации. С другой — система финансового менеджмента характеризуется такими принципами как: адаптивность (не обособлена рамками организации, учитывает изменение внешней среды), функциональность (развитие подчинено общим и стратегическим целям организации), комплексность (различные инструменты, приемы и методы финансового менеджмента взаимодополняют друг друга).

2. Финансовый менеджмент не только обусловлен целями развития, но и влияет на эти цели, в частности на финансовую стратегию организации, определяемую рядом основных критерием эффективности ее состояния или функционирования. К этим критериям отнесены:

— уровень и динамика финансовых результатов деятельности организации;

— имущественное положения и финансовое состояние организации, деловая активность и эффективность деятельности;

— уровень и динамика структуры капитала;

— уровень и динамика финансовых ресурсов и движение финансовых потоков;

— эффективность использования основного и оборотного капитала и движение денежных потоков;

— финансовые риски.

3. Финансовому менеджменту корпораций дана тройная характеристика: 1 — как практике управления финансами;

2 — как области научных исследований;

3 — как информационной системе, обеспечивающей управление корпорациями, данными для принятия эффективных тактических и стратегических решений.

Каждая из характеристик имеет свои отличительные признаки, сущностную структуру. Все три характеристик взаимосвязаны между собой.

В каждой из трех характеристик финансового менеджмента можно выделить значимость области управления денежными потоками, выделены их элементы: по видам потоков, по структуре каждого потока. Для полноты характеристики проведено сравнение денежных потоков с финансовыми потоками, что позволяет четко идентифицировать ресурсы корпорации и задачи управления ими.

4. В условиях развития финансового менеджмента, ориентированного на высокий качественный уровень, рекомендованы мероприятия по переходу на систему менеджмента качества. Ориентированность российских корпораций на систему менеджмента качества требует определение центров ответственности менеджеров, с одной стороны, и разработки внутренних стандартов для реализации этой ответственности, — с другой стороны. Предложения по формированию внутренних стандартов корпорации даны в работе и в приложениях к ней.

Важнейшими вопросами, решаемыми системой менеджмента качества корпорации, выделен вопрос управления процессом производства и взаимосвязанным с ним движением денежных потоков. Идентификация денежных потоков в системе финансового менеджмента обусловлена содержанием видов производственной деятельности и процесса производства, что доказано в работе на примере исследуемых организаций.

5. Анализ теоретических источников и зарубежного опыта управления финансами позволил сделать вывод, что до настоящего времени в обсуждении данных о движении денежных средств особое значение придается обеспечению инвесторов и кредиторов информацией для прогнозирования денежных поступлений, а также для распределения дивидендов, процентов, выплат по погашению займов и расчета возможного риска. Информация о платежеспособности и финансовой гибкости помогает при решении этих задач, обосновывать прогнозы получения вероятной прибыли, исчислить вероятность несостоятельности и банкротства даже в условиях получения высокой прибыли.

6. Прогнозные значения денежных поступлений зависят от способности организации формировать сумму денег, достаточную, чтобы погашать в срок обязательства, оплачивать расходы на нужды основной деятельности, реинвестировать в основную деятельность и выплачивать дивиденды. Поэтому информация о денежных потоках (или движении денежных средств) в результате осуществления каких-либо видов деятельности должна стать предметом анализа как на предприятиях, так у кредиторов, инвесторов и в органах территориального управления.

7. Денежные потоки, генерируемые деятельностью производственной организации, составляют сумму чистых денежных поступлений разных участников создания этих средств: кредиторов, акционеров, инвесторов и др. При этом взаимосвязь потоков денежных средств самой организации и денежных потоков (ДП), направленных инвесторам и кредиторам, в финансовой отчетности корпорации может быть представлена уравнением:

ДПпредприятия ДП кредиторов ДП держателей доли большинства ДП держателей доли меньшинства.

В финансовом менеджменте оценка предприятия как единого целого идентична общей оценке долевых капиталовложений акционеров и кредиторов. Дополнительной целью формирования информации о движении денежных потоков является обеспечение возможности оценки финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности. Угроза несостоятельности корпорации может вызвать негативную реакцию рынка (снижению курса акций, долговых сертификатов, увеличение затрат на получение дополнительных займов и др.). Причина такой реакции рынка кроется, как правило, в увеличении риска полной или частичной потери собственного капитала для акционеров и риска непогашения долгов для кредиторов. Это позволяет вывести тождество рыночной стоимости (РС) предприятия и суммарной стоимости важнейших показателей:

РС предприятия РСкредиторской задолженности РСсобственного капитала РС^оли меньшинства.

На основании полученного тождества в работе доказана важность обеспечения информацией о предстоящем движении денежных средств (денежных потоков) системы финансового менеджмента российских корпораций. Сущность понятия денежных потоков, рассмотренная на примере исследуемого предприятия (рис. 3), обоснована с позиции видов деятельности, выделяемых по российским и международным стандартам в формате годового Отчета о движении денежных средств.

8. В работе выделены направления развития информационного обеспечения управления денежными потоками на основе систематизации показателей денежных потоков по видам деятельности и по элементам их структуры, что позволило дать определение денежному потоку как совокупности распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых финансово-хозяйственной деятельностью корпорации.

Область управления денежными потоками в системе финансового менеджмента выделена в работе центральной, и обоснована ролью, которую оно играет в стратегическом развитии производственного предприятия с корпоративной формой управления и формированием конечного результата его финансовой деятельности:

— эффективно организованные денежные потоки являются важнейшим условием «финансового здоровья» и достижения высоких конченых результатов деятельности;

— эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развития при помощи финансовых инструментов, регулирующих показатели прибыли, рентабельности, капитала;

— рациональное формирование денежных потоков способствует повышению ритмичности осуществления процесса производства. Несоблюдение дисциплины платежей отрицательно сказывается на взаимодействии всех стадий: формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда и объемах производства и реализации (продаж) готовой продукции;

— эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале;

— эффективное управление денежными потоками является основным рычагом обеспечения ускорения оборота капитала предприятия.

9. Использование «портфельного подхода» имеет достаточно широкое распространения в практике деятельности кредитных организаций. Портфель активов и пассивов производственного предприятия, осуществляющего все виды деятельности, представляет собой единство требований и обязательств, согласованных по суммам и срокам погашения. В диссертации выделены основные параметры такого портфеля: остатки средств на счетах денежных средств и расчетов, размеры вложений в финансовые инструменты и другие виды активов, объемы привлечения ресурсов и денежных обязательств, стоимость такого привлечения и др.

Комплексный подход к управлению требованиями и обязательствами предприятия на основании построенного на такой основе информационного обеспечения позволит решить единую задачу, включающую:

— сведение к минимуму рисков неплатежей и взаимосвязанных с ними других финансовых рисков;

— поддержание минимального наличия денежных средств, достаточного для бесперебойного осуществления деятельности предприятия;

— обеспечение требуемой ликвидности;

— поддержание заданного уровня рентабельности;

— обеспечение финансовой устойчивости.

Решение этой задачи является условием (показателем) гармонии, проверяемым на практике соотношением роста прибыли с ростом капитала.

10. В диссертации сделан вывод, что концепция денежного потока еще не получила достаточного отражения в отечественной науке и практике. Прикладные аспекты этой концепции рассматриваются лишь в составе вопросов управления остатками денежных активов, а также финансовых ресурсов. Как следствие, в кризисных условиях предприятия рассматривают наличие угрозы банкротства. Предложенная в работе концепция денежных потоков позволит расширить сферу ее использования для реализации стратегических направлений развития российских корпораций.

Практические предложения, связанные с концепцией денежных потоков, основаны в работе на необходимости формирования информационного поля, в котором можно выделить системы показателей для интерпретации этой информации и использовании в системе финансового менеджмента. Для исследуемых корпоративных организаций в работе предложены:

— создание специальной службы казначейства, основными задачами которой являются прогноз денежных потоков и оценка эффективного использования ресурсов, а также управление рисками по процентным ставкам, курсовому обмену валюты, неплатежам;

— структура положения о казначействе;

— критерии идентификации рисков, связанных с управлением денежными потоками.

11. Анализ денежных потоков в системе финансового менеджмента должен учитывать влияние внешних и внутренних факторов на все показатели денежных потоков по видам деятельности. Разработанная методика анализа денежных потоков основана на специальном документе «Плане поступления и расходования денежных средств», который является основной формой текущего финансового плана содержит четыре этапа:

— на первом этапе в соответствии с системой показателей этого документа, анализируются поступления и расходования денежных средств по операционной деятельности предприятия;

— на втором этапе анализируются показатели поступления и расходования денежных средств по инвестиционной деятельности предприятия с учетом чистого денежного потока по его операционной деятельности;

— на третьем этапе анализируются плановые и фактические показатели поступления и расходования денежных средств по финансовой деятельности предприятия с отдельной аналитической интерпретацией источников внешнего финансирования операционной и инвестиционной деятельности в предстоящем периоде;

— на четвертом этапе анализируются и прогнозируются валовой и чистый денежные потоки, а также динамика остатков денежных средств по предприятию в целом.

12. Поскольку операционная деятельности производственных предприятий признана основной, позволяющей сохранять его нишу на рынке товаров и услуг, то прогнозированию поступления и расходования денежных средств в системе финансового менеджмента уделено особое внимание. В работе рассмотрены два способа прогнозирования поступления и расходования денежных средств: 1 — исходя из планируемого объема продаж- 2 — исходя из планируемый суммы чистой прибыли.

15. Для управления денежными потоками в системе корпоративного финансового менеджмента предложена организация мониторинга, информационной основой которого рекомендована уточненная форма «Плана поступления и расходования денежных средств», в которой выделены денежные потоки по видам деятельности и по предприятию в целом. Показатели уточненного документа с разбивкой по кварталам и месяцам, накопленными сведениями нарастающим итогом с начала года являются информационной основой для принятия решений в системе финансового менеджмента. Агрегированные показатели по денежным потокам могут быть отражены в разъяснениях к финансовой отчетности корпораций. На каждый агрегированный показатель в пояснительной записке следует отражать влияние рисков и причины их возникновения.