Развитие методов денежно-кредитного регулирования экономики России

Актуальность темы

исследования. Денежно-кредитная политика является неотъемлемой частью государственного регулирования экономики, без которого невозможно нормальное развитие общества. Мероприятия по государственному регулированию денежного обращения и кредита, осуществляемые центральным банком в различных сочетаниях, направлены на сдерживание инфляции и устойчивое развитие экономики.

Уровень инфляции для рыночных экономик является не только показателем, но и условием успешности их развития. В России на протяжении всех лет экономических реформ именно сдерживание инфляции являлось приоритетной целью денежных властей, за счет чего предполагалось создать условия для экономического роста. При этом другим значимым фактором успешного экономического развития выступает достаточный объем денежной массы в распоряжении субъектов рыночного хозяйства, который является основой повышения спроса на отечественные товары и услуги. Однако монетаристская экономическая доктрина, которая легла в основу государственный экономической политики еще в начале 90-х и довлеет до сих пор, основной упор делает на монетарные методы денежно-кредитного регулирования, то есть на снижение инфляции за счет сдерживания предложения денег.

Естественным следствием денежно-кредитной политики, нацеленной на ограничение денежной массы в обращении, являются жесткие условия доступа к системе рефинансирования, в результате чего ресурсы Центробанка не доступны большинству банковзавышенные резервные требования и обязательные экономические нормативы «замораживают» значительную часть ресурсов банковской сферы и сдерживают ее инвестиционную активность. На уровне государственных финансов жесткая политика ограничения денежной массы ведет к накоплению колоссальных государственных резервов в профиците государственного бюджета и стабилизационном фонде. Таким образом, государство ограничивает капиталовложения в собственную экономику, а значит и упускает дополнительные возможности развития, которые дают сейчас высокие мировые цены на энергоносители.

В результате проводимого курса денежно-кредитной политики в 2006 г. удалось снижения темпов инфляции до запланированного уровня. Однако в силу нехватки ликвидности и низкой инвестиционной активности в обрабатывающих отраслях происходит консервация социально-экономической отсталости страны, усиливается зависимость российской экономики от ее нефтегазового сектора и мировых цен на энергоносители. Поэтому проблема совершенствования денежно-кредитного регулирования экономики России остается актуальной и значимой для науки и практики.

Степень разработанности проблемы. Проблемы денежно-кредитной политики России широко освещены в экономической литературе.

Наиболее фундаментальные исследования, касающиеся сущности денежного хозяйства, целей, задач, методов, макроэкономических последствий денежно-кредитной политики, состава и структуры различных денежных агрегатов содержатся в работах К. Астапова, В. Бурлачкова, И. Грекова, Е. Гурвича, О. Лаврушина, Е. Жукова, В. Садкова, О. Овчинниковой, М. Романовского, Е. Ясина и др.

Природа российской инфляции и различные аспекты антиинфляционной политики исследованы в трудах Ю. Бабичевой, В. Гамзы, Р. Гринберга, J1. Красавиной, М. Малкиной, В. Пашковского и др.

Эволюция банковской системы России и современные тенденции ее развития отражены в работах А. Бец, Ю. Борисова, М. Ершова, В. Зражевско-го, В. Зубова, М. Котлярова, С. Моисеева, А. Саркисянца, Г. Фетисова и др.

Инструменты денежно-кредитной политики, проблемы действующей системы рефинансирования, сущность обязательных экономических нормативов банков и новации обязательного резервирования в России освещены в работах Д. Левченко, Н. Медведева, Н. Мамоновой, А. Навоя, С. Семенова и др.

Вопросы формирования и использования стабилизационных фондов в разных странах нашли отражение в трудах М. Афанасьева, О. Дмитриевой, А. Кудрина, В. May и др.

Работы этих авторов послужили стимулом для дальнейших разработок актуальных вопросов денежно-кредитного регулирования экономики России, оценки макроэкономических последствий проводимого курса монетарной политики, целесообразности использования профицита бюджета и стабилизационного фонда в качестве стерилизационных механизмов, анализа действующего инструментария регулирования денежного предложения и ликвидности банковской системы (системы рефинансирования, резервных требований и обязательных экономических нормативов) и его влияния на состояние банковского сектора и поиска перспективных направлений развития методов денежно-кредитного регулирования отечественной экономики.

Актуальность темы

и необходимость ее дальнейшей разработки обусловили постановку цели и задач исследования.

Цель исследования — выявить существующие негативные последствия применения методов денежно-кредитного регулирования экономики России предложить меры по их совершенствованию.

Задачи исследования: раскрыть роль и место денежно-кредитной политики в системе государственного регулирования экономики, охарактеризовать ее основные инструментывыявить макроэкономические последствия жесткой денежно-кредитной политики Банка Россииисследовать Стабилизационный фонд как один из основных стерилизационных механизмов, оценить целесообразность его формирования в современной Россиипроанализировать состояние и эффективность использования в России основных инструментов денежно-кредитной политики: системы рефинансирования, обязательных экономических нормативов банков и резервных требований. определить важнейшие направления совершенствования денежнокредитной политики России.

Объектом исследования стали механизмы формирования и распределения денежной массы посредством банковской и бюджетной системы между различными сферами экономики.

Предметом исследования определена совокупность денежно-кредитных и бюджетных инструментов и методов, используемых в настоящее время для регулирования денежного предложения в России.

Теоретическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам устройства денежных систем, монетарных методов регулирования денежного предложения и другим проблемам денежно-кредитной политики.

Методологическую базу исследования создали диалектическая логика, системный подход, компаративный анализ, элементы экономико-статистического метода.

Эмпирической базой исследования послужили федеральные законы и нормативные документы Банка России, определяющие состав и порядок использования инструментов монетарной политики, отчеты международных финансовых институтов об уровнях экономического развития, состоянии бюджетной и денежно-кредитной систем в различных странах, материалы периодической печати, научно-практических конференций и Интернета.

Положения, выносимые на защиту.

1. Приоритетной целью денежно-кредитной политики России является снижение инфляции до запланированного уровня путем ограничения денежного предложения. Для этого наряду с традиционными инструментами денежно-кредитного регулирования используется профицит бюджета, Стабилизационный фонд и отток капитала, которые выступают механизмами стерилизации денежной массы. В результате накопления огромных государственных резервов в Стабилизационном фонде происходит замедление экономического роста, усиливается зависимость экономики от нефтегазового сектора. Социально-экономическое развитие России, как и других стран, формировавших стабилизационный фонд и проводивших на протяжении длительного времени политику профицитного бюджета, оказывается менее успешным по сравнению с тем уровнем, который мог бы быть достигнут при использовании активных инвестиционных стратегий. При этом стерилизация денежной массы в России не может дать полноценный антиинфляционный эффект, поскольку фактическими причинами инфляции в стране является опережающий рост тарифов естественных монополийувеличение внутренних цен на энергоносители вслед за мировыминедостаток отечественных потребительских товаров на внутреннем рынкевысокий уровень затрат на производство продукцииопережающий рост заработной платы по отношению к тепам производительности труда (прежде всего, в естественных монополиях) — деформированная структура российской экономики, приводящая к переоценке различных групп активов, и др., то есть в России имеет место инфляции издержек.

2. Основными монетарными методами ограничения предложения денег в банковской сфере являются жесткие условия доступа к системе рефинансирования Банка России, которые делают ресурсы ЦБ доступными лишь для узкого круга крупных банков, и завышенные размеры резервных требований и обязательных экономических нормативов, что приводит в «омертвлению» до 1/3 совокупного объема безналичных денежных средств. В результате даже те собственные ресурсы банков, которые поддерживаются в виде свободных резервов, не направляются на нужды долгосрочного кредитования, так как хранятся из соображений предосторожности, обусловленных недоступностью рефинансирования со стороны центрального банка, и из-за необходимости соблюдения резервных требований и нормативов ликвидности.

3. Вследствие использования монетарных методов для борьбы с инфляцией издержек возникает дефицит денежной массы, серьезная деформация ее структуры и качества по основным элементам и секторам экономики, неадекватность механизмов кредитной эмиссии на уровне центрального и коммерческих банковпроисходит закрепление низкого уровня монетизации экономики и рост внешней задолженности корпоративного сектора до угрожающих масштабовсохраняется низкий уровень социально-значимых бюджетных расходов и инвестиционной активности государства, усиливается зависимость российской экономики от ее нефтегазового сектора и мировых цен на энергоносители и продолжается консервация ее социально-экономической отсталости.

4. Для совершенствования денежно-кредитной политики России необходимы меры как в отношении ее отдельных методов, так и в отношении проводимого курса на стерилизацию денежной массы в целом. Требуется повысить уровень монетизации экономики как минимум до 50% ВВП, для чего следует увеличивать долю агрегата М2 в ВВП не менее, чем на 2% в год. Одновременно целесообразно перейти к сбалансированному бюджету, увеличив социально значимые бюджетные расходы, и пересмотреть механизм формирования и использования стабилизационного фонда. 20% стабилизационного фонда стоит хранить как резервный фонд для сглаживания влияния конъюнктурных колебаний мировых цен на энергоносители на бюджет, а 80% - направить на досрочное погашение внешнего долга, закупку новейшего высокотехнологичного оборудования за рубежом и предоставление его в кредит и лизинг отечественным производителяминвестиции в быстрооку-паемые проекты по производству товаров-заменителей импортных аналоговкомпенсацию доходов социальных внебюджетных фондов в связи с расширением социальных программ и дефицитом пенсионных ресурсов. При этом также нужно увеличить Инвестиционный фонд РФ на размер экономии на досрочном погашении внешнего долга при сохранении действующего порядка его расходования.

5. Условия доступа банков к системе рефинансирования Банка России и обязательные экономические нормативы банков должны быть смягчены. Система рефинансирования должна обеспечить равноправный доступ участников рынка к ресурсам Банка России, для чего необходимо расширение ломбардного списка за счет векселей промышленных предприятий и банковпредоставление кредитов Банка России под залог кредитных портфелей коммерческих банков по упрощенной системеснижение процентных ставок по кредитам Банка России (по мнению автора, с действующих 10% до 6−1%).

Целесообразно переработать методику расчета ряда обязательных экономических нормативов банков: норматива долгосрочной ликвидности Н4 таким образом, чтобы в базу предоставления долгосрочных кредитов включалась устойчивая часть краткосрочных депозитов, методику расчета собственных средств (капитала) банковснизить предельно допустимый уровень норматива мгновенной ликвидности Н2 с 15 до 10%- увеличить максимально допустимый уровень норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц HI 2 с 25 до 50% и др.

6. Для снижения инфляции следует активно использовать меры ценовой политики, и, в частности, ввести ограничение максимального уровня увеличения тарифов естественных монополий темпом инфляциипредупреждать рост внутренних цен на горюче-смазочные материалы вслед за мировыми посредством развития конкуренции, экспортных пошлин и отдельных налоговых мер, а также жесткой антимонопольной политики.

Элементы научной новизны работы: выявлены неблагоприятные экономические последствия использования широкого спектра денежно-кредитных и бюджетных методов стерилизации денежной массы для снижения инфляции издержек: дефицит ликвидности и денежной массы в целом по стране и в банковской системе, низкая инвестиционная активность государства и банков, рост корпоративного внешнего долга до угрожающих масштабов, усиление зависимости российской экономики от ее нефтегазового сектора и др.- доказана целесообразность повышения уровня монетизации экономки по денежному агрегату М2 до 50% при ежегодном его увеличении не менее, чем на 2% в годпредложены инфляционно не опасные направления расходования части средств стабилизационного фонда, способствующие модернизации российской экономики (досрочное погашение внешнего долга, закупка новейшего высокотехнологичного оборудования за рубежоминвестиции в быстроокупаемые проекты по производству товаров-заменителей импортных аналоговкомпенсация доходов социальных внебюджетных фондов) — определены меры по совершенствованию действующей системы рефинансирования (расширение ломбардного списка за счет векселей промышленных предприятий и банков, кредитование Банком России коммерческих банков под залог их кредитных портфелей по упрощенной процедуре и др.) и смягчению обязательных экономических нормативов, способствующие увеличению кредитных ресурсов и инвестиционной активности банков (пересмотр методики расчета собственного капитала банка и норматива долгосрочной ликвидности, предельных уровней норматива мгновенной ликвидности и норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц и др.) — обоснована целесообразность использования антиинфляционного потенциала ценовой политики (ограничение увеличения тарифов естественных монополий темпом инфляции, предупреждение роста внутренних цен на ГСМ посредством развития конкуренции, экспортных пошлин, налоговых мер, жесткой антимонопольной политики).

Теоретическая значимость работы. Выводы диссертации, развивающие теорию денежного обращения, могут быть положены в основу дальнейших разработок методики денежно-кредитного регулирования экономики России и применены при чтении ряда учебных курсов в учреждениях высшего и среднего профессионального образования.

Практическая значимость работы заключается в определении комплекса приоритетных направлений совершенствования отечественной денежно-кредитной политики, которые могут быть использованы органами государственной власти при подготовке управленческих решений в области денежно-кредитного регулирования экономики России.

Апробация работы. Результаты исследования доложены на международных, общероссийских и межвузовских научно-практических конференциях в 2001 — 2007 гг.

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 9 работ общим объемом 2,25 п.л.

Структура работы определена целью и задачами исследования. Диссертация включает введение, две главы, заключение и список литературы.

Заключение

.

По своей природе денежно-кредитная политика связана, прежде всего, с воздействием Центрального банка на денежную массу, процентные ставки и предложение кредитных ресурсов. Однако в России регулирование денежного предложения осуществляется с помощью широкого спектра инструментов, в том числе профицита бюджета, Стабилизационного фонда, оттока капитала, которые выступают механизмами стерилизации денежной массы. Формирование огромных государственных резервов в Стабилизационном фонде способствует замедлению темпов экономического роста, не меняет сложившуюся экономическую структуру, уровень социального развития и социальных показателей, усиливая зависимость экономики от нефтегазового сектора. В результате социально-экономическое развитие России, как и других стран, формировавших стабилизационный фонд и проводивших на протяжении длительного времени политику профицитного бюджета, оказывается менее успешным по сравнению с тем уровнем, который мог бы. быть достигнут при использовании активных инвестиционных стратегий.

На протяжении всего периода рыночных преобразований приоритетной целью денежно-кредитной политики являлось снижение инфляции до запланированного уровня. При этом важнейшим причиной инфляции считались монетарные факторы: превышение фактического объема денежной массы над тем объемом, который отвечает возможностям и потребностям экономики. В то же время фактическим В России имеет место инфляция издержек, обусловленная таким факторами, как опережающие рост тарифов естественных монополийувеличение внутренних цен на энергоносители вслед за мировыминедостаток отечественных потребительских товаров на внутреннем рынкевысокий уровень затрат на производство продукции, в том числе из-за зависимости нашей промышленности от дорогостоящего импортаопережающий рост заработной платы по отношению к тепам производительности труда (прежде всего, в естественных монополиях) — деформированная структура российской экономики, при которой постоянно возникает эффект переоценки каких-либо активов и др.

Преобладанию немонетарных факторов свидетельствует о наличие в России инфляции издержек.

Основными монетарными инструментами ограничения предложения денег в банковской системе являются жесткие условия доступа коммерческих банков к системе рефинансирования Банка России, в результате чего дорогостоящими ресурсами центрального банка пользуется узкий круг крупных банков, и завышенные размеры резервных требований и обязательных экономических нормативов, что приводит в «омертвлению» до 1/3 совокупного объема безналичных денежных средств. В результате даже те собственные ресурсы банков, которые поддерживаются в виде свободных резервов, не направляются на нужды долгосрочного кредитования, так как, во-первых, поддерживаются из соображений предосторожности, что, естественно, при отсутствии de facto системы рефинансирования, во-вторых, из-за необходимости соблюдения резервных требований и нормативов ликвидности.

В результате жесткого ограничения денежного предложения имеет место серьезная деформация структуры и качества денежной массы по ее основным элементам и секторам экономикидефицит ликвидности и денежной массызакрепление низкого уровня монетизации экономикинеадекватность механизмов кредитной эмиссии на уровне центрального и коммерческих банковрост внешней задолженности корпоративного сектора до угрожающих масштабовсохранение низкого уровня социально-значимых бюджетных расходов и инвестиционной активности государства, усилению зависимости российской экономики от ее нефтегазового сектора и мировых цен на энергоносители и консервации ее социально-экономической отсталости.

Для повышения эффективности денежно-кредитного регулирования экономики России необходимы меры как в отношении ее отдельных Монетарных инструментов, так и в отношении проводимого курса на стерилизацию денежной массы в целом. Требуется повысить уровень монетизации экономики как минимум до 50% ВВП, для чего следует увеличивать долю агрегата М2 в ВВП не менее, чем на 2% в год. Одновременно целесообразно перейти к сбалансированному бюджету, увеличив социально-значимые бюджетные расходы и пересмотреть механизм формирования и расходования стабилизационного фонда. 20% Стабилизационного фонда стоит хранить как резервный фонд для сглаживания влияния конъюнктурных колебаний мировых цен на энергоносители на бюджет, а 80% следует направить на досрочное погашение внешнего долга, закупку новейшего высокотехнологичного оборудования за рубежом и предоставление его в кредит и лизинг отечественным производителяминвестиции в быстроокупаемые проекты по производству товаров-заменителей импортных аналоговкомпенсацию доходов социальных внебюджетных фондов в связи с расширением социальных программ и дефицитом пенсионных ресурсов. При этом также нужно увеличить Инвестиционный фонд РФ на размер экономии на досрочном погашении внешнего лога при сохранении действующего порядка его расходования.

Система рефинансирования Банка России должна быть существенным образом модернизирована таким образом, чтобы обеспечить равноправный доступ участников рынка к инструментам предоставления и абсорбирования ликвидности. Для этого необходимо расширение ломбардного списка за счет векселей промышленных предприятий и банковпредоставление кредитов Банка России под залог кредитных портфелей коммерческих банков по упрощенной системе и снижение процентных ставок по кредитам Банка России (по мнению автора, с действующих 11% до 8−9%).

Действующая система обязательных экономических нормативов банков должна быть существенным образом смягчена. Представляется целесообразным переработка методики расчета норматива долгосрочной ликвидности Н4 таким образом, чтобы в базу предоставления долгосрочных кредитов включалась устойчивая часть краткосрочных депозитовперевод норматива текущей ликвидности НЗ из обязательных в оценочныеизменение методики расчета собственных средств (капитала) банков, для чего исключить уменьшение собственного капитала на часть вложений кредитной организации в акции (доли участия) дочерних и зависимых юридических лиц, (в том числе кредитных организаций — нерезидентов), приобретенные для инвестирования (в случае, если принадлежащий кредитной организации пакет акций превышает 20% уставного капитала организации-эмитента), вложений в уставный капитал кредитных организаций-резидентов и стоимость нематериальных активовснижение предельно допустимых значений норматива мгновенной ликвидности Н2 (по мнению автора, с 15 до 10%) — повышение максимально допустимого уровня норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц Н12 (по мнению автора, с 25 до 50%).

Для снижения инфляции следует активно использовать меры ценовой политики, и в частности ввести ограничение максимального уровня увеличения тарифов естественных монополий темпом инфляциипредупреждать рост внутренних цен на горюче-смазочные материалы вслед за мировыми посредством развития конкуренции, экспортных пошлин и отдельных налоговых мер, а также жесткой антимонопольной политики.