Как Банк России противостоял кризису ликвидности

Некоторые читатели могут с недоверием отнестись к правилам, сформулированным выше. Мыслимое ли дело, чтобы центральный банк или правительство с их неисчислимыми ресурсами не могли добиться своей цели вопреки каким-то валютным курсам или нормам процента? Но оказывается, дело не в курсах и не в процентах, а в человеческом поведении. Если экономические власти планируют свои действия в соответствии с особенностями человеческой натуры (т. е., как мы не раз говорили, исходя из того, что все люди эгоисты), то они добиваются успеха. Если же они, подобно С. Глазьеву считают, что «быть эгоистом нехорошо», то их политика будет обречена на неудачу. Для примера рассмотрим этапы героической борьбы, которую вел Банк России осенью 2008 г., когда в экономику страны, которая к тому времени уже стала частью мирового рынка, ворвался глобальный финансовый кризис.

Кризису 2008 г. в России предшествовал десятилетний экономический рост. Он начался в 1999 г. как результат девальвации рубля в 1998 г. и ни разу не прерывался до начала 2009 г. Этому росту способствовало несколько причин, основной из которых стала необычайно благоприятная конъюнктура на сырьевых рынках. Средневзвешенная цена нефти за период с 1998 по 2008 г. выросла почти в 8 раз — с 13 до 98 долл, за баррель. Иностранная валюта буквально хлынула в экономику страны, способствуя росту валютных резервов, увеличению денежной массы и укреплению курса рубля. Особенно впечатляющим был рост валютных резервов Банка России. Динамика этих процессов отражена в табл. 18.1.

Таблица 18.1

Динамика экономических показателей в период 1998—2008 гг.

Казалось, что Банк России за годы экономического роста хорошо подготовился к любым неприятностям. Однако Банку России пришлось убедиться в том, что никакие резервы не помогут, если выбрана ошибочная стратегия. Когда начался обвал цен на нефтяном рынке, отечественные и зарубежные инвесторы начали стремительно распродавать российские финансовые активы.

Россия не стала исключением, во всем мире у инвесторов исчез аппетит к рискованным активам, и они стали приобретать активы, номинированные в долларах США. Спрос на доллары резко вырос, что неминуемо должно было привести к падению курса отечественной валюты. По-видимому, руководство Банка Росси поддалось на политические уговоры и приняло решение о фиксации курса рубля либо о том, что его падение будет «управляемым». Если бы это было единственной уступкой Банка России политическому руководству страны, то больших проблем не возникло бы.

Однако одновременно Банк России решил увеличивать денежную массу, чтобы не допустить роста процентной ставки и остановки экономического роста. В соответствии с предсказаниями экономической науки монетарная экспансия вкупе с фиксированным валютным курсом оказалась абсолютно неэффективной. Об этом красноречиво свидетельствуют данные табл. 18.2.

Таблица 18.2

Параметры валютного и денежного рынка в период острой фазы кризиса ликвидности.

2008—2009 гг.

Хотя за какие-то полгода Банк России израсходовал 1/3 валютных резервов (более 200 млрд долл.), ни одна из поставленных им целей так и не была достигнута. Менее чем за год рубль подешевел по отношению к доллару в 1,5 раза, а денежная масса не только не выросла, но даже уменьшилась на 20% по сравнению с максимальными значениями лета 2008 г. Это означает только одно — никто не в силах противиться действию экономических законов.