Контрольные показатели и нормативы

Выше уже отмечалось, что основой составления бюджета являются плановые формы, включающие плановый баланс, плановый отчет о прибылях и убытках, план движения денежных средств и плановую инвестиционную программу. Задача состоит в том, чтобы из множества показателей, предусмотренных указанными формами, выделить ряд основных, используемых для оценки результатов работы менеджмента в отчетный период. Очевидно, что выбор подобных показателей зависит от особенностей бизнеса конкретной компании и поставленных перед менеджментом задач. Тем не менее можно выделить наиболее часто встречающийся набор контрольных показателей и нормативов, В состав контрольных, как правило, включаются следующие показатели.

• 1. Выручка (всего и по отдельным направлениям/сегментам).
• 2. Показатели полученного дохода. Как правило, это показатель EBITDA (или OIBDA). Часто используется также показатель EBIT.

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов и начисленной амортизации.

OIBDA (Operating Income Before Depreciation and Amortization) — операционная прибыль до вычета амортизации.

Основное отличие EBITDA от OIBDA связано с учетом неоиерацонных (внереализационных) доходов и расходов. OIBDA включает только операционную прибыль, характеризуя тем самым рентабельность основной деятельности предприятия. В то же время EBITDA рассчитывается с учетом внереализационных доходов и расходов (включая доходы от разовых сделок, финансовой, инвестиционной деятельности, курсовые разницы и пр.). Выбор того или иного показателя в качестве контрольного зависит от особенностей бизнеса дочерней компании, а конкретно — от того, насколько значимыми являются доходы от неоперационной деятельности. Если их влияние на финансовый результат существенно, то для целей более объективной оценки эффективности именно основой деятельности компании целесообразно использовать показатель OIBDA.

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до вычета процентов и налогов. В данном показателе, как и в показателе EBITDA, наряду с операционными участвуют также доходы и расходы, не связанные с основной деятельностью компании.

• 3. Показатель чистой прибыли.
• 4. Операционные показатели, отражающие особенности конкретного направления бизнеса (например, показатель товарооборота в расчете на 1 кв. м площади, — для торговых организаций; показатель производительности труда — для производственных компаний и т. д.).
• 5. Показатель экономической добавленной стоимости {EVA) встречается в практике российских компаний значительно реже, чем предыдущие показатели, что связано прежде всего с трудностями корректного расчета EVA.

EVA {Economic Value Added) — экономическая добавленная стоимость; показывает разницу между величиной заработанного дохода (прибыли) и требуемым возвратом на инвестированный капитал, что позволяет использовать данный показатель для оценки эффективности компании (при условии корректировок бухгалтерских показателей прибыли и капитала)^[1].

Финансовые нормативы, как правило, содержат требования к эффективности использования ресурсов (или ограничения по их привлечению) и включают следующие основные группы.

• 1. Нормативные требования к эффективности производства. Наиболее часто используемыми являются такие показатели, как OIBDA margin или EBITDA margin, рассчитываемые как отношение величины полученного дохода (в данном случае OIBDA или EBITDA) к выручке и характеризующие рентабельность продаж компании (либо по основной деятельности, либо в целом, но компании).
• 2. Нормативные требования к эффективности капитала. Для данных целей используются, как правило, показатели ROIC {Return on Invested Capital — возврат на вложенный капитал) или ROE {Return on Equity — возврат на собственный капитал).

ROIC рассчитывается как отношение EBIT к вложенному капиталу (собственному и заемному), характеризуя тем самым отдачу на весь капитал.

ROE рассчитывается как отношение чистой прибыли только к собственному капиталу. Оба этих показателя интересны прежде всего:

— в динамике;

в сравнении с другими показателями и нормативами (например, сравнение ROIC и процентной ставки; влияние увеличения долга по данной ставке и при данном уровне ROIC на ROE);

• — в сравнении с другими предприятиями данной отрасли (бенчмаркинг);
• — при проведении факторного анализа с целью выявления основных факторов, влияющих на динамику показателей эффективности капитала.
• 3. Нормативные требования к оборачиваемости. Основным нормативом здесь является продолжительность денежного цикла, рассчитываемая как сумма длительности оборота дебиторской задолженности и длительности оборота запасов за вычетом длительности оборота кредиторской задолженности. Как правило, в качестве контрольного устанавливается норматив длительности денежного цикла с выделением нормативов оборачиваемости по всем указанным позициям.
• 4. Нормативы расходов. В условиях холдинговой структуры управления особое значение приобретает контроль управленческих расходов, которые по мере расширения холдинга (и увеличения расходов управляющей компании) могут расти опережающими темпами. Инструментом планового контроля здесь является устанавливаемый при утверждении бюджета норматив отношения управленческих расходов к выручке (или прибыли) как по холдингу в целом, так и, но дочерним компаниям. Основное требование — данный показатель не должен увеличиваться по сравнению с предыдущим годом. Если дочерняя компания все же планирует опережающий рост управленческих расходов по сравнению с выручкой или прибылью, то это уже должно рассматриваться как инвестиции в будущий рост компании, т. е. позиционироваться и защищаться «дочкой» как инвестиционный проект.
• 5. Лимиты. При утверждении бюджетов дочерних компаний одним из наиболее значимых инструментов, обеспечивающих проведение единой кредитно-денежной политики в рамках холдинга, является установление лимитов на привлечение заемных средств дочерними компаниями. Наиболее часто для этих целей используются нормативы Долг/OIBDA или Долг/ EBITDA. Конкретные задаваемые значения данных нормативов зависят от особенностей бизнеса тех или иных компаний и не могут быть едиными для всех дочерних компаний холдинга. Что касается консолидированного долга холдинга в целом, то считается (рейтинговыми агентствами, кредитными институтами), что условием финансовой устойчивости холдинга является удержание показателя Долг/OIBDA (EBITDA) на уровне < 4.

• [1] Подробнее вопросы, связанные с расчетом данного и ряда других показателей, будутрассмотрены в гл. 7 «Финансовый анализ в управлении холдингом».