Экономическая политика в условиях несовершенной мобильности капитала

Рассмотренные выше последствия осуществления макроэкономической политики в малой открытой экономике предполагали абсолютную мобильность капитала между странами, что, однако, не всегда соответствует действительности, так как абсолютная, или совершенная, мобильность капитала характерна преимущественно лишь для стран с достаточно высоким уровнем развития рыночных отношений. Более типичными, а следовательно, и реалистичными в настоящее время являются международные экономические отношения, осуществляемые странами в условиях не абсолютной, а высокой мобильности капитала.

Констатируя этот факт, покажем, что анализ последствий макроэкономической политики в условиях несовершенной, в частности, высокой мобильности капитала не вносит принципиальных изменений в сделанные ранее выводы. Графическая иллюстрация основных вариантов мобильности капитала в рамках рассматриваемой модели IS-LM-BP представлена на рис. 7.15.

Рис. 7.15. Мобильность капитала в модели IS-LM-BP: а — абсолютная мобильность капитала; б — высокая мобильность капитала; в — низкая мобильность капитала Как следует из рис. 7.15, между степенью международной мобильности капитала и эластичностью функции ВР (платежного баланса) существует прямая зависимость. Кроме того, рис. 7.15, б и в наглядно иллюстрируют качественное различие между понятиями «высокая» и «низкая» мобильность капитала. В частности, для случая высокой мобильности капитала эластичность функции ВР выше при равных условиях, чем эластичность функции LM, для низкой — наоборот.

I. Начнем анализ с рассмотрения последствий макроэкономической политики в условиях абсолютно гибкого (плавающего) обменного курса валюты. Результаты расширительной бюджетно-налоговой политики иллюстрирует графическая модель на рис. 7.16.

Рис. 7.16. Плавающий курс: монетарная экспансия в условиях высокой мобильности капитала Стартовое состояние экономической системы, представленной на рис. 7.16, соответствует точке внутреннего и внешнего равновесия E1. В результате осуществления расширительной фискальной политики кривая IS1 сдвинется в положение IS2. Внутреннее равновесие системы сдвигается при этом в точку Е2, что обусловливает рост как уровня дохода (до Y2), так и внутренней ставки процента (до i2).

Несмотря на однонаправленный характер изменения и ставки процента и национального дохода, их действие на сальдо платежного баланса будет различным. Однако, учитывая, что в условиях высокой мобильности капитала масштабы его притока в страну значительны, положительного сальдо по счету движения капитала (вызванного ростом ставки процента) более чем достаточно для компенсации отрицательного сальдо торгового баланса, вызванного ростом уровня дохода. В результате возникает избыток платежного баланса, соответствующий длине отрезка Е2А.

В то же время приток капитала в страну, вызванный ростом внутренней ставки процента, вызовет соответствующее удорожание национальной валюты. Результатом повышения валютного курса, а следовательно, и снижения объемов чистого экспорта, будет сдвиг влево кривых IS и ВР до тех пор, пока будет существовать активное сальдо платежного баланса, т. е. пока линия ВР не «встретит» точку пересечения кривых IS и LM. Внутреннее и внешнее равновесие восстанавливаются в точке Е3, где уровни дохода Y3 и внутренней процентной ставки i3 незначительно превышают свои исходные значения (Y1 и i3).

Таким образом, экспансионистская фискальная политика в условиях высокой мобильности капитала является малоэффективной.

Последствия проведения в экономической системе экспансионистской денежно-кредитной политики проанализируем с помощью модели, представленной на рис. 7.17. В результате роста денежной массы в стране кривая ??1 сдвигается вправо в положение LM2, а внутреннее равновесие смещается в точку Е2.

Рис. 7.17. Плавающий курс: фискальная экспансия в условиях высокой мобильности капитала В результате объем производства возрастает до уровня Y2, однако этот рост достигается ценой дефицита платежного баланса Е2А, обусловленного прежде всего значительным оттоком капитала из страны вследствие понижения ставки процента до уровня i2.

Понижение курса национальной валюты, обусловленное оттоком капитала из страны, приведет к росту чистого экспорта. Кривая IS1 сдвинется в положение IS2, а кривая ВР пойдет вправо (вниз), пока общее равновесие не установится в точке E3, где уровень национального дохода Y3 выше, а соответствующая процентная ставка i3 ниже их первоначальных уровней Y1 и i1.

Следовательно, в условиях высокой мобильности капитала денежно-кредитная политика достаточно эффективна. Кстати, здесь, как и для случая с абсолютной мобильностью капитала, основным фактором роста национального дохода является не рост инвестиций, а увеличение объема чистого экспорта.

Внешнеэкономическая торговая политика предполагает, как правило, введение тех или иных протекционистских мер, ведущих к росту чистого экспорта, что перемещает график функции IS вправо и вызывает в стране рост внутренней ставки процента и уровня дохода (рис. 7.18).

Рис. 7.18. Плавающий курс: протекционистская политика в условиях высокой мобильности капитала Результатом осуществления протекционистской внешнеторговой политики будет также сдвиг вправо и кривой ВР, что вместе с последствиями сдвига вправо кривой IS приведет к возникновению значительного активного сальдо платежного баланса, пропорционального длине отрезка Е2А.

Все это означает, что проведение протекционистской внешнеэкономической торговой политики в условиях высокой мобильности капитала и плавающего обменного курса приведет к значительному возрастанию обменного курса национальной валюты со всеми вытекающими отсюда последствиями: снижением объема экспорта, увеличением объема импорта, уменьшением чистого экспорта и национального дохода, уменьшением внутренней ставки процента. Результатом этих процессов будет сдвиг кривых IS и ВР влево до тех пор, пока общее равновесие открытой экономической системы не восстановится в исходной точке макроэкономического равновесия Еь что свидетельствует о неэффективности протекционистской политики в рассматриваемых условиях.

II. Перейдем теперь к рассмотрению результатов макроэкономической политики в условиях фиксированного обменного курса национальной валюты. Последствия осуществления расширительной бюджетно-налоговой политики для случая высокой мобильности капитала проанализируем с помощью модели, представленной на рис. 7.19.

Рис. 7.19. Фиксированный курс: фискальная экспансия в условиях высокой мобильности капитала Фискальная экспансия сдвигает кривую IS1 в положение IS2, обусловливая тем самым рост внутренней ставки процента (i2 > i2) и положительное сальдо платежного баланса, соответствующее длине отрезка Е2А.

Приток капитала в страну вызовет рост спроса на национальную валюту и ее обменного курса. Для поддержания объявленного фиксированного курса центральный банк будет вынужден скупать иностранную валюту в обмен на национальную, что увеличит предложение денег в стране. Кривая LM1 на рис. 7.19 начнет сдвигаться вправо до тех пор, пока не будет полностью компенсирован дефицит платежного баланса (LМ2). Необходимо отметить при этом, что в точке E3 доход значительно выше, чем в точке E1. Это объясняется тем, что в условиях высокой мобильности капитала влияние расширительной фискальной политики усиливается эффектом от увеличения денежной массы.

Продолжая анализ последствий проведения макроэкономической политики в условиях фиксированного валютного курса и высокой мобильности капитала, предположим, что центральный банк осуществил монетарную экспансию, понизив, к примеру, для коммерческих банков страны норму обязательного резервирования (рис. 7.20).

Рис. 7.20. Фиксированный курс: монетарная экспансия в условиях высокой мобильности капитала Рост предложения денег в этом случае сдвинет кривую LM1 вправо до положения LМ2, увеличивая доход (от Y1 до Y2) и понижая ставку процента (с i1 до i2). Поскольку счет движения капитала, как и счет текущих операций, будет изменяться в одном и том же направлении^[1], возникнет существенный дефицит платежного баланса, соответствующий длине отрезка Е2А.

Возникший дефицит платежного баланса приведет к падению спроса на национальную валюту и понижению ее обменного курса. Для поддержания фиксированного обменного курса центральный банк будет вынужден проводить интервенции на валютном рынке, продавая резервы иностранной валюты в обмен на национальную. В результате предложение денег в стране начнет уменьшаться, линия LM2 будет сдвигаться влево до тех пор, пока не будет ликвидирован дефицит платежного баланса, т. е. до своего первоначального положения LM1.

Таким образом, монетарная политика при фиксированном валютном курсе в условиях высокой мобильности капитала так же неэффективна, как и в случае его абсолютной мобильности.

Результаты внешнеэкономической торговой политики в случае высокой мобильности капитала также аналогичны последствиям ее проведения в условиях абсолютной мобильности капитала. Чтобы убедиться в этом, рассмотрим графическую модель, представленную на рис. 7.21. Непосредственными результатами протекционистской внешнеторговой политики являются рост чистого экспорта, ставки процента и национального дохода, что соответствует переходу экономической системы в новое равновесное состояние (точка Е2).

Прямым следствием осуществления такой политики является также сдвиг кривой ВР вправо. Кроме того, при высокой.

Рис. 7.21. Фиксированный курс: протекционистская политика в условиях высокой мобильности капитала мобильности капитала в связи с ростом внутренней ставки процента существенно возрастает приток иностранного капитала в страну.

Для того чтобы в этих условиях не допустить роста курса национальной валюты, центральный банк должен будет проводить валютные интервенции, выкупая иностранную валюту в обмен на национальную. В результате денежное предложение в стране будет возрастать до тех пор, пока в экономической системе не установится состояние (точка Е3), которому соответствуют более низкая ставка процента i3 и более высокий уровень дохода Y3, нежели в исходном состоянии (точка E1).

Таким образом, проведение протекционистской внешнеэкономической торговой политики в рассматриваемых условиях (фиксированного обменного курса и высокой мобильности капитала) является весьма эффективным.

• [1] Более высокий доход обозначает больший размер импорта, а следовательно, дефицит торгового баланса. Отток капитала вследствие понижения в стране внутренней ставки процента также обусловливает дефицит счета движения капитала.