Расчет завершающего денежного потока

По завершении проекта в последний год (помимо операционного потока, если компания продолжает функционировать) могут возникнуть некоторые дополнительные неоперационные денежные потоки. Например, компания может продать оборудование, которое было задействовано в проекте, другой компании. Может быть реализовано здание офиса или цеха после окончания проекта. В этом случае возникнет дополнительная прибыль, которая увеличит поступления по проекту. Кроме того, предполагается, что к последнему году существования проекта компания возместит инвестиции в чистый оборотный капитал. Действительно, приобретенные запасы используются в производстве готовой продукции, которая будет реализована потребителю. Возникшая дебиторская задолженность будет со временем оплачена, поэтому инвестиции в чистый оборотный капитал будут полностью возмещены. В каких-то компаниях это происходит быстрее, в каких-то — медленнее (в зависимости от периода обращения денежных средств компании). По умолчанию предполагается, что все такие инвестиции возвращаются именно в последнем году. Это сделано в целях упрощения, чтобы избежать необходимости анализа учетной политики компании при прогнозировании денежных потоков проекта.

В общем виде формула расчета завершающего неоперационного посленалогового денежного потока (terminal-year after-tax non-operating cash flow, TNOCFn) выглядит следующим образом:

(8.3).

где Рn — выручка от продажи основного средства (до выплаты налогов); Вn — балансовая стоимость основного средства, п — момент времени совершения сделки.

При этом основное средство может быть продано по цене выше или ниже балансовой стоимости, что повлияет на налогообложение прибыли от реализации основного средства. Вспомним, как рассчитывается балансовая стоимость основного средства:

В результате если рыночная цена основных средств оказалась выше их балансовой стоимости па момент продажи, то на эту сумму у компании возникла прибыль, и поэтому необходимо заплатить налог. Если, напротив, компания продала основное средство ниже его балансовой стоимости, то возник убыток, на величину которого рассчитывается не налог, а налоговый щит.

Пример 8.3. Компания приобрела оборудование на десять лет стоимостью 600 000 ден. ед., при этом затраты на доставку и приобретение составили 50 000 ден. ед. В конце восьмого года планируется продажа оборудования за 170 000 ден. ед. Требуется рассчитать денежный поток от продажи основного средства с учетом налогообложения в конце восьмого года.

Решение

Первоначальная стоимость составляет 650 000 ден. ед., тогда ежегодная амортизация равна.

Балансовая стоимость оборудования в конце восьмого года составит.

Получается, что балансовая стоимость ниже, чем цена продажи оборудования на рынке (170 000 > 130 000), поэтому компания должна заплатить налог:

Таким образом, в результате реализации оборудования денежный поток с учетом налогообложения (чистая остаточная стоимость) составит.

С помощью рис. 8.4 можно понять и запомнить схему расчета чистой остаточной стоимости основного средства (net residual value, NRV).

Рис. 8.4. Определение чистого финансового результата сделки.

Пример 8.4. Теперь предположим, что в предыдущем примере 8.3 компания продала оборудование не за 170 000, а за 100 000 ден. ед. Требуется рассчитать денежный поток от продажи основного средства с учетом налогообложения в конце восьмого года.

Решение

В этом случае оборудование было продано ниже его балансовой стоимости, которая составляет 130 000 ден. ед. Следовательно, компания получит налоговый щит в размере.

В этом случае в результате реализации оборудования денежный поток с учетом полученного налогового щита составит.

С помощью показателя чистой остаточной стоимости можно переписать формулу (8.3) в виде.

(8.4).

Следует отметить, что для некоторых проектов в формулах (8.3) и (8.4) может появиться еще одно слагаемое, которое обозначает возможные расходы на консервацию проекта или восстановительные работы. Очевидно, что подобные расходы будут уменьшать значение показателя TNOCFn, который может даже стать отрицательным и означать дополнительные инвестиции на завершающей стадии реализации проекта.