Современный международный рынок золота

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• • сущность, функции, особенности и инфраструктуру международного рынка золота;
• • способы анализа и обработки данных по инфраструктуре международного рынка золота;
• • основные инструменты осуществления операций на международном рынке золота;
• • закономерности функционирования международного рынка золота в единой системе международного финансового рынка;

уметь

• • анализировать процессы и явления, происходящие на международном рынке золота;
• • осуществлять поиск информации о состоянии и перспективах развития международного рынка золота;
• • выявлять проблемы экономического характера при анализе конкретных ситуаций, возникающих на международном рынке золота;

владеть

• • навыками выбора средств для проведения операций на международном рынке золота;
• • терминологией в области функционирования международного рынка золота.

Структура международного рынка золота и основные операции с золотом

В глобальной экономике регулярная торговля золотом осуществляется на международном рынке золота. Золото широко используется для тезаврации (т.е. для накопления в качестве сокровищ), проведения спекулятивных операций, страхования риска, в качестве залога при кредитовании и приобретении валюты для международных расчетов. Совокупность международных и национальных рынков золота образует мировой рынок золота, где осуществляется торговля физическим золотом и производными финансовыми инструментами, цена которых зависит от цены товарного золота.

Операции с наличным золотом в крупнейших торгово-финансовых центрах осуществляют торговые ассоциации и специализированные учреждения, которые также могут выступать в качестве посредников наряду с банками, брокерскими и дилерскими конторами и специализированными клиринговыми центрами.

Исторически коммерческие банки, являясь продавцами и покупателями золота, обладая значительной денежной ликвидностью, используя различные инструменты на основе золота, оказывают влияние на конъюнктуру мирового рынка золота. С организационной точки зрения транснациональные банки как участники рынка золота образуют консорциум из нескольких участников, которые уполномочены осуществлять сделки с этим драгоценным металлом. Фиксирование среднего рыночного уровня цены осуществляется банками, которые как посредники между покупателями и продавцами золота концентрируют у себя заявки.

К числу наиболее влиятельных участников мирового рынка золота относится Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association — LBMA). Наиболее крупные официально зарегистрированные банки (14 банков) участвуют в формировании цены на драгоценный метал (marketmaker). Все другие участники (48 банков и финансовых компаний) на основе сформировавшейся цены заключают сделки со своими клиентами^[1]. Поскольку отсутствуют законодательно оформленные нормы, профессиональные участники договариваются о правилах организации и осуществления операций. На международных рынках совершаются оптовые операции с золотом только крупными транснациональными банками — маркетмейкерами — финансовыми корпорациями, которые имеют достаточные ресурсы и отличную репутацию, такими как Deutsche Bank AG, Barclays Bank PLC, J. Aron, CreditSuisse, Bankof Nova Scotia и др.

Наряду с банками значительный объем сделок межбанковского рынка золота приходится на крупные брокерские компании TFS — Tradition Financial Services, Londonu Premex AG, Zurich. Валютные брокеры, как правило, совершают сделки по более выгодному курсу, особенно для своих постоянных клиентов.

Значимое место в институциональной структуре рынка золота занимают центральные банки, являющиеся крупными продавцами и инвесторами, располагающими большим объемом драгоценного металла. Кроме того, в их функцию входит формирование правил, регулирующих операции на рынке золота и финансовых производных инструментов. Обладая значительными объемами золота в своих официальных резервах, Федеральная резервная система (US Federal Reserve System), центральные банки Германии — Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Великобритании — Банк Англии {Bank of England) могут существенно влиять на рынок золота. Особое место на международном рынке золота среди центральных банков занимает Банк Англии, который получает прибыль не только от продажи золота из своих резервов, но и проводит операции с драгоценным металлом по поручению других центральных банков.

Большую роль в функционировании международных рынков золота играют золотодобывающие компании, поставляющие основное количество первичного золота, аффинажные заводы и корпорации, которые осуществляют очистку, обогащение золота, переработку золотосодержащих концентратов, а также корпорации, участвующие в хранении золота, изготовлении слитков.

Среди мировых центров торговли золотом лидирует Лондонский рынок, который является старейшим, где совершается наибольший среднесуточный объем операций с золотом. Мировая цена золота фиксируется в 10.30 и 15.00 часов London Bullion Brokers и используется как ориентир другими участниками глобального рынка золота. На международных рынках торговля золотом, как и на валютном рынке, осуществляется круглосуточно и регулируется профессиональными участниками рынка.

Для внутренних рынков характерны меньшие объемы операций с золотом на территории отдельных государств. В зависимости от степени государственного контроля и мер регулирования внутренние рынки, в свою очередь, подразделяются на свободные и регулируемые. Крупные внутренние рынки золота в Европе сформировались в Амстердаме, Вене, Гамбурге, Милане, Париже, Франкфурте-на-Майне; в Азии — в Токио, Дакке, Карачи; в Африке — в Касабланке; в Латинской Америке — в Буэнос-Айресе, Риоде-Жанейро; регулируемые внутренние рынки существуют в Афинах, Каире, Александрии, Саудовской Аравии.

В странах, где государство устанавливает жесткие ограничения или запреты на операции с золотом, формируются теневые {черные) рынки золота. Наиболее известный теневой рынок находится в Индии (Мумбай).

На международных рынках продаются преимущественно стандартные слитки весом 350−400 унций, или 11,5—13 кг, с пробой не ниже 995 долей чистого золота на 1000 долей лигатурной массы с клеймами аффинажных заводов, включенных в список Лондонского рынка (London Good Delivery List — List of Acceptable Meters and Assayersf. На внутренних рынках продаются слитки меньшего веса — от 5—10 г до 1 кг, а также листы, пластины, диски, монеты, песок, ювелирные заготовки^[2][3].

Организационно рынок золота имеет биржевую и внебиржевую структуру. Операции с золотом и с производными финансовыми инструментами в форме фьючерсов, опционов осуществляются на крупнейших товарных биржах.

Биржевая торговля золотом развивается быстрыми темпами на НьюЙоркской Товарной бирже {New York Mercantile Exchange — NYMEX) и Международном валютном рынке {International Money Market — IMM), Чикагской товарной бирже {Chicago Mercantile Exchange — CME). На биржевом рынке США заключается более 90% всех фьючерсных контрактов на поставку золота. В торговле золотыми фьючерсами в Чикаго (США) на Commodity Exchange — СОМЕХ, входящей в состав СМЕ, доминирует несколько крупных игроков: шесть клиринговых банков, торгующих золотом, которые входят в состав Лондонской ассоциации участников рынка драгоценных металлов. В их числе выделяются банк JP Morgan Chase, банк UBS в Цюрихе, канадский банк The Ba?2k of Nova Scotia — Scotia Mocatta,

старейший в мире банк по операциям с драгоценными металлами, а также Deutsche Bank, лондонский банк Barclays Bank, лондонский банк HSBC и Societe Generate в Париже.

Рост торговли фьючерсными контрактами на золото позволяет не только поддерживать необходимый уровень ликвидности реальным производителям и потребителям драгоценного металла, но и страховать ценовые риски. Однако большая часть сделок имеет спекулятивный характер и не предполагает поставку металла.

В Европе в 1980;е гг. ведущим центром торговли золотом являлся Цюрих, через который осуществлялась продажа более 60% добытого золота в разные страны мира для удовлетворения промышленного спроса. В Швейцарии использовалась относительно небольшая часть золота в часовой промышленности и для изготовления ювелирных изделий. Но наибольшие объемы торговли физическим металлом осуществляются на внебиржевом рынке золота Лондона, привлекательность которого для крупных институциональных инвесторов характеризуется не только большей приватностью сделок, но и большей ориентированностью на клиента^[4].

Спрос на золото в современных условиях в значительной степени определяется потребностями высокотехнологичных отраслей промышленности (предприятий радиоэлектроники, производителей космической и ракетной техники) и его бытовым потреблением со стороны ювелирной промышленности, стоматологии, производителей мебели и т. п. Постоянно растет также и коммерческое потребление, в котором участвуют банки, осуществляющие операции с золотом, крупные институциональные инвесторы (инвестиционные, хеджевые и пенсионные фонды, страховые компании и пр.), центральные банки, пополняющие золотовалютные запасы, частные инвесторы и население, осуществляющее тезаврацию сбережений.

Среди стран — потребителей золота в физической форме лидируют Япония, США и Германия, которые широко используют золото в промышленности (электронная, электротехническая, космическая промышленность и приборостроение) и для изготовления ювелирных изделий. Постоянно увеличивается спрос на золото со стороны стран — производителей изделий ювелирной промышленности, таких как Италия, Швейцария и Португалия, Китай, Индия и Арабские Эмираты, Кувейт, Бахрейн.

В России на изготовление ювелирных изделий приходится примерно 12 т золота, или 40—45% всего количества этого драгоценного металла, потребленного в стране, а большая часть расходуется на технические нужды, примерно 15—17 т золота, или 55—60%.

По мере того как золото теряло свою монетарную сущность, структура его потребления в мире по отраслям экономики меняется (табл. 8.1).

За более чем 40 лет мировое потребление ювелирного золота возросло в два раза — примерно более чем до 2,5 тыс. т в год. Но если в 1970 г. ювелирная промышленность потребляла около 80% всего продаваемого золота, то в 2014 г. доля спроса на изделия ювелирной промышленности сократилась до 58%. Снижение спроса на золото ювелирной отраслью объясняется существенным ростом его цены и уменьшением доступности золотых ювелирных украшений для конечных потребителей.

Таблица 8.1

Структура спроса на золото в 1970—2014 гг.

* Без СССР И КНР.

Источник: Данные Всемирного совета по золоту. URL: http://www.gold.org.

Значительный объем мирового потребления ювелирных украшений приходится на страны Азии и Среднего Востока, в первую очередь на Индию (459 т) и Китай (327 т), спрос которых в 2014 г. составил более половины мирового потребительского спроса на украшения из золота^[5]. Крупнейшим потребителем золота является также ювелирная промышленность Турции (153 т) и Саудовской Аравии (109 т). В России спрос ювелирной отрасли составил 96 т, а в США — 179 т. В 2013 г. спрос на золото достиг максимума — 4434 т за последние 10 лет за счет растущих покупок Китая, России и Индии, а также постоянно увеличивающихся покупок центральных банков.

Вопреки утверждениям о снижении резервной роли золота, по оценке WGC, золотые запасы центральных банков на 1 января 2015 г. составили около 33 тыс. т (табл. 8.2).

В условиях мирового финансово-экономического кризиса 2007—2008 гг. оценка золота как реального актива привела к существенному росту его цены, она достигла исторического рекорда — почти 1200 долл, за тройскую унцию в 2010 г. Последующее снижение цены золота центральные банки использовали для пополнения своих золотовалютных резервов. За 2014 г.

Народный банк Китая увеличил свои золотые резервы почти на 600 т, а Банк России купил около 200 т драгоценного металла. Если на 1 января 2015 г. в российских золотовалютных резервах объемы золота достигали 38,8 млн унций (свыше 1,2 тыс. т), то по итогам июля 2016 г. золотой запас страны превысил 48,4 млн тройских унций^[6].

Таблица 8.2

Запасы золота центральных банков и их доля в структуре национальных официальных золотовалютных резервов

Источник: Данные World official gold holdings. World Gold Council. URL: http: // www.gold.org/supply-and-demand/gold-demand-trends.

В последние несколько лет на потребление золота в промышленности влияет не только изменение цены, но и снижение деловой активности под влиянием экономического кризиса и стагнации мировой экономики, что сдерживает рост цен на этот металл. В 2014 г. промышленный спрос снизился на 4,7% — до 389 т, а инвестиционный спрос упал на 40,1% — до 1,057 тыс. т. В моменты нестабильности в мировой экономике золото приобретает особую привлекательность как инвестиционный актив. В условиях снижения курса доллара США и роста инфляционных ожиданий увеличиваются его покупки в качестве тезаврационного актива.

Источником предложения золота на международных рынках является добыча золота (до 80% предложения золота на рынке) из имеющихся и разрабатывающихся новых месторождений, продажа золота центральными банками и международными организациями, а также продажа золота из государственных резервов и частных накоплений, инвесторами, гезавраторами и спекулянтами. Производство золота в мире в 2014 г. выросло на 2% до 3,109 тыс. т, а предложение на рынке не изменилось — 4,273 тыс. т.

Поставки золота на мировой рынок осуществляются тремя основными субъектами: производителями золота (прииски, шахты и рудники, ассоциации производителей золота), переработчиками золота (предприятия по очистке и облагораживанию золота) и центральными банками. Структура поставок, как и спроса, во многом определяется изменениями динамик цен на мировом рынке золота.

Мировой финансово-экономический кризис существенно повлиял на политику центральных банков относительно золота. В 2008 г. продажа золота из официальных резервов снизилась до 246 т по сравнению с 662 т в 2005 г., т. е. на 16,5% от общего объема поставок на мировой рынок, а в начале 2009 г. уменьшились еще почти в два раза. В результате понижательной тенденции цены на золото центральные банки ряда стран в целях диверсификации официальных резервов приступили к пополнению своих золотых запасов. В 2010 г. впервые за 21 год центральные банки стали активным покупателем.

Основными золотодобывающими державами являются Южная Африканская Республика, США, Канада, государства СНГ, Австралия. В 2008 г. в число крупнейших производителей золота вошел Китай, который потеснил ЮАР, США и Австралию, лидировавших в 1999 г.

На предложение золота на мировом рынке влияют не только объемы добычи, но и доказанные и вероятные запасы золота. К числу преимуществ российской золотодобывающей отрасли относится наличие значительных запасов золота (примерно на 30 лет при текущих уровнях добычи), в то время как в США данный показатель составляет 13 лет, в Китае — лишь 4 года (недостаток собственных запасов драгоценного металла КНР успешно восполняет путем покупки рудников в Африке, Австралии и Северной Америке).

На фоне снижения средней мировой себестоимости добычи в 2014 г. до 740 долл, за унцию, что на 4% ниже, чем годом ранее, происходит снижение средней цены на золото, которая в 2014 г. упала по сравнению с показателями 2013 г. до уровня 1200—1300 долл, за унцию. Это обусловило стремление золотодобывающих компаний наращивать производство и сокращать издержки. На замедление падения цен повлияло введение в эксплуатацию относительно дешевых рудников, например, Malartic (Канада) и Pueblo Viejo (Доминиканская Республика). Самый резкий спад золотодобычи произошел в США, Перу и ЮАР. Ряд южноамериканских компаний существенно сократили производство или закрылись. Крупнейшим российским производителем золота по объему его добычи является компания «Полюс Золото», которая успешно наращивает добычу и в 2013 г. вошла в десятку крупнейших золотодобывающих корпораций.

В международной практике используется широкий круг операций с золотом. За последние десятилетия существенно выросли сделки с использованием биржевых производных финансовых инструментов, таких как фьючерсы, опционы и сделки типа финансовый своп. При осуществлении операций с золотом используется две стратегии. Первая, спекулятивная, позволяет получить доход, но не исключает риска, а прибыль на ежедневных спекуляциях может быть получена только при очень больших объемах. Вторая, инвестиционная, используется для страхования сбережений от обесценения в условиях экономической и политической нестабильности: определенная часть инвестиций конвертируется в драгоценный металл на длительный срок.

Значительные объемы торговли золотом в слитковой форме осуществляются в Нью-Йорке, где оптовые дилеры закупают драгоценный металл и поставляют производственным и коммерческим потребителям, в том числе и для тезаврационных целей, в форме монет, медалей и т. п. В некоторых странах инвестиционные операции в золотые монеты освобождены от обложения НДС^[7].

Банки предлагают инвесторам обезличенные металлические счета (ОМС). В этом случае драгоценный металл не покупается в физической форме. Инвестор вносит в банк деньги, которые пересчитываются в граммы золота. Постоянное изменение оценки объема золота на специальном счете происходит в зависимости от мировых цен на металл. Размер счета при этом привязан к котировке золота в Лондоне.

Появление золотых облигаций золотодобывающих компаний, по которым процентные платежи привязаны к цене золота, расширило возможности инвесторов, стремящихся к диверсификации своих сбережений.

Относительно новым инструментом являются золотые биржевые инвестиционные фонды ETF (Exchange Traded Fund), позволяющие торговать акциями фондов, обеспеченных физическим золотом, хранящимся в слитках в банках, но выплаты дохода по «золотым» ?ТЛ-фондам осуществляются не в золоте. Владение акциями золотодобывающих компаний и ценными бумагами, привязанными к цене золота (в частности, фьючерсами на золото), позволяет «золотым» ?ТР-фондам осуществлять спекулятивные операции. Примером является созданный в 2004 г. при участии Всемирного совета по золоту крупнейший в мире «золотой» ETF-фонд SPDR Gold Shares, акции которого торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже {New York Stock Exchange). Вторым по величине является золотой американский фонд Barclays' iShares СОМЕХ Gold Trust. Эти фонды постоянно увеличивают свои запасы золота, оказывая влияние как на спрос, так и на предложение драгоценного металла.

При торговле так называемым бумажным золотом — фьючерсами и прочими формами спекулятивных контрактов физическое золото в полном объеме не участвует. Путем продажи и покупки спекулятивных контрактов крупнейшие игроки осуществляют манипулирование ценой на золото, которая теперь все меньше зависит от реального объема спроса и предложения этого драгоценного металла.

В последние несколько лет российские банки активно развивают операции с золотом, используя различные схемы кредитования, привлекая и размещая средства в металлические депозиты и учреждая специализированные инвестиционные фонды.

• [1] URL: http://www.lbma.org.uk.
• [2] Клеймо содержит информацию: серийный номер, проба, клеймо изготовителя и пробирного органа с указанием веса в точности до 0,025 тройских унций. Все технические характеристики золотых слитков стандартизированы и соответствуют стандарту (London GoodDelivery Bars).
• [3] Петросов А. А., Потемкина E. А. Динамика мировой экономики и ее влияние на формирование цены золота // Науч. вести. Москов. гос. горного ун-та. 2013. № 6. С. 65—77.
• [4] Современный рынок золота / С. В. Бажанов [и др.J. М.: Финансы и статистика, 2004.С. 46, 69.
• [5] World Gold Council. URL: http://www.gold.org/.
• [6] URL: http://gold.ru/news/vsemirnyj-sovet-po-zolotu.html.
• [7] Саркисянц А. Альтернативные инвестиции: последние тенденции // Бухгалтерияи банки. 2010. № 6. С. 20.