Формирование портфеля проектов

Система критериев для оценки и приоритезации проектов

Основанием для принятия решения о включении конкретного проекта в корпоративный портфель должна являться его оценка по принятым в компании критериям. The Standard for Portfolio Management PM1, USA [67] рекомендует использовать набор критериев, связанных с различными аспектами бизнеса. Например, могут быть выделены следующие группы критериев:

• • общие бизнес-критерии;
• • финансовые критерии;
• • критерии, связанные с уровнем риска;
• • критерии соответствия требованиям законодательства;
• • критерии наличия трудовых ресурсов;
• • маркетинговые критерии;
• • технологические критерии.

Состав показателей, используемых для оценки проектов в процессе формирования корпоративного портфеля, индивидуален для каждого предприятия, отражает его специфику и масштабы деятельности. Различные наборы критериев могут использоваться даже в рамках одного предприятия для оценки проектов, отнесенных к различным категориям. Состав, порядок применения системы критериев, как и сам процесс оценки и отбора проектов в корпоративный портфель, должны быть формализованы и закреплены во внутренних нормативных документах компании.

На основании оценки по отдельным критериям формируется интегральный показатель приоритетности проекта, который позволяет определить приоритет (ранг) проекта, используемый при принятии решения о включении проекта в портфель (или об исключении проекта из портфеля).

Наиболее часто используемыми на практике критериями оценки компонентов портфеля являются бизнес-критерии, финансовые критерии и критерии уровня риска.

В качестве примера бизнес-критериев, отражающих соответствие проекта стратегическим целям, можно привести:

• • увеличение объема выпуска продукции;
• • увеличение доли рынка;
• • рост лояльности потребителей;
• • сокращение времени на разработку нового продукта;
• • снижение количества возвратов продукции/рекламаций и т. п.

В качестве финансовых критериев чаще всего используются показатели инвестиционного анализа, например:

• • NPV (Net Present Value) — чистая дисконтированная стоимость;
• • РВР (Payback Period) — срок окупаемости проекта простой или дисконтированный; Для обозначения дисконтированного срока окупаемости используется аббревиатура DPBP;
• • IRR (Internal Rate of Return) — внутренняя норма доходности;
• • ROI (Return on Investment) — норма возврата инвестиций;
• • Затраты на реализацию проекта.

Принимая решения об инвестировании, необходимо учитывать различные факторы, такие как: инфляция, риск, возможность альтернативного использования денег. В связи с действием этих факторов одна и та же сумма денег имеет различную стоимость во времени по отношению к настоящему моменту. В связи с этим расчеты эффективности инвестиционных проектов базируются на использовании понятий теории ценности денег во времени [46].

Для того, чтобы определить размер денежной суммы, которая будет на счете в банке через t лет при первоначальном вкладе в Р денежных единиц при ставке процента /, необходимо использовать формулу расчета сложного процента:

F (t) = Р (1+i)'

где F (t) — будущая ценность денег,.

Р — первоначальная ценность денег,.

i — ставка процента; t — длительность временного периода.

Однако с точки трения оценки инвестиционного проекта, более актуальным является обратное действие, т. е. оценка с позиций сегодняшнего дня величины запланированной суммы F (t) денежных единиц. Другими словами, какую сумму в размере Р денежных единиц необходимо сегодня положить на счет, чтобы через t лет ее величина с учетом сложных процентов составила F (t) единиц.

Сведение будущих денежных сумм к настоящему моменту времени называется дисконтированием. Множитель 1/(1+i)t называется коэффициентом дисконтирования. Разработаны специальные таблицы, позволяющие находить значения коэффициента дисконтирования при известных I и /'.

Чистая дисконтированная стоимость (NPV) — это экономический эффект от реализации инвестиционного проекта, приведенный по фактору времени к началу проекта с учетом коэффициента дисконтирования. NPV рассчитывается как сумма дисконтированных выгод и дисконтированных расходов за соответствующие годы. Критерий для оценки эффективности проекта по методу NPV состоит в сравнении полученного NPV с нулем: если NPV проекта больше нуля, то проект эффективен и целесообразен для инвестирования. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV при условии, что оно положительное.

Внутренняя норма доходности (1RR) — это норма прибыли, порожденная инвестицией. 1RR — это та норма прибыли, при которой NPV инвестиции равна нулю, т. е. при которой достигается безубыточность проекта. Это ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника. Поскольку процентные показатели прибыли широко используются для целей измерения и контроля, расчет IRR может быть рекомендован при анализе ИП.

При анализе конкретного ИП желательно провести расчет как NPV, так и IRR, учитывая имеющиеся между ними различия.

• 1. Метод NPV показывает доходы и расходы проекта по годам, позволяет выявить периоды времени, когда будет наблюдаться потребность в дополнительном финансировании.
• 2. IRR не учитывает сумму инвестиций и абсолютный уровень прибыли на нее, т. е. не отражает масштаб проекта.
• 3. Метод IRR основывается на предположении о реинвестировании прибыли, т. е. вся прибыль, полученная по проекту, должна реинвестироваться в проект. Это допущение не всегда реализуется на практике.

Норма возврата инвестиций (ROI), как и IRR, является процентным показателем и представляет собой норму прибыли на вложенный капитал. Этот показатель может рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконгированных денежных потоков.

Показатели NPV, IRR, ROI являются разными версиями одной концепции, поэтому результаты их расчета тесно связаны между собой.

Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным. Данный критерий аналогичен простому сроку окупаемости, только использует дисконтированные значения затрат и выгод.

Расчет целевых значений перечисленных показателей обычно производится при подготовке технико-экономического обоснования проекта. Финансовые и бизнес-критерии тесно связаны, поскольку достижение каждой бизнес-цели выражается в конечном итоге в виде финансовых показателей. Например, увеличение доли рынка и объема выпуска продукции в будущем позволяют увеличить доход и прибыль компании. Особенности расчета финансовых показателей при проведении оценки проектов с ИТ-составляющей рассмотрены в разделе 2.2.

Рассмотренные выше критерии позволяют проводить оценку проектов с точки зрения их эффективности для реализующего их предприятия и в совокупности представляют собой критерии коммерческой эффективности. Для крупномасштабных проектов, затрагивающих интересы города, региона, России в целом, и претендующих на получение поддержки из бюджетов разных уровней, необходимо проводить также оценку их общественной эффективности. Показатели общественной эффективности учитывают затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта. При неудовлетворительной общественной эффективности проект не может претендовать на государственную поддержку. Для оценки общественной эффекгивности могут использоваться те же финансовые показатели, что и для оценки коммерческой эффективности. Схема оценки в том и другом случае предусматривает сопоставление выгод и затрат проекта. Однако показатели общественной эффективности отражают соотношение выгод и затрат для общества в целом, а показатели коммерческой эффективности — для отдельной, генерирующей проект, организации.

Отечественный подход к оценке инвестиционных проектов изложен в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов [3], которые развивают рассмотренные выше положения стандартов УГ1Г1 в части оценки.

• • общественной значимости инвестиционного проекта;
• • региональной и народнохозяйственной эффективности — для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
• • бюджетной эффективности инвестиционного проекта (эффекгивность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Для того, чтобы наиболее полно оценить и сопоставить между собой возможные разнообразные эффекты от реализации проектов на практике используют модели множественных взвешенных критериев, в которых каждому критерию присваивается определенный удельный вес. Каждый критерий взвешивается относительно его важности для достижения стратегических целей. Достаточно часто в рамках такой модели совместно используются качественные и количественные критерии. Качественные критерии, в отличие от количественных, не могут быть оценены математическими методами. Их оценка производится экспертными методами в нечисловом виде в терминах «лучше-хуже», «плохосредне-хорошо-оглично», «не соответствует-незначительно соотвстствует-средне соотвстствует-хорошо соотвстствустполностью соответствует», а затем переводится в числовую, что позволяет получить интегральные показатели и ранжировать проекты.

По результатам проведенной оценки потенциальным компонентам портфеля производится их приоритезация (ранжирование). Сначала рассчитывается интегральный показатель приоритетности компонента. Интегральный показатель приоритетности представляет собой число от 0 до …, получаемое на основании проведенной оценки. При использовании модели множественных взвешенных критериев значение интегрального показателя приоритетности определяется для каждого компонента как сумма произведений полученных оценок по каждому критерию на весовые коэффициенты этих критериев. На основе интегрального показателя приоритетности определяются приоритеты компонентов.

Приоритет компонента (ранг приоритетности, рейтинг) — это число, получаемое в результате процедуры приоритезации (ранжирования) и определяющее место компонента в упорядоченном списке компонентов, предназначенных для отбора в портфель. Приоритет (ранг приоритетности, рейтинг) может быть числовым или порядковым. Числовой рейтинг чаще всего равен интегральному показателю приоритетности, поэтому компоненты, получившие одинаковую оценку, имеют одинаковый приоритет. Порядковый приоритет представляет собой порядковый номер в ранжированном перечне компонентов, поэтому ситуация, когда два или больше компонентов имеют одинаковые приоритеты, в данном случае исключена.

При большом количестве компонентов используют ранговые классы компонентов. Ранговый класс имеет числовое или буквенное обозначение, соответствующее определенному диапазону значений приоритетов. Например, на предприятии может быть определено, что класс 1 соответствует диапазону рангов компонентов от 76 до 100; класс 2 соответствует диапазону от 51 до 75; класс 3 соответствует диапазону от 26 до 50 и класс 4 — диапазону от 1 до 25. Внутри каждого класса могут применяться как порядковые, так и числовые приоритеты.

Определенные по результатам оценки приоритеты используются в дальнейшем не только для целей отбора компонентов в портфель, но и для распределения ресурсов в ходе выполнения сформированного портфеля.

Описанный выше метод определения приоритета компонента на основании интегрального показателя приоритетности является наиболее часто используемым, но не единственным. В ряде случаев используется попарное сравнение компонентов. Метод попарного сравнения дает удовлетворительные результаты при относительно небольшом количестве компонентов. При их существенном количестве бывает достаточно сложно добиться высокой степени согласованности оценок. В качестве примера несогласованности оценок можно привести следующий. Предположим, что при попарном сравнении трех проектов были получены результаты:

• • проект 1 так же важен, как проект 2;
• • проект 1 так же важен, как проект 3;
• • проект 2 более важен, чем проект 3.

Указание оценки «проект 2 более важен, чем проект 3» ведет к низкой степени согласованности, поскольку противоречит двум предыдущим оценкам. Если проект 1 так же важен, как проекты 2 и 3, то для 100% согласованности проект 2 должен иметь ту же важность, что и проект 3. Метод попарного сравнения заведомо является достаточно грубым по сравнению с методом множественных взвешенных критериев, поскольку носит практически двузначный характер (больше-меньше, лучше-хуже). Метод множественных взвешенных критериев учитывает большее число показателей и позволяет получить количественную оценку приоритетов. Полный обзор и сравнительный анализ различных методов оценки и отбора компонентов прведен в [5].

Для проведения оценки тем или иным методом проектные инициативы должны быть формализованы. Обычно такая формализация производится в виде предварительного Паспорта проекта, как описано в разделе 1.2.

Отобранные по результатам оценки компоненты в совокупности образуют сценарий портфеля проектов, который подвергается анализу и балансировке. Органу, принимающему на предприятии решение относительно состава портфеля проектов, обычно представляется не только результат проведенной оценки, но и рекомендации, касающиеся как сценария в целом, так и отдельных проектов.