Интервальные мультипликаторы. 
Экономика недропользования. 
Оценка эффективности инвестиций

Отношение цены (акции) к прибыли — Р/Е. Этот показатель обычно используется:

для сравнения инвестиционного потенциала аналогичных или сопоставимых компаний;

оценки крупного предприятия; решения о покупке или продаже акций.

Золотое правило инвестирования: «покупать акции с низким значением Р/Е, а значит, с ценой акций данной компании ниже, чем приносимый доход на акцию, затем продавать их при росте величины Р/Е», т. е. при решении о покупке или продаже акций необходимо уделять внимание не только конкретной величине цены акции и прибыли на нее, но и будущим доходам, их динамике, тенденции изменения мультипликатора. Мультипликатор, как правило, используется для определения рыночной стоимости обыкновенных акций. Растущие компании, ожидающие рост доходов в будущем, будут иметь более высокое значение Р/Е, чем «зрелые» компании.

Так, одна из самых крупных мировых компаний Microsoft в период наращивания своей силы и быстрого роста показателей имела значение Р/Е больше 100. Затем рост ее прибыли замедлился, и в августе 2000 г. коэффициент Р/Е ratio стал равен 41. Сокращение значения коэффициента является обычным явлением в случае зрелости компании.

Если значение коэффициента у оцениваемой компании ниже среднерыночного, то акции компании недооценены. В то же время резкое увеличение коэффициента Р/Е говорит о целесообразности их продажи. Высокое значение Р/Е по сравнению со среднеотраслевым или среднерыночным означает, что рынок ожидает многого отданной компании в ближайшие несколько месяцев или лет. При этом высокое значение мультипликатора будет поддерживаться или за счет значительного увеличения ожидаемых доходов, или же за счет вынужденного сокращения цены акции.

При анализе уровня роста компании необходимо соблюдать следующие правила:

оценка акций точна, если мультипликатор Р/Е и уровень роста приблизительно равны;

акция недооценена, если мультипликатор Р/Е меньше, чем уровень роста;

акция переоценена, если мультипликатор Р/Е больше, чем уровень роста.

Уровень роста определяется с использованием исторических или прогнозных данных о доходах компании.

Мультипликатор Р/Е дает инвестору сведения о рыночной оценке акций, однако данный коэффициент имеет существенные недостатки:

игнорирует: премии за риски, временную стоимость денег, тенденцию к росту или снижению стоимости, оценку активов компании;

часто опирается на неточные данные в силу сохраняющегося желания компании скрыть те или иные факторы;

зависит от методов бухгалтерского учета.

Таким образом, при расчете мультипликатора Р/Е необходимо помнить следующее: уровень коэффициента отличается в различных компаниях и отраслях промышленности;

высокое значение Р/Е имеют быстрорастущие компании, в то время как низкий — зрелые медленнорастущие компании традиционных отраслей;

высококвалифицированные компании с устойчивыми показателями, имеющие исторически надежные доходы и являющиеся лидерами в конкретной отрасли промышленности, имеют более высокий уровень Р/Е благодаря своей репутации.

Коэффициент Р/Е не определяет цену акций, фактически низкое значение коэффициента Р/Е может означать следующее:

прибыль компании неизменяема или уменьшается;

существуют финансовые проблемы, из-за которых на рынке сложилось впечатление о возможном банкротстве компании в краткосрочном периоде.

Отношение цены акции к денежным потокам — P/CF — финансовый коэффициент, с помощью которого сопоставляют цену акции с денежным потоком от операций с выпущенными акциями. Для его применения необходимо наличие внеоборотных активов, активов малой стоимости с большим сроком службы, незначительной величины прибыли (возможно, отрицательная прибыль).

Отношение цены акции к размеру дивидендов (.Dividends) — P/D — используется достаточно редко, несмотря на доступность необходимой для расчета информации, что связано с существенными различиями в порядке выплат дивидендов в компаниях открытого и закрытого типа. Мультипликатор целесообразно применять, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в аналогах, так и в оцениваемой компании либо их выплаты можно достоверно спрогнозировать.

Отношение цены акции к удельному весу объема продаж, приходящемуся на эту акцию, или отношение рыночной стоимости к объему продаж — P/S. Коэффициент универсален, так как может использоваться для оценки стоимости любой компании, в том числе пригоден для оценки компаний с большим потенциалом, но отсутствием прибыли, для оценки компаний сферы услуг, а также для целей поглощения. P/S применяется для проверки объективности результатов, полученных с использованием других показателей, так как характеризует реальное состояние продаж компании в силу того, что данными об объеме продаж практически невозможно управлять с помощью методов бухгалтерского учета.

При оценке необходимо учитывать структуру капитала. Если структура оцениваемой и сопоставимой компаний различаются, то для определения данного показателя вместо цены (Price) следует использовать инвестированный капитал (1C-Invested Capital).