Практикум. 
Инвестиции в 2 т. Т.2. Инвестиционный менеджмент

Вопросы и задания для самоконтроля.

• 1. Имеются ли отличия в определении термина «ценная бумага» в ГК РФ и Законе о рынке ценных бумаг?
• 2. Приведите классификацию ценных бумаг и расскажите, какими нормативными правовыми актами регулируется их обращение на российском рынке.
• 3. Для чего рейтинговые агентства осуществляют рейтинговую оценку ценных бумаг? Оказывает ли эта оценка влияние на финансовое состояние организацииэмитента?
• 4. Перечислите принципы формирования инвестиционного портфеля и сравните их.
• 5. Имеется ли принципиальная разница между этапами формирования инвестиционного портфеля в работах российских авторов или она носит условный характер?
• 6. Опишите классификации инвестиционных портфелей.
• 7. В чем разница между консервативным, умеренно агрессивным и агрессивным инвестором? Есть ли между ними что-то общее?
• 8. Поясните разницу между моделями Г. Марковица и У. Шарпа.
• 9. Сравните активное и пассивное управление портфелем ценных бумаг.

Практические задания

Задание 1. Портфель состоит из 300 акций компании АА, 500 акций компании ВБ и 1150 акций компании СС. Текущие рыночные цены акций соответственно 20, 50 и 15 долл. Рассчитать структуру портфеля.

Методические рекомендации. Определите: 1) затраты инвестора на покупку ценных бумаг каждой организации; 2) общую сумму инвестиций; 3) долю затрат инвестора на приобретение ценных бумаг каждой организации.

Задание 2. Инвестор формирует портфель по методу У. Шарпа. Надо ли ему в этом случае вычислять дисперсию доходности каждой акции портфеля?

Методические рекомендации. Ознакомьтесь с портфельной теорией У. Шарпа и выявите показатели, которые используются для формирования портфеля ценных бумаг.

Задание 3. Инвестор формирует портфель из 4 акций, текущие рыночные цены которых составляют: Р_а = 30 руб., Р_ь = 31 руб., Р_с = 32 руб., P_(i = 33 руб.

По окончании холдингового периода цены акций составили: Р_а = 31,6 руб., Р^ = 31,7 руб., Р_г = 34,5 руб., P_d = 31 руб.

Если инвестор объединил в портфель 4 акции А, 8 акций В, 10 акций С, 15 акций D, то чему равна доходность данного портфеля?

Методические рекомендации. Определите: 1) доходности по ценным бумагам А, В, С, D; 2) долю каждой ценной бумаги в портфеле инвестиций; 3) доходность портфеля. По результатам расчетов сделайте выводы.

Задание 4. Определите, какие величины должен вычислить инвестор, решая задачу Г. Марковица и У. Шарпа по построению границы эффективных портфелей?

Методические рекомендации. Ознакомьтесь с портфельной теорией Г. Марковица и У. Шарпа. Выявите методы, позволяющие осуществить построение границы эффективных множеств, после чего определите показатели, которыми она характеризуется.

Задание 5. Определите ковариацию и коэффициент корреляции доходности акций, А и В. Исходные данные для расчетов представлены в таблице.

Методические рекомендации. Для решения задачи воспользуйтесь формулами ковариации и коэффициента корреляции, которые приведены в параграфе 7.3.

Задание 6. Инвестор хочет сформировать портфель из двух ценных бумаг — А и В. Постройте график зависимости между доходностью и риском по портфелю (исходные данные по ним приведены в таблице). Заполните таблицу. Определите оптимальный портфель инвестора.

Методические рекомендации. Определите: 1) доходность и риск по каждой ценной бумаге, воспользовавшись формулами из параграфа 7.4; 2) корреляцию по ценным бумагам; 3) доходность и риск портфелей.

Для построения графика необходимо рассчитать 11 портфелей, меняя доли ценных бумаг в нем. Результаты расчетов свести в следующую таблицу.

Далее необходимо выбрать один из портфелей и обосновать принятое решение.

Задание 7. Акция, А А имеет ожидаемую доходность 12% и среднее квадратическое отклонение 7%, соответствующие значения этих показателей для акций ВВ — 18% и 30%, коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями акций составляет 0,7.

Рассчитайте ожидаемую доходность и среднее квадратическое отклонение портфеля, состоящего на 35% из акций АА и на 65% акций В В. Влияет ли изменение портфеля на его характеристики?

Не делая вычислений, ответьте на вопрос, как изменятся характеристики портфеля, если: а) повысится доля акций АА; б) повысится доля акций В В?

Проведите расчеты для двух случаев: а) доля акций АЛ увеличена на 10%; б) доля акций ВВ увеличена на 15%. Влияет ли знак коэффициента корреляции на характеристики отдельных ценных бумаг и портфеля? Если коэффициент корреляции изменится и станет отрицателен, изменятся ли характеристики портфеля?

Рассчитайте доходность и риск портфеля, если: а) коэффициент корреляции равен 0; коэффициент корреляции равен -0,6.

Методические рекомендации. Определите: 1) доходность и риск по каждой ценной бумаге, воспользовавшись формулами из параграфа 7.4; 2) попарную корреляцию, но ценным бумагам; 3) доходность и риск портфелей (АА + ВВ), (АА + СС) и (ВВ + СС), с учетом того, что акции входят в портфель в равных долях. По результатам расчетов сделайте выводы.

Задание 8. Портфель инвестора состоит из ценных бумаг со следующими характеристиками:

Доходность безрисковых ценных бумаг составляет 7%, среднерыночная доходность равна 16%. Определить р портфеля и требуемую норму доходности для инвестиций.

Методические рекомендации. Определите: 1) общий размер инвестиций в портфель; 2) долю акций каждой компании в портфеле; 3) р портфеля по формуле среднеарифметической взвешенной.

Задание 9. Ниже приведены данные о доходности за три года акций фирм А, В, С:

Представьте, что вы составляете портфель из этих акций и хотите определить, какой вариант выгоднее:

• 1) х_а = 0,8; x_f) = 0,1; х_с = 0,1;
• 2) х_а = 0,1; х_ь = 0,2; х_с = 0,7, где х_а, x_h, х_с — веса каждой акции в портфеле.

Какой вариант вы предпочтете?

Методические рекомендации. Определите: 1) риск, но каждой ценной бумаге; 2) попарную корреляцию по ценным бумагам; 3) показатели риска и доходности по портфелю с учетом заданных весов каждой ценной бумаге в нем. По результатам расчетов сделайте выводы.

Задание 10. Имеются акции компаний, А и В, изменение доходности которых по периодам представлено в следующей таблице.

Инвестор намерен направить на покупку акций компании, А 40% средств инвестиционного портфеля, а на покупку акций компании В — 30%. Остальные средства он хочет направить на приобретение акций еще одной компании и на основе ценных бумаг трех компаний сформировать портфель. Имеются две альтернативы:

Необходимо определить, акции какой компании целесообразно включить в инвестиционный портфель.

Методические рекомендации. Определите: 1) корреляцию по ценным бумагам компаний АС, AD, ВС, BD; 2) долю средств, приходящуюся на третью ценную бумагу в портфеле; 3) доходность портфеля ценных бумаг состоящего акций компаний А, Б, С и А, Б, D. По результатам расчетов сделайте выводы.

Задание 11. Определите требуемую норму доходности инвестиций потрем видам акций:

Методические рекомендации. Для решения задачи целесообразно воспользоваться моделью оценки капитальных активов САРМ.

Задание 12. Структура портфеля Фонда акций паевого инвестиционного фонда на конец сентября 2015 г. выглядела следующим образом:

Проведите анализ данной диверсификации акций по отраслям, укажите преимущества и недостатки.

Методические рекомендации. Определите отрасли, к которым относятся представленные в портфеле организации. Сгруппируйте их по отраслям и укажите преимущества и недостатки представленного портфеля.

Тесты

У становите соответствие.

Выберите правильный ответ.

• 1. Ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, — это:
  • а) акция;
  • б) облигация;
  • в) вексель;
  • г) фьючерс.
• 2. Вложение средств в различные финансовые активы — это:
  • а) финансовые инвестиции;
  • б) реальные инвестиции;
  • в) портфельные инвестиции;
  • г) капитальные вложения.
• 3. Ценная бумага, дающая право получения фиксированного дивиденда, — это:
  • а) привилегированная акция;
  • б) обыкновенная акция;
  • в) облигация;
  • г) вексель.
• 4. Ценная бумага, дающая право голоса на собрании акционеров, — это:
  • а) обыкновенная акция;
  • б) привилегированная акция;
  • в) облигация;
  • г) вексель.
• 5. Ценная бумага, свидетельствующая о внесении денежных средств и подтверждающая обязанность эмитента возместить се номинальную стоимость в предусмотренный срок с выплатой фиксированного процента, — это:
  • а) привилегированная акция;
  • б) обыкновенная акция;
  • в) облигация;
  • г) вексель.
• 6. Портфель ценных бумаг — это:
  • а) совокупность нескольких инвестиционных объектов, управляемая как единое целое;
  • б) совокупность ценных бумаг, которой управляет инвестиционная компания;
  • в) совокупность финансовых активов, принадлежащих на праве собственности финансово-промышленной группе (ФПГ) и приносящих ей доход;
  • г) нет правильного ответа.
• 7. Для составления инвестиционного портфеля необходимо:
  • а) сформулировать основную цель и определить приоритеты (максимизация доходности, минимизация риска, рост капитала, сохранение капитала и т. д.);
  • б) отобрать инвестиционно-привлекательные ценные бумаги, обеспечивающие требуемый уровень доходности;
  • в) адекватное соотношение видов и типов ценных бумаг в портфеле для достижения поставленных целей;
  • г) осуществлять мониторинг инвестиционного портфеля, но мере изменения основных параметров инвестиционного портфеля;
  • д) выстроить алгоритм из пунктов а, б, в> г.
• 8. Фундаментальный анализ ценной бумаги — это оценка финансового инструмента на основе:
  • а) ожидаемых поступлений;
  • б) его цены на рынке в недалеком прошлом и экстраполяции этой цены в будущее;
  • в) использования современной технологии финансового анализа;
  • г) нет правильного ответа.
• 9. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу — это:
  • а) доходность (рентабельность) собственного капитала;
  • б) коэффициент выплаты дивидендов;
  • в) дивидендный доход;
  • г) полный доход.
• 10. Текущий доход — это доход, который получает инвестор в виде:
  • а) регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям;
  • б) регулярных платежей процентов по облигациям;
  • в) дивидендов по акциям.
• 11. Величина, равная отношению полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги, — это:
  • а) доходность за данный промежуток времени;
  • б) реализованная доходность;
  • в) ожидаемая доходность;
  • г) курсовой доход.
• 12. Цена, по которой облигация продается и покупается на рынке, — это:
  • а) номинальная цена;
  • б) выкупная цена;
  • в) рыночная цена;
  • г) курс облигации.
• 13. Текущая доходность акции для инвестора — это:
  • а) отношение величины выплачиваемых годовых дивидендов к номинальной цене акции;
  • б) отношение величины выплачиваемых годовых дивидендов к цене приобретения акции;
  • в) отношение величины выплачиваемых годовых дивидендов к текущей рыночной цене акции;
  • г) отношение фиксированного дивиденда к требуемой инвестором норме дохода.
• 14. Долговые ценные бумаги — это:
  • а) все виды облигаций;
  • б) ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа;
  • в) ценные бумаги, удостоверяющие отношения эмиссии;
  • г) корпоративные ценные бумаги.
• 15. Долевые ценные бумаги — это:
  • а) обыкновенные акции;
  • б) сертификаты;
  • в) акции с фиксированным дивидендом;
  • г) безголосые акции.
• 16. Оценка рыночной конъюнктуры и динамики курсов акций является основой:
  • а) финансового анализа;
  • б) экспресс-анализа;
  • в) фундаментального анализа;
  • г) технического анализа.
• 17. В качестве безрисковой ставки может быть использована ставка:
  • а) по депозитам в коммерческих банках;
  • б) рефинансирования центрального банка;
  • в) доходности по краткосрочным обязательствам государства;
  • г) ломбардного кредита;
  • д) доходности по облигациям самых надежных частных эмитентов.
• 18. Ковариация — это:
  • а) мера линейной зависимости случайных величин;
  • б) статистическая взаимосвязь двух или нескольких случайных величин;
  • в) мера рассеивания (отклонения от среднего);
  • г) абсолютное отклонение измеренных значений от среднего арифметического.
• 19. Норма прибыли, получаемая владельцем ценной бумаги, называется:
  • а) выручкой;
  • б) доходностью;
  • в) рентабельностью капитала;
  • г) нет правильного ответа.
• 20. Портфели, обеспечивающие наиболее высокую среднюю доходность при любой заданной степени риска или наименьший риск при любой заданной доходности, называются:
  • а) эффективными;
  • б) неэффективными;
  • в) привлекательными для инвестора;
  • г) высокодоходными.
• 21. Отрицательное значение фактора бета свидетельствует о том, что:
  • а) курс ценной бумаги меняется в направлении, противоположном движению рынка;
  • б) курс ценной бумаги меняется в одном направлении с движением рынка;
  • в) курс ценной бумаги и направление движения рынка не связаны между собой;
  • г) фондовый индекс растет.
• 22. Фактор бета — это:
  • а) мера недиверсифицируемого риска;
  • б) мера диверсифицируемого риска;
  • в) мера странового риска;
  • г) к риску не имеет никакого отношения.
• 23. Г. Марковиц нашел границы эффективных портфелей, применяя метод…
• а) графический;
• б) имитационного моделирования;
• в) корреляционного анализа;
• г) цепной подстановки.
• 24. Способ описания предпочтений инвестора к возможному риску полностью или частично потерять вкладываемые в портфель ценных бумаг деньги или получить максимальный доход называется:
  • а) картой кривых безразличия;
  • б) нормальным (Гауссовским) законом;
  • в) субъективным подходом к построению распределения вероятностей;
  • г) объективным подходом к построению распределения вероятностей.
• 25. Формула линии рынка ценных бумаг имеет следующий вид:

a) Р = б) rj=i+Pj-(r_M-i); ^ам

^В)?(,=П—^{: Г})^?а= J ^G".

" dU)² (|>;)²

^l=' « | ixf

• 26. Коэффициент детерминации определяется следующим образом:
  • а) r_v=i+^—^x5_Г;
  • б) fj=i + $j-(r_M -г);

// П П

n’Lx_iy_i-'?x_i'?y_i

в) К²=(: «^М» «)²;

Jinixf-dx^Hniyf-dy^)

V i=l 1=1 1=1 1=1.

• Г) ?) =а_;/ +(3,₇ — г, +?ц.
• 27. Оптимальная для инвестора комбинация активов не зависит от его предпочтения относительно риска и дохода, утверждает теорема:
  • а) разделения;
  • б) Р. Коуза;
  • в) благосостояния;
  • г) Л. Вагнера.
• 28. Портфель содержит в равных долях 10 акций. Коэффициент бета пяти из них равен 1,2, а остальных пяти — 1,4. Каков бета-коэффициент портфеля в целом?
• а) 1,3;
• б) больше, чем 1,3, поскольку портфель не полностью диверсифицирован;
• в) меньше, чем 1,3, поскольку диверсификация уменьшает бета-коэффициент;
• г) 1,4.
• 29. Линия рынка ценных бумаг (SML) представляет собой:
  • а) множество эффективных структур финансовых вложений при равновесии на рынке рисковых ценных бумаг;
  • б) зависимость доходности ценной бумаги от индекса;
  • в) зависимость между ожидаемой доходностью рискового актива и величиной присущего ему риска;
  • г) множество портфелей с высокой доходностью при любой заданной степени риска.
• 30. Стратегия управления инвестиционным портфелем предполагает:
  • а) проведение анализа финансового рынка;
  • б) разработку комплекса действий, направленных на достижение целей инвестора;
  • в) проведение регулярного мониторинга;
  • г) разработку структуры инвестиционного портфеля.

Темы эссе, рефератов и курсовых работ.

• 1. Инвестиционные качества ценных бумаг.
• 2. Оценка акций: классические теории на российском фондовом рынке.
• 3. Методы оценки стоимости ценных бумаг.
• 4. Ценные бумаги как объект инвестирования. Экзогенные факторы на российском рынке ценных бумаг: сущность и их воздействие на инвестиционную деятельность.
• 5. Муниципальные ценные бумаги в инвестиционной деятельности.
• 6. Сущность и методы управления инвестиционным портфелем.
• 7. Оптимальный инвестиционный портфель и методы его формирования.
• 8. Формирование инвестиционного портфеля при помощи опционов.
• 9. Формирование вексельного портфеля регионального банка.
• 10. Анализ современных портфельных теорий.
• 11. Сравнение моделей формирования портфеля Г. Марковица и У. Шарпа (на примере акций российских компаний).
• 12. Управление инвестиционным портфелем частного инвестора.
• 13. Особенности портфельного инвестирования в условиях интеграции финансовых рынков. Анализ экономической эффективности финансовых вложений в ценные бумаги.
• 14. Рейтинговая оценка ценных бумаг.
• 15. Особенности использования САРМ для оценки инвестиционного проекта.
• 16. Особенности использования арбитражного метода расчета нормы дисконта для оценки инвестиционного проекта.
• 17. Стратегии управления инвестиционным портфелем.