Иррациональное изобилие. 
Макроэкономика. 
Кредитные и биржевые циклы

В середине второго десятилетия XIX в. состояние кредитного и фондового рынков вполне подходит под характеристику Чарльзом Диккенсом периода, предшествовавшего французской революции: «Это было лучшее изо всех времен, это было худшее изо всех времен» (Повесть о двух городах, 1859 г.). В текущем десятилетии получает распространение следующая характеристика современного состояния кредитной сферы — «иррациональное изобилие» (проблема рациональных и иррациональных рынков и действий будет рассмотрена в параграфе 13.3).

Впервые кредитный рынок определил в состоянии иррационального изобилия в 1996 г. экс-председатель ФРС Алан Гринспен. В 1999—2000 гг. он использовал данное понятие для характеристики во время кризиса.

«дот ком», высокотехнологичных акций. Фраза была интерпретирована как предупреждение о том, что рынок перегрет, цены слишком высоки и ликвидность завышенная. Такое определение рынка широко использовал также нобелевский лауреат Р. Шиллер (применял его к ипотечному рынку).

Компьютерный поиск фразы «иррациональное изобилие» в английском варианте (irrational exuberance) привел к роману 1989 г. «Ловушка для дураков» («А Trap for Fools») А. Кросс — псевдоним профессора Колумбийского университета К. Г. Хайлбран (1926—2003): «…она чуть ли не выпала из этого окна в момент иррационального изобилия…» (вероятно, в конкретном случае лучше использовать не «иррациональное изобилие», а «иррациональная эйфория»).

В 1931 г. Ф. Л. Аллен в своем бестселлере «Только вчера: Неформальная история 1920;х годов» {"Only Yesterday: An Informal History of the 1920^s") описал «глубокую психологическую реакцию от изобилия 1929». Что же касается слова «иррациональное», то за два года до выступления Гринспена его использовал бизнес-маркетолог Р. Крейн при описании поведения фондового рынка. Также он использовал и слово «изобилие» или «эйфория» для характеристики состояния экономики перед самым началом падения спроса.

Шиллер считал, что фраза «иррациональное изобилие» не только достаточно яркая, но и приобрела особый смысл, поскольку обращает внимание на специфику мышления и поведения во время спекулятивных «пузырей»^[1].

В настоящее время термин «иррациональное изобилие» часто используют для описания спекулятивного состояния рынка, подготавливающего его перегрев (более подробно см. параграф 13.3). Он менее строг и четко выражен, чем, например, термин «спекулятивная горячка», который дискредитировал себя или страдает преувеличением. В то же время термин подчеркивает особое значение сознания и поведения инвесторов при разогреве рынка. Дело в том, что биржевики разочаровались в аналитических расчетах. Да и раньше в основе их действий были больше импульсы, слухи и интуиция, а также стадное поведение и опасение выпасть из привычной среды, чем фундаментальные и формализованные выкладки.

При иррациональном изобилии происходило необоснованное взвинчивание стоимости активов. Затем неожиданно наступало длительное падение, как это было, например, после 1980;х гг. в Японии. Однако далеко не всегда фондовые падения отражаются на экономике. Так, ценовая коррекция на фондовом рынке Китая в начале июля 2015 г. не сказалась на экономике страны, в то время как в 1929 г. падение на фондовых биржах незамедлительно отразилось на экономике. Если лопается финансовый пузырь и ничто не угрожает реальной экономике (не происходит сокращения объемов производства и рабочих мест, а также не нарушается структура цен и общая финансовая стабильность), то центральные банки слабо реагируют на такую ситуацию и выбирают тактику выжидания.

Кредитный цикл включает подъем и падение кредитного рынка, биржевой — финансового. Особенность цикла заключается в том, что одни и те же факторы могут оказывать воздействие как на подъем, так и на падение рынка. Стимулирование спроса, государственные расходы, низкая процентная ставка, повышенная денежная ликвидность, доступность кредита, хеджирование риска, новые финансовые инструменты и технологии на одной фазе цикла способствуют росту, а на другой — падению рынка. В одних случаях все дело заключается в изменении доверия и новом взгляде на допустимый уровень риск, а в других — в фундаментальных сдвигах в экономике, кредитной и фондовой сферах. Поведение участников рынка меняется под воздействием различных обстоятельств, среди которых выделяются рыночные и нерыночные.

• [1] Shiller R.J. Irrational Exuberance. 2nd ed. N. Y.: Princeton Univ. Press, 2006.