Источники и инструменты заемного финансирования

Для удовлетворения своих потребностей в финансовых ресурсах компании могут привлекать различные виды займов. Эффективное использование займов позволяет расширить масштабы деятельности, повысить рентабельность собственного капитала, а в конечном итоге — и стоимость бизнеса. С экономической точки зрения любой заем представляет собой безусловное обязательство субъекта осуществить возврат к определенному сроку полученной в долг суммы и выплатить ее владельцу заранее оговоренное вознаграждение в виде процентов за использование средств.

Источники и инструменты заемного финансирования достаточно разнообразны. Далее будет дана краткая характеристика сущности и особенностей наиболее популярных инструментов заемного финансирования, применяемых в отечественной и мировой практике.

Заемное финансирование базируется на следующих основополагающих принципах, определяющих его сущность:

• • возвратность;
• • платность;
• • срочность.

Принцип возвратности отражает необходимость полного возмещения заемщиком полученной суммы (основной суммы долга) в установленные сроки. В реальной практике выполнение этого требования заемщиком зависит от стабильности финансовых результатов его деятельности (выручка от продаж, прибыль и т. п.), а также от качества обеспечения займа.

Принцип платности выражает обязательность уплаты заемщиком процентов за право пользования в течение определенного времени предоставленными кредитором ресурсами. Процентные ставки по займам включают рыночную стоимость денег в зависимости от сроков и объемов, а также премии за риск, ликвидность, требуемые кредиторами.

Принцип срочности характеризует период времени, на который предоставляются заемные средства и по истечении которого они должны быть возвращены кредитору.

В дополнение к указанным принципам некоторые виды займов предусматривают необходимость обеспечения возврата предоставленных средств и соответствующих процентных выплат.

В общем случае заемное финансирование независимо от инструмента привлечения обладает следующими преимуществами:

• • фиксированная стоимость и срок, обеспечивающие определенность при планировании денежных потоков;
• • размер платы за использование не зависит от доходов фирмы, что позволяет сохранять избыток доходов в случае их роста в распоряжении собственников;
• • возможность поднять рентабельность собственного капитала за счет использования финансового рычага;
• • плата за использование вычитается из налоговой базы, что снижает стоимость привлекаемого источника и капитала фирмы в целом;
• • не предполагается вмешательство и получение прав на управление и др.

К общим недостаткам заемного финансирования следует отнести:

• • обязательность обещанных выплат и погашения основной суммы долга независимо от результатов хозяйственной деятельности;
• • увеличение финансового риска;
• • наличие ограничивающих условий, которые могут влиять на хозяйственную политику фирмы (например, ограничения на выплату дивидендов, привлечение других займов, слияния и поглощения, оформление в залог активов и т.и.);
• • возможные требования к обеспечению;
• • ограничения по срокам использования и объемам привлечения.

Помимо общих, каждый конкретный инструмент заемного финансирования может иметь собственные преимущества и недостатки, вытекающие из его специфики.

Структура заемных источников компании ПАО «МТС» по состоянию на 31 декабря 2015 г. представлена в табл. 15.8^[1].

Таблица 15.8

Источники заемного финансирования ПАО «МТС».

Основными инструментами заемного финансирования являются банковский кредит (bank loan), выпуск облигаций {bond) и лизинг {leasing). Рассмотрим их подробно.

Банковский кредит Кредит (от лат. credo — верю) представляет собой классический и наиболее известный инструмент заемного финансирования.

Субъект кредитования — юридическое или физическое лицо, претендующее на получение денежных ресурсов на условиях займа и отвечающее требованиям, предъявляемым кредиторами (как правило, коммерческими банками) к заемщикам.

Доступность кредитов для юридических лиц зависит от различных факторов: макроэкономической ситуации, организационно-правовой формы ведения бизнеса, отрасли, вида деятельности, финансового состояния, кредитоспособности и др.

Объект кредитования — цели, на которые заемщику требуются средства. При получении кредита фирмы обычно преследуют следующие цели:

• • финансирование оборотного капитала (текущей деятельности);
• • финансирование инвестиционных проектов (капитальных вложений);
• • рефинансирование ранее привлеченных займов;
• • финансирование сделок по слияниям и поглощениям и др.

Кредиты на пополнение оборотных средств являются краткосрочными.

(до одного года). Как правило, их получение занимает немного времени (до двух педель). В большинстве случаев при их предоставлении банки не требуют залогового обеспечения в виде основных средств. Таким обеспечением служит будущая выручка корпорации либо приобретаемые товарные запасы (при условии их ликвидности). Однако банкам сложно контролировать сохранность запасов в количестве, необходимом для обеспечения кредита, а у предприятий по разным причинам может возникнуть потребность сократить их и запустить в оборот. Поэтому такой кредит легче получить фирмам с хорошей деловой репутацией и устойчивым финансовым состоянием. Программы по кредитному финансированию оборотного капитала существуют практически в каждом российском банке.

Финансирование капитальных вложений — более сложная процедура, поскольку на эти цели обычно требуются значительные объемы средств, а сроки кредитования превышают один год. Предоставление залогового обеспечения в банк по таким кредитам является обязательным требованием независимо от масштабов деятельности предприятия, его репутации, финансовых показателей и т. д. В качестве отдельного направления можно выделить использование банковских кредитов для финансирования инвестиционных проектов, запускаемых с нуля.

Рефинансирование ранее привлеченных заемных средств — это, как правило, получение нового кредита на более выгодных условиях и погашение с его помощью долга, привлеченного на менее выгодных условиях. Вместе с тем при неблагоприятной ситуации (снижение платежеспособности и финансовой устойчивости, неспособности обслуживать текущие займы и т. п.) рефинансирование обычно проводится с целью выхода из кризиса и осуществляется на более жестких условиях, диктуемых кредиторами.

Финансирование сделок по слияниям и поглощениям с привлечением заемных средств — операции, характеризующиеся значительным риском. Банки, выдающие кредиты в данных целях, стремятся компенсировать свои риски за счет повышенных требований к залоговому обеспечению и более высоких процентных ставок.

В табл. 15.9 приведены примеры кредитов, привлеченных компанией ПАО «МТС» для финансирования своих операций.

Таблица 15.9

Кредиты компании ПАО «МТС».

Необходимо различать кредит и кредитную линию. При предоставлении кредита на ссудном счете клиента отражается вся выданная ему сумма, на которую начисляются проценты в соответствии с условиями кредитного договора независимо от фактического использования заемщиком выделенных средств. С заемщиком заключается соответствующий кредитный договор. Предоставление кредита осуществляется либо разовым зачислением денежных средств на расчетный или валютный счет, либо их зачислением на указанные счета по согласованному графику, с указанием конкретных дат или периодов перечисления, определенных в условиях договора.

В случае предоставления кредитной линии на ссудном счете отражается фактическая задолженность (фактически использованные заемщиком средства), на которую и начисляются проценты. При этом заемщику устанавливается лимит кредитных ресурсов, в пределах которого он может их использовать. Кредитная линия бывает возобновляемая и невозобновляемая.

Невозобновляемая кредитная линия открывается для осуществления различных платежей, связанных с одним или несколькими контрактами или партией товара, регулярными финансово-хозяйственными операциями, а также для покрытия периодически возникающих временных разрывов в платежном обороте корпораций. Рамочная кредитная линия открывается заемщику для оплаты отдельных поставок товаров в рамках контрактов, реализуемых в течение определенного периода, а также финансирования этапов осуществления затрат, связанных с реализацией целевых программ. Под каждую поставку (или этап целевой программы) заключается отдельный кредитный договор в рамках генерального соглашения об открытии рамочной кредитной линии. Обеспечение оформляется по каждому кредитному договору.

Например, в 2016 г. ПАО «Силовые машины», по данным веб-сайта компании, привлекло возобновляемую кредитную линию банка «Россия» с лимитом 15 млрд руб. Кредит предоставляется траншами, окончательный срок возврата — 14 сентября 2019 г. Процентная ставка определяется на дату получения заявки на предоставление траншей исходя из их сроков, но не выше определенных значений. При сроке до 365 календарных дней ставка по займу будет соответствовать ключевой ставке ЦБ РФ плюс 0,75 процентного пункта; от 366 до 720 календарных дней — ключевой ставке плюс 1 процентный пункт; от 721 до 1095 календарных дней — ключевой ставке плюс 1,25 процентного пункта.

Другая российская компания — ПАО «Судостроительный завод „Северная верфь“», как следует из материалов ее веб-сайта, в 2016 г. привлекла невозобновляемую кредитную линию Сбербанка России на 9 млрд руб. до 31 декабря 2020 г., под 11% годовых.

Финансовая практика выработала различные виды кредитов.

Срочный, или обычный, кредит является наиболее распространенным. Он предоставляется банком клиенту для целевого использования на фиксированный срок под определенный процент.

Овердрафт — форма кредитования, позволяющая клиент}' получить краткосрочный кредит, как правило, без оформления обеспечения, сверх остатка средств на расчетном счете в пределах установленного для него лимита, величина которого зависит от кредитной истории, стабильности среднемесячных оборотов в банке и других факторов. Процентная ставка по овердрафту обычно выше, чем по обычному кредиту с обеспечением.

Онкольный кредит предоставляется заемщику без указания срока его использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора. При погашении этого кредита обычно предоставляется льготный период (по действующей практике — до трех дней).

Револьверный (автоматически возобновляемый) кредит дается на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» выделенных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему. Внесенные в счет погашения обязательств средства могут вновь заимствоваться в течение периода действия кредитного договора в пределах установленного кредитного лимита. Выплата оставшейся непогашенной суммы основного долга и процентов по нему производится по истечении срока действия кредитного договора. Преимуществом этого вида кредита являются минимальные ограничения, накладываемые банком, хотя уровень процентной ставки по нему обычно выше.

Инвестиционный кредит — это долгосрочный кредит (или кредитная линия) на реализацию проекта или программы развития. Поэтому наряду с типовыми требованиями, предъявляемыми к кредитоспособности заемщика и к обеспечению, при выдаче такого кредита банк тщательно изучает бизнес-план проекта (программы), на выполнение которого запрашиваются средства.

Инвестиционный кредит имеет определенные отличия от других кредитных инструментов, в числе которых:

• • специфика целевого назначения, которую необходимо документально подтвердить заключенными договорами в рамках разработанного технико-экономического обоснования или бизнес-плана проекта;
• • более длительный (до 10 лет) срок предоставления;
• • возможность отсрочки погашения основной суммы долга;
• • высокая степень риска для кредитора.

В отечественной практике инвестиционные кредиты обычно предоставляются крупным и известным компаниям или клиентам кредитующего банка па срок от 3 до 10 лет, но не превышающий срока окупаемости самого проекта. При этом условия получения такого кредита могут существенно отличаться.

Помимо названных условий предоставления инвестиционного кредита, российские банки часто включают такие требования, как поручительства и гарантии третьих лиц, передача в залог активов заемщика, наличие других форм обеспечения^[2].

На фоне улучшения экономической ситуации в 2016 г. и банки, и компании стали более активно использовать данный инструмент. Например, объем выданных Сбербанком кредитов на инвестиционные цели вырос в 2016 г. на 20%, а их общая сумма превысила 6 трлн руб. При этом доля долгосрочных (на срок более трех лет) кредитов составила 41%^[3].

Ипотечный кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса корпорации в целом. Компания, передающая в залог свое имущество, обязана застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться заемщиком.

Поскольку залогом по ипотечным кредитам выступает недвижимость, сроки их предоставления могут быть существенно выше, чем инвестиционных и синдицированных, что создает благоприятные возможности для привлечения долгосрочного финансирования. Кроме того, благодаря залогу недвижимости ипотека считается банками надежным и сравнительно малорискованным видом кредитования. Право залога регистрируется в государственных органах и не снимается с объекта до истечения договора ипотеки или досрочного погашения кредита.

Основными критериями для банка при определении размера и цены ипотечного кредита являются стоимость залога, уровень доходов клиента (или его способность выплачивать кредит), документально обоснованное качество инвестиционного проекта (цена в договоре купли-продажи, смета расходов на строительство или на ремонт).

В России подобные сделки регулируются ГК РФ и Федеральным законом от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)».

Вместе с тем ипотечное кредитование юридических лиц пока не получило должного распространения в России.

Синдицированный кредит — это кредит, организуемый пулом кредиторов для одного заемщика в целях финансирования масштабных хозяйственных программ или реализации крупных проектов. Характеризуется он следующими чертами:

• • совместная ответственность — пул кредиторов выступает по отношению к заемщику как единая сторона, все кредиторы несут перед заемщиком совместную ответственность;
• • равноправие кредиторов — ни один из банков не имеет преимуществ по взысканию долга, а все средства, поступающие в счет погашения кредита или от реализации обеспечения, делятся между ними пропорционально предоставленной сумме;
• • единство документации — все договора многосторонние;
• • единство информации для всех участников сделки.

Крупнейшей подобной сделкой в истории отечественного рынка стало привлечение в 2007 г. ПАО «Роснефть» двух кредитов на общую сумму 22 млрд долл, для покупки компании «ЮКОС».

В 2016 г. ПАО «Уралкалий» привлек синдицированный кредит на сумму 1,2 млрд долл. Ставка по кредиту составила LIBOR + 3,25%, срок кредита — пять лет. В состав синдиката вошли ряд международных банков: ING Bank, Natixis, «Юникредит банк», Sberbank Europe, Societe Generate, Росбанк, Bank of China (Hungary), Credit Agricole, Intesa Sanpaolo, Bank of America, Ситибанк, Commerzbank, Deutsche Bank, Райффайзенбанк, IKB Deutsche Industriebank, Чайнасельхозбанк, «Айсибиси банк»^[4].

В настоящее время в России начал формироваться рублевый рынок синдицированных кредитов. Основными заемщиками на этом рынке выступают крупные и средние предприятия, осуществляющие свою деятельность на локальном рынке, доходы и затраты которых выражены в рублях. Ключевое преимущество рублевого кредита — отсутствие валютного риска, а также менее жесткие требования кредиторов, как правило, российских банков. Вместе с тем локальная рублевая сделка может занимать больше времени, а сумма привлечения будет меньше в связи с ограниченным кругом инвесторов.

В качестве базовой ставки, но рублевым синдицированным кредитам используется процентная ставка MosPrime, рассчитываемая Национальной валютной ассоциацией.

Многообразие форм и условий получения кредитов определяет необходимость выработки определенной политики управления этим процессом в компаниях. Процесс получения кредита можно условно разделить на несколько этапов.

Рассмотрим этапы получения кредита.

Первый этап — определение заемщиком потребности в кредитных ресурсах и параметров займа (вид кредита, объем, срок, приемлемая процентная ставка и т. д.), а также экономическое обоснование их использования.

Денежные ресурсы можно привлекать единовременно и периодически — на определенных этапах развития финансируемого проекта. К примеру, в строительстве получение кредитных средств может быть связано со сроками оплаты услуг различных подрядчиков. В таком случае целесообразно разбивать кредит на отдельные транши, чтобы не платить банку за привлеченные денежные средства в период, когда предприятие фактически ими не пользовалось.

Особое внимание следует уделять экономическому обоснованию потребностей в заемных средствах. По мнению большинства экспертов и специалистов коммерческих банков, для российских предприятий по-прежнему остается актуальной проблема неспособности заемщиков представить качественный бизнес-план или технико-экономическое обоснование. С одной стороны, это обусловлено ошибочными иредставлениями о степени важности этих документов при принятии решения банком, с другой — низким профессиональным уровнем специалистов, ответственных за их подготовку. Частое следствие низкого качества обоснования — повышение стоимости кредита (процентной ставки) либо даже отказ банка в предоставлении заемных средств.

На данном этапе следует также предварительно выбрать предмет залогового обеспечения, исходя из собственных представлений о величине его стоимости.

Второй этап — выбор банка и проведение предварительных консультаций с потенциальным кредитором. На данном этапе предприятию необходимо сделать выбор в пользу того или иного банка и определить наиболее существенные условия кредитного соглашения.

При выборе банка следует учитывать обязательные экономические нормативы его деятельности, устанавливаемые ЦБ РФ. Помимо ликвидности и надежности, анализ нормативов позволяет определить максимальный объем средств, которые могут быть предоставлены этим банком в ссуду. Норматив, ограничивающий размеры предоставляемых кредитов, в стандартных случаях составляет 25% от собственного капитала банка. Если же заемщик является акционером банка, то максимум ограничен 20%.

Практически обязательным условием предоставления кредита отечественными банками является наличие обеспечения своевременного и полного исполнения обязательств заемщиком.

Согласно российскому законодательству в качестве обеспечения кредита могут выступать:

• • передаваемые в залог государственные ценные бумаги и ценные бумаги Сбербанка России;
• • передаваемые в залог ценные бумаги субъектов РФ в пределах установленных для них лимитов риска;
• • передаваемые в залог ликвидные ценные бумаги банков в пределах установленных для банков-контраген гов лимитов риска;
• • передаваемые в залог ценные бумаги корпоративных эмитентов в пределах установленных для них лимитов риска;
• • гарантии Министерства финансов РФ в пределах установленного лимита риска;
• • гарантии субъектов РФ или муниципальных образований в пределах установленных для них лимитов;
• • передаваемые в залог транспортные средства, оборудование, товарноматериальные ценности;
• • передаваемые в залог объекты недвижимости;
• • банковские гарантии в пределах установленных для банков-контрагентов лимитов риска;
• • поручительства платежеспособных предприятий и организаций;
• • передаваемые в заклад драгоценные металлы в стандартных и (или) мерных слитках с обязательным хранением закладываемого имущества в банке.

Основное требование к залогу — его рыночная стоимость должна быть достаточной для компенсации банку основного долга по ссуде (сумма кредита), всех процентов в соответствии с договором за один год, а также возможных издержек, связанных с реализацией залога (пени, штрафы, судебные и прочие издержки при обращении взыскания на обеспечение).

Существует несколько общепринятых способов оценки стоимости залога, которая определяется на основе:

• • покупной (балансовой) стоимости с понижающим коэффициентом, по оборудованию — за вычетом износа за период кредитования. Понижающие коэффициенты по различным видам имущества варьируют от 0,5 до 0,7;
• • рыночной стоимости по результатам экспертной оценки. Здесь также часто применяются понижающие коэффициенты. При этом большинство российских банков требуют, чтобы оценку проводили компании, с которыми у них установлены партнерские отношения. В некоторых банках экспертизу осуществляют его сотрудники;
• • суммы, указанной в договоре страхования имущества, передаваемого в залог.

Издержки, связанные с реализацией залога, как правило, оцениваются от 10 до 20% от суммы кредита, в зависимости от его вида.

Второе требование к залогу — оформление юридической документации таким образом, чтобы время, необходимое для его реализации в случае невозврата кредита, не превышало 150 дней. Очевидно, что имущество или права, передаваемые в качестве залога, должны быть ликвидными с точки зрения нс только рыночного спроса, но и действующего законодательства.

Заемщик обязан также предоставить документы, подтверждающие:

• • полномочия лиц, подписывающих договор по обеспечению;
• • его право собственности на имущество, передаваемое в залог;
• • отсутствие обременения на имущество (оно не находится под арестом, не передано в залог другому банку);
• • законность распоряжения помещениями, где находится залог (если в залог передаются товары, готовая продукция, сырье).

Следует отметить, что помимо основных требований к обеспечению, установленных ЦБ РФ, коммерческие банки могут устанавливать дополнительные требования исходя из собственной деловой практики.

В результате общая сумма обеспечения на практике превышает объем полученного кредита. Недостаточный объем залогового обеспечения — наиболее типичная и основная проблема, с которой сталкиваются корпорации в процессе привлечения кредита.

Для защиты от невозврата размещенных кредитов банк формирует резервы, которые используются для списания безнадежной ссудной задолженности. Размер таких отчислений зависит от качества выданного кредита.

Для определения размеров резервных отчислений банк классифицирует всю ссудную и приравненную к ней задолженность по установленным критериям и их признакам на четыре группы риска. Стандартные ссуды предполагают резервирование 1% от суммы задолженности по кредиту; нестандартные — 20; сомнительные — 50; безнадежные — 100%.

При этом классификация ссуд осуществляется ио следующим критериям:

• • качество обеспечения кредита;
• • количество дней просрочки по кредиту и процентам;
• • количество переоформлений кредитного договора (т.е. любых изменений, вносимых в договор по соглашению сторон);
• • качество этих переоформлений (насколько внесенные изменения улучшили условия договора для заемщика).

Очевидно, что любой банк стремится к минимизации расходов по резервам, т. е. предпочитает, чтобы все предоставляемые ссуды относились к стандартным.

На третьем этапе, когда выбран банк-партнер и согласованы примерные условия кредита, предприятие направляет ему всю необходимую документацию: юридические документы, бухгалтерскую отчетность, технико-экономическое обоснование, бизнес-планы и т.н. Состав запрашиваемых документов зависит от конкретных параметров кредита и требований банка. На продолжительность данного этапа значительное влияние оказывает наличие или отсутствие всего объема необходимых документов.

Как уже отмечалось, специалисты банков часто отмечают низкое качество предоставляемых бизнес-планов и технико-экономических обоснований проектов, поэтому серьезный подход к их подготовке может существенно упростить процедуру получения кредита. Не стоит забывать и о важности человеческого фактора. Например, репутация и уровень профессионализма менеджмента играет большую роль при принятии итогового решения кредитным комитетом.

На четвертом этапе после передачи всей необходимой документации в банк начинается процедура оценки заемщика.

Процедура оценки банком кредитоспособности и рисков потенциальных клиентов регламентируется нормативными актами (Инструкция ЦБ РФ от 30 июня 1997 г. № 62а «О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам» и др.). Кроме того, в каждом банке имеются собственные методики оценки.

Обычно банки проводят всестороннюю экспертизу кредитной заявки и заемщиков. При этом оцениваются три основных группы факторов: правовые, финансовые и нефинансовые.

В процессе анализа правовых аспектов юридическая служба проверяет учредительные документы, полномочия лиц, которые будут подписывать договоры с банком, документы по обеспечению. Получая крупный кредит, заемщик должен предоставить все необходимые решения полномочных органов о совершении крупной сделки (свыше 25% от активов на последнюю отчетную дату). Если кредит предназначен для финансирования инвестиционного проекта, для расчетов по конкретным договорам или контрактам, то банк обязательно проведет юридическую экспертизу этих документов.

Финансовая оценка проводится по данным бизнес-плана и отчетности предприятия. Каждый банк использует свою методику оценки, однако применяемые при этом показатели практически везде одни и те же — коэффициенты ликвидности, платежеспособности, рентабельности и т. п. На практике многие банки ориентируются также на масштабы хозяйственной деятельности, критериями оценки которых являются выручка от реализации, занимаемая доля рынка и др. Изучаются также финансовые и юридические связи потенциального заемщика: основные партнеры (поставщики, покупатели, кредиторы, арендодатели, арендаторы), учредители, дочерние компании.

К нефинансовым факторам относятся деловая репутация фирмы, ее кредитная история и качество менеджмента.

Процедура предоставления кредитов во всех банках примерно одинакова — представители служб банка (кредитного, юридического отделов, службы безопасности) рассматривают поданные документы и составляют заключения. Если они положительны, то вопрос о предоставлении займа выносится на рассмотрение кредитного комитета банка. После одобрения кредитного комитета с предприятием заключается кредитный договор.

В настоящее время кредитование реального сектора является основной операцией российских банков. Вместе с тем отечественные компании испытывают устойчивый дефицит кредитных ресурсов, в особенности для финансирования инвестиций.

В качестве основных причин, сдерживающих рост долгосрочного кредитования, аналитики и эксперты отмечают острый дефицит краткосрочных заемных ресурсов (иод оборот), невозможность удовлетворения инвестиционных потребностей крупных заемщиков из-за низкой капитализации и слабой ресурсной базы коммерческих банков, а также высокий уровень риска долгосрочных кредитов.

В свою очередь, предприятия в качестве основного ограничения, препятствующего эффективному использованию кредитов, называют высокие процентные ставки. Среди других отмечаемых ограничений — чрезмерные требования по обеспечению, недостаточные сроки и объемы кредитования.

Подведем некоторые итоги. В целом заемное финансирование за счет банковских кредитов в России имеет следующие преимущества:

• • гибкость условий предоставления (в договоре можно предусмотреть специфические требования как заемщика, так и кредитора), а также возможность их пересмотра при необходимости;
• • сравнительно небольшие затраты времени и средств на привлечение (от двух недель до двух месяцев);
• • конфиденциальность сделки, отсутствие строгих требований к раскрытию информации о бизнесе и др.

К недостаткам кредитного финансирования в России следует отнести следующие:

• • низкая капитализация и преобладание коротких пассивов у коммерческих банков, а также жесткие требования ЦБ РФ к формированию резервов под возможные неплатежи делает невозможным получение значительных объемов средств на долгосрочной основе (значительное число российских банков неспособны выдать кредит свыше 1 млрд руб.);
• • высокие процентные ставки, обусловленные инфляцией, а также значительными макрои микроэкономическими рисками;
• • требования к залогу (более 100% от объема кредита);
• • низкие рентабельность, кредитоспособность и неудовлетворительное финансовое состояние многих компаний и др.

Несмотря на очевидные преимущества, дешевые и долгосрочные банковские займы по-прежнему остаются недоступными для многих российских корпораций.

В этих условиях для финансирования крупных инвестиционных проектов наиболее известные корпорации вынуждены прибегать к заимствованиям за рубежом.

• [1] Таблицы 15.8—15.12, 16.1, 16.6, 17.8, 17.10, 18.2, 18.7, 18.9 составлены по расчетамавтора с использованием данных информационно-аналитической системы Bloombet’g.
• [2] Конкретные условия получения кредита, список и формы представления необходимойдокументации можно найти на веб-сайтах коммерческих банков.
• [3] URL: www.sbrf.ru.
• [4] URL: www.vedomosti.ru.