Инструменты кредитно-денежной политики Центрального банка

Центральный банк располагает целым рядом экономических инструментов, позволяющих реализовывать цели кредитно-денежной политики.

Для финансирования коммерческих банков Центральный банк осуществляет следующие виды кредитования:

Схема 5.1. Виды предоставления ликвидности кредитным организациям

На открытом рынке Центральный банк проводит куплю-продажу государственных ценных бумаг с обратным выкупом (РЕПО) сроком от одного дня до одной недели, которые тоже выполняют функцию увеличения ликвидности банковского сектора. На открытом рынке (аукцион или вторичный рынок) обращаются также облигации Банка России, выкуп или погашение которых повышает ликвидность банковского сектора. Ликвидность банковского сектора увеличивает размещение на счетах коммерческих банков средств государственного бюджета, проводимого Министерством финансов РФ на аукционной основе.

Индикатором ставок по кредитам является устанавливаемая Центральным банком ставка рефинансирования. Рыночные ставки по кредитам ориентируются на ставку рефинансирования, хотя и не совпадают с ней. Как правило, нижняя граница ставки рефинансирования — уровень инфляции. Ставка по кредитам ниже уровня инфляции означала бы убыточное для Центрального банка кредитование. Однако в ряде стран для повышения ликвидности банковского сектора и стимулирования.

развития реального сектора экономики такая мера применяется в краткосрочном периоде. В 2014 г. Центральный банк РФ наряду со ставкой рефинансирования ввел категорию «ключевая ставка», которая стала выполнять регулирующую функцию, выполняя роль (ставка рефинансирования не отменена, но она действует как норматив в административных санкциях, с 2016 г. приравнена по величине к ключевой ставке). В 2014—2015 гг. ключевая ставка отличалась нестабильностью, что увеличивало риски в экономике и разгоняло инфляцию.

По данным ЦБ РФ динамика ключевой ставки выглядит следующим образом.

Таблица 5.3

Ключевая ставка ЦБ РФ.

Источник: Банк России.

В 2013—2014 гг. целый ряд экономических обстоятельств и действий Банка России привели к резким скачкам ключевой ставки. С сентября 2013 г. по октябрь 2014 г. ставка возросла почти в два раза и с октября по декабрь — еще почти в два раза, значительно превысив значения длительного предшествующего периода. Запредельная ставка в 17% вызвала скачок ставок по кредитам и поставила барьер инвестиционной деятельности, а следовательно, и экономическому росту.

Этот инструмент выполняет ряд функций, влияющих в целом на экономику. Динамика ставки и ее величина оказывают непосредственное воздействие на инвестиционную деятельность, так как удешевление или удорожание заемных средств определяет эффективность инвестиционных проектов. Следовательно, динамика ставки рефинансирования непосредственно влияет на экономический рост.

Процентные ставки по кредитам и депозитам в российской финансово-кредитной системе долгое время значительно превышали зарубежные аналоги, что привело к росту задолженности крупного бизнеса,

включая коммерческие банки, перед западными структурами. По имеющимся оценкам, долг составляет примерно 700 млрд долл.

Таблица 5.4

Процентные ставки по кредитам и депозитам (среднегодовые).

Источник: Российский статистический ежегодник. — М., 2015.

Как общий индикатор ставок по кредитам изменение ставки рефинансирования ведет к сокращению денежной массы и, следовательно, является инструментом снижения инфляции.

Один из традиционных инструментов, которые использует Центральный банк, — нормативы обязательных резервов. Это денежные средства, депонируемые коммерческими банками в Центральном банке по установленной норме от величины привлеченных депозитов. Эти средства являются страховым резервом и возвращаются банкам в случае банкротства для выплат кредиторам.

Структура и динамика норм обязательных резервов в 2016 г. приведены в табл. 5.5.

Нормы резервирования также могут, с одной стороны, увеличивать ликвидность банка (при их уменьшении), с другой — уменьшать денежную массу и использоваться как способ снижения инфляции.

Нормативы обязательных резервов.

Источник: Банк России.

Различают два типа денежно-кредитной политики: «дорогих» и «дешевых» денег.

В период экономического спада и роста безработицы центральные банки удешевляют кредит и облегчают доступ к нему. Это достигается покупкой ценных бумаг на открытом рынке, снижением нормы резервирования и ставки рефинансирования, т. е. политикой «дешевых» денег. Противоположные меры принимаются для снижения инфляции и «перегрева» экономики. Ограничение денежного предложения называют политикой «дорогих» денег.

Политика «дешевых» денег имеет следующую логику:

• 1) ЦБ покупает ценные бумаги у банковского сектора, снижает нормы резервирования или ставку рефинансирования (возможна комбинация этих мер);
• 2) избыточные резервы банков увеличиваются, т. е. фактические резервы превышают величину обязательных резервов;
• 3) предложение денег увеличивается;
• 4) процентная ставка снижается;
• 5) инвестиционные расходы возрастают;
• 6) совокупный спрос повышается;
• 7) возрастает реальный ВВП.

Однако, как показывает мировая практика, «дешевые» кредиты, их возрастающие масштабы могут привести к их неэффективному использованию и, как следствие, к увеличению кредиторской задолженности и кризисам банковской ликвидности.

Политика «дорогих» денег может быть представлена следующей логикой:

• 1) ЦБ продает ценные бумаги, повышает резервную норму или ставку рефинансирования;
• 2) избыточные резервы уменьшаются;
• 3) предложение денег снижается;
• 4) инвестиционные расходы сокращаются;
• 5) совокупный спрос снижается;
• 6) инфляция замедляется.

На практике всегда существует проблема определения оптимальности ставок рефинансирования, логика компромисса между инфляцией и инвестициями.

Скоординированная кредитно-денежная политика требует поиска оптимального соотношения ее инструментов, направленного на экономический рост и снижение инфляции. Инструментами денежно-кредитной политики являются:

• — процентные ставки по операциям Банка России;
• — нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);
• — операции на открытом рынке;
• — рефинансирование кредитных организаций;
• — валютные интервенции;
• — установление ориентиров роста денежной массы;
• — прямые количественные ограничения;
• — эмиссия облигаций от своего имени.