ETF инструмент XXI века: современный подход к инвестированию накопленного капитала

Институт МИРБИС.

ETF инструмент XXI века: современный подход к инвестированию накопленного капитала.

ETF tool XXI century: a modern approach to investing capital accumulation.

Носов Сергей Дмитриевич Аспирант третьего года обучения биржевой инвестирование трейдинг Краткая аннотация: в статье анализируется теоретическая основа биржевых фондов (ETFs) и практика инвестирования в данный инструмент финансового рынка. Автор делает обзор зарубежного фонда ETFи дает комплексную оценку развития его в России.

Одной из основных угроз для отечественного фондового рынка является, пожалуй, та, что при сохранении уже существующих тенденций, внутренний фондовый рынок как источник инвестиций для реального сектора экономики через некоторое время может постепенно «иссякнуть». Это проявится в массовой переориентации крупных эмитентов на внешние рынки.

Эти процессы уже идут. Суммарный объем средств, привлеченных отечественными компаниями через выпуск еврооблигаций за 2010—2013 годы, составил $ 22 млрд., что примерно в 3 раза больше, чем на внутреннем рынке ($ 7,7 млрд.). Повышение кредитного рейтинга России до инвестиционного уровня (агентства Moody’s иFitchIBCAиStandard&Poor's — в конце прошлого года) эти процессы, скорее всего, только ускорит.

По мере того как структура рыночного оборота по большинству инвестиционно-привлекательных ценных бумаг станет меняться в пользу зарубежных рынков (где они будут торговаться в виде ADR или еврооблигаций), туда же начнут переориентироваться и внутренние инвесторы.

Одним из выходов сохранения ликвидности на российском фондовом рынке и увеличения инвестиционных потоков в него является внедрение очень популярного и успешного в США финансового инструмента ETF.

ETF — (ExchangeTradedFund) — индексный фонд, паи которого обращаются на бирже. Этот биржевой инструмент получил широкое распространение на Западе, но пока его нет на российском рынке из-за отсутствия соответствующего законодательства. Структура ETF повторяет структуру выбранного базового индекса. В отличие от индексногоПИФа[1], с акциями ETF можно производить все те же самые операции, которые доступны для обыкновенных акций в биржевой торговле. В этом преимущество ETF перед ПИФ — операции по акциям ETF могут совершаться в течение всего торгового дня, и их цена меняется в зависимости от активности трейдеров (участников рынка).

ДжастинУркварт Стюарт, директор SevenInvestmentManagement, говорит, что «ETF — это наиболее популярные акции на фондовом рынке по всему миру. Они являются простым способом инвестировать в индексы и сектора, не оплачивая услуги управляющего фондом.

Дебора Фур из BlackRock говорит, что гибкость биржевого фонда по-настоящему удобна инвесторам. «Если вышла какая-то новость, которая, на ваш взгляд, должна отразиться на определенном рынке, вы можете с легкостью пойти и купить ETF, который отслеживает этот рынок и наслаждаться потенциальной прибылью».

ETF характеризуются разнообразными инвестиционными целями и направлениями. В настоящее время существуют следующие виды ETF:

ETF, отражающий определенный страновой рыночный индекс. Структура подобного фонда привязана к определенному рыночному индексу акций. Наиболее популярные и распространенные ETF такого вида — это SPDRs (S&P DepositoryReceiptsTrust), которые отражают индекс Standard&Poor's 500; NASDAQ-100 и DIAs (DiamondTrustSeries). Данные три вида ETF представляют американский рынок. Но существуют также фонды, которые привязаны к рыночным индексам многих других стран (например, европейские ETF, такие как French CAC 40 Index или German DAX 30 Index, отражающие рыночные индексы Франции и Германии соответственно)[2].

ETF определенного инвестиционного стиля. Такими фондами являются, например, S&P/Barra и Russel. Подобные ETF формируются под конкретные стили инвестирования. В этой категории присутствуют ETF, которые ориентируются на различную рыночную капитализацию компаний, рост или стоимость индекса.

Отраслевые ETF, повторяющие структуру индексов различных секторов экономики. Подобные фонды представляют собой портфели, состоящие из акций компаний конкретного сектора экономики (энергетика, финансы, телекоммуникации и т. д.). Наиболее популярными ETF такого вида являются фонды HOLDRs (HoldingCompanyDepositoryReceipts) от MerrillLynch.

Страновые (региональные) ETF привязаны к индексам, содержащим ценные бумаги компаний различных стран или определенного географического региона (например, EuroSTOXX 50). Семейство фондов iShares также представляет собой именно этот вид ETF, поскольку они отражают динамику развитых и развивающихся рынков.

ETF с фиксированным доходом. Фонды этого вида ориентированы на государственные и корпоративные долговые инструменты — облигации. Примером могут служить фонды облигаций тех же iShares[3].

Этот фонд очень похож на обычный Паевой инвестиционный фонд (ПИФ), и несёт в себе все преимущества, которые имеет ПИФ:

возможность инвестировать напрямую в нефть, золото или другие сырьевые ресурсы, при этом не сталкиваться с более сложными опционами возможность инвестировать в ETF других стран (Китая, Бразилии, Индии и т. д.) при этом, не неся дополнительных комиссионных расходов, покупая акции на прямую с «родственных» бирж.

высокая ликвидность активов высокая корреляция с зарубежными акциями возможность покупать ETF, имеющие удвоенную или утроенную динамику, относительно основного актива, что дает возможность более волатильной[4] и как следствие, более прибыльной торговли (правда, несет высокий уровень риска).

Популярные во всем мире торгуемые на бирже фонды (ETF) в следующем году должны появиться в России. ФСФР[5] обещает необходимые документы, а эксперты предрекают спрос на этот инструмент.

На Западе ETF уже давно вошли в число наиболее популярных инвестиционных инструментов, однако до недавнего времени российские инвесторы практически не имели к ним доступа. Как отметил старший аналитик ИГ «Норд-Капитал» Сергей Алин, инициатива запуска ETF в России не нова и исходила от участников рынка, которые активно ее продвигали, — спрос на торгуемые биржевые фонды на рынке очень велик, что делает их крайне перспективным продуктом для российских компаний[6].

Появления на российском рынке ETF (ExchangeTradeFunds) ожидают многие профессиональные участники рынка, и об этом рассказали сразу несколько из них. Руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам Владимир Миловидов подтвердил, что служба подготовила поправки в закон об инвестиционных фондах, позволяющие формировать, создавать и обращаться на рынке торгуемым на бирже фондам ETF. Сейчас в России первичное размещение паев на бирже запрещено, однако ETF (которые размещаются именно таким способом) обращаются на многих западных площадках. От паевых инвестиционных фондов ETF отличаются в первую очередь принципами формирования. ПИФы сначала собирают средства пайщиков, затем их паи начинают обращаться на бирже. По словам Миловидова, в случае с ETF эта процедура более сжатая по срокам: сначала формируется пакет инструментов, затем он депонируется в депозитарии и на него выпускается производный инструмент, у которого появляются маркетмейкеры, а затем паи ETF начинают обращение на бирже.

В зарубежных странах ETF обращаются не только на бирже, но и в альтернативных биржевых системах, напоминает Миловидов. И обещает, что до конца года службой будет создана нормативная база, в том числе и для обращения на российском рынке иностранных ETF. Он полагает, что появление нового инвестиционного диверсифицированного продукта позитивно отразится на ликвидности российского рынка. У этого инструмента найдутся поклонники, солидарны эксперты.

Президент НП «РТС» Роман Горюнов отмечает, что инвесторы предпочитают этот инструмент, потому что его динамику легче отслеживать и он для них более понятный в отличие от обычных ПИФов. «Мы предполагаем, что на российском рынке будут обращаться не только индексные ETF, но и фонды с другими инструментами», — рассчитывает Миловидов. Директор управления глобальных рынков «Тройки диалог» Алексей Цыганок отмечает, что в виде ETF на бирже удобно размещать закрытые или интервальные фонды, т. е. фонды, в основе которых находятся долгосрочные проекты, которые при этом нельзя поменять на деньги в любой момент по желанию инвесторов. В результате подобные малоликвидные инструменты получают ликвидность, полагает Цыганок.

Сумма активов, вложенных в ETF по итогам I квартала в США, Европе и Азии, составила $ 1 трлн, подсчитали эксперты DeutscheBank.

ETF — достаточно безопасный инструмент, как считают аналитики, его специфика позволяет минимизировать риски. Что касается перспектив появления ETF на российских биржах, надежды экспертов на успех связаны главным образом с критическим дефицитом высоколиквидных инвестиционных инструментов на отечественном рынке. Это дает неплохие шансы российским биржевым фондам занять в будущем достойную конкурентную нишу.

Внесенные в закон изменения также создают условия для развития венчурных инвестиций. Согласно поправкам владельцам инвестиционных паев венчурных закрытых ПИФов предоставляется право назначать в состав инвестиционных комитетов независимых экспертов, работа которых будет оплачиваться за счет имущества, составляющего ПИФ. «Можно формировать консультативный орган, состоящий из отраслевых экспертов, и оплачивать работу этого органа из средств фонда. До этого управляющая компания оформляла таких сотрудников в штат и фактически выплачивала им зарплату из своего вознаграждения — теперь можно будет это делать из средств фонда. Это чем-то похоже на совет директоров, состоящий из независимых директоров», — пояснил Иван Кабулаев. Он отметил, что эта норма закона позитивно повлияет на индустрию венчурных инвестиций, и назвал ее очередным шагом к цивилизованной работе отрасли. По мнению Сергея Алина, поправки позволят снизить риски, которые являются одним из ключевых ограничений венчурных инвестиций.

Рассматриваемые цели и стратегии, предоставляемые ETF, показывают широкие возможности, которыми можно оперировать инвестору при рациональном подходе, а именно:

Диверсификация. ETF являются достаточно диверсифицированным инструментом по своей природе, они помогают обеспечить достижение целей многостороннего инвестирования. Например, в инвестиционном портфеле можно держать несколько привлекательных (целевых) акций с сильной положительной корреляцией, но при этом использовать акции ETF необходимого направления, которые позволят разбавить и уменьшить степень несистематического риска в целом по портфелю.

Управление риском и хеджирование. Благодаря возможности свободного обращения на рынке, ETF могут служить одним из наиболее эффективных инструментов не только для диверсификации инвестиционного портфеля, но также для хеджирования присущих ему различных видов риска. Осуществление функций управления рисками при помощи ETF обуславливается возможностью открытия коротких позиций по ним, что, в свою очередь, позволяет инвестору быстро реагировать на рыночные тенденции и конъюнктурные изменения, активно управлять своим собственным портфелем[7].

Распределение активов. ETF могут успешно и эффективно использоваться инвесторами в целях осуществления распределения их активов. Преимущество ETF является достаточно значимым для достижения подобной цели, так как с их помощью возможно формирование уникального портфеля, каждая часть которого будет иметь свою внутреннюю широкую структуру инвестиций определенного класса. Основные инвестиции. Приобретение акций ETF может быть удачным вложением при длинном инвестиционном горизонте с точки зрения низких комиссионных, налоговых сборов и стремления инвестора идти «в ногу с рынком"[8].

Дополнительные инвестиционные возможности. Различные виды ETF могут быть использованы для того, чтобы быстро и эффективно добавить или увеличить долю определенной индустрии, региона или международного рынка в инвестиционном портфеле. Эффективность объясняется также низкими затратами средств и времени при приобретении ETF, в сравнении с тем вариантом, когда инвестор сам будет собирать подобную структуру вложений широкого профиля для своего портфеля[9].

Следовательно, ETF могут представлять собой очень эффективный и полезный инструмент инвестирования при определенном наборе заданных целей и желаемых стратегий. Одним из косвенных преимуществ таких целей и стратегий является их взаимодополняемость. Другими словами, инвестор может приобретать акции ETF лишь с целью основной инвестиции, но при этом он получает высокодиверсифицированное вложение, ориентированное, например, на один или несколько международных рынков, и все это дополняется низкими затратами как времени, так и средств по комиссионным и налоговым сборам, а также наличием существенного уровня ликвидности.

По словам Клюшнева Игоря, начальника департамента торговых операцийFreedomFinance, одной из наиболее популярных стратегий трейдинга с использованиемETF является:

Торговля происходит с индексными фондами (ETF) (т.е. мы инвестируем не в отдельные акции, а в корзины бумаг, тем самым снимая риск выхода внезапных серьезных корпоративных новостей.

Торговля предполагает торговлю восходящих трендов. Это дает существенно большую отдачу на длительных периодах и мы готовы при необходимости обосновать данную точку зрения.

Торговля предполагает вход в позицию в несколько этапов, т. е. увеличение позиции в случае, если ценовое движение подтверждается. При этом, допускается и поощряется покупка на заемные средства (использование маржинального кредитования), в случае, если мы имеем прибыль по данной позиции. Это позволяет существенно увеличить отдачу, в случае, если мы действительно правы, и избежать потерь, быстро зафиксировав незначительный убыток на маленькой позиции, в случае, если тенденция оказалась ложной.

Риск-параметры очень схожи с параметрами опционной стратегии, вероятность наступления максимальной просадки, сравнительно не большая.

С учетом изложенного выше, ETF может служить эффективным способом альтернативных инвестиционных возможностей, отличительной чертой которых является значительное улучшение соотношения «риск — доходность» и повышение общего уровня диверсифицированности в целом по портфелю. ETF не требуют активного управления, но открывают возможности биржевой торговли их паями и являются ликвидным инструментом, позволяющим выйти за границы рынков одной страны и инвестировать глобально.

Сектор ETFs развивается чрезвычайно быстро, в том числе это относится и к количеству предлагаемых ими финансовых инструментов. Появление биржевых фондов, специализирующихся на таких активах как нефть и валюты, упростило доступ индивидуальных инвесторов к товарному и валютному рынкам.

Внедрение данного инструмента на Российский рынок однозначно добавит привлекательности для рядовых инвесторов и профессионалов рынка, существенно увеличит ликвидность и выведет российский фондовый рынок на качественно новый уровень.