Анализ источников технического перевооружения производства и обновления основных фондов

Одним из важнейших условий финансового успеха любого предприятия является наличие долгосрочных инвестиций. Они могут осуществляться за счет собственных (внутренних) и заемных (внешних) источников.

К внутренним источникам относятся: амортизация, прибыль, к внешним — кредит, аренда, лизинг.

Независимо от источника финансирования инвестиционных проектов предприятие осуществляет выбор наилучшего из них по многим критериям — технического совершенства, срока функционирования, стоимости и др. Аналитическая оценка инвестиционных проектов осуществляется в следующих этапах:

• · Подготовка исходной информации;
• · Расчет аналитических показателей;
• · Интерпретация оценочных показателей.

На первом этапе собирается необходимая исходная информация для расчета предполагаемых основных экономических показателей.

На втором этапе производится расчет экономических показателей по годам. Для этого составляется аналитическая таблица, в которой в обобщенном виде представляется исходная информация.

Наиболее ответственным является третий этап — интерпретация оценочных показателей, так как кон непосредственно связан с принятием решения о выборе варианта проекта.

Все этапы аналитической оценки инвестиционных проектов тесно взаимосвязаны.

Одним из важнейших критериев оценки является экономический. Практическая реализация этого критерия осуществляется посредством конкретных показателей, а используемые для этого методы можно условно подразделить как базирующиеся на: а) учетных оценках, б) дисконтированных оценках. При использовании первого метода стоимость инвестиционных проектов не корректируется на временной фактор. При втором методе эта корректировка осуществляется, что позволяет принимать во внимание всю продолжительность жизни проекта. Выбор метода зависит от цели предприятия, экономической среды и доступности информации. Если же оцениваются и сравниваются два или более проектов, то необходимо использовать один и тот же метод. Это позволит обеспечить единство методики оценки проектов, их ранжирования и выбора наилучшего варианта.

Конкретными показателями реализации экономического критерия оценки инвестиционных проектов являются срок окупаемости инвестиций, рентабельность инвестиций. Расчет этих показателей на долговре5менную перспективу требует учета временного фактора. В связи с этим используется показатель чистая текущая стоимость, рассчитываемая по методу дисконтирования.

Оценка инвестиционного проекта по его окупаемости заключается в определении срока окупаемости в годах как отношение стоимости проекта к возможной годовой прибыли (если она распределена по годам равномерно). Если же прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости определяется методом прямого подсчета числа лет, в течение которых сумма инвестиций будет погашена прибылью.

Возьмем для примера два инвестиционных проекта для ООО «Эком» стоимостью 130 000 тыс. руб.

В данном примере стоимость проектов одинаковая (130 000 тыс. руб.) Срок окупаемости первого проекта 2 года, так как за 1-й и 2-й годы сумма прибыли составила 130 000 тыс. руб., второго — 3,25 года (130 000 / 40 000). Если учитывать только срок окупаемости, то проект № 1 более выгоден, чем проект № 2. Однако этот метод оценки не учитывает общую сумму прибыли от реализации проекта и его рентабельность.

Рентабельность проекта рассчитывается как отношение ожидаемой суммы прибыли к стоимости проекта. В примере рентабельность проекта № 1 составит 12,3% (160 000 * 100% / 130 000), а проекта № 2 — 15,4% (200 000 * 100% / 130 000).

Если оценивать проекты только исходя из уровня их рентабельности, то более выгоден проект № 2. При выборе проекта могут учитываться и конкретные задачи, на решение которых направлены усилия администрации, например сохранение или повышение уровня ликвидности. В этом случае для руководства предприятия может оказаться главным не наиболее высокий уровень прибыльности проекта, а его быстрая окупаемость. С этой позиции может быть принят проект№ 1.

В нынешних экономических условиях, когда цены нестабильны и неустойчив спрос, предпочтительны проекты с быстрым сроком окупаемости.

Важнейшим методологическим принципом при сравнении вариантов проектов является сопоставимость сумм инвестиций во времени, так как платежи в одной и той же сумме, сделанные в различные периоды времени, реально неоднозначны (особенно в условиях инфляции). Поэтому до сравнения и выбора наилучшего варианта проекта сравниваемые показатели стоимости проектов приводятся к так называемой современной стоимости платежей. Для ее расчета используется метод дисконтирования, позволяющий учесть фактор времени.

Долгосрочные инвестиции по существу являются финансовыми операциями. С точки зрения расчета дохода от них различают операции наращения и дисконтирования. Сущность операций наращения состоит в определении суммы денег, которой будет располагать инвестор в конце финансовой операции. В этих операциях заданными являются исходная сумма и процентная ставка, искомой — возвращаемая сумма. Следовательно, здесь денежный поток движется от настоящего к будущему.

Расчет дохода от финансовых операций наращения осуществляется с помощью простых и сложных процентов. При использовании простых процентов сумма дохода (Д) на инвестированные (вложенные) средства в течение всего срока рассчитывается на первоначальный взнос по формуле:

Д = С * Iг / 100%,.

Где С — сумма, на которую начисляются проценты, Iг — годовая процентная ставка в процентах.

При использовании сложных процентов сумма дохода на вложенные средства исчисляется из суммы первоначального взноса плюч начисленные проценты, т. е. с наращенной суммы.

В операциях дисконтирования денежный поток рассчитывается от будущего к настоящему. Здесь заданными являются возвращаемая сумма и дисконтная ставка. Дисконтная ставка отражает годовой процент возврата инвестору на инвестируемую сумму. Расчеты дисконтирования называеют еще приведением стоимостного показателя к заданному моменту времени, а неизвестная сумма по экономическому смыслу отражает текущую (современную) стоимость возвращаемой суммы. Следовательно, дисконтирование позволяет учитывать в финансовых расчетах фактор времени. Поскольку суммы долгосрочных инвестиций прогнозируются на 3−5 и более лет, то преимущественно имеется объективная необходимость в расчетах их современной (текущей) стоимости. Эти расчеты делаются с целью определения доходности проектов.

Сумма дохода от финансовых операций (Дд), рассчитываемая по методу дисконтирования при использовании простых процентов, определяется по формуле:

Дд = Сд * Iд / 100%,.

Где Сд — сумма, на которую начисляется дисконт (стоимость проекта); Iд — годовая дисконтная ставка.

Приведенная текущая стоимость:

С"д = Сд * (1- Iд).

Если проект рассчитан на несколько лет, то используется следующая формула:

С"д = Сд * (1- Iд)^п

Для оценки эффективности инвестиционного проекта используется показатель чистая текущая стоимость (Счт), которая равна разности между суммой полученного дохода за все годы функционирования проекта и текущей стоимостью инвестиций.

Одним из наиболее перспективных способов финансирования долгосрочных инвестиций является лизинг. Он способствует осуществлению политики ускоренного обновления основных средств на каждом предприятии. В широком смысле слова под Лизингом понимаются имущественные отношения по поводу приобретения и передачи во временное пользование основных фондов.

Преимуществами лизинга в сравнении с кредитами банка и займами на техническое перевооружение и обновление основных фондов являются:

• · Полное (100%) кредитование и возможная отсрочка начала платежей; получение же банковского кредита на техническое перевооружение предполагает определенную оплату (например, 15−20%) за счет собственных средств;
• · Временно высвобожденные в связи с лизингом денежные средства могут быть использованы на другие цели, что даст значительный экономический эффект;
• · Гибкость лизинговых соглашений в части сроков и сумм погашения обязательств;
• · Возможность более низкой ставки лизинговых платежей, чем банковская процентная ставка за счет использования налоговых и других льгот;
• · Повышение кредитоспособности лизингополучателя, так как финансируются все расходы, в том числе и накладные, а стоимость оборудования, полученного по лизингу, может не включаться в баланс, арендные платежи освобождаются от налогов;
• · Быстрое возрастание производственных мощностей;
• · Создание оптимальных условий для развития научно-технического прогресса.

Анализ лизинговых операций производится у лизингодателя и лизингополучателя. Осуществляется предварительный и последующий анализ.

Поскольку ООО «Эком» может выступать только в роли лизингополучателя, рассмотрим анализ, проводимый у лизингополучателя.

Важнейшим аналитическим аспектом предварительного анализа является оценка выгодности лизинга по каждому конкретному договору. Она осуществляется сравнением возможных вариантов финансирования обновления основных фондов за счет кредита банков, займа, лизинга.

Для сравнения двух вариантов финансирования необходимо определить их текущую стоимость.

Применительно к лизингу надо еще учесть: налоговые льготы, а если объект лизинга не является собственностью, то амортизационные льготы не предоставляются; оплату расходов по техобслуживанию (если объект лизинга покупается), если объект лизинга не находится на балансе лизингшополучателя, то он теряет право на остаточную стоимость и др.

До начала сравнительного анализа составляются расчеты по годам: 1. амортизационных отчислений; 2. платежей по кредиту.

Эти расчеты необходимы для определения суммы уменьшения налогов в связи с предоставлением льгот по лизингу в части налогобложения. В зарубежной литературе они называются «амортизационный налоговый щит» и «процентный налоговый щит». У лизингополучателя допускается ускоренная амортизация.

Амортизационный налоговый щит (Анщ) равен годовой сумме амортизации (Аг), умноженной на ставку налога (Сн) в процентах:

Анщ = Аг * Сн / 100%.

Процентный налоговый щит (Пнщ) определяется аналогично, только вместо суммы амортизации берется сумма процентов.

Для сравнительного анализа покупки оборудования и лизинга на ООО «Эком» сделаем соответствующие расчеты по следующим данным:

Предприятию необходимо оборудование стоимостью 130 000 тыс. руб. Его нормативный срок службы равен 5 годам, прогнозируемая остаточная стоимость — 20 000 тыс. руб.

Плата за техобслуживание оборудования, предложенная производителем, равна 5 000 тыс. руб. в год, ставк4а налога — 30%. При покупке оборудования можно получить кредит в банке в сумме 110 000 тыс. руб. по ставке 15% годовых.

Результаты расчетов для сравнительного анализа оформлены в таблице 3.8.1.

Таблица 3.8.1.

Сравнительный анализ покупки и лизинга.