Оценка эффективности бизнеса

руб.EVAEVA=IC *(ROI-WACC) -3 913 199 473−3 726 480 152,54−3 548 670 192,40−3 379 344 480,30−11 264 481 600,98Ожидаемый рост EVA в %gиз таблицы 1.

6. 5,0%V = NOI / RoСтоимость компании по методу ЭДС, тыс. рубVV=IC+PV (EVA) -12 140 952 666,0 при Rо=Стоимость компании по методу EVA в среднем -5 023 659 464,21EVA<0 означает убывание рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что удерживает собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие. Собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности4. Затратный подход

Таблица 3.

1. Оценка стоимости предприятия на основе рыночной стоимости чистых активов в млн.

руб.Показатели

Условное обозначение

ДейстияИз баланса 2011корректировка

Оценка Чистых активов

Из баланса 2012корректировка

ОценкаНематериальные активыIntangibles+371 494,0001,371 494 523 393,0001,523 393

Основные средства

СарEx+4 808 400 368,02,96 168 007 365 567 627 264,02,11 135 243 140

Долгосрочные фин/вложения +2 375 188 275,01,23 751 882 751 769 587 712,01,1 769 588 382

Запасы и затраты +28 100 069,01,28 100 069 350 733 996,01,350 733 995

Расчеты с дебиторами +2 375 188 275,01,23 751 882 752 012 828 672,01,2 012 827 396

Денежные средства +187 778 183,01,187 778 183 120 666 560,01,120 666 566

Итого активовTA=9 117 821 503,01,145 834 270 329 821 954 048,01,15 389 582 872

Кредиторская задолженность -526 153 479,01,526 153 479 513 089 728,01,513 089 718

Чистые активыNTA=8 591 668 024,0 14 057 273 553,009308871584,0 14 876 493 154,00Таблица 3.

2. Оценка предприятия на основе модели избыточных доходов Эдвардса Белла Ольсона (EBO)Показатели

Условное обозначение

Примечание20 112 012

Балансовая стоимость чистых активов, млн.

руб.Bt 6 742 633 228,007809133906,00Рентабельность собственного капитала (E)ROE =NP/Eпо отчетности758,2%473,5%Стоимость (цена акционерного капитала) reиз таблицы 1.520,0%20,0%2010Forecast2011Forecast2012ForecastРазница ROE-re (ROE-re) 453,5%453,5%453,5%453,5%Определение сверх прибыли (ROE-re)*Bt-1 35 417 836 241,9535417836241,9 535 417 836 241,9535417836241,95Стоимость предприятия V по методу EBO 149 480 478 873,8 Дисконт=WACC 19,0%Стоимость предприятия на основе модели ЕВО составляет 149 480 478 873,8 млн.

руб.

5. Рыночный подход на основе мультипликаторов

Мультипликатор фондового рынка по данным оценочной организации (в долях)

доли

Показатель знаменателя, млн. руб. в 2012 г. Расчет стоимости V, млн. руб. EV/S =0,861 223 505,0048978804EV/E = 1,159 456 306,0065401936,6EV/EBITDA = 312 089 339,0036268017

Итого средняя рыночная стоимость EV: Х150 648 757,60Стоимость предприятия на основе мультипликаторов составляет 150 648 757,6 млн.

руб.

6. Метод CVA оценки денежной стоимости в стратегические инвестиции

ПоказателиПорядок расчета

Формулы, комментарии2012FЧистый денежный поток от опер. деят-тиFCF1409605808,60Налог на прибыльTфактстр. 19 140 130 540,8adjNOCFFCF-Тфакт 1 269 475 267,80Ставка дисконта=WACC 19,0%Инвестированный капитал (IC, InvestedCapital), млн.

руб.ICстр.

44−876 471 065 2010Forecast2011Forecast2012ForecastДенежная добавленная стоимость CVA, млн.

руб.CVACVA=adjNOCF-WACC*IC1435675888,801 507 611 982,811583152512,651 583 152 512,65Ожидаемый рост CVA в %gиз таблицы 1.

6.5,0%Стоимость компании по методу CVA, млн. руб. VV=IC+PV (CVA) 5 233 121 831,92Стоимость предприятия на основе метода CVA составляет 5 233 121 831,92 млн.

руб.

7. Метод совокупной оценки бизнеса

ПоказателиПорядок расчета

Формулы, комментарии2012FСтоимость бизнеса на начало периода, млн. руб. V0Кол-во акций*цена85 836,46Стоимость бизнеса на конец периода, млн. руб. V1 83 758,89Чистый денежный поток, млн. руб. FCF 1 409 605 808,602010Forecast2011Forecast2012ForecastСовокупная доходность бизнеса, млн. руб. TBR (V0-V1)+FCF1409607886,161 480 237 814,691554406732,221 554 406 732,22Ожидаемый рост TBR в %gиз таблицы 1.

6.5,0%Ставка дисконта=WACC 19,0%Стоимость компании по методу TBR, млн. руб. VV=PV (TBR) 5 998 659 165,29Стоимость компании по методу TBR составила 5 998 659 165,29 млн.

руб. при ставке дисконта 19%. 8. Согласование результатов

Подходыед.

изм.2011 г. 2012 г. Отклонение от среднего

Отклонение в % от среднего

По методу прямой капитализациимлн.

руб 4 698 686 028,7−17 977 367 805,7−79%По методу (DCF) дисконтированных денежных потоковмлн.

руб 4 444 330 696,2−18 231 723 138,2−80%По методу экономической добавленной стоимости (EVA)млн.

руб 2 093 633 737,6−20 582 420 126,8−91%По методу оценки рыночной стоимости чистых активовмлн.

руб 9 308 871 584,0−13 367 182 250,4−59%По методу избыточной сверхприбыли Эдвардса-Белла-Ольсона EBOмлн.

руб 149 480 478 873,8126804425039,4559%В соответствии с фондовыми мультипликаторамимлн.

руб 150 648 757,6−22 525 405 076,8−99%По методу оценки денежной стоимости в стратегические инвестиции (CVA)млн.

руб. 5 233 121 831,9−17 442 932 002,5−77%По методу совокупной доходности бизнеса (TBR)млн.

руб. 5 998 659 165,3−16 677 394 669,1−74%Скорректированная величина стоимости предприятиямлн.

руб22 676 093 152,5922676053834,4Изменение стоимости за периодмлн.

руб -39 318,2По результатам оценки наблюдается снижение стоимости предприятия за 2012 год на величину 39 318,2 тыс.

рублей. Стоимость предприятия в 2012 году составила 22 676 053 834,4 тыс.

рублей. Заключение

В работе проведена оценка стоимости бизнеса ОАО «Газпром» — глобальной энергетической компании. Основные направления деятельности — геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа, газового конденсата и нефти, а также производство и сбыт теплои электроэнергии. Рентабельность продаж составляло 25,4% в 2011 году, в 2012 году — уже 15,3%, рентабельность всех активов также снизилась с 9,8% до 5,7%. Коэффициент текущей ликвидности больше нормативного показателя. Предприятие показывает экономический рост. По результатам оценки наблюдается снижение стоимости предприятия за 2012 год на величину 39 318,2 тыс.

рублей. Стоимость предприятия в 2012 году составила 22 676 053 834,4 тыс.

рублей.

Список литературы

1. Оценка бизнеса: учеб, для вузов / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2005.

2. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. — М: Проспект, 2004.

3. Есипов В. Е. Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. — Спб: Питер. 2006.

4. Щербаков В. А. Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. — Новосибирск: НГТУ, 20 035

Мейер Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. — М.: ООО «Вершина», 2004.

6. Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. — М.: Изд-во «Алфа-Пресс», 2004.

7. Оценка машин и оборудования. Уч. пособие. — М.: Международная — академия оценки и консалтинга, 2002.

Ю. 8. Татарова А. В. Оценка недвижимости и управление собственностью.; Уч. пособие. ;

Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003. 9. Фомин А. Я. Диагностика кризисного состояния предприятия: учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

10. Бердникова Т. Б. Оценка ценных бумаг. Уч. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2005.

11.Гражданский Кодекс РФ (текущая редакция) // Справочно-правовая система «Гарант»; [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .

12. Земельный Кодекс РФ (текущая редакция) // Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .

13. 0 государственных и муниципальных предприятиях. Федеральный закон РФ от 14.

11.2002 № 161-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система/Гарант": [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис». :

14. 0 несостоятельности (банкротстве). Федеральный закон от 26.

10.2002 № 127-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система «Гарант» [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .

15. 0 приватизации государственного и муниципального имущества Федеральный закон РФ от 21.

12.2001 № 178-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система «Гарант» [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .

16. Об акционерных обществах. Федеральный закон РФ от 26.

12.1995 № 208-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс; НПП «Гарант-Сервис» .

17. Об обществах с ограниченной ответственностью. Федеральный закон РФ от08.

02.1998 № 14-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс; НПП «Гарант-Сервис» .

18. Об оценочной деятельности в Российской Федерации Федеральный закон РФ от 29. 07.1998 № 135-ФЗ (с изменениями // Справочно-правовая система «Гарант». [Электронный ресурс] НПП «Г'арант-Сервис». 19. Порядок опенки стоимости чистых активов акционерных обществ. Утвержден приказом Минфина РФ' и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг от 29.

01.2003 № 10н, 03−6/пз // Справочно-правовая система «Гарант»: {Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис» .

20. Методические рекомендации поопределению рыночной стоимости интеллектуальной собственности. Утверждены распоряжением Минимущества РФот 26.

11.2002 № СК-4/21 297 // Справочно-правовая система «Гарант». [Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис «.

21. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости земельных участков. Утверждены распоряжением Минимущества РФ от 07.

03.2002 № 568-р //Справочно-правовая система «Гарант»: [Электронный ресурс] /''НПП «Гарант-Сервис», 22. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости права аренды земельных участков. Утверждены распоряжением Минимущества РФ от 10.

04.2003 № 1102-р // Справочко-прчионач система «Гарант»: (Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис». 23. Официальный сайт Федеральной службы Государственной статистики (Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.gks.ru24. Сайт фондовой биржи РТС [Электронный ресурс].

— Режим доступа: www.rts.ru25. Сайт Московской межбанковской валютной биржи. (

ММВБ) IЭлектронный ресурс]. — Режим доступа: www.micex.ru26. Сайт «Система комплексного раскрытия информации» — характеристики и данные бухгалтерской отчетности российских предприятий ['Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.skrin.ru.

27. Портал по оценочной деятельности [Электронный ресурс]. — Режим доступа: www.valnet.ru