Управление портфелем ценных бумаг (на примере АО «НПФ Народного банка Казахстана»)

УНИВЕРСИТЕТ МЕЖДУНАРОДНОГО БИЗНЕСА КАФЕДРА «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ»

Управление портфелем ценных бумаг

(на примере АО «НПФ Народного банка Казахстана»)

специальность 6М50 900 «Финансы»

научно-педагогическое направление

Совершенствование рыночных механизмов в настоящее время приводит к стиранию граней в способах и методах извлечения доходов на товарных и финансовых рынках и, как следствие, к возможности применения основ портфельной теории при формировании активов любой компании.

Осознание ценности методологических основ управления финансовыми ресурсами дает финансовому управляющему фундамент для принятия инвестиционных решений.

Современное состояние экономической науки в качестве основополагающей теории финансового менеджмента признает теорию инвестиционного портфеля Г. Марковица, представленную им в работах 1952 и 1959 г., за которую он получил Нобелевскую премию.

Теория Марковица основана на таких категориях, как инвестиционный портфель, риск, доходность, диверсификация и разработана для финансовых активов — ценных бумаг. В соответствии с положениями портфельной теории финансовый управляющий осуществляет размещение активов компании для реализации ее основной цели — извлечения прибыли и повышения рыночной стоимости бизнеса.

Основной смысл управленческого воздействия сводится к диверсификации активов по видам деятельности, по инструментам, используемым в этой деятельности, которые приводят к снижению финансовых рисков за счет объединения рисковых активов в портфели и к увеличению доходности совокупных активов.

Для формирования нашего суждения о ценности портфельной теории в управлении финансами компаний обратимся к трактовке основных категорий, используемых Г. Марковицем.

Понятие инвестиционного портфеля изучали многие исследователи. Л.Дж. Гитман и М. Д. Джонк в своей монографии «Основы инвестирования» дают следующее определение инвестиционного портфеля ценных бумаг — это набор инвестиционных инструментов для достижения общей цели.

В.А. Галанов портфель понимает как некую совокупность ценных бумаг, принадлежащую физическому или юридическому лицу, выступающую как целостный объект управления.

Классик российского финансового менеджмента В. В. Ковалев определяет рыночный (инвестиционный в нашем понимании) портфель как совокупность всех акций, торгуемых на данном рынке, взвешенных по объему их рыночной капитализации.

Наиболее точное определение инвестиционного портфеля, отражающее цели управления финансами компаний, дает И. А. Бланк в работе «Управление инвестициями предприятия». Инвестиционный портфель он понимает как целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Следует заметить, что в связи с использованием в качестве основного финансового инструмента — ценных бумаг в практике хозяйственной деятельности компаний формируются частные виды инвестиционных портфелей — фондовые портфели, или портфели ценных бумаг.

Так как целенаправленность инвестиций является квалификационной характеристикой портфеля, следует помнить, что портфель создается для повышения эффективности активов компаний. Таким образом, смысл инвестиционных портфелей сводится к «усилению» доходности отдельно взятого актива через комбинацию активов путем придания ему таких инвестиционных характеристик, которые недостижимы в его изолированном функционировании.

В процессе формирования инвестиционного портфеля путем комбинирования инвестиционных активов появляется новое инвестиционное качество — достигается заданный уровень дохода при определенном уровне риска.

Под финансовым риском в данном контексте понимается вероятность неполучения заданного уровня дохода из-за неопределенности условий его извлечения. Неопределенность извлечения доходов вызвана макроэкономическими (страновыми, отраслевыми, социально-политическими, фискально-монетарными, экономическими) и микроэкономическими (рыночными, кредитными, операционными, коммерческими, деловыми, маркетинговыми) факторами.

Важнейшей характеристикой риска в целях формирования доходных активов является зависимость его от рыночных факторов. По этому классификационному признаку риски подразделяются на систематические (независящие от рынка) и несистематические (зависящие от рынка). Систематический риск присущ всем активам в целом, например снижение рыночной стоимости активов в период финансового кризиса, поэтому он является недиверсифицируемым. Диверсифицируемым является несистематический риск размещения финансовых ресурсов в инвестиционном портфеле, сформированном на принципе диверсификации, т. е. вложений в различные виды доходных активов.

Современная портфельная теория основана на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов в портфель. При этом доходность инвестиционного портфеля изучается при следующих ограничениях:

1. Оценка портфеля производится по ожидаемой доходности и среднеквадратическому отклонению за период вложения финансовых ресурсов.

2. При равных среднеквадратических отклонениях выбирается портфель с максимальной доходностью.

3. При равных доходностях выбирается портфель с минимальным среднеквадратическим отклонением.

4. Активы бесконечно делимы.

5. Существует безрисковая ставка доходности вида (видов) актива (автивов), включенного в портфель.

6. Налоги и трансакционные издержки неизменны (не учитываются).

При формировании инвестиционного портфеля должны быть определены следующие статистические характеристики активов:

1. Дисперсия — статистическая мера, используемая для оценки размаха колебаний, исчисляемая как квадрат стандартного отклонения.

2. Коэффициент корреляции — оценочная мера степени статистической зависимости между двумя временными рядами (например, доходности конкретного актива и средней рыночной доходности).

3. Коэффициент регрессии (фактор) «бета» в — статистическая мера относительной зависимости изменения доходности ценной бумаги или портфеля активов от изменения средней рыночной доходности.

4. Ковариация — статистическая мера степени зависимости двух случайных величин.

На основании полученных характеристик дисперсии, регрессии, ковариации при формировании инвестиционного портфеля определяются его главные параметры: ожидаемая доходность и риск.

Безусловно, формируя портфель, инвестор точно не может определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Данные величины оцениваются на уже имеющихся статистических данных за предыдущие периоды времени, дополненные экспертными оценками развития рыночной конъюнктуры.

Риск ценной бумаги, согласно портфельной теории, измеряется такими показателями, как дисперсия и стандартное отклонение. Чем больше стандартное отклонение, тем бумага более волатильна, или рискованна.

Рассматривая не одну ценную бумагу, а совокупность финансовых инструментов, можно увидеть, что ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стандартных отклонений (дисперсий) входящих в него ценных бумаг.

При этом, в отличие от ожидаемой доходности портфеля, его риск не является в обязательном порядке средневзвешенной величиной дисперсий доходностей ценных бумаг. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени изменяются доходности входящих в него активов при изменении конъюнктуры рынка. В этой связи при формировании портфеля главным является знание степени и направления изменчивости доходности одного актива от доходности другого актива. Эта взаимосвязь определяется с помощью ковариации и коэффициентов корреляции.

Г. Марковиц утверждал, что финансовый управляющий должен основывать свое решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении.

При принятии решений инвестором сначала оценивается ожидаемая доходность как мера ожидаемого вознаграждения и стандартное отклонение как мера риска по нескольким сформированным портфелям. После этого выбирается лучший из сформированных инвестиционных портфелей, основываясь на исследовании потенциального вознаграждения и риска.

Формируя портфель, инвесторы, стараясь избегать риска, будут минимизировать стандартное отклонение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в портфеле.

По мнению Марковица, эффект от диверсификации будет достигнут только в том случае, если ценные бумаги ведут себя несхожим образом, т. е. ковариация по ним отрицательна.

Для практического использования модели Марковица необходимо знание для каждого актива его ожидаемой доходности, стандартного отклонения и ковариации между портфельными активами. При наличии такой информационной базы инвестор может сформировать набор «эффективных» портфелей, состоящих из всех возможных портфелей в рамках соотношения уровней ожидаемого дохода и риска.

Затем с помощью метода кривых безразличия осуществляется выбор инвестиционного портфеля исходя из склонности инвестора к риску на момент построения портфеля.

Выбор оптимального инвестиционного портфеля осуществляется, по мнению Марковица, в соответствии с теоремой «об эффективном множестве»: «Инвестор выбирает свой оптимальный вариант портфеля из их множества, каждый из которых:

1) обеспечивает максимальное значение уровня ожидаемой доходности при любом определенном уровне риска;

2) обеспечивает минимальное значение уровня риска при любом определенном уровне ожидаемой доходности".

Главным недостатком практического применения модели Г. Марковица, выстроенной им на базе портфельной теории, является обязательное наличие большого количества информации. В современных условиях этот недостаток преодолевается ее модифицированной моделью — моделью У. Шарпа.

Согласно Шарпу, прибыль на каждую акцию строго коррелирует с общим рыночным индексом, что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Анализ поведения акций на рынке привел Шарпа к выводу о необязательности определения ковариации акций друг с другом. Достаточно установить, как каждая акция взаимодействует с рынком. Для этого можно взять некоторое количество ценных бумаг, и они смогут достаточно точно охарактеризовать движение всего рынка ценных бумаг. Для этих целей разумно использовать фондовый индекс.

Тенденция акции изменяться вместе совсем рынком измеряется с помощью коэффициента «бета» (в-коэффициент), характеризующего степень ее изменчивости к «средней» акции, т. е. такой акции, которая движется синхронно со всем рынком. в-коэффициент по «средней» акции всегда равен 1. Превышение в-коэффициента конкретной акции над в-коэффициентом «средней» акции (или 1) означает, что эта акция обладает большей изменчивостью по сравнению с рынком в целом, и ее доходность будет повышаться или падать быстрее рынка в целом. Для акций с в-коэффициентом ниже 1 все наоборот.

Таким образом, зная ожидаемое изменение рыночного индекса можно сформировать портфель ценных бумаг с ожидаемым уровнем доходности и риска.

Разработанная на базе портфельной теории методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы имеет важное значение для многих сфер финансового управления. Согласно этой теории цена капитала компаний определяется степенью риска доходных активов, в том числе степенью риска ценных бумаг, находящихся в портфеле компании в связи с тем, что:

* структура активов влияет на степень риска собственных ценных бумаг компании;

* требуемая собственниками доходность компании зависит от величины этого риска;

* уровень риска каждого актива оказывает влияние на рисковость активов в целом.

Реализация теории инвестиционного портфеля при принятии финансовых решений в области управления активами приводит к следующим выводам:

1) для минимизации риска финансовый управляющий должен объединять рисковые активы в портфели;

2) уровень риска по каждому активу следует измерять с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля доходных активов.

Таким образом, инвестиционный портфель в узком смысле — это совокупность активов компаний. В широком смысле инвестиционный портфель рассматривается как совокупность вложений во все виды активов. Портфельная теория Г. Марковица в настоящее время может быть применена в управлении всеми видами активов компаний. Она включает в себя изучение диверсификации вложений с целью уменьшения риска, анализ ценовых тенденций на рынках, структуру портфелей активов и ее соотношение с ожидаемыми доходами.

Существует несколько видов инвестиционных портфелей, в каждом из которых существует определенный риск и определенная ожидаемая доходность. Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении доходности и риска.

Группа портфелей роста основана на акциях компаний, курсовая стоимость которых растет.

Портфель агрессивного роста имеет целью максимальный прирост капитала. В этот портфель обычно включаются акции активно развивающихся компаний. Но такие инвестиции достаточно рискованны, потому что устойчивость данных компаний на рынке еще не определена. Но вместе с тем они могут быть и очень прибыльными.

Портфель консервативного роста состоит из акций крупных, устойчивых компаний. Для данного портфеля характерен меньший, но гарантированный прирост капитала.

Портфель среднего роста. Это нечто среднее между портфелями агрессивного и консервативного роста. Характеризуется умеренным ростом капитала и умеренной степенью рискованности. Данный тип портфеля является наиболее рациональным.

Портфель дохода. Его целью является высокий доход — процентные и дивидендные выплаты. В состав данного портфеля входят в основном акции, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами. Ценные бумаги в данном случае должны характеризоваться главным образом высокими текущими выплатами.

Портфель регулярного дохода состоит из ценных бумаг высокой надежности, низкого риска и приносящих высокий доход.

Портфель роста и дохода. Состав данного портфеля застрахует инвестора от резкого падения курсовой стоимости и от низких процентных и дивидендных выплат.

Портфель двойного назначения включает в себя акции, приносящие высокий доход при росте вложенного капитала. Это акции инвестфондов двойного назначения. Одни из них приносят высокий доход, другие — рост капитала.

Сбалансированный портфель. Название говорит само за себя. В нем содержатся акции, сбалансированные по риску и доходности, т. е. подбираются акции с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокой доходностью в определенной пропорции.

Существует и другая классификация портфелей, основанная на инвестиционных качествах, которые приобретет портфель, имеющий такой набор бумаг c основополагающими качествами: освобождение от налогов, отраслевая и региональная принадлежность.

Освобождение от налогов дает возможность быстрого получения прибыли без потери стоимости портфеля. Наилучшим вариантом в данном случае являются портфели денежного рынка. Цель их — полное сохранение капитала. В составе могут быть денежная наличность или быстро реализуемые активы.

Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они состоят из краткосрочных ценных бумаг.

Портфель акций, освобожденных от налогов, содержит в основном ценные государственные бумаги. Такой портфель имеет два неоспоримых преимущества — имеет относительно не высокую доходность, но освобождается от налогов. В нашей стране государственные облигации имеют широкий спрос на фондовом рынке именно из-за своей высокой ликвидности. Но для самого фондового рынка и для государства в целом это не совсем хорошо, потому что возникает противоречие между отсутствием долгов у государства, и существованием у корпораций множества долгов в иностранных банках. Это не дает корпорациям свободы действий и мешает дальнейшему развитию.

Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей промышленности. В портфелях ценных бумаг инвестировании наибольшей ликвидностью обладают акции нефтегазовых и сырьевых компаний. Но рынок этих акций небольшой и его рост и падение зависит, прежде всего, от иностранных инвесторов, т.к. их инвестиций большинство. Соответственно, стоит только иностранным инвесторам забрать свои акции, и рынок рухнет.

Также выделяют портфели, составленные по региональному принципу. Сюда относятся портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели ценных иностранных бумаг. Доходность таких бумаг невысокая, зато они отличаются низкими рисками. Но на рынке эти ценные бумаги плохо котируются и обладают низкой ликвидностью.

В соответствии с классификацией инвестиционных портфелей, можно выделить классификацию самих инвесторов по типам: консервативные, умеренно-агрессивные, агрессивные, нерациональные.

Каждый инвестор выбирает конкретный тип портфеля, наиболее соответствующий ему по темпераменту действий. Высоконадежный, но низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный. В таблице 1 указана связь между инвесторами, целью инвестирования и типами портфелей.

Таблица 1. Соответствие между типами инвесторов, целью инвестирования и типом портфеля

Важное значение в структуре портфеля играет количественный состав. Увеличение различных активов, и прежде всего, видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, до восьми и более не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг.

Основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, и стабильный рост, высокая ликвидность.

На фондовом рынке существует постоянная конкуренция между инвесторами за более выгодные условия. Поэтому стратегически правильно остановить свой выбор на небольшом количестве активов в наиболее доходных секторах фондового рынка с целью покупки максимального количества ценных бумаг разного типа.

Исторически сложилось, что для инвестирования чаще всего выбирают ценные бумаги следующих отраслей: нефтеи газодобывающие компании; компании, производящие стройматериалы; компании, производящие слабоалкогольные напитки; машиностроительная отрасль.

Эти отрасли выбраны по той причине, что имеют более высокую рентабельность и доходность. В таблице 2 показаны коэффициенты для соответствующих отраслей на период 2005;2008 гг.

Таблица 2. Показатели коэффициентов на период 2005 — июнь 2008 гг.

Исходя из вышеизложенного, можно сделать вывод, что при составлении диверсифицированного портфеля нужно оценить ожидаемую доходность акций, степень риска, а также волатильность (показатель, характеризующий степень изменчивости цены ценной бумаги по отношению к ее среднему значению за определенный период времени). При удовлетворительных значениях всех этих показателей можно считать инвестиционный портфель эффективным.

Основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Если инвестиционная стратегия нацелена на расширение деятельности (увеличение объема производства и реализации продукции или оказываемых услуг), то основные инвестиции будут направлены в инвестиционные проекты или в активы, связанные с производством, а имеющиеся (планируемые) вложения в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады) будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится, например, на сроках и объемах их размещения. И наоборот. Это представляет собой два типа смешанного инвестиционного портфеля.

Формирование смешанного инвестиционного портфеля опирается на классификацию инвестиционных портфелей по видам включаемых в них объектов инвестирования с учетом направленности и объемов инвестиционной деятельности компании.

Однако практикой доказано, что максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле имеется 10−15 различных реальных и финансовых активов, при этом достигается достаточный уровень диверсификации без значительного увеличения издержек портфеля.

Дальнейшее увеличение состава смешанного портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, которая может привести к таким отрицательным результатам, как:

* невозможность качественного портфельного управления;

* покупка недостаточно надежных, доходных и ликвидных реальных и финансовых активов;

* рост издержек, связанных с подбором активов как объектов инвестирования (расходы на предварительный инвестиционный анализ, инвестиционный консалтинг и инжиниринг);

* высокие издержки при покупке небольших партий капиталообразующих активов как инвестиционных товаров и т. д.

При этом меньшее количество реальных и финансовых активов в смешанном портфеле приводит к повышенному риску за счет роста вероятности одновременного отклонения инвестиционных качеств большей части активов в сторону снижения.

Текущее состояние накопительной пенсионной системы на 1 апреля 2011 года На 1 апреля 2011 года в республике функционировали 13 накопительных пенсионных фондов (далее — фонды). Лицензии на деятельность по привлечению пенсионных взносов и осуществлению пенсионных выплат в феврале юридическим лицам не выдавались.

Лицензии на инвестиционное управление пенсионными активами фондов имеют 16 юридических лиц, из них 13 фондов имеют лицензию на самостоятельное управление пенсионными активами.

На отчетную дату 10 банков второго уровня осуществляли кастодиальную деятельность. Вместе с тем, кастодиальное обслуживание фондов осуществляли 6 банков второго уровня: Дочерний банк АО «HSBC Банк Казахстан», АО «Банк ЦентрКредит», АО «Народный Сберегательный Банк Казахстана», АО «Евразийский банк», АО «АТФБанк», АО «Ситибанк Казахстан».

Вкладчики (получатели) фондов

По состоянию на 1 апреля 2011 года количество счетов вкладчиков (получателей) по обязательным пенсионным взносам составило 8 016 716 с общей суммой пенсионных накоплений 2 340,8 млрд. тенге. В марте количество счетов вкладчиков, перечисляющих обязательные пенсионные взносы, увеличилось на 18 406 (0,23%), а пенсионные накопления увеличились на 46.3 млрд. тенге (2.0%).

На 1 апреля 2011 года наибольшее количество счетов вкладчиков (получателей) по обязательным пенсионным взносам по-прежнему сосредоточено в 4 фондах: «Народного Банка Казахстана» — 26,0%, «ГНПФ» — 22,5%, «?лар ?міт» — 13,6% и «БТА Казахстан» — 9,2% или на их долю приходится 71,3% от общего количества вкладчиков всех фондов.

Количество счетов вкладчиков (получателей) по добровольным пенсионным взносам составило на 1 апреля 2011 года 39 137 с общей суммой пенсионных накоплений 1,2 млрд. тенге. За март количество счетов вкладчиков (получателей), перечисляющих добровольные пенсионные взносы, уменьшилось на 111 единиц (0,3%).

Количество счетов вкладчиков по добровольным профессиональным пенсионным взносам по состоянию на 1 апреля 2011 года составило 4 080 с общей суммой пенсионных накоплений 103,8 млн. тенге.

Пенсионные накопления вкладчиков (получателей) Пенсионные накопления вкладчиков (получателей), увеличившись за март текущего года на 46,3 млрд. тенге (2,0%), на 1 апреля 2011 года составили 2 346,5 млрд. тенге.

Общее поступление пенсионных взносов, увеличившись за март на 32,2 млрд. тенге (1,7%), составило на 1 апреля 2011 года 1 915,5 млрд. тенге.

Сумма «чистого» инвестиционного дохода (за минусом комиссионных вознаграждений) от инвестирования пенсионных активов, зачисленная на счета вкладчиков (получателей) по состоянию на 1 апреля 2011 года составила 586,7 млрд. тенге. За март «чистый» инвестиционный доход увеличился на 18,0 млрд. тенге (3,2%).

Объем пенсионных накоплений вкладчиков (получателей) с 1 января 2010 года по 1 апреля 2011 года характеризовался следующими показателями:

млрд. тенге

На 1 апреля 2011 года наибольшую сумму пенсионных накоплений имели 6 фондов: «Народного Банка Казахстана» — 762,4 млрд. тенге (32,5%), «ГНПФ» — 398,1 млрд. тенге (17,0%), «?лар ?міт» — 307,3 млрд. тенге (13,1%), «БТА Казахстан» — 157,7 млрд. тенге (6,7%), «Грантум» — 166,1 (7,1%), «Капитал» — 117,3 (5,0%) от общего объема пенсионных накоплений всех фондов или в совокупности, на эти 6 фондов приходилось 81,4% всех пенсионных накоплений.

Динамика изменения пенсионных взносов, «чистого» инвестиционного дохода и пенсионных накоплений

Сумма пени за несвоевременное перечисление обязательных пенсионных взносов, несвоевременное осуществление переводов пенсионных накоплений и ненадлежащее управление пенсионными активами, увеличившись за март на 0,1 млрд. тенге (0,8%), на 1 апреля 2011 года составила 13,5 млрд. тенге.

Пенсионные выплаты и переводы в страховые организации из фондов по состоянию на 1 апреля 2011 года составили 207,1 млрд. тенге или увеличились за март на 6,0 млрд. тенге (3,0%).

Переводы пенсионных накоплений получателей в страховые организации в соответствии с договором пенсионного аннуитета с начала 2011 года осуществлены 2 176 получателями на общую сумму 3,1 млрд. тенге. Общая сумма переводов пенсионных накоплений получателей в страховые организации в соответствии с договором пенсионного аннуитета составила на 1 апреля 2011 года 18,9 млрд. тенге.

Размещение информации по накопительной пенсионной системе на сайте уполномоченного органа, а также опубликование информации фондами в средствах массовой информации, позволяет вкладчикам (получателям) самостоятельно выбрать фонд и использовать, предоставленное пенсионным законодательством право перевода пенсионных накоплений из одного фонда в другой.

По состоянию на 1 апреля 2011 года переводы пенсионных накоплений из одного фонда в другой, увеличившись за март на 46,8 млрд. тенге (3,9%), составили 1 238,2 млрд. тенге.

Структура пенсионных активов фондов По состоянию на 1 апреля 2011 года совокупный объем пенсионных активов, находящихся в инвестиционном управлении ООИУПА составил 2 346,9 млрд. тенге, увеличившись за март 2011 года на 46,2 млрд. тенге или на 2,0%.

Среднемесячное увеличение пенсионных активов за период с 1 апреля 2010 года по 1 апреля 2011 года составило 32,4 млрд. тенге.

Динамика изменения совокупного объема пенсионных активов Распределение совокупного объема пенсионных активов

На 1 апреля 2011 года объем инвестированных пенсионных активов составил 2 291,2 млрд. тенге, увеличившись за месяц на 27,7 млрд. тенге или 1,22%.

Доля государственных ценных бумаг эмитентов РК в инвестиционном портфеле накопительных пенсионных фондов на 01 апреля 2011 составила 44,55% от общего объема инвестированных пенсионных активов, что соответствует 1 020,8 млрд. тенге. Снижение за март объема государственных ценных бумаг эмитентов РК в совокупном инвестиционном портфеле НПФ составляет 2,7 млрд.тенге.

Доля негосударственных ценных бумаг эмитентов РК по состоянию на 1 апреля 2011 года составила 31,36% от общего объема инвестированных пенсионных активов что соответствует 718,6 млрд. тенге. Снижение за март объема негосударственных ценных бумаг эмитентов РК в совокупном инвестиционном портфеле НПФ составляет 11,9 млрд.тенге.

Совокупный инвестиционный портфель НПФ

На 1 апреля 2011 года доля ценных бумаг, эмитенты которых допустили дефолт по выпускам ценных бумаг, составила 0,8% от общего объема пенсионных активов, что в абсолютном выражении составило 18,8 млрд.тенге.

Сведения о коэффициенте номинального дохода фондов По состоянию на 1 апреля 2011 года средневзвешенные коэффициенты номинального дохода по пенсионным активам накопительных пенсионных фондов составили:

— за 5 летний период (март 2006 года — март 2011 года) — 37,15% (накопленный уровень инфляции за аналогичный период — 62,23%). Скорректированный средневзвешенный коэффициент номинального дохода — 36,26%;

— за 3-х летний период (март 2008 года — март 2011 года) — 14,32% (накопленный уровень инфляции за аналогичный период — 26,78%);

— за 12 месяцев (март 2010 года — март 2011 года) — 3,26% (уровень инфляции за аналогичный период — 8,60%).

По состоянию на 1 апреля 2011 года средневзвешенные коэффициенты номинального дохода по пенсионным активам накопительных пенсионных фондов составили:

— за период март 2006 года — март 2011 года — 37,15% (накопленный уровень инфляции за аналогичный период — 62,23%). Скорректированный средневзвешенный коэффициент номинального дохода — 36,26%;

— за период март 2008 года — март 2011 года — 14,32% (накопленный уровень инфляции за аналогичный период — 26,78%);

— за период март 2010 года — март 2011 года — 3,26% (уровень инфляции за аналогичный период — 8,60%).

Изменение коэффициента номинального дохода накопительных пенсионных фондов на 1 апреля 2011 года текущего года по сравнению с показателем на 1 март 2011 характеризовалось следующим образом:

— коэффициент номинального дохода за 60 месяцев снизился на 2,35 процентных пунктов;

— коэффициент номинального дохода за 36 месяцев снизился на 1,01 процентных пунктов;

— коэффициент номинального дохода за 12 месяцев снизился на 0,43 процентных пункта.

В период с января 2010 года по март 2011 года наблюдается тенденция снижения коэффициента номинального дохода за 60 месяцев от значения 46,16 до значения 37,15.

инвестиционный портфель ценные бумаги пенсионный Финансовое состояние фондов Совокупный капитал фондов по состоянию на 1 апреля 2011 года составил 83,8 млрд. тенге, в том числе уставный капитал 46,3 млрд. тенге или 55,2% от общего объема совокупного капитала. Общая сумма активов по состоянию на 1 апреля 2011 года по фондам составила 93,7 млрд. тенге.

За январь-март 2011 года 4 фонда («АМАНАТ Казахстан», «БТА Казахстан» и «Отан») допустили убыток на общую сумму 4,2 млрд. тенге, при этом 10 фондов получили прибыль на общую сумму 7,2 млрд. тенге. На 1 апреля 2011 года общая сумма прибыли фондов составила 3,0 млрд. тенге.

Финансовые инвестиции за счет собственных активов фондов по состоянию на 1 апреля 2011 года составили 73,7 млрд. тенге или 79,6% от совокупных активов фондов.

Собственные активы фонды инвестировали в государственные ценные бумаги Республики Казахстан — 61,4%, негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан — 15,0%, размещали во вклады банков второго уровня — 20,3%, негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов — 0,6% от общего объема инвестиций.

Роль пенсионного сектора в экономике республики

* - прогнозные данные Министерства экономического развития и торговли РК По состоянию на 01.04.2011 г. АО «НПФ Народного Банка Казахстана» является самым крупным пенсионным фондом в Республике Казахстан по пенсионным активам.

За ноябрь начисленный инвестиционный доход увеличился на 6 916 589 тыс. тенге. Начисленный инвестиционный доход заработанный Фондом с начала 2010 года до 01.12.2010 г. составляет 34 821 184,0 тыс. тенге.

За ноябрь 2010 года в структуре портфеля пенсионных активов произошли изменения, а именно: доля нот НБ РК уменьшилась в связи с погашением; доля акций резидентов увеличилась за счет роста стоимости этих финансовых инструментов; из-за истечения срока депозита доля депозитов уменьшилась

Рейтинг по стандартам инвестиционных агентств Standard & Poor’s и Moody’s Investors Service оценивается как «среднее качество».

Инвестиционная декларация АО «Накопительный пенсионный фонд Народного Банка Казахстана» (далее — Инвестиционная декларация) определяет основные принципы управления пенсионными активами, осуществляемого АО «НПФ Народного Банка Казахстана» (далее — Фонд), цели, стратегии, условии и ограничения инвестиционной деятельности в отношении пенсионных активов, описание и перечень объектов инвестирования, размер инвестиций за счет пенсионных активов в финансовые инструменты и доли открытой валютной позиции, условия хеджирования и диверсификации в соответствии с законодательством Республики Казахстан.

Основные принципы и цели инвестиционной деятельности Миссией Фонда, как социального института, является сохранение и приумножение пенсионных накоплений вкладчиков. При реализации своей миссии Фонд осуществляет управление пенсионными активами путем купли/продажи финансовых инструментов в целях получения инвестиционного дохода, для недопущения (уменьшения) убытков, осуществления операций хеджирования рисков, управления ликвидностью, осуществления расчетов/исполнения обязательств, приведения структуры портфеля, сформированного за счет пенсионных активов, в соответствие с требованиями законодательства Республики Казахстан. Инвестиционная деятельность Фонда осуществляется с обязательным применением системы контроля рисков. Для реализации указанных целей Фонд придерживается следующих основных принципов в инвестиционной деятельности:

1) стабильность и надежность — инвестирование осуществляется Фондом только при наличии приемлемого уровня надежности и прозрачности финансовых инструментов;

2) всесторонний анализ — все инвестиционные решения принимаются на основании тщательного всестороннего анализа и сравнения альтернативных финансовых инструментов, что позволяет Фонду принимать взвешенные и разумные решения;

3) контроль и планирование — инвестиционный процесс сопровождается как анализом до осуществления инвестирования, так и анализом и оценкой эффективности принятых инвестиционный решений, что позволяет Фонду быстро реагировать на меняющуюся инвестиционную среду и динамично управлять пенсионными активами;

4) баланс риска и доходности — Фонд придерживается взвешенной инвестиционной политики и ориентируется на достижение оптимального соотношения доходности и надежности финансовых инструментов, т. е. получение стабильного дохода при разумном уровне риска более приоритетно, чем получение высокой доходности при высоком уровне риска;

5) коллегиальное принятие инвестиционных решений — управление пенсионными активами осуществляется Фондом на основании решений Инвестиционного комитета Фонда после рассмотрения вопроса, требующего принятие инвестиционного решения на Совете Инвестиционного Комитета. Принимая инвестиционные решения, Инвестиционный комитет и Совет Инвестиционного Комитета Фонда в обязательном порядке учитывает:__ * прогнозы и расчеты аналитиков по казахстанскому и международным рынкам в отношении рассматриваемых к инвестированию финансовых инструментов;

* макроэкономический анализ и глобальные прогнозы, определяющие инвестиционную стратегию и тактику Фонда при выборе основных направлений и отраслей инвестирования;

* анализ правовых и экономических рисков при инвестировании с целью минимизации потенциальных угроз и ущемления интересов Фонда как инвестора и, соответственно, вкладчиков;

* портфельный анализ, определяющий оптимальное наполнение инвестиционного портфеля финансовыми инструментами в зависимости от вида, сроков, валют, соотношения риска к доходности и т. д.;

* анализ транзакционных издержек, возникающих в связи с осуществлением инвестирования, в целях наилучшего исполнения сделок в интересах вкладчиков.

Инвестирование пенсионных активов осуществляется Фондом исключительно в интересах вкладчиков.

При формировании инвестиционного портфеля Фонд учитывает уровень ликвидности, необходимый для выполнения обязательств перед вкладчиками.

Стратегии инвестиционной деятельности При инвестировании пенсионных активов Фонд придерживается следующих стратегий инвестирования: стратегическое инвестирование, стратегия активного управления и стратегия торговых операций. Данные стратегии в отношении пенсионных активов неразрывно связаны с целями и основными принципами инвестиционной деятельности, комбинация и приоритетность которых меняются в зависимости от стратегии:

1) стратегическое инвестирование заключается в формировании портфеля пассивного управления. Данный портфель характеризуется долгосрочностью инвестиций, т. е. в процессе инвестирования пенсионных активов Фонд при оценке рисков и уровня доходности ориентируется на долгосрочный горизонт времени. Портфель пассивного управления состоит из финансовых инструментов, которые Фонд имеет намерение удерживать до погашения (при наличии срока погашения) или в течение длительного времени вне зависимости от колебаний их цен, до тех пор, пока Инвестиционный комитет Фонда сохраняет положительное мнение о надежности эмитента. Инвестиции в данном портфеле носят стратегический характер;

2) стратегия активного управления портфелем заключается в формировании портфеля из финансовых инструментов на ограниченный срок с целью получения определенного инвестиционного дохода, при достижении которого Фонд реализует финансовый инструмент, тем самым фиксируя доход;

3) стратегия торговых операций, т. е. формирование торгового портфеля. Данный портфель формируется из финансовых инструментов, предназначенных для торговых операций небольшими объемами и на короткий срок. Стратегия управления данным портфелем заключается в получении инвестиционного дохода от волатильности (рыночных колебаний) финансовых инструментов.

Стратегии инвестирования могут применяться в отношении всех или части финансовых инструментов полностью или частично исходя из основных принципов и целей инвестиционной деятельности.

Система управления рисками Система управления рисками включает в себя четыре основных элемента: оценка риска, измерение риска, контроль риска и мониторинг риска. Каждый элемент реализуется посредством использования различных методик и процедур, установленных внутренними документами Фонда с учетом требований нормативных правовых актов Республики Казахстан.

Главная цель системы управления рисками — обеспечение непрерывной и долгосрочной деятельности Фонда и достижение оптимального баланса между доходностью и риском.

При осуществлении инвестиционной деятельности Фонд управляет следующими возможными рисками: ценовой и рыночный, валютный, страновой, кредитный, правовой, риск потери ликвидности, процентный риск, описание которых приводится в главе 9 настоящей Инвестиционной декларации.

Учитывая социальную значимость процесса управления пенсионными активами, Фонд обеспечивает наличие системы управления рисками и на регулярной основе производит оценку, измерение, контроль, мониторинг и минимизацию риска на основании следующих процедур в соответствие с законодательством Республики Казахстан и внутренними документами Фонда:

* расчет VAR (value-at-risk) по отдельным финансовым инструментам с учетом корреляции активов;

* бэк-тестинг;

* стресс-тестинг по видам риска;

* расчет дюрации;

* установление лимитов stop-loss и take-profit по операциям с финансовыми инструментами;

* установление лимитов инвестирования на страны, валюты, отрасли, эмитентов, виды финансовых инструментов;

* установление совокупных максимальных допустимых размеров убытка, в том числе по странам, валютам, отраслям, эмитентам и видам финансовых инструментов;

* расчет лимитов на гэп-позиции по высоколиквидным активам.

В рамках системы управления рисками Фонд осуществляет:

1) хеджирование нежелательного валютного, процентного, кредитного, ценового и иных видов риска, присущих объекту хеджирования. Основными условиями хеджирования являются:

* адекватное объекту хеджирования и виду хеджируемого риска применение таких финансовых инструментов, как форвард, фьючерс, своп, опцион, описание которых приводится в главе 9 настоящей Инвестиционной декларации;

* при заключении Фондом сделки хеджирования на неорганизованном рынке контрагентом может выступать только финансовая организация, обладающая рейтингом, соответствующим требованиям законодательства Республики Казахстан;

* в случае необходимости для хеджирования рисков Фонд использует одновременно несколько инструментов хеджирования.

2) диверсификацию инвестиционного портфеля, т. е. размещение пенсионных активов в различные финансовые инструменты, в целях управления процентным, ценовым, валютным, кредитным и иными видами риска. Условия диверсификации определены в главе 4 настоящей Инвестиционной декларации. Одним из факторов, оказывающих влияние на текущую структуру портфеля пенсионных активов, является внешняя среда, в условиях которой происходит выбор финансового инструмента в пределах ограничений и исходя из его критериев, описанных в главе 4 настоящей Инвестиционной декларации.

3) управление денежными потоками, т. е. управление и контроль ликвидности инвестиционного портфеля, поддержание которой необходимо для неразрывного исполнения обязательств перед вкладчиками. Определение уровня ликвидности и контроль его исполнения (гэпанализ) осуществляется на регулярной основе.

Перечень объектов и лимиты инвестирования по видам финансовых инструментов Пенсионные активы инвестируются Фондом в различные финансовые инструменты, разрешенные законодательством Республики Казахстан к приобретению за счет пенсионных активов, исходя из следующих установленных критериев и ограничений (лимиты по видам финансовых инструментов):