Развитие регионального рынка ценных бумаг и оптимизация его функционирования

Актуальность темы

исследования обусловлена ролью, которая в настоящее время отводится рынку ценных бумаг в процессе осуществления экономических реформ в России, мобилизации источников финансирования экономического роста. Вместе с тем, состояние региональных рынков ценных бумаг характеризуется как несоответствующее развивающимся рыночным отношениям, не служащее эффективным средством привлечения инвестиционных ресурсов для региональных нужд. На наш взгляд, преодоление экономического кризиса, спада инвестиций в значительной мере зависит от того, как быстро и в каком качестве рынок ценных бумаг сможет найти свое место в экономике России и ее регионов. Создание эффективного механизма функционирования региональных рынков ценных бумаг позволит осуществить концентрацию и включение внутренних и внешних финансовых ресурсов региона в инвестиционный оборот на его территории.

Затянувшийся период становления региональных рынков ценных бумаг свидетельствует о необходимости повышения роли регионов в их государственном регулировании. Становление регионального рынка во многом зависит от выработки и принятия кардинальных мер по его скорейшему развитию как со стороны федеральных органов, так и органов государственной власти регионов. Участие последних в решении вопросов социально-экономического развития территорий в настоящее время значительно возросло. В связи с этим возникает объективная необходимость установления оптимального баланса полномочий в различных сферах экономики между Российской Федерацией и ее субъектами. Между тем, вопросы регулирования рынка ценных бумаг на региональном уровне, на наш взгляд, являются наиболее сложными и малоизученными. Подтверждением этому является факт существования наряду с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (статус Комиссии определен Федеральным законом «О рынке ценных бумаг») региональных комиссий по ценным бумагам и фондовому рынку, образованных в соответствии с Указом Президента РФ от 4 ноября 1994 года № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» при администрациях большинства субъектов РФ, что влечет за собой дублирование регулирующих функций федеральными и региональными государственными органами на уровне региона и не решает проблему эффективного регулирования регионального рынка ценных бумаг. В этой ситуации представляется необходимым обратиться к одному из основных принципов государственного регулирования рынка ценных бумаг в РФ, содержащихся в Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденной Указом Президента РФ от 1 июля 1996 года № 1008, содержащему положение о необходимости распределения полномочий между РФ и субъектами РФ, и разработке подходов по его реализации с целью повышения роли регионов в решении проблем рынка.

Одной из основных проблем, возникающих при становлении регионального рынка ценных бумаг, является, на наш взгляд, формирование механизма его функционирования, обеспечивающего достижение цели создания рынка и условия его эффективной работы. В этой связи, возникает необходимость в разработке методик, которые бы позволили получить наилучшее решение при планировании инфраструктуры регионального рынка ценных бумаг, увязку ее развития с потребностями рынка и затратами на ее создание и функционирование.

Степень разработанности проблемы.

Вопросы становления и развития рынка ценных бумаг в России, особенно в ее регионах, приходится решать фактически заново, поскольку рынок ценных бумаг до начала проведения в 90-х годах реформ в России практически не существовал.

В то же время проблемы создания эффективно действующего рынка ценных бумаг и его регулирования в основном решены в странах с развитой рыночной экономикой. Определенный опыт имеют страны с переходной экономикой. Вопросы формирования и перспективы развития рынка ценных бумагпостоянно находятся в поле зрения отечественных и зарубежных ученыхэкономистов. Необходимо отметить, что исследуемая проблема находится на стыке различных научных направлений, в частности: теории управления, теории сложных систем, теории инвестиций, теории региональной экономики, теории рынка ценных бумаг. В связи с этим, при написании данной диссертации были изучены работы целого ряда российских ученых: Алексеева М. Ю., Алехина Б. И., Бердниковой Т. Б., Витина А., Кузнецова А. Л., Миркина Я. М., Осипова А. К., Рубцова Б. Б., Сизова Ю. С., Татаркина А. И., Федорова В., Цвиркуна А. Д. и других, а также зарубежных исследователей: Александера У. Ф., Альберта М., Амсдена А., Брю Л., Бэйли Дж.В., Интрилигейтера М., Макинтайра Р., Макконела Р., Мескона М., Миллера Дж., Тейлора Д., Хедоури Ф. и других.

Вместе с тем, в существующих научных работах недостаточно исследований, связанных с изучением проблем формирования и регулирования регионального рынка ценных бумаг, разработкой подходов к формированию его оптимальной структуры.

Актуальность и острота проблемы, ее недостаточная проработка, обусловили выбор темы диссертации и определили ее цель и задачи.

Цель и задачи исследования

.

Основной целью диссертационного исследования является разработка вопросов развития регионального рынка ценных бумаг и оптимизации его функционирования.

Для достижения поставленной цели потребовалось решение следующих задач:

— проанализировать информацию о текущем состоянии регионального рынка ценных бумаг, выявить ключевые проблемы и основные тенденции, а также оценить перспективы его развития (на примере Удмуртской Республики), определить место регионального рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений региона;

— проанализировать российский и зарубежный опыт организации регулирования рынка ценных бумаг и современные тенденции этого процесса;

— разработать принципы формирования регионального рынка ценных бумаг;

— разработать методику формирования оптимальной системы регулирования рынка ценных бумаг в регионе;

— разработать методику формирования эффективного механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг;

— провести анализ формирования инвестиционного потенциала региона с целью определения возможностей его использования в инвестиционном процессе (на примере Удмуртской Республики);

— разработать рекомендации по финансовому оздоровлению экономики региона с учетом эффективного функционирования регионального рынка ценных бумаг.

Объектом исследования является процесс формирования регионального рынка ценных бумаг и оптимизации его функционирования.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в ходе становления и развития регионального рынка ценных бумаг, его звеньев и элементов.

Теоретической и методологической основой исследования стали научные работы, исследования и практические обобщения ведущих российских и зарубежных ученых — экономистов, а также специалистов — практиков, занимающихся вопросами теории, анализа и разработкой проблем рынка ценных бумаг и инвестирования, в том числе на региональном уровне.

Эмпирическая основа исследования.

В работе использованы законодательные акты, иные нормативно — правовые документы органов государственной власти и управления применительно к рассматриваемым в работе проблемам, материалы периодической печати, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, данные статистики, Центрального банка России и другой практический материал, который автор собирал и обобщал в период подготовки данной работы, а также своей практической работы в органах государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Научная новизна. Наиболее остро проблема становления и развития рынка ценных бумаг в России ощущается на уровне региона, где механизм функционирования регионального рынка ценных бумаг создается не просто заново, но и, как показывает практика, зачастую в отрыве от решения проблем региональной экономики. Поэтому автором работы вынесены на защиту следующие элементы научной новизны:

— доказана необходимость формирования регионального рынка ценных бумаг как территориальной подсистемы национального (общероссийского) фондового рынка, содержание которой составляет сфера обращения ценных бумаг региональных эмитентов, находящаяся в пределах территориально-административного образования и обособленная в указанных границах наличием совокупности высоколокализованных социально-экономических процессов и отношений в сфере обмена (обращения), формируемых под влиянием особенностей спроса и предложения каждого региона и с учетом адекватных регулирующих воздействий на конъюнктуру рынка и процесс принятия коммерческих решений по купле-продаже ценных бумаг;

— выявлены устойчивые тенденции ориентации предприятий и экономики региона в целом на рыночные стандарты в сфере обеспечения собственных потребностей финансовыми ресурсами и, в связи с этим, повышения роли рынка ценных бумаг в качестве эффективного механизма изыскания средств для региональных нужд;

— выявлены, оценены и систематизированы основные факторы, влияющие на инвестиционный потенциал региона (на примере Удмуртской Республики), к которым прежде всего относятся: незначительный объем свободных денежных ресурсов, имеющихся на территории региона, слабая капитальная база и сложное финансовое состояние банковского и небанковского финансовых секторов, слабое развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг;

— на основе анализа и обобщения практики регулирования рынка ценных бумаг в странах Запада и России сделан вывод о необходимости разработки новых подходов в регулировании рынка ценных бумаг в РФ посредством активного участия регионов в этом процессевыделены и проанализированы этапы становления регулирующих органов в России, выявлены особенности сложившейся ситуации;

— на основе анализа становления рынка ценных бумаг и перспектив его развития в РФ и ее регионах разработаны и теоретически обоснованы принципы формирования регионального рынка ценных бумаг с целью выработки единого методологического подхода к организации регулирования и формированию эффективного механизма функционирования рынка ценных бумаг в регионе через определение функций, достаточных для реализации этих принципов, количества взаимосвязанных элементов рынка, рационально отражающих множество выполняемых им функций;

— разработана методика, позволяющая оптимально распределить полномочия между регулирующими органами (Российской Федерацией и ее субъектами) на рынке ценных бумаг на основе предложенной двухуровневой системы регулирования рынка ценных бумаг России с закреплением нормотворческих функций за Федеральной комиссией и контрольных — за региональными комиссиями по рынку ценных бумаг, функций координатора межрегиональных связей — за региональными отделениями (представительствами) ФКЦБ Россииопределены цели, задачи и функции регулирующего органа на каждом уровне;

— разработана методика формирования инфраструктуры регионального рынка ценных бумаг, основанная на рациональном отображении функций рынка на элементы системы, позволяющая увязать ее развитие с потребностями рынка и затратами на ее создание и функционированиеопределены направления развития региональной инфраструктуры, отражающие интересы участников рынка ценных бумаг;

— предложена концепция финансового оздоровления экономики региона на основе установленных в работе приоритетов, обеспечивающих оптимизацию связей и отношений между участниками фондового рынка по поводу обеспечения потребностей региона в финансовых ресурсах через рынок ценных бумаг.

Практическая значимость исследования.

Проведенное в диссертационной работе исследование раскрывает необходимость и возможные пути реформирования органов, регулирующих рынок ценных бумаг России.

Результаты проведенного исследования, направленные на улучшение инвестиционного климата в регионе и совершенствование системы его финансового обеспечения в рыночных условиях хозяйствования через создание эффективно действующего механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг, могут быть положены в основу разработки соответствующего раздела программ социально-экономического развития регионов.

Материалы исследования могут быть использованы в учебных целях на кафедрах соответствующего профиля.

Апробация работы.

Результаты проведенного исследования использованы автором в своей практической деятельности при разработке концепции развития фондового рынка в Удмуртской Республике. Идеи, реализованные в диссертационной работе нашли свое отражение в среднесрочной программе социально-экономического развития Удмуртской Республики на 1998;2000 годы.

Структура диссертации определяется логикой исследования и состоит из введения, трех глав, семи параграфов, заключения и списка использованной литературы.

Основные выводы и предложения, полученные в ходе проведенного исследования, имеют целью внести определенный вклад в разработку вопросов развития регионального рынка ценных бумаг, его практического использования для финансового оздоровления экономики региона. Среди них важное значение, по нашему мнению, имеют следующие:

1. Анализ текущего состояния регионального рынка ценных бумаг (на примере Удмуртской Республики) и мировых тенденций развития фондового рынка показал, что рынок ценных бумаг является эффективным механизмом изыскания финансовых средств для нужд экономики региона, вскрытия внутренних резервов, привлечения внешних финансовых ресурсов. Механизм его функционирования в большей степени начинают использовать российские регионы. Формирование регионального рынка ценных бумаг — закономерный этап развития региональной экономики.

2. Региональный рынок ценных бумаг становится реальностью, но для его формирования необходимо выполнение ряда специфических условий, придающих регионам относительную самостоятельность в экономической и финансовой сферах. К ним, в частности, можно отнести: наличие экономической и финансовой базы регионов, законодательных (налоговых), организационных и защитных условий формирования рынка. Перспективы использования механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг во многом зависят от создания соответствующего благоприятного инвестиционного климата вложениям в ценные бумаги. Важным моментом в организации регионального рынка ценных бумаг является участие регионов в этом процессе, что способствует оптимальной организации рынка, исходя из учета специфики местных условий (необходимости развития рынка заимствований, разработки и реализации механизма преодоления кризиса неплатежей и т. п.).

3. Широкое развитие акционерной формы предприятий еще не стало фактором эффективного привлечения инвестиционных ресурсов через рынок ценных бумаг. Акционерный капитал используется преимущественно для контроля над предприятием и не играет значимую роль в привлечении инвестиций для большинства частных предприятий. Анализ поведения предприятий на ресурсных рынках выявил, что приоритет в источниках привлечения средств на инвестиции отдается реинвестированию прибыли и кредитам российских банков. Вместе с тем, мировой опыт указывает на то, что фактическая структура источников инвестиций во многом определяется экономической ситуацией, экономической политикой, действующим законодательством в конкретной стране, степенью развития соответствующей инфраструктуры привлечения инвестиций и защиты прав инвесторов. Общие тенденции в развивающихся странах указывают на ведущую роль акционерного капитала, затемиспользование внутренних источников и привлечение долгосрочных займов.

4. Существует множество моделей организации регулирования на рынке ценных бумаг, что объясняется прежде всего следующими факторами: степенью организации рынка ценных бумаг, традициями, социальной и правовой культурой в обществе, особенностями государственного устройства, принятой в той или иной стране моделью рынка, географическими условиями соответствующих стран. В периоды коренных переломов и кризисов на рынке ценных бумаг на смену традиционным теориям регулирования приходят новые, которые позволяют преодолеть кризисную ситуацию, выработать новую политику регулирующих воздействий, и тем самым, стабилизировать ситуацию на рынке. Особенности России не позволяют в чистом виде использовать ни одну из западных концепций регулирования рынка ценных бумаг, в России необходимо сформулировать свою теорию регулирования. Проблемы, накопившиеся в вопросах регулирования рынка, сдерживают его становление и динамичное развитие и, прежде всего, в регионах.

5. Наиболее эффективной формой подхода к формированию регионального рынка ценных бумаг является разработка принципов его построения, так как они обладают способностью определять направления развития и функционирования разрабатываемой системы, придавая ей тем самым определенную устойчивость. Задача синтеза структуры регионального рынка состоит в определении функций, достаточных для реализации выбранных принципов, количества взаимосвязанных элементов рынка, рационально отражающих множество выполняемых им функций. В процессе исследования сформулированы и теоретически обоснованы принципы формирования регионального рынка ценных бумаг и на их основе осуществлен единый методологический подход к организации регулирования и формированию механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг.

6. Существующая система регулирования рынка ценных бумаг России, в целом, не обеспечивает экстремальные значения своих целевых функций в силу излишней их централизации в руках федерального органа. Сохранение действующей системы регулирования служит тормозом для развития регионального рынка ценных бумаг. Наиболее эффективный подход к регулированию рынка связан с децентрализацией контрольных функций, разграничением функций регулирования между центром и регионами. Эффективность национального фондового рынка находится в прямой зависимости от эффективности функционирования региональных рынков, критерием принятия решения, какая форма регулирования предпочтительнеецентрализованная, децентрализованная или смешанная, должны стать региональные интересы. Предлагается перейти к двухуровневой системе регулирования на основе принципа передачи части прав по регулированию рынка ценных бумаг регионам. Создание оптимальной системы регулирования рынка ценных бумаг предполагает в большей степени возможность координации его функционирования и развития со стороны государства не в целом, а под решение конкретных задач с учетом сложившихся на рынке условий. В ходе исследования разработаны конкретные предложения по формированию оптимальной системы регулирования рынка ценных бумаг с определением роли регионов в этом процессе, определены цели, задачи и функции регулирующего органа на каждом уровне регулирования.

7. Развитие регионального рынка ценных бумаг тесно связано с региональным хозяйством. Успешное его формирование возможно только тогда, когда помимо всех других важных условий его возникновения, будет задействован региональный социально-экономический потенциал, способный вывести регионы на более высокий уровень развития. Одним из основных условий эффективного функционирования рынка является обеспечение соответствия в уровнях его развития и потребностей в его услугах. Одной из основных проблем планирования инфраструктуры рынка является увязка ее развития с потребностями рынка и затратами на ее создание и функционирование. Минимизировать расходы на создание механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг позволяет, во-первых, четкая формулировка цели его организации, во-вторых, точное определение задач и функций элементов рынка, их оптимальное распределение внутри системы. Создаваемая система должна удовлетворять таким типичным характеристикам эффективности систем, как: эффективность (стоимостная), живучесть, надежность, быстродействие и пропускная способность, способность к перестройке. Критерием оптимальности рынка является его способность помогать решению экономических региональных проблем. Присутствие на рынке его участников обеспечивает взаимный интерес, который существует не только между эмитентами и инвесторами, но и всеми участниками рынка. Определены функции и направления развития инфраструктуры регионального рынка ценных бумаг, разработаны системные подходы к ее формированию, сделан вывод, что системный эффект инфраструктуры рынка может быть достигнут лишь при комплексном характере ее функционирования. Разработана модель формирования эффективного механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг. Предложенная модель отражает региональные интересы и обеспечивает полноценное функционирование всех сегментов рынка в пределах не только региона, но и общероссийского рынка ценных бумаг на основе единого торгового и информационного пространства.

8. Доказано (на примере Удмуртской Республики), что в большинстве регионов России имеется существенный недостаток собственных финансовых ресурсов, которые можно направить на инвестиционные цели. Отсутствие эффективного механизма их мобилизации и привлечения средств из внешних источников еще более усложняет эту проблему. Характерной чертой региональной экономики остается дефицит денежных оборотных средств. В ходе исследования выявлены и систематизированы основные факторы, влияющие на инвестиционный потенциал региона и использование рынка ценных бумаг для его развития.

9. Формирование эффективно действующей системы финансового оздоровления экономики региона, в том числе с использованием механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг, должно сопровождаться созданием благоприятного инвестиционного климата на его территории, разработкой и мобилизацией собственных финансовых источников развития региона, определением потенциальных внешних источников финансовых средств, организацией эффективной системы инвестиционного проектирования и инвестиционного консалтинга. Для включения механизма финансового оздоровления экономики региона через рынок ценных бумаг необходимо создать систему подготовки инвестиционных проектов в качестве объектной базы для привлечения инвестиционных ресурсов и масштабной эмиссии ценных бумаг. Проведение информационной компании должно сопровождаться созданием региональной информационной системы, позволяющей накапливать информацию о субъектах инвестиционной деятельности и предлагаемых к инвестированию проектах. Регион должен демонстрировать реальную заинтересованность в инвестиционных ресурсах через создание благоприятной, стабильной и предсказуемой нормативной базы, направленной на снижение рисков инвестора. Участие региона в инвестиционном процессе может стать мультипликатором привлечения средств населения и внутренних частных инвесторов в экономику региона. Для притока иностранных инвестиций, помимо создания благоприятного инвестиционного климата, предложения проектов, необходимо обеспечить начало экономического роста за счет внутренних резервов. Этот фактор явится ориентиром зарубежным инвесторам относительно безопасности вложений и гарантированности доходов. Предложены подходы к участию органов государственной власти в инвестиционном процессе, и организации инфраструктуры системы финансирования экономики региона. Разработана концепция финансового оздоровления экономики региона с учетом эффективного функционирования регионального рынка ценных бумаг.

Заключение

.