Формирование и использование денежного потока (на примере сферы услуг)

Актуальность исследования. Представляя собой исходную форму движения капитала, денежный поток обслуживает основные цели и опосредует большинство трансакций экономических агентов. В финансовом аспекте денежный поток является фактором, корректирующим многие финансовые и инвестиционные решения. В технологическом аспекте он связывает хозяйствующего субъекта с контрагентами и является характеристикой его взаимоотношений с поставщиками капитала. В оценочном аспекте он характеризует изменение экономического потенциала и представляет собой индикатор степени достижения целей в рамках одной из трех моделей оценки компаний (денежный поток, прибыль, баланс).

Учитывая практическую значимость денежного потока, за рубежом он является предметом исследований экономистов и финансистов на протяжении многих столетий. Для современной зарубежной финансово-экономической науки зачастую характерна абсолютизация денежного потока, подменяющая теоретические основы движения капитальной стоимости процессами перемещения материально-вещественных объектов. Вместе с тем, повышенный интерес к денежному потоку способствует эффективному менеджменту. Все современные концепции управления денежным потоком зарубежного происхождения.

Отечественная теория и практика управления денежным потоком не получила развития, адекватного его значимости. В России управление денежным потоком зачастую представляет собой простое администрирование. В результате масштабный и динамично растущий в стране денежный поток характеризуется замедлением оборачиваемости, снижением генерируемого финансового результата и рентабельности. В этих условиях повышается привлекательность размещения денежных активов в финансовых инструментах и прослеживается ярко выраженная тенденция увеличения в структуре денежного потока инвестиционных денежных оттоков в форме финансовых вложений. Смена стратегий в управлении денежным потоком на внутрихозяйственном уровне означает отвлечение финансовых ресурсов из реального сектора экономики, усиление спекулятивных тенденций в хозяйственной среде и снижение качества экономического роста.

Степень разработанности проблемы. Концепция денежного потока в XX веке активно исследовалась зарубежными экономистами в рамках современного монетаризма и неоклассической экономической теории, где товарно-денежные потоки абсолютизируются в главную форму движения капитала. В России денежный поток исследовали такие экономисты как В. Г. Артеменко, А. М. Бабич, И. Т. Балабанов, И. А. Бланк, В. В. Бочаров, Е. В. Быкова, Н. А. Зайцева, В. В. Ковалев М.Н.Крейнина, В. Е. Маневич, У. К. Сарбанов, Е. С. Стоянова, А. Д. Шеремет и др. На диссертационном уровне финансовый и денежный потоки исследовались И. Ю. Килиным, С. А. Мальцевым, Н. В. Недбайловой, Д. В. Нехотиным, Е. А. Синцовой.

Вместе с тем, большинство российских исследователей денежного потока делают акцент на методологию его анализа. Среди отечественных экономистов отсутствует единство мнений в отношении системы показателей, характеризующих различные виды денежных потоков, недостаточно изучены обусловливающие их факторы. До настоящего времени крайне мало освещена концептуальная основа денежного потока, не детерминированы современные управленческие модели, не исследована специфика формирования денежного потока по видам экономической деятельности, в частности не получили освещение проблемы формирования и использования денежного потока в отраслях сферы услуг.

Вышесказанное определило выбор темы диссертационного исследования, его цели и задачи.

Цель и задачи исследования

Цель диссертационной работы состоит в выявлении закономерностей и особенностей в формировании и использовании денежного потока в отраслях сферы услуг для совершенствования управления этой подсистемой внутрифирменного менеджмента.

В соответствии с данной целью в диссертации были поставлены и решены следующие задачи: разработать классификацию денежных потоковвыявить закономерности в формировании концепции денежного потока, а также влияние концепции на развитие теории и практики управления этим капиталомсформировать методический инструментарий для мониторинга денежного потока с учетом существующей методологии его оценкивыявить особенности и закономерности в формировании и использовании денежного потока в отраслях сферы услуг на основе его динамического и структурного анализадать оценку эффективности использования денежных активов в российской хозяйственной среде, включая сервисные отрасливыявить наиболее проблемные области менеджмента денежного потока в отраслях сферы услугобобщить и систематизировать стратегии управления денежным потоком, применяемые в современной практикеразработать рекомендации по применению в российской хозяйственной среде зарубежных моделей оптимизации денежного остатка.

Объектом исследования являются компании и отрасли сферы услуг, как неотъемлемая составляющая национальной экономики.

Предмет исследования — финансово-экономические отношения, складывающиеся в процессе формирования и использования денежного потока.

Теоретико-методологическую базу исследования составили труды зарубежных и отечественных исследователей в области финансового и денежного потоков. В основе примененной методологии — системный анализ как научный метод изучения денежного потока. В диссертации использованы приемы и средства статистического, экономического и логического анализа, методы экспертных оценок, сравнения и группировок, принципы системности и развития.

Информационную базу исследования составили статистические данные Федеральной службы государственной статистики (Росстат), опубликованные результаты зарубежных и отечественных исследований в области денежного потока и смежных областях финансового менеджмента, аналитические материалы, размещенные в глобальной сети Internet. Эмпирическую основу исследования составили экспертные оценки, включая авторские.

Научная новизна диссертации состоит в выявлении закономерностей и особенностей в формировании и использовании денежного потока в отраслях сферы услуг для совершенствования управления этой подсистемой внутрифирменного менеджмента.

Диссертация выполнена в соответствии с п. 3.5. «Управление финансами корпораций: методология, теориятрансформация корпоративного контроля» и п. 3.12. «Финансовая стратегия корпораций» Паспорта специальностей ВАК (специальность 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит).

Наиболее значимые элементы научной новизны, выносимые на защиту, состоят в следующем:

Уточнена и дополнена классификация денежных потоков, включающая в авторской трактовке четырнадцать критериальных признаков: степень агрегирования, функциональное назначение, сфера обращения, направление движения, временной горизонт и временная стоимость, уровень достаточности объема и способ его исчисления, результат движения или характер сальдо, стабильность формирования, распределение во времени, степень реальности, форма функционирования, а также структурирование по элементам денежного балансадано развернутое описание основных классификационных разновидностей.

Показана взаимозависимость и взаимообусловленность концепции денежного потока и количественной теории денег, теории капитала и его денежной трактовки, с одной стороны, с другой стороны, идеологии стоимостного управления и концепции дисконтирования денежного потока.

Сформирован методический инструментарий для проведения эмпирического исследования, включающий наиболее значимые оценочные показатели, применимые в условиях узкой и расширительной трактовок денежного потока.

Сделаны авторские оценки масштаба, динамики, структуры и пропорций денежного потока в экономике России и отраслях сферы услугсформулированы среднеотраслевые параметры денежного потока в основных отраслях сферы услуг, которые целесообразно применять в сравнительных оценках.

Сопоставление параметров денежного потока позволило сделать вывод о наличии признаков потери управляемости (при растущих массе и удельном весе денежного потока ухудшаются показатели эффективности его использования) и парадоксах в менеджменте (при растущей оборачиваемости денежного потока в отдельных отраслях сферы услуг наблюдается снижение рентабельности его использования и наоборот).

В целях совершенствования внутрифирменного менеджмента в отраслях сферы услуг систематизированы и классифицированы стратегии управления денежным потоком (по целеполаганию, степени централизации, уровню допустимых рисков, характеру управления) — сформулированы особенности и методические рекомендации по применению в российской хозяйственной среде оптимизационных моделей Баумоля (включая модель Баумоля-Тобина), Миллера-Орра, Стоуна, Лернера (имитационное моделирование Монте-Карло).

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Результаты исследования создают научно-методические основы для дальнейших аналитических исследований денежного потока, совершенствования отечественной практики управления денежным потоком и реализации на этой основе стратегии наращения экономического потенциала хозяйствующих субъектов, прежде всего, в отраслях сферы услуг.

Научные результаты целесообразно использовать в образовательных программах финансово-экономического профиля различного уровня.

Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на ежегодных международных научно-практических конференциях.

Наука-сервису" и научно-практических конференциях аспирантов и молодых ученых «Научно-теоретические проблемы современного российского общества». Результаты исследования внедрены в деятельности ООО «Антураж», ООО «Андор», ООО «Фабрика Стиля».

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 7 работ общим объемом 3,1 п.л., в т. ч. лично автора 2,8 п.л.

Структура диссертации. В соответствии с поставленной целью и логикой исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Денежный поток — многосложное финансово-экономическое явление, включающее множество составляющих и различные грани (оценочные ракурсы). Ключевыми признаками денежного потока являются:

• по экономическому содержанию: движение капитала в денежной форме,.

• по агрегированным составляющим: поступление и расходование (выбытие) денежных средств,.

• по элементам денежного баланса: притоки и оттоки, входной и выходной остатки денежных средств,.

• по результату движения: валовой и чистый (разница между поступлением и выбытием) денежный поток.

Многообразие составляющих денежного потока на различных этапах движения капитала порождает множество его разновидностей, что обусловливает возможность и необходимость классификации. В авторском варианте денежный поток классифицирован по четырнадцати критериальным признакам:

• степень агрегирования,.

• функциональное назначение,.

• сфера обращения,.

• направление движения,.

• временной горизонт,.

• временная стоимость,.

• уровень достаточности объема,.

• способ исчисления,.

• результат движения или характер сальдо,.

• стабильность формирования,.

• распределение во времени,.

• степень реальности,.

• форма функционирования,.

• элементы денежного баланса.

В финансово-хозяйственной деятельности экономических агентов денежный поток выполняет одну из главных ролей в получении финансового результата. В силу этого он на протяжении нескольких столетий является предметом интересов зарубежных исследователей. Онтологическое исследование теоретических истоков денежного потока и его влияния на последующую эволюцию финансово-экономической мысли позволило выявить цепочку взаимосвязанных и взаимообусловленных концепций: монетаристская концепция, относящаяся к раннему меркантилизмутеория капитала (классическая школа политической экономии) — развитие монетаристской концепции, с одной стороны, и теории капитала, с другой стороны, обусловило появление в XX веке современной денежной трактовки капиталаконцепция денежного потока, которая исходит из определяющей роли притоков и оттоков денежных средств в жизнедеятельности хозяйствующего субъектаконцепция стоимостного управления или концепция VBM, где факт генерирования денежного потока выступает в качестве условия роста корпоративной стоимостиконцепция дисконтирования денежных потоков или концепция DCF, заложившая основу методологии расчета и оценки денежного потока в зависимости от различных факторов, включая рост временного горизонта во внутрифирменном менеджменте.

Многообразие денежного потока обусловливает особенности его оценки. В диссертации обобщено и систематизировано более 25 показателей оценки денежного потока, на основе которых сформирован методический инструментарий для последующего эмпирического исследования, включающий наиболее значимые с информационной точки зрения показатели:

• Денежный поток в брутто-оценке;

• Денежный поток в нетто-оценке или чистый денежный поток;

• Объем платежного оборота;

• Средний остаток денежных средств;

• Коэффициент участия денежного потока в оборотном капитале;

• Коэффициент абсолютной ликвидности или «кислотный тест»;

• Оборачиваемость остатка денежных средств (коэффициент оборачиваемости и период оборота);

• Рентабельность денежного потока в бруттои нетто-оценке.

Эмпирическое исследование денежного потока, проведенное на этой методической основе, позволило сделать следующие выводы о его масштабе, динамике и структуре в стране в целом и сервисных видах деятельности в частности:

Масштаб денежного потока, генерируемого в стране за год, в брутто-оценке превышает 42 трлн. руб. Около 50% приходится на сервисные виды деятельности, из них четвертая часть — на торговлю и бытовое обслуживание, десятая часть — на транспорт и связь.

Для денежного потока в последние годы характерна высокая динамика — 30−40% годового прироста. Наиболее высокая динамика наблюдается в финансовых услугах (80%).

Денежные потоки в стране в целом и сервисных видах деятельности в частности являются положительными (притоки превышают оттоки).

Интенсивность изменений денежного потока в нетто-оценке соизмерима с динамикой ДП-брутто. Однако в торговле и бытовом обслуживании, а также в здравоохранении и социальных услугах наблюдается нисходящая траектория изменения ДП-нетто (-4% и -26%, соответственно). Тенденция уменьшения ДП-нетто в этих видах деятельности вступает в противоречие с растущими доходами от продаж, но вполне корреспондируется с динамикой финансового результата (прибыли). Это может объясняться либо объективно растущими издержками, либо масштабной оптимизацией налогообложения.

Денежный поток в узкой бухгалтерской и расширительной (с позиции финансового менеджмента) трактовках — разные величины. На долю денежного потока в узкой трактовке, оцениваемому по среднему остатку денежных средств в расчете на одно предприятие, приходится 1/3 всего денежного потока. Масштабные краткосрочные финансовые вложения, в два раза превышающие денежные средства, — характерный признак современной российской действительности. Большинство услуг вовлечено в финансовые трансакции, однако их активность на финансовом рынке отстает от активности других секторов реальной экономики.

В структуре платежного оборота абсолютно преобладают расходы по операционной деятельности по сравнению с расходами по инвестиционной деятельности: их соотношение составляет в среднем 80%: 20%. Однако в динамике платежного оборота прослеживается тенденция увеличения доли расходов по инвестиционной деятельности.

В дополнение к динамическому и структурному анализу научно-практический интерес представляет оценка пропорций баланса, связанных с денежным потоком. В этих целях рассчитаны коэффициент участия денежного потока в оборотных активах и коэффициент абсолютной ликвидности, обусловливающий необходимость поддержания пропорций между денежными активами и краткосрочными обязательствами. По результатам этого этапа эмпирического исследования сделаны следующие выводы:

Несмотря на существенный рост денежных активов в балансе по годам анализируемого периода, их удельный вес в структуре оборотных активов меняется незначительно и составляет 0,06−0,07 (или 6−7%) в среднем по стране. Однако среднеотраслевые значения коэффициента участия в сервисных видах деятельности в два и более раз превышают федеральный показатель.

Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует способность компаний своевременно выполнять платежные обязательства и показывает, какая часть краткосрочной кредиторской задолженности покрыта абсолютно ликвидными средствамиденежными средствами. В финансово-аналитической практике в качестве критерия КЛабс используют значения 0,2−0,5. Абсолютная ликвидность в среднем по стране составляет 0,08, что ниже норматива. В сервисных видах деятельности ситуация более оптимистична: более половины из анализируемых видов услуг (операции с недвижимым имуществом, образование, здравоохранение, прочие коммунальные, социальные и персональные услуги) имеют абсолютную ликвидность, близкую к нормативу. Особое место по показателю абсолютной ликвидности занимают финансовые услуги, где КЛаос составляет более 3,0.

Оценка эффективности использования денежных активов, которая выполнена в диссертации с помощью коэффициента оборачиваемости, периода или длительности оборота, рентабельности денежных активов в бруттои нетто-оценке, позволила сделать следующие выводы:

Среднее по стране значение оборачиваемости — 29−30 оборотов денежных активов в год или 2,5 оборота в месяц. В сервисных видах деятельности превышение средних значений по стране наблюдается лишь в торговле и бытовом обслуживании (35 оборотов в год). В остальных услугах оборачиваемость в 1,5−3 раза ниже. По мнению автора, на фоне невысокой продолжительности оказания большей части услуг (за исключением образовательных) оборачиваемость оборотных активов в целом и денежных активов в частности должна быть выше, чем в среднем по стране. Обратная закономерность может свидетельствовать лишь о низкой эффективности использования денежных активов.

При этом наблюдаются негативные тенденции изменения оборачиваемости денежных активов в динамике: при высоком и стабильном росте выручки от продаж и денежных активов в масштабе страны оборачиваемость денежных средств замедляется. Эта тенденция прослеживается на транспорте и в связи, финансовых услугах, операциях с недвижимым имуществом. Неустойчивый тренд наблюдается в торговле и бытовом обслуживании. Ускорение оборачиваемости наблюдается лишь в гостиницах и ресторанах, образовании, здравоохранении и социальных услугах, прочих услугах.

При рентабельности денежного потока в брутто-оценке в среднем по стране на уровне 7,54%, во многих сервисных видах деятельности показатель существенно ниже: в торговле и бытовом обслуживании 5,39%, гостиницах и ресторанах 6,49%, образовании 2,63%, здравоохранении 2,66%.

Вследствие замедления оборачиваемости денежного потока в динамике наблюдается и снижение его рентабельности в среднем по стране, в оптовой и розничной торговле, бытовых услугах, операциях с недвижимым имуществом, здравоохранении. Незначительный рост рентабельности денежного потока наблюдается на транспорте и в связи, а также в образовании. На фоне замедления оборачиваемости денежных активов в финансовой деятельности наблюдается полуторократный рост рентабельности денежного потока. По нашему мнению, это не может свидетельствовать о растущей эффективности использования денежного потока, а объясняется балансовой политикой финансовых институтов и манипулированием параметрами финансовой отчетности.

Результаты проведенного в диссертации эмпирического исследования показали, что масштабный и динамично растущий денежный поток несет в себе все признаки потери управляемости: снижение генерируемого финансового результата, замедление оборачиваемости, снижение рентабельности. В этих условиях повышается привлекательность размещения денежных активов в финансовых инструментах и прослеживается ярко выраженная тенденция увеличения в структуре денежного потока инвестиционных денежных оттоков в целом и финансовых вложений в частности. Смена приоритетов в организации денежного потока на внутрихозяйственном уровне означает отвлечение финансовых ресурсов из реального сектора экономики, усиление спекулятивных тенденций в хозяйственной среде и снижение качества экономического роста.

В этих условиях объективно усиливается значимость совершенствования управления денежным потоком, качество которого на сегодняшний день не соответствует достигнутому уровню и масштабу развития этого актива. Однако в этой подсистеме внутрифирменного менеджмента невозможна унификация и единые рекомендации для предприятий с различным масштабом, организационной структурой и профилем. Это обусловливает многообразие стратегий управления денежным потоком и возможность их классификации. В диссертации стратегии классифицированы по следующим критериальным признакам: по целеполаганию, по степени централизации, по уровню допустимых рисков, по характеру управления.

По целеполаганию в современной практике управления денежным потоком можно выделить стратегию поддержания, стратегию наращения и стратегию сбалансированности денеэ/сного потока. В стратегии поддержания в качестве прямой и первичной цели выступает получение денежного притока и положительного ЧДП, т. е. денежного потока в нетто-оценке. В стратегии наращения в качестве целевой установки выступает расширение денежного потока в бруттои нетто-оценке с конечной целью — расширение экономического потенциала хозяйствующего субъекта. Стратегия сбалансированности актуальна в случае с дискретным денежным потоком, когда неравномерность в его движении создает угрозу потери платежеспособности компании.

По степени централизации в вертикально интегрированных компаниях различают консолидированную, децентрализованную и комбинированную стратегии управления денежным потоком. Консолидированная стратегия предполагает единый бюджет с централизованным управлением. Децентрализованная стратегия допускает относительную самостоятельность бюджетов у источников генерирования доходов. Комбинированная стратегия строится на сочетании централизованного управления денежным потоком и финансово-хозяйственной самостоятельности рабочих центров.

По уровню допустимых рисков различают агрессивную, умеренную и консервативную стратегии управления денежным потоком. Агрессивная стратегия исходит из приоритетности наиболее выгодного вложения денежных авуаров независимо от сложившегося платежного календаря. В этом случае допускаются отсрочки в выполнении платежных обязательств, на минимальном уровне поддерживается или не поддерживается вовсе страховой кассовый остаток. Консервативная стратегия ориентируется на высокий уровень страхового резерва (денежного остатка) и приоритетность платежных обязательств среди различных форм размещения денежных средств. Умеренная стратегия управления денежным потоком занимает промежуточное положение между агрессивной и консервативной стратегиями.

По характеру управления применительно к денежному потоку в диссертации развернуто описаны следующие модели: реактивное администрирование, бюджетирование или бюджетное управление, сазЬ-менеджмент с элементами аутсорсинга.

Наряду со стратегиями управления денежным потоком в диссертации рассмотрены в сравнительной оценке оптимизационные модели Баумоля (включая ее модификацию — модель Баумоля-Тобина), Миллера-Орра, Стоуна, Лернера (имитационное моделирование Монте-Карло). Применение той или иной модели позволяет решить управленческую дилемму между потребностью в максимизации денежного остатка для постоянного поддержания платежеспособности и необходимостью его минимизации в целях повышения оборачиваемости этого наиболее ликвидного актива. В диссертации сформулированы особенности и методические рекомендации по применению этих расчетных моделей в российской хозяйственной среде.

Учитывая, что на современном этапе развития теории и практики бюджетирование представляет собой наиболее развитую модель управления денежным потоком, в диссертации применена методология БАЛЮТ-анализа для оценки сильных и слабых сторон бюджетирования, изложены методические подходы к управлению денежным потоком в рамках этой модели. Поскольку основу бюджетирования составляет разработка бюджета и контроль его выполнения, принципы бюджетного управления на уровне предприятия как по содержанию, так и по терминологии структурированы и адаптированы к принципам функционирования национальной бюджетной системы:

• Единство бюджетной системы;

• Разграничение доходов и расходов между уровнями бюджетной системы;

• Самостоятельность бюджетов;

• Равенство бюджетных прав;

• Полнота отражения доходов и расходов бюджетов;

• Сбалансированность бюджета;

• Эффективность и экономность средств бюджета;

• Совокупное покрытие расходов;

• Гласность;

• Достоверность бюджета;

• Адресность и целевой характер бюджетных средств.

В дополнение к вышеизложенному при организации бюджетного управления необходимо использовать следующие принципы: о Организация информационного обмена, о Сквозное бюджетирование, о Учет бизнес-структуры организации,.

Распределение во времени,.

Совместимость бюджетных форм с установленными форматами отчетности,.

Соответствие бюджетов учетным процедурам и отчетности в МФСО.