Управление рисками и последовательностями инновационных проектов

В результате изучения материала главы студент должен:

знать

• • содержание и порядок процесса анализа рисков;
• • основные направления минимизации отдельных факторов рисков по итогам анализа рисков;
• • назначение экспертных методов прогнозирования при анализе рисков;
• • методы учета рисков инвестиционных проектов;

уметь

• • организовать группу экспертов для проведения анализа рисков и оценки результатов выявленных факторов рисков;
• • использовать методологический инструментарий минимизации отдельных факторов рисков;
• • использовать на практике многообразие методов учета проектных рисков;

владеть

• • теоретическими знаниями и специальной экономической терминологией;
• • навыками самостоятельной разработки путей минимизации воздействия выявленных факторов рисков на проект либо учета их воздействия в инвестиционных расчетах.

Цель, методология и этапы управления рисками инновационных проектов

Логика управления рисками проекта — достижение на практике запланированных показателей. В современной нам экономической литературе выделяют два основных подхода к определению понятий «риск» и «неопределенность».

Во-первых, это так называемый информационный подход. В рамках данного подхода основа для различия между понятиями — объем доступной информации по исследуемому вопросу. Термин «риск» используется, когда известно распределение случайной величины, с помощью которой моделируют рисковую ситуацию. По-другому это можно назвать измеримой неопределенностью или даже вероятностной (стохастической) определенностью. Слово «неопределенность» предполагает ситуацию, когда исход не определен, но и распределение вероятностей остается неизвестным.

Во-вторых — гак называемый оценочный подход. Различия между риском и неопределенностью заключаются в субъективном отношении к реализации того или иного исхода. Предполагается, что неопределенность связана с поливариантностью будущего развития, т. е. с неоднозначностью исхода, а риск — с отношением к неблагоприятным исходам (например, к возникновению ущерба). Следовательно, риск — понятие субъективное, так как отношение к возможности возникновения неблагоприятных исходов может быть индивидуальным. Характер же неопределенности зависит от того, с чем она связана: если с природой соответствующего объекта, то его можно посчитать объективным, а если с недостатком знаний человека, принимающего решения, то субъективным.

Таким образом, по мнению авторов, вполне обоснованно будет далее придерживаться следующих дефиниций:

^неопределенность предполагает наличие факторов, при которых результаты действий не детерминированы, а степень возможного влияния этих факторов на результаты неизвестна. Следовательно, неопределенность — это недостаток информации, которым управлять нельзя;

2) риск — это потенциальная, численно измеримая возможность потери. Следовательно, это вероятность неполучения запланированного уровня дохода на инвестированный рубль капиталовложений.

Невозможно управлять тем, о чем мы не имеем никакого представления, т. е. неопределенностью. Управлению поддается выявленный и детально описанный объект, т. е. риск.

Существует множество классификаций рисков, которые позволяют выявить природу отдельных видов проектных рисков и возможность воздействия на них. Не ставя перед собой задачу максимально полно отразить всю возможную совокупность классификационных срезов понятия «риск» в инвестиционной экономике, приведем некоторые из них для более полного понимания объекта анализа.

1. Классификация по месту появления рисков. несистематические (внутренние) риски, связанные с организацией работы исследуемой фирмы или деятельностью изучаемого лица. На эти риски непосредственное влияние оказывает менеджмент фирмы;

систематические (внешние) риски, которые определяются внешними обстоятельствами. На эти риски влиять менеджер не может.

2. Классификация по типу объекта.

факторы рисков, связанные с собственностью (имуществом). Подобные риски встречаются достаточно часто и легко выражаются в денежной форме. Оценка риска осуществляется на основе реальной стоимости собственности;

факторы рисков, связанные с доходами. Возникают только в контексте создания доходов (существующий бизнес либо проект) или их распределения. Оцениваются на основе сравнения взаимоисключающих альтернатив возможного получения доходов в будущем;

факторы рисков, связанные с персоналом. Данные риски часто имеют внеэкономическую природу, так что их сложно оценить в денежной форме;

• — факторы рисков, связанные с ответственностью. Соответствующие риски определяются ответственностью, возникающей в связи с непредвиденным событием в отношении лиц, которые на момент оценки риска еще не известны.
• 3. Классификация по причине (природе) ущерба.
• — природные риски, вызванные стихийными бедствиями и природными катастрофами;
• — технические риски, вызванные последствиями функционирования технико-технологических систем;
• — риски, связанные с человеческим фактором (связанные с действиями персонала);
• — риски, связанные с экономической активностью, т. е. собственно с ведением бизнеса и экономическими результатами (коммерческие, рыночные);
• — политические риски, связанные с экономической политикой (налогообложение, государственное регулирование, правовые риски);
• — социальные риски, под которыми подразумеваются риски таких отрицательных социальных явлений, как преступность, нарушение безопасности объектов, неблагоприятные социальные внешние эффекты и др.
• 4. Классификация по типичности отрицательных последствий.
• — фундаментальный, т. е. регулярный, риск, внутренне присущий данному объекту и (или) ситуации, а также основанный на природных или социальных закономерностях;
• — спорадический, т. е. нерегулярный, риск, вызываемый исключительно редкими событиями и обстоятельствами.
• 5. Классификация по специфике исходов.
• — чистый риск, при котором возможны два исхода событий: сохранение текущей ситуации или негативные последствия;
• — спекулятивный риск, при котором кроме двух «чистых» исходов событий возможно появление третьего — с положительными, иначе — спекулятивными, последствиями.
• 6. Классификация по степени зависимости ущерба от исходного события:
  • — первичные (иногда в инвестиционной практике их называют параллельными) риски, непосредственно связанные с неблагоприятным исходным событием. Эти риски могут влиять на проект одновременно;
  • — вторичные (последовательные) риски, обусловленные последствиями неблагоприятного исходного события.
• 7. Классификация по степени распространенности данного риска.
• — массовые риски, характерные для большого числа однотипных объектов;
• — уникальные риски, встречающиеся только у отдельных объектов.
• 8. Классификация по размеру (тяжести) ущерба.
• — малые риски, по которым максимальный ущерб невелик;
• — средние риски, максимальный ущерб по которым характеризуется как средний;
• — высокие риски с большим максимальным ущербом;
• — катастрофические риски, характеризуемые исключительно большим максимальным ущербом.

Отдельно рассмотрим некоторые виды рисков, непосредственным образом связанные с реализацией инновационных проектов.

Под техническими рисками понимаются вероятности:

• — отрицательных результатов научно-исследовательских работ, которые финансируются за счет бюджета инновационного проекта;
• — недостижения запланированных технических параметров в ходе конструкторских и технологических разработок инноваций;
• — опережения инновациями технического уровня и технологических возможностей производства в освоении полученных результатов разработок;
• — того же применительно к сфере потребления (эксплуатации) новых продуктов;
• — возникновения при использовании новых технологий и продуктов, побочных или отсроченных по времени проявления проблем, которые не могут быть решены при современном уровне науки и техники.

К коммерческим проектным рискам относятся:

• — неправильный выбор экономических целей проекта;
• — необеспечение проекта финансированием;
• — невыдерживаиие сроков проекта;
• — маркетинговые риски капитальных закупок и текущего снабжения по проекту;
• — риски сбыта по проекту;
• — риски взаимодействия с контрагентами и партнерами; непредвиденные расходы и превышение сметы проекта;
• — риски, связанные с обеспечением прав собственности по проекту;
• — непредвиденная конкуренция;
• — конфликты с действующим законодательством и общественностью;
• — конфликты с интересами поддержания текущей деятельности фирмы и других ее проектов.

При всем многообразии классификаций и точек зрения на проблему важно понимать, что все факторы проектных рисков в конце концов можно свести к одному общему — риску непродажи продукции по проекту, т. е. вероятность этого риска будет суммой вероятностей всех первичных (параллельных) проектных рисков.

Так как процесс управления как таковой всегда предполагает комплекс мер воздействия на объект управления (в данном конкретном случае — на проектные риски) с некоей конечной целью, то определение цели управления проектными рисками — вопрос отнюдь не праздный. С экономической точки зрения, т. е., по существу, организационной, конечная цель управления рисками инновационного проекта сводится к его реализации. Реализация же инновационного проекта означает достижение целей лиц, этот проект инициировавших. Инициаторами проекта выступают как авторы новшества, лежащего в основе инновации, которая претворяется в жизнь в рамках проекта, так и инвесторы, вкладывающие свои финансовые и другие определенные в стоимостной форме ресурсы в организацию, созданную для претворения инновации в жизнь. И именно последние, т. е. инвесторы, дают старт инновационному проекту. Таким образом, финансовая цель инновационного проекта — достижение при практической реализации проекта запланированного на этапе инвестиционного проектирования уровня дохода — становится наиболее приоритетной.

Финансовая цель управления проектными рисками заключается в уменьшении вероятности неполучения запланированного уровня дохода на каждый инвестированный рубль.

Для того чтобы выявить механизм практической реализации таким образом сформулированной цели, необходимо вспомнить, как именно определяется запланированный от реализации проекта доход, как понимают эту категорию в инвестиционной практике.

Планируемый, но проекту доход — это сумма приведенных, но фактору времени к одинаковой размерности значений полных денежных потоков (или денежных потоков для владельцев собственного капитала) по всем расчетным (плановым) периодам реализации проекта. Другими словами, плановый доход — значение NPV проекта, определенной с использованием полных денежных потоков на этапе инвестиционного проектирования.

Следовательно, и возможности для управления проектными рисками, финансовые возможности, в первую очередь, также должны создаваться на этапе инвестиционного проектирования.

Представим себе ситуацию, в которой полный финансовый план проекта, т. е. конечный результат инвестиционного проектирования вообще не учитывает поливариантности будущего развития событий при практической реализации проекта. При этом все плановые значения полных денежных потоков за периоды реализации данного проекта вычерпываются собственниками его капитала, т. е. инициаторами проекта по мере их появления. Очевидно, что, несмотря на плановый, т. е. высоковероятный, характер каждого из периодических значений полных денежных потоков, вероятность достижения при практической реализации подобного плана именно такого их суммарного значения на конец общего периода проектирования крайне мала, гак как крайне велика, в свою очередь, вероятность, что хотя бы в одном из расчетных периодов проекта произойдут некие события и возникнут финансовые последствия, общим планом проекта не предусмотренные. Мы не погрешим против истины, если скажем, что вероятность достижения планового значения NPV проекта без учета поливариантности будущего, т. е. вероятность достижения финансовой цели проекта и, как следствие, его реализации, стремится к нулю. Единственный способ увеличить вероятность достижения планового дохода инновационного проекта — снизить сам плановый доход. Например, снижение планового дохода инициаторов проекта до нуля создаст предпосылки увеличения вероятности достижения этого дохода чуть ли не до единицы, однако проект в данном случае полностью утратит свою инвестиционную привлекательность и не будет реализован, так как требуемые инвестиционные вложения не будут профинансированы. Следовательно, снижение планового дохода должно осуществляться не волюнтаристическим путем, а адекватно рискам, воздействующим на проект. Именно такой подход заложен во все модели и методы управления проектными рисками.

Давайте еще раз обратимся к классической формуле чистой приведенной стоимости инвестиций в проект:

Нетрудно заметить, что NPV имеет всего три переменные: денежные потоки (CF), ставка дисконтирования (/) и плановый период реализации проекта [0; п]. При инвестиционном проектировании плановый период реализации проекта объективизируется практическим выставлением горизонта планирования и, следовательно, на этапе управления рисками становится величиной постоянной, а не переменной. Воздействовать же с целью адекватного уменьшения планового дохода по периодам реализации проекта можно на денежные потоки путем их уменьшения, или на ставку дисконтирования по средствам ее увеличения. Оба направления потенциально приемлемы, и оба так или иначе создают при реализации плана проекта реальные запасы денежных средств либо напрямую, через рисковые резервные фонды, либо опосредованно — через возможность недополучения дохода по периодам путем планирования в качестве финансового результата расчетного периода величины денежного потока, меньшей, чем ожидаемая.

Для лучшего понимания попробуем визуализировать приведенные выше положения. Значения оси Y на всех рисунках — условная численностоимостная шкала.

На рис. 4.1 представлены значения полных денежных потоков по проекту без учета последствий реализации возможных рисков, довлеющих над проектом. Финансовые результаты по первым четырем периодам планирования реализации проекта (CF 1, CF2, CF3 и CFA) представляют собой стоимостные величины полных денежных потоков. Представлена и их сумма, представляющая собой недисконгированный плановый доход за эти периоды (с 1-го, но 4-й).

Рис. 4.1. Значения полных денежных потоков, но проекту без учета рисков На рис. 4.2 отображены значения резервных фондов для борьбы с рисками по периодам планирования реализации этого же проекта (РРФ1, РРФ2, РРФЗ и РРФ4), определенные либо по средствам выставления вероятности риска непродажи продукции по проекту в периоде в целом, либо как сумма совокупности резервных фондов, определенных через выставления вероятности конкретных выявленных проектных рисков, либо как сумма стоимости мероприятий, запланированных для борьбы с конкретными прогнозируемыми факторами проектных рисков. Также представлена общая недисконтированная сумма данных резервных фондов за все четыре плановых периода.

Рис. 4.2. Значения явных резервных фондов по проекту.

Рисунок 4.3 показывает плановые финансовые результаты (Planned cash flows, PCF) проекта с учетом рисков и величины оттоков на нивелирование возможных последствий проявления рисков, равных резервным фондам.

Рис. 4.3. Плановые финансовые результаты проекта с учетом резервных фондов:

Щ — резервные детерминированные фонды Рисунок 4.4, возвращая нас к исходным значениям полных денежных потоков по проекту без учета последствий реализации возможных рисков, показывает создание резервных средств через величины запланированных к недополучению доходов, формируемых путем дисконтирования по рисковой, вменяемой проекту доходности (ставке дисконта).

Рис. 4.4. Плановые финансовые результаты проекта с учетом неявных резервов, созданных за счет дисконтирования:

? — плановые потери доходов при дисконтировании Теперь обратимся непосредственно к методологии управления проектными рисками.