От стратегии к системе

Биржевое поведение инвесторов и трейдеров различается. Для тех, кто в «лонге», т. е. ориентируется на значительные сроки и фундаментальные показатели финансовых активов, постоянно находиться «в рынке» и следить за движением индексов довольно вредно. Изматывает постоянный подсчет «сколько потерял, если бы…» или «сколько можно было бы заработать, если бы…» Но, самое главное, притупляется перспективное вйдение, которое подменяется ежедневным наблюдением. Однако последнее необходимо для активных трейдеров. Различные интересы, мотивы и поведение инвесторов и трейдеров определяют коренные отличия стратегий инвесторов и трейдеров. Но было бы неправильно считать, что для инвесторов безразличен технический анализ, а для трейдеров — фундаментальный: все дело в приоритетах. Инвестора, прежде всего, интересует определенный временной интервал, в рамках которого он инвестирует и надеется на рост вложений. Интервал может составлять как несколько месяцев, так и несколько лет, что также оказывает воздействие на стратегию поведения. Трейдер постоянно торгует, и его интересуют текущие позиции и краткосрочные подвижки.

Трейдер может спекулировать на свои деньги и на деньги клиентов, а может выполнять клиентские заказы или работать на инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные банки и т. п. Па практике нередко достаточно сложно отличить спекулянта от инвестора и обычного трейдера. Для оценки краткосрочного движения цен довольно часто используют волновую теорию Эллиотта.

Государственная денежно-кредитная политика, как правило, ориентирована на определенный промежуток времени, но она также может проводить текущие корректировки рынка. В основном краткосрочные позиции реализуются в ходе значительных колебаний и при наличии кризисных ситуаций.

Биржевые торговые системы всегда учитывают следующие два основных правила Уорена Баффета:

• 1) деньги не терять;
• 2) никогда не забывать правило № 1.

Данное правило только в теории определяет поведение брокеров, но на практике не все так однозначно и просто.

Торговые системы строятся с учетом циклических колебаний рынков и цен конкретных финансовых продуктов. Использование теории циклов позволяет оптимизировать и улучшить результаты торгов. В фондовой, валютной и фьючерсной торговле широко привлекаются теоретические выкладки.

Лучшие долгосрочные торговые системы обладают двумя ключевыми характеристиками:

• 1) стабильность и прибыльность. Строго говоря, любая торговая система должна быть стабильной и прибыльной. Данная характеристика очевидна, но ее необходимо учитывать любому трейдеру. Дело в том, что без постоянного риска любая стабильная система перестает приносить приемлемый доход и останавливается в развитии. Трейдеры используют как фундаментальный, так технический подход для достижения оптимального торгового результата в условиях приемлемого уровня риска. Обычно каждый трейдер устанавливает рамки допустимого риска, исходя из множества обстоятельств;
• 2) соответствие торговой системы образу и стилю жизни трейдера, его личным и профессиональным качествам. Данная характеристика особенно важна для индивидуальных брокеров, которые полностью или частично заняты торговлей деятельностью. В последнем случае необходимо выбирать систему, которая позволяет приостанавливать торги. Такая система должна отвечать определенным качествам, например слабой реакцией на волатильность рынка. В то время как для трейдеров, постоянно занятых торговлей, необходимо полнее учитывать краткосрочные рыночные колебания.

Важное качество системы — возможность поиска и включения в действующую систему новых идей, позволяющих совершенствовать стратегию и развивать тактику. Если торговая стратегия не соответствует стилю жизни и личности, то она не приносит должной отдачи и нередко отрицательно сказывается на результатах рыночной деятельности. При поиске лучшей торговой системы следует учитывать, что применяемая методология должна четко и объективно соответствовать параметрам допустимого риска и сочетаться с применяемым риск-менеджментом.

Основные задачи торговых систем: информирование, во-первых, о начальной цене или цене входа трейдера на рынок; во-вторых, приемлемых доходности и убытков. Кроме того, в задачи торговой системы входит уклонение от чрезмерных рисков (в последнее время чаще используют термин «управление текущим риском»).

Долгосрочная торговая система построена на постоянных рыночных колебаниях. Она включает следующие компоненты:

• 1) согласование крайних точек, способных обеспечить положительные результаты в долгосрочной перспективе;
• 2) реалистичное следование временным требованиям и сосредоточение внимания на ключевых показателях;
• 3) постановка объективных входных и выходных цен как текущей торговли, так и торговли в рамках определенных сроков.

Все указанные компоненты достаточно субъективны. Тем не менее существуют разнообразные модели, которые позволяют формализовать по определенным критериям входные условия, необходимые для выбора различных вариантов поведения. В начале каждой торговой сессии обычно определяется текущий тренд. С этой целью устанавливаются восходящие или нисходящие тренды, определяется приоритетное направление движения цен и выбирается основная линия поведения (которая может корректироваться в ходе торгов, под воздействием поступающей информации). Если определен тренд, то текущие положения могут ему соответствовать или находится вне тренда. Следовательно, главное — установить фазу колебательного цикла. Причем, исходя из стратегии поведения трейдера, фаза цикла может быть разной. При долгосрочной стратегии цикл выбирается более длительный, ближе к фундаментальным показателям эмитента, а при текущей торговле — краткосрочный: недельный, дневной или даже более короткий.

Тренды, которые можно вывести из фундаментального анализа, соответствуют длинным волнам. Если трейдер придерживается долгосрочной стратегии, то делается акцент на фундаментальных трендах. Однако большинство трейдеров посвящают себя текущей торговле и в меньшей степени обращают внимание на фундаментальные тренды. Фундаментальный анализ требует составления длинных временных рядов различных параметров торгуемого продукта. В случае с акциями — не только ценовых, но и технологических, организационных и прочих изменений, как в самой компании, так и в окружении, в том числе государственной политике и международной активности. Фундаментальный анализ позволяет понять общее движение цен в ходе обычных циклов (продолжительностью свыше одного года, как правило, несколько лет). Обычно для фундаментального анализа применяют временные ряды не менее 10 лет.

Биржевая торговля строится с учетом постоянных ценовых колебаний. Выигрывает тот, кто лучше других оценивает движение цен. Учет циклов — основа успешной работы трейдеров. Экономический эффект от использования законов, правил, тенденций, определяющих колебания, проявляется в результатах биржевой деятельности и оптимальном распределении капиталов в экономике. Биржи постоянно подают пульсирующие сигналы о состоянии рынка. За расширениями всегда следуют сжатия, а за ростом — падение (рынок непрерывно пульсирует). В этом заключается его жизнь.

Биржи генерируют разнообразные и часто взаимно противоположные импульсы. Поэтому и действия трейдеров могут различаться. В ходе разнонаправленных действий происходит взаимодействие различных интересов. Рынок информирует о своем состоянии ценовыми индикаторами и объемами торгов. За несколько столетий биржевой практики наработаны различные приемы, а экономисты предложили различные теории для учета биржевых колебаний и пульсаций.

Наиболее успешные трейдеры первыми определяют новые тенденции. Но на пути стоят препятствия, скрыты ловушки и находятся секреты. Отличить очередной и краткосрочный отскок в падении от нового ралли чрезвычайно сложно. Каждый раз рынок подтверждает неоднозначный подход к решению данной проблемы. Тем не менее набор приемов позволяет оценить колебательное движение рынка, определить направленность его пульсации и выделить новые тренды.

Правильная оценка дна падения или вершины роста — основа успешной торговли. Если трейдер ожидает услышать долгожданное заявление аналитика о завершении цикла и только после этого решается на покупку или продажу биржевых продуктов (акций, облигаций, фьючерсов и других инструментов), то он пропускает скачок и теряет начальные преимущества. Тем не менее работа аналитиков чрезвычайно важна. Также необходима система организации торговли непосредственно трейдером с учетом знания основных положений циклического движения рынка. Существует ряд способов, которые позволяют оценить дно или вершину колебательной пульсации рынка. При этом важны не столько цифры, сколько ощущения и понимание происходящих изменений.

При обращении к фондовым циклам рассматривают следующие основные показатели: цены акций, чистые прибыли и операционные доходы. Всегда сравнивают временные ряды и выясняют направление движения; прежде всего, улучшаются или ухудшаются показатели. Далее уточняется состояние акционерного капитала — предыдущие IPO и результаты продаж, а также соотношение собственного и заемного капитала и его изменение.

Существуют различные модели, которые позволяют наблюдать в динамике движение цен акций и финансовых показателей эмитентов, как в отдельности, так и в определенных группах (например, нефтяном секторе, транспортном, высокотехнологичном, региональном и т. п.). На основании такого анализа легче принимаются решения о времени покупки или продажи акций, как в целом, так и их определенных групп или конкретных видов.

Конечно, фундаментальный анализ имеет разную глубину. Детализация может быть самой разнообразной. При анализе движения только ценовых показателей также заметны некоторые общие особенности. Так, график движения индекса S&P 500 за 2016 г. позволяет четко выделить колебания, в основе которых были следующие макрособытия: первое (крайне левое падение индекса) было вызвано резким ухудшением перспектив промышленного роста в Китае; второе (в середине года) — брекситом (выходом Великобритании из ЕС); третье (в конце года) — вйдением перспектив развития экономики США новым президентом страны^[1].

Временные интервалы также поддаются вычислению. В торговой практике нередко выделяют 25- и 50-недельные циклы, в рамках которых происходят существенные колебания. Обычно трейдеры следуют тренду и покупают акции при росте цен, что приводит к насыщению рынка. В результате в ходе восходящей тенденции (фаза подъема) через определенное время наступает отскок. Происходит краткосрочное нарушение основной тенденции под воздействием перестимулировапия рынка. Таким способом рынок выравнивается и после падения скорее переходит к очередному росту, но только в случае господства восходящего тренда. Такое положение было характерно для фондового рынка до мая 2015 г., когда произошла смена фундаментального тренда, т. е. наметился переход к новому циклу. В основе перехода находятся крупные ценовые сдвиги на рынке углеводородов, вызвавшие перераспределение инвестиционных потоков и стимулов.

Торговая система, построенная на биржевых колебаниях. Торговля на колебаниях (swing trading) является одним из наиболее распространенных видов торговых стратегий. Данный вид торговли применяют как начинающие, так и профессиональные трейдеры, с крупным и небольшим стартовым капиталом. Преимуществом данного вида стратегии является то, что она не требует значительного напряжения и сосредоточения. Часто трейдер обращается к рынку лишь эпизодически, когда ему поступает SMS или другой сигнал об изменениях, величина которых заранее устанавливается в оповещающих приспособлениях.

За видимой простотой в торговле на колебаниях довольно много подводных камней. Уловить разницу в курсах и вовремя купить или продать активы формально достаточно просто. Но за всем этим стоят две главные проблемы:

• 1) торговля на колебаниях требует тщательного управления рисками. Несмотря на то что данное требование верно для любой торговли и торговой стратегии, оно особенно необходимо при торговле на колебаниях. Без четких правил управления рисками может быть соблазн запоздать, поскольку срабатывает эффект «подождать и посмотреть» — вдруг рынок развернется. В результате текущая торговля превращается в долгосрочные инвестиции, а в перспективе — в потери части капитала, т. е. капитал не только теряется, но и «связывается» с определенными активами и упускаются другие возможности. Это не только стоит вам денег, но и связывает ваш капитал от инвестиций в другие возможности. Для того чтобы избежать этого, устанавливаются своеобразные ограничения — «стопы» — возможная шкала потерь от сделок на колебаниях;
• 2) большинство трейдеров, специализирующихся на колебаниях, нередко переторговывают, т. е. в попытках уловить малейшие колебания упускают более крупные ценовые подвижки. Обычно торговлей на колебаниях заняты очень энергичные и зачастую с повышенной эмоциональностью трейдеры. Широкая доступность торговли на колебаниях нередко ведет к тому, что трейдеры втягиваются в торги, которые являются слишком большими или не отвечают стратегии или другим критериям, в том числе установленному уровню риска. Поэтому трейдер, занятый торговлей на колебаниях, должен быть чрезвычайно дисциплинированным и особенно педантичным.

Торговая система основана на определенных правилах. Она служит методом торговли на финансовых рынках с установленными трейдерами целями и задачами, с четким их выполнением. Основным звеном торговой системы являются объективные критерии входа па рынок и выхода из него, в том числе установка возможных потерь для каждого вида торгового инструмента. В торговой стратегии с распространением Интернета господствующие позиции стал занимать технический анализ.

Технический анализ. Гипотеза эффективного рынка и ряд других теорий кредита, рассмотренных в предыдущих разделах учебника, оспаривают эффективность и достоверность технического (также как и фундаментального) анализа, поскольку считают, что цены на фондовом, фьючерсном, валютном, деривативном рынках непредсказуемы. Тем не менее технический анализ получил распространение и широко используется в текущей торговой практике.

В финансах технический анализ представляет собой методологию исследования движения ценных бумаг и валюты. Его применяют для прогнозирования направления движения цен посредством изучения прошлых колебаний цен и объемов торгов. Технический анализ строится на сопоставлениях предшествующих колебаний с текущими. Посредством сравнений известных циклов с текущим движением выстраивается графическая схема прогнозных движений цен и объемов. Для фьючерсных рынков важным является также анализ открытых позиций на покупку и продажу, число которых свидетельствует о торговой активности.

Открытая позиция — заключенный и действующий срочный контракт, расчеты, но которому еще не произведены. Каждому покупателю срочного контракта противостоит продавец. С момента заключения контракта и до момента расчета по нему (расчет может проводиться досрочно — раньше срока, установленного в контракте) контракт считается «открытым». Обычно по открытым позициям считают общее число выставленных и не урегулированных, т. е. действующих деривативных контрактов (в отечественной литературе — фьючерсных и срочных).

Количество открытых позиций равно числу «коротких» позиций, т. е. обязательств осуществить поставку, а также «длинных» позиций, т. е. обязательств принять поставку.

Открытые позиции являются важным индикатором активности рынка — объемов торгов и ликвидности рынка. Чем больше открытых позиций, тем легче торговать, оптимизировать и минимизировать спред между заявкой на покупку и продажу и, следовательно, проще и быстрее заключать сделки.

Фундаментальный принцип технического анализа заключается в том, что рыночная цена отражает всю необходимую информацию. Поэтому в ходе анализа рассматривается история биржевой торговли, составляются определенные шаблоны колебательных движений и на их основе строятся модели поведения.

Технический анализ широко использует исторические аналоги как основу для построения текущих и предполагаемых движений цен и объемов торгов. Технический анализ применяет различные инструменты и методы. Но в его основе лежит предположение о том, что текущая динамика цены определяется во многом психологическими факторами и познается сквозь призму прошлых колебаний.

В чистом виде технический анализ такие внешние факторы, как экономические, фундаментальные и новостные события, оставляет в стороне и учитывает лишь повторяемость движений цен и поведения трейдеров. Такой подход вытекает из предположения о том, что вся имеющаяся информацию уже отражена в цене. Однако в последнее время технический анализ все чаще учитывает новостную линейку.

Стратегия и тактика, так же как цели и задачи, всегда реализуются через поведение трейдера, через рациональность и соответствующую последовательность поступков. В то же время действия трейдера определяются требованиями рынка и его постоянной пульсацией. Нередкая иррациональность рынка «гасится» рациональностью и логичными действиями трейдера. Однако никто не свободен от ошибок. Но если они ограничены рамками установленных потерь и регулируются риск-менеджментом, то вписываются в соответствующую торговую систему.

Главное в техническом анализе — определение текущего тренда, т. е. направления движения цены в рамках текущей фазы или при переходе в новую фазу биржевого цикла.

• [1] Sands S. Will Past Be Prologue? Analyzing the US Market’s 2017 Outlook // MarketRealist, January 3 .2017. URL: http://marketrealist.com/2017/01/sp-500-index-perform-2016/.