Мировой финансовый кризис 2008-2009 годов

Мировой финансовый кризис 2008—2009 гг. отличается как глубиной, так и размахом — он, пожалуй, впервые после Великой депрессии охватил весь мир. Несмотря па то что «спусковым крючком», приведшим в действие кризисный механизм, стали проблемы на рынке ипотечного кредитования США, в основе этого кризиса лежат более фундаментальные причины, включая макро-, микроэкономические и институциональные^[1].

Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами, включая^[2]:

• • снижение доверия инвесторов к странам с развивающимися рынками после азиатского кризиса 1997−1998 гг.;
• • активное инвестирование странами, накапливающими валютные резервы (Китай) и нефтяные фонды (страны Персидского залива), в ценные бумаги США;
• • политика низких процентных ставок, которую в 2001—2003 гг. проводила Федеральная резервная система (ФРС), пытаясь предотвратить циклический спад экономики США.

На этом фоне способствовали наступлению кризиса и микроэкономические факторы — развитие новых финансовых инструментов, прежде всего структурированных производных облигаций, которые, как считали специалисты, должны были снизить риски, распределяя их среди инвесторов. Но в итоге использование производных инструментов фактически привело к маскировке рисков, связанных с низким качеством ипотечных кредитов, и к их непрозрачному распределению среди широкого круга инвесторов^[3].

В числе институциональных причин следует отметить недостаточный уровень оценки рисков как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.

Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США с начала 2000;х гг., стимулировала выдачу банками потребительских кредитов, в том числе ипотечных (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Динамика выдачи ипотечных кредитов в США в 1990—2008 гг.^[4]}}:

- выдача новых ипотечных кредитов; - выдача ипотечных кредитов на рефинансирование; - выдача ипотечных кредитов, всего.

Ипотечный кризис в США начался в 2006 г. Главной его причиной стал рост невозвратов жилищных кредитов неблагонадежными заемщиками.

Кризис стал заметен и начал приобретать международные масштабы весной 2007 г., когда New Century Financial Corporation, крупнейшая ипотечная компания США, занимающаяся кредитованием ненадежных заемщиков, ушла с Нью-Йоркской фондовой биржи. Летом 2007 г. кризис затронул инвестиционные фонды крупнейших финансовых компаний, вложившие средства в ипотечные облигации (Bear Steams, Goldman Sachs, BNP Paribas). В течение следующих нескольких месяцев понесли убытки или оказались банкротами десятки подобных компаний.

Ключевую роль в развитии мирового финансового кризиса 2008−2009 гг. сыграла асимметрия информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически невозможно, а поскольку кредитный рынок больше нс мог эффективно выявлять потенциально неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич^[5].

Развитие ситуации в финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики — США вошли в рецессию. При этом Национальное бюро экономических исследований США (NBER) объявило осенью 2008 г., что рецессия в США началась еще год назад — в декабре 2007 г. Объем задействованных в экономике США мощностей в ноябре 2008 г. упал до 75,4% по сравнению с 76,3% в октябре, что на 5,6 пункта ниже среднего уровня в 1972—2007 гг. Индекс деловой активности в промышленности США (ISM Manufacturing Index)^[6]}} в декабре 2008 г. снизился до 32,4 пункта по сравнению с октябрьским значением в 36,2 пункта. Это самое низкое значение индекса с июня 1980 г., когда оно находилось на уровне 30,3 пункта. В 2007 г. его среднее значение составило 51,1 пункта^[5].

По данным Министерства труда США, в декабре 2008 г. американская экономика потеряла 524 тыс. рабочих мест, а в целом за год — 2,6 млн. Это максимальный показатель с 1945 г., когда экономика страны перестраивалась на мирные рельсы. Уровень безработицы в США достиг 7,2% - максимального показателя е 1992 г. (до начала финансового кризиса — 4,4%). Если же учесть увольнения лиц, занятых частично, то он вырос до 13,5% (в конце 2007 г. — 8,7%)^[2].

Постепенно финансовый кризис из США начал распространяться по всему миру, в том числе по причине того, что американские корпорации приступили к срочной распродаже активов и выводу денежных средств из других стран, что негативно повлияло на фондовые рынки в развитых и развивающихся странах.

В 2007 г. фондовые рынки развивающихся стран росли опережающими темпами по сравнению с развитыми странами, чему способствовали портфельные инвестиции из ведущих мировых экономик. В 2008 г. массированный приток средств из-за рубежа на развивающиеся рынки прекратился, и динамика фондового индекса для развивающихся стран практически повторяет динамику ведущего американского фондового индекса (рис. 2.2). За 2008 г. индекс S&P 500 сократился почти на 40%, а индекс MSCI ЕМ — более чем на 50%^[9].

Рис. 2.2. Фондовые индексы США и развивающихся рынков в 2007;2008 гг.:

- S&P 500; - MSC1 ЕМ

Мировой финансовый кризис затормозил рост национальных экономик и создал препятствия их устойчивому росту в среднесрочной перспективе. Так, по данным Всемирного банка, валовой внутренний продукт мира сократился в 2009 г. на 2,1%^[10]. При этом сокращение темпов роста ВВП развитых стран составило 3,3%^[2].

Кризис ликвидности международных рынков, обусловленный мировым финансовым кризисом, спровоцировал рост государственного долга развитых стран G-20: если их суммарный долг в 2007 г. не превышал 80% ВВП, то в апреле 2010 г. он уже составил 100% ВВП.

Распределение государственного долга по странам неравномерно: наиболее «закредитованными» странами являются Япония, Италия, США, Канада, Индия и страны еврозоны (табл. 2.3).

Таблица 2.3

Государственный долг в странах G-20 в 2007—2013 гг., % ВВП.

* По данным IMF World Economic Outlook. 2010. April. ** По данным WOC, IMF, CIA.

Объем государственного долга стран G-20 вырос с 78% от объема ВВП в 2007 г. до 97% в 2009 г. и достиг 129% ВВП в 2012 г.

Следует отметить, что на момент начала кризиса в основном все развитые страны имели дефицитный государственный бюджет, резкое увеличение которого произошло в посткризисный период в связи с необходимостью финансирования средств для стабилизации экономики. Наиболее быстрый рост бюджетного дефицита за 2008−2009 гг. продемонстрировали США — на 2,8% ВВП; Греция — на 4,6% ВВП; Япония — 2,9% ВВП; Португалия — на 4% ВВП.

В развивающихся странах ситуация с долговой нагрузкой не является столь критичной: в ряде развивающихся государств наблюдается ее планомерное снижение (Аргентина, Турция, Саудовская Аравия).

В Европе кризис осложнил ситуацию необходимостью согласования наднациональной денежно-кредитной политики с национальными бюджетными планами. По сравнению с ФРС США, Европейский центральный банк стал проводить более жесткую политику, что в условиях экономического кризиса ухудшило состояние национальных государственных финансов. В таких условиях согласованность бюджетной политики стран еврозоны становится важнейшим условием нормального функционирования всей европейской системы. Бюджетная поддержка предприятий финансового и реального секторов привела к тому, что часть плохих корпоративных долгов фактически «перекочевала» на баланс государства, что еще более ухудшило бюджетные показатели.

В посткризисный период государственный долг развитых государств продолжил рост, и, согласно исследованиям Всемирной организации кредиторов (WOC), этим странам все сложнее не только снизить его объем, а хотя бы стабилизировать его. Некоторые эксперты считают, что высокий уровень государственного долга объясняется нс только финансовым кризисом, но и слабой бюджетно-налоговой политикой в предыдущие десятилетия, когда в трудные времена уровень долга повышался, но в более благоприятные периоды не сокращался.

Основными причинами современного финансового кризиса 2008 г. многие экономисты считают мягкую монетарную политику в сочетании с мягкой бюджетной политикой.

• [1] Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления // Экономист. 2009. № 3. С. 9.
• [2] Там же.
• [3] Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 9−10.
• [4] {{Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию [Электронный ресурс]. URL: institutiones. eom/general/l 158-mirovoj-finansovyj-krizis.
• [5] Кушлии В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 10.
• [6] {{Индекс ISM публикуется ежемесячно в первый рабочий день месяца. Он отражает исследование приблизительно 300 промышленных компаний и характеризует состояние делового климата. Показатель выше 50% говорит об оживлении деловой активности, ниже 50% - об ухудшении экономической ситуации.
• [7] Кушлии В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 10.
• [8] Там же.
• [9] Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления. С. 12.
• [10] URL: newsru.com/fmance/10jun2010/wb.html.
• [11] Там же.