Методы расчета силы воздействия операционного рычага

Операционный рычаг связан с уровнем предпринимательского риска: чем он выше, тем выше риск. Операционный рычаг служит одним из показателей чувствительности прибыли к изменению объемов продаж (2) или выручки от реализации Сила воздействия операционного рычага (5г):

Аналогично ведется расчет по объему продаж продукции (работ, услуг) в натуральном выражении.

Зависимость силы воздействия операционного рычага от структуры затрат (52):

Вывод:

• o 5 зависит от структуры затрат (ГС/УС) и уровня С.
• o Чем выше ТС, тем выше 5.
• o Чем выше достигнутый 0_, тем ниже 5.

Предположим, что сила воздействия операционного рычага в анализируемой компании составляет 7,0. Это означает, что на 1% прироста объема продаж данная компания имеет 7% прироста операционной прибыли.

В международной практике такой анализ трактуется как анализ источника вознаграждения, необходимого для компенсации инвесторам и кредиторам рисков, которые они на себя принимают.

Пример 7.2.

Рассмотрим использование DOL для прогнозирования изменения EBIT (ден. ед.).

Определим, какими будут темпы роста прибыли при условии, что объем реализации увеличится на 50%.

Компания «А»: Тр (ЕВ1Т) = 50 o 7 = 350%; Компания «Б»: Тр (ШТ) = 50 o 3 = 150%.

Используя этот прием, можно провести вариантные расчеты для одной компании при разных прогнозных данных изменения прибыли до выплаты процентов и налогов (операционной прибыли).

Очевидно, что влияние операционного рычага может быть как положительным, так и отрицательным. Условием положительного влияния операционного рычага служит достижение компанией такого уровня выручки, которая покрывает все постоянные расходы (состояние безубыточности). Наряду с этим при снижении объемов продаж возможен отрицательный эффект операционного рычага, проявляющийся в том, что прибыль будет снижаться тем быстрее, чем выше доля постоянных затрат.

Существует определенная взаимосвязь между силой воздействия операционного рычага (S) и рентабельностью продаж компании (ROS):

Чем выше доля FC в выручке, тем большее снижение рентабельности продаж (ROS) имеет компания.

Факторы, влияющие на S:

• o постоянные затраты FC;
• o удельные переменные затраты VCPU;
• o цена за единицу продукции р.

Компании, использующие смешанную схему финансирования бизнеса (имеющие в структуре капитала собственные и заемные средства), вынуждены контролировать не только операционные, но и финансовые риски. На языке финансовых аналитиков это называют сопряженным эффектом рычагов (Degree of Combined Leverage, DCL) — показатель общего бизнес-риска компании (рис. 7.2).

Сопряженный эффект показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении дохода от реализации на 1%. Рассчитывается он как произведение силы воздействия финансового и силы воздействия операционного рычагов (рис. 7.3). Зависит от структуры расходов и структуры источников финансирования бизнеса.

Чем больше S, тем более чувствительна прибыль до налогообложения к изменению выручки от реализации продукции (работ, услуг). Чем выше F, тем более чувствительна чистая прибыль к изменению прибыли до налогообложения, т. е. при одновременном действии F и S все менее значительные изменения выручки приводят к более существенным изменениям чистой прибыли. Таково проявление сопряженного эффекта.

Рис. 7.2. Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов.

Рис. 7.3. Расчет силы воздействия рычагов.

При принятии решений об увеличении доли постоянных затрат в структуре затрат компании и целесообразности привлечения заемных средств необходимо ориентироваться на прогноз по объему продаж. При этом можно использовать в расчетах величину маржинального дохода, представляющего собой разницу между выручкой и переменными затратами (его называют еще вкладом на покрытие постоянных затрат).

Вывод формулы сопряженного эффекта через маржинальный доход:

где О — объем продаж; СМ — маржинальный доход.

При благоприятном прогнозе роста объема продаж целесообразно увеличить долю постоянных затрат и заемного капитала, чтобы повысить уровень ОСЬ и получить прирост чистой прибыли в БС1 раз больше, чем относительный прирост объема продаж.

При неблагоприятном прогнозе изменения объема продаж <3 целесообразно увеличить долю переменных затрат, уменьшить постоянные затраты и заемный капитал и понизить тем самым уровень ОСЬ.

В результате относительное снижение N1 при падении <3 станет меньше.

Пример 7.3.

Торговая компания увеличила объемы продаж (<3) с 80 ед. до 100 ед. При этом структура финансирования, затраты и цены не менялись.

Цена реализации единицы продукции Р = 20 руб. Постоянные затраты КГ = 600 руб. Переменные затраты на 1 ед. УС = 5 руб. Выплаты по процентам / = 100 руб. Ставка налога на прибыль Т = 20%.

Определите, как изменение объема продаж при указанных выше условиях повлияло на величину чистой прибыли компании.

Решение.

Выручка от реализации увеличилась на 25% (2000 — 1600/1600), а чистая прибыль компании выросла на 75% (25% o 3).

Таким образом, использование элементов управленческого анализа в процессе оценки динамики результативных показателей деятельности компании позволяет менеджерам минимизировать операционные и финансовые риски, определяя оптимальную для данного этапа жизненного цикла структуру затрат и капитала.