Управление оборотным капиталом компании

В результате освоения данной темы студент должен:

знать

• • цели и задачи управления оборотным капиталом;
• • основные этапы разработки краткосрочной финансовой политики компании;
• • модели управления запасами, дебиторской задолженностью;

уметь

• • проводить оперативный анализ объема и структуры оборотного капитала компании;
• • выбирать стратегию управления текущими активами;
• • рассчитывать потребность в оборотном капитале;
• • проводить расчеты в рамках классических моделей управления запасами и дебиторской задолженностью;

владеть

• навыками обоснованного выбора стратегии управления оборотным капиталом компании.

Основные понятия и определения

В рамках финансовой модели в качестве ключевой задачи менеджеры видят увеличение стоимости компании. Не имеет смысла оспаривать тот тезис, что рост фундаментальной (реальной) стоимости компании тем больше, чем большие денежные потоки она генерирует. Но денежные средства — всего лишь один из элементов оборотных активов и, соответственно, возможность увеличивать притоки денежных средств в компанию во многом определяется также качеством управления запасами и дебиторской задолженностью, умением распорядиться краткосрочными финансовыми вложениями.

Подчеркнем, что специалистами компании принимаются управленческие решения, которые условно можно разделить на две большие группы: решения долгосрочного характера (инвестиционные решения) и краткосрочные финансовые решения, напрямую связанные с управлением оборотными активами. Предметом данной главы является краткосрочная финансовая политика компании.

Что, собственно, зависит от того, насколько эффективна политика управления оборотным капиталом? Каким рискам подвергается компания в случае отсутствия какого бы то ни было плана действий в отношении определения товарноматериальных запасов, лимитов дебиторской задолженности и денежных средств?

Очевидно, что наличие достаточного, соответствующего стратегии компании уровня ликвидных активов обеспечит бесперебойную операционную деятельность, оптимальное сочетание доходности и риска, позволит оценить страховые резервы компании, а также базовые условия работы с поставщиками и подрядчиками.

В противном случае высока доля вероятности того, что компания столкнется с проблемой наличия сверхнормативных запасов, роста доли сомнительных долгов в составе дебиторской задолженности (как результата неэффективной кредитной политики), дефицита денежных средств. В качестве худшего варианта может рассматриваться проблема дефицита оборотных активов в целом, что повлечет за собой поиск дополнительных источников финансирования. Как правило, финансовые менеджеры рассматривают возможность краткосрочного кредитования с целью пополнения оборотных активов компании. В качестве разовых мер по привлечению капитала для решения отдельной задачи это вполне приемлемый путь. Однако если не решать проблему дефицита системно, выявляя и ликвидируя причины ее появления, компания рискует попасть в так называемую «кредитную ловушку», когда без постоянного пополнения заемных средств она обойтись не сможет, что резко увеличивает финансовую зависимость и снижает ее инвестиционную привлекательность.

В данном контексте речь не идет о случаях постоянного заимствования, обусловленного спецификой ведения бизнеса (сезонный характер производства и пр.).

В конечном счете, эффективная политика управления оборотным капиталом определяет степень риска возникновения убытков, являющихся следствием нехватки той или иной категории оборотных активов (простои из-за недостатка сырья и материалов, просроченная дебиторская задолженность, дефицит денежных средств).

В специальной и периодической литературе по финансовому анализу столь велико терминологическое многообразие, что этот факт сам по себе затрудняет проведение исследования; в связи с этим определим основные понятия, используемые в данной книге.

Во-первых, тождественными считаются понятия оборотный капитал, оборотные средства, оборотные активы, текущие активы. В бухгалтерских стандартах используется термин «оборотные активы», в финансовом анализе — «текущие активы», финансовые менеджеры предпочитают термин «оборотный капитал» (рис. 10.1). Рассматривается один и тот же набор ресурсов компании с точки зрения активов и с позиции источников их формирования (капитала).

Рис. 10.1. Состав оборотного капитала.

Во-вторых, часто разными терминами определяют величину резерва на покрытие текущих обязательств: рабочий капитал или чистый оборотный капитал.

Что же тогда кроется за строгим термином «стратегия управления» оборотными активами? По существу, это программа разработки внутрикорпоративного стандарта (принципов) управления элементами оборотного капитала с учетом влияния множества факторов, связанных со спецификой бизнеса.

• Управление оборотными активами (Current Asset Management) — выбор политики управления оборотными активами с целью повышения эффективности их использования.