Валютные риски и стратегии управления ими

Особое место среди специфических рисков в международных кредитных, финансовых и валютных операциях занимают валютные риски.

Валютный риск (FXR) представляет собой вероятность денежных потерь при волатильности валютных курсов. В условиях глобализации и регионализации ни один экономический субъект не является защищенным от валютных рисков, а экономическая и социальная политика одной страны оказывает влияние на уровень валютного риска другой. Валютные риски имеют свою структуру, в состав которой входят трансляционные, экономические (конкурентные), транзакционные риски (операционные, конверсионные).

1. Трансляционные риски (аккаунтинговые, расчетные, балансовые) вызваны влиянием валютно-курсовых изменений на стоимость компании при консолидации финансовой отчетности зарубежных дочерних организаций в групповую финансовую отчетность. Такой вид риска особенно актуален для транснациональных корпораций, имеющих зарубежные дочерние предприятия.

Существует несколько методов трансляции валютных активов

и обязательств финансовой отчетности в иностранной валюте.

Текущий — нетекущий (метод основан на срочности различных позиций баланса). Текущие активы (краткосрочные, оборотные) и обязательства в иностранной валюте (платежи по которым осуществляются в течение отчетного года) пересчитывают в национальную валюту по текущему курсу (на момент составления отчета). Долгосрочные активы и обязательства в иностранной валюте пересчитывают на консолидированный баланс по историческим курсам, т. е. на момент появления позиции. Изменение валютного курса воздействует также на отчет о прибылях и убытках. При использовании этого метода доходно-расходные операции в иностранной валюте пересчитывают по среднему курсу за отчетный период, в то время как статьи, связанные с долгосрочными активами и обязательствами, пересчитывают по историческому курсу, т. е. по тому курсу, что и корреспондирующие балансовые статьи.

Денежный — неденежный (метод основан на различии денежных и неденежных активов и обязательств, а также доходов и расходов, генерируемых первыми и вторыми). Денежные статьи баланса в иностранной валюте пересчитывают по текущему курсу на момент подготовки отчетности, а неденежные статьи — по историческим курсам. Статьи отчета о прибылях и убытках, производные от денежных активов и обязательств, пересчитывают по среднему курсу за отчетный период, в то время как статьи, связанные с долгосрочными активами и обязательствами, пересчитывают по такому же курсу, что и корреспондирующие балансовые статьи.

Временной (модификация денежного — неденежного метода). Разница в том, что запасы могут транслировать как по историческому курсу, так и по текущему курсу (если на балансе некоторые запасы показаны по рыночной стоимости). Кроме того, метод строится на различном подходе при оценке балансовых издержек: при FIFO применяется исторический курс, а при LIFO — текущий. Статьи отчета о прибылях и убытках, как и в предыдущих методах, транслируют по среднему курсу за отчетный период, однако издержки проданных товаров и амортизационные начисления транслируют по историческому курсу.

Текуще-курсовой — все балансовые и доходно-расходные статьи в иностранной валюте транслируют по текущему курсу. Является самым простым в применении. Он официально рекомендован Институтом лицензируемых аккаунтеров Англии, поэтому широко используется британскими компаниями.

Аккаунтинговые стандарты в различных странах, как правило, комбинируют элементы из перечисленных методов. Трансляционный валютный риск не представляет собой реальную валютную экспозицию компании (paper-based exposure), поэтому компании редко хеджируют данный вид валютного риска.

2. Экономические риски (конкурентные) представляют собой долгосрочные риски денежных потоков и являются следствием неблагоприятного воздействия изменений валютного курса на экономическое состояние компании в целом. Изменения валютного курса могут существенно изменить денежные потоки компании, доходы и расходы не связанные с отдельными сделками, воздействуя на стоимость бизнеса. В целом снижение реальной стоимости национальной валюты делает экспортные товары и товары отечественного производства более конкурентоспособными. И наоборот, реальное удорожание национальной валюты снижает доходы национальных экспортеров и спрос на товары отечественных производителей.

Компании подвергаются экономическому валютному риску в той мере, в какой колебание ее денежных потоков коррелируется с колебаниями курсов валют. Измерить такой риск можно с помощью регрессионного анализа, сопоставив денежные потоки прошлых периодов с денежными потоками анализируемого периода, конвертированных в национальную валюту.

3. Транзакционные риски (операционные, конверсионные) возникают из-за прямых и косвенных потерь в результате неблагоприятного изменения валютного курса. Если международная компания экспортирует, импортирует товары, услуги, капиталы с использованием расчетов, номинированных в иностранной валюте, то риск таких сделок при колебаниях валютных курсов может существенно снизить запланированную прибыль сделки.

Транзакционные валютные риски зависят от валютной позиции компании. Различают два вида валютной позиции:

• • закрытая валютная позиция, если требования в иностранной валюте по своему показателю равны сумме обязательств в иностранной валюте;
• • открытая валютная позиция, когда требования в иностранной валюте имеют иной показатель, чем объем обязательств в иностранной валюте. В связи с этим различают открытую длинную валютную позицию, когда требования в иностранной валюте превышают обязательства в иностранной валюте, и открытую короткую валютную позицию — требования в иностранной валюте меньше обязательств в иностранной валюте.

Транзакционные риски могут быть как внутренними, так и внешними. Внутренние риски возникают при ошибках и несовершенстве организационных процессов в пределах бизнес-единицы. Часть рисков можно отнести к разряду ожидаемых, в этом случае они должны быть встроены в бизнесплан. Другая часть рисков является непредвиденной, они могут появляться периодически, в связи с чем их воздействие и частоту трудно определить.

Внешние транзакционные риски возникают под воздействием внешних факторов, к которым относятся изменения политической ситуации в стране, трансформации законодательства, проявление обстоятельств непреодолимой силы (форс-мажорных).

Управление валютными рисками осуществляется на двух уровнях: стратегии и тактики. Стратегия управления валютными рисками состоит в том, чтобы определить отношение к валютному риску, а тактика управления связана главным образом с выбором конкретных методов снижения рисков и контролем за результатами их применения.

Существует несколько стратегий управления валютными рисками.

Нейтральное отношение к риску применяется при осуществлении небольших по объему внешнеэкономических операций на протяжении длительного времени. Стратегия основана на относительно стабильном положении на валютном рынке, где прибыли и убытки от курсовых колебаний будут уравновешивать друг друга.

Принятие или увеличение риска используется, как правило, при осуществлении спекулятивных операций, когда субъекты валютных отношений уверены в позитивных изменениях валютного курса, таким образом, они берут на себя более высокие риски, надеясь на получение больших доходов.

Страхование валютного риска — наиболее распространенный способ управления валютными рисками практически при любом виде валютного риска. Разновидностью страхования является хеджирование валютных рисков, которое связано с применением в целях снижения рисков особых операций по купле-продаже валюты.

Страхование трансляционных рисков сводится к коррекции величины и (или) валюты планируемых денежных потоков компании. Существуют прямые и косвенные методы коррекции. К прямым методам относятся ценообразование на импортные и экспортные операции, когда импортер выигрывает при установлении цены в слабой валюте, а экспортер получает больше дохода при установлении цены в сильной валюте или валюте, имеющей тенденцию к повышению; покупка активов компании в сильных валютах, а создание обязательств компании — в слабых. К косвенным методам коррекции относят изменение внутрифирменных трансфертных цен; ускорение или замедление внутрифирменных платежей; ускорение или задержка платежей по внутрифирменным счетам.

Хеджирование уменьшения трансляционных валютных рисков основано в основном на использовании форвардных контрактов. При ожидании повышения курса иностранной валюты заключаются форвардные контракты на покупку сильной иностранной валюты. При прогнозах снижения курса иностранной валюты применяются форвардные контракты на продажу слабой валюты. Дополнительной техникой для управления аккаунтинговыми рисками является неттинг, который используется крупными компаниями с позициями в нескольких иностранных валютах.

Управление экономическим валютным риском предполагает анализ, прогнозирование и хеджирование долгосрочных изменений валютных курсов. Распространенным методом страхования экономических валютных курсов является диверсификация рынков, на которых работает компания. Например, если реальный обменный курс в одной стране падает, компания может увеличить свое присутствие в другой стране, где реальные обменные курсы возрастают или остаются без изменений.

К методам страхования транзакционных валютных рисков относятся валютные оговорки (одновалютные, мультивалютные), передача риска другой компании — партнеру по сделке, неттинг открытых валютных позиций, сальдирование риска, параллельные займы, использование срочных валютных операций (форвардов, фьючерсов, опционов и свопов).