Управление источниками долгосрочного финансирования

В наиболее широком смысле термин «инвестировать» означает «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». Два фактора обычно связаны с данным процессом — время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна.

Можно ли разделить все компании на группы, которым нужно инвестировать средства, для того чтобы выжить, и которые могут функционировать без инвестиций? Нет, нельзя, ибо процесс инвестирования — это необходимое условие существования любой компании, любого производства в условиях динамично развивающейся экономики. Поддержание только оборотного капитала фактически означает шаг назад по сравнению с сегодняшним днем. Новые технологии, вкусы и привычки потребителей, рост уровня производства у конкурентов заставляют осуществлять постоянное продвижение вперед, которое и обеспечивается с помощью инвестиций. Сегодня, в век диверсификации производства, уже не ждут, когда один инвестиционный цикл завершится, чтобы начаться следующему. Для многих компаний стоит вопрос о реализации инвестиционных программ, включающих согласование разных проектов и оптимизацию их по срокам реализации.

Все возможные инвестиционные стратегии можно разбить на две группы:

• — пассивные инвестиции, т. е. такие, которые обеспечивают в лучшем случае поддержание на существующем уровне показателей прибыльности вложений в операции данной компании за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившихся сотрудников и т. д.;
• — активные инвестиции, т. е. такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности компании и ее прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, захвата новых рынков или поглощения конкурирующих фирм.

В связи с этим процесс инвестирования — это процесс поддержания (в случае пассивных инвестиций) или увеличения (в случае активных инвестиций) стоимости компании.

Инвестиционная политика компании должна обеспечивать достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта; достижение устойчивого потока денежных средств, позволяющего поддерживать финансовую стабильность; согласование проектов по объемам выделяемых ресурсов и срокам реализации, исходя из критерия достижения максимального общего эффекта; эффективное распоряжение средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов. Также следует учесть, что намечаемый объем инвестиций должен соотноситься с объемами активов и не должен в случае неудач приводить к утрате прав собственности в компании.

Инвестиционная политика компании базируется на анализе:

• — объема, общей экономической и иной эффективности, сроков окупаемости краткосрочных и долгосрочных вложений капитала (но их видам);
• — процедуры принятия решений по источникам средств финансирования инвестиций;
• — процедуры дисконтирования и оценки стоимости капитала;
• — финансовых потоков проектов (включая их прогнозирование);
• — сроков реализации проектов;
• — эффективности проектов;
• — влияния инфляции на инвестиционные решения;
• — проектных рисков;
• — финансового плана;
• — процедуры внутреннего контроля исполнения принятых решений.

Источниками финансирования долгосрочных инвестиций могут быть собственные средства организации и привлеченные — долевое участие в строительстве, дополнительные взносы участников, долгосрочные кредиты банков, долгосрочные займы, средства внебюджетных фондов, средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозвратной и возвратной основе, и др.

К собственным средствам, являющимся источником финансирования долгосрочных инвестиций, относят прибыль, остающуюся в распоряжении организации, амортизационные отчисления по основным средствам и нематериальным активам, страховые возмещения, полученные в покрытие потерь и убытков от страховых случаев, и др.

Управление источниками долгосрочного финансирования включает:

• — анализ сроков, структуры и объемов заемного финансирования, сопоставление уровня кредитоспособности организации и стоимости заемных (кредитных) ресурсов;
• — оценку действенности системы внутреннего контроля за использованием заемных ресурсов в соответствии с установленными сроками, объемами, структурой и целевым назначением;
• — контроль своевременности погашения долгов;
• — анализ ритмичности поступления бюджетных и иных заемных денежных средств, оценку финансовых разрывов и их влияния на выполнение организацией своих функций, выявление причин финансовых разрывов, а также способы нейтрализации разрывов (кредитное финансирование и др.);
• — оценку обоснованности кредитной политики (на основе сопоставления уровня кредитоспособности организации и стоимости кредитных ресурсов) и ее экономической эффективности.

Следует иметь в виду, что если есть возможность выбора, то финансирование за счет долгосрочных кредитов предпочтительнее, так как имеет меньший ликвидный риск (в то же время стоимость долга не должна быть высокой). Должен быть обеспечен контроль за ритмичностью поступления бюджетных и иных заемных денежных средств, за их законным, целевым и эффективным использованием. Долги компании должны погашаться в установленные сроки (следует учесть, что в отдельных случаях компания может применять метод финансирования текущей деятельности за счет откладывания выплат по обязательствам).

Количество требуемых средств ограничивает выбор источников финансирования.

Размер компании также определяет источник долгосрочного финансирования:

• 1) более крупные компании обычно имеют более крупные проекты;
• 2) некоторые источники финансирования требуют, чтобы компания была хорошо известна, для того чтобы добиться успеха (публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых облигаций);
• 3) акции более крупных компаний обычно бывают более ликвидными. Это является предметом внимания некоторых источников финансирования (портфельные инвесторы — частные фонды);
• 4) некоторые фонды «помощи», наоборот, имеют мандат на инвестирование в малые и средние компании.

В настоящее время используются следующие привлеченные источники долгосрочного финансирования:

• — национальные банки;
• — иностранные банки;
• — портфельные инвесторы — частные фонды;
• — портфельные инвесторы — фонды «помощи»;
• — стратегические инвесторы.

К другим, менее распространенным, но появляющимся источникам долгосрочного финансирования относятся:

• — публичные эмиссии акций/прав (национальных и иностранных);
• — облигации;
• — конвертируемые облигации;
• — лизинг.

Различные источники долгосрочного финансирования отличаются друг от друга по гибкости, критериям кредитования, наличия и стоимости.

Российские банки — распространенный источник финансирования, но он может оказаться неподходящим для нужд компании. Эти банки знают местную обстановку лучше, чем любой другой источник долгосрочного финансирования, они:

• — говорят на языке и знают культуру, понимают историческое и нынешнее положение местных компаний;
• — понимают национальную финансовую отчетность и систему бухгалтерского учета;
• — могут предложить консультации, но снижению издержек финансирования, основываясь на своем опыте.

С другой стороны, они чрезвычайно отрицательно относятся к риску и будут, скорее всего, требовать существенного обеспечения. Национальная банковская сфера России в последние 20 лет постоянно пребывает в состоянии волнения, и многие банки находятся в нестабильном положении.

Иностранные банки (например, Chase Manhattan Bank (США), ABN AMRO (Шотландия), Credit Lyonnais (Франция) и др.) имеют опыт работы на финансовом рынке России. Российская компания должна соответствовать кредитной стратегии иностранных банков. Большинство иностранных банков весьма разборчивы в выборе компаний, которым они предоставят кредит, и предпочитают кредитовать производственные, коммунальные, телекоммуникационные компании, а также экспортные отрасли. Некоторые российские компании уже получили финансирование от иностранных банков через свои филиалы, зарегистрированные за границей, но это очень трудно организовать, а требования законодательства, регулирующего валютное обращение, очень строгие.

Увеличившееся присутствие иностранных банков в России сделало более вероятным получение финансирования из этого источника. Наилучшим вариантом для компании в этом случае являются филиалы банков, получившие лицензию на ведение банковских операций в стране.

Финансирование за счет заемных средств, получаемое от иностранных банков, возможно на более длительный период и по более низкой стоимости, чем получаемое от местных (национальных) банков. Они также имеют доступ к крупным суммам капитала. Так как большинство иностранных банков, работающих в России, являются стабильными, они часто предоставляют и более надежный источник финансирования в будущем.

Портфельные инвесторы предоставляют российским компаниям существенный источник финансирования. Портфельные инвесторы включают инвестиционные фонды (как частные фонды, так и фонды «помощи»), фонды венчурного капитала, пенсионные фонды, страховые фонды и т. д.

Они стремятся найти сочетание доходов от выплаты дивидендов и от повышения стоимости основных средств (повышения стоимости акций) и должны обеспечить твердый доход своим вкладчикам.

Хорошее управление компанией является, возможно, самым важным критерием для инвестирования. Они не нуждаются, и обычно не стремятся, к получению контрольного пакета акций.

Но портфельные инвесторы обычно хотят иметь свое право голоса в отношении того, как управлять компанией, а именно:

• — голосование на собрании акционеров;
• — представительство в совете директоров.

Для успешного сотрудничества с портфельными инвесторами надо понимать их инвестиционную стратегию. Даже когда среднесрочные инвесторы покупают неликвидные акции, они ищут возможности сделать их ликвидными — надеются, что-либо эти акции станут ликвидными через 3—5 лет, либо появится интерес со стороны другого инвестора (обычно стратегического) к покупке данных акций.

Типичные отрасли, представляющие интерес для портфельных инвесторов, следующие:

• — нефтегазовая;
• — производство и переработка сельскохозяйственной продукции;
• — коммунальные услуги;
• — металлургия;
• — туризм и отдых;
• — телекоммуникации.

Многосторонние и двусторонние фонды «помощи» (например, региональные фонды Европейского банка реконструкции и развития, российскоамериканский инвестиционный фонд TUSRIF) являются особым случаем портфельных инвестиций. Фонды «помощи» являются инвестициями, поддерживаемыми иностранными правительствами, и обычно рассматривают небольшие инвестиции между 50 гыс. — 3 млн долл.

Инвестируют в малые компании; некоторые занимаются только инвестированием в малые и средние компании. Они также являются хорошим источником финансирования дочерней компании (особенно, если это новое направление деятельности).

Они приветствуют неопосредованные заявки на финансирование: их двери открыты, но крайней мере для запроса. Имеют большее желание осуществлять инвестиции во времена политической и экономической нестабильности. Однако, в связи с тем что они поддерживаются иностранными правительствами, на процесс принятия ими решений оказывают влияние многие политические факторы, которые трудно предсказать и невозможно контролировать.

Под проектным финансированием обычно понимают очень специфический тип банковского кредита, отличающийся тем, что:

• — кредит выдается на приобретение значительных основных средств — земельных участков, оборудования и сопутствующих строительно-монтажных работ;
• — проект рассчитан на определенный срок и способен при необходимости функционировать отдельно от его организаторов;
• — основные средства проекта и/или доходы от его эксплуатации служат залогом, который кредиторы могут изъять за неуплату процентов.

Стратегическими инвесторами компании могут быть:

• — компании в той же самой или связанной с ней отраслью промышленности, стремящиеся расширить существующие направления своей деятельности;
• — компании в несвязанной с ней отрасли промышленности, стремящиеся лучше использовать свои активы;

финансово-промышленные группы (ФПГ), которые стремятся развивать стратегические связи, — однако присоединение к ФПГ не гарантирует финансирования.

Стратегические инвесторы:

• — могут предоставить ряд ценных вложений дополнительно к финансированию;
• — весьма вероятно, что они оценят стоимость акций компании выше, чем портфельный инвестор;
• — стремятся к долгосрочному сотрудничеству и значительным полномочиям при принятии оперативных решений (часто контрольный пакет акций, как минимум — место в совете директоров);
• — могут потребовать принятия непопулярных мер, связанных с реорганизацией, изменением стратегии.

Стратегическому инвестору нужен контроль. Поэтому многие из них предпочитают приобретать значительный пакет акций компании (не менее 51% и даже до 75%, чтобы иметь полный контроль). Они могут потребовать права вето в принятии некоторых наиболее важных решений. Как минимум, стратегическому инвестору предоставляется место в совете директоров.

Стратегические инвесторы часто хотят создать каналы сбыта на рынках СНГ / Восточной Европы и для реализации своих интересов ищут:

• — прочно занятую долю рынка или конкретные права на долю рынка;
• — производства с низкой себестоимостью;
• — источники высококвалифицированной и относительно недорогой рабочей силы;
• — технологию;
• — эффект от взаимодействия с деятельностью в других странах;
• — возможный эффект масштаба (экономия, обусловленная ростом масштаба производства);
• — возможность продажи продукции на местном рынке (если это поставщик);
• — готовый источник сырья и материалов (если это покупатель).

Компании среднего размера представляют наилучшую возможность для стратегических инвесторов при реализации задач их деятельности, особенно если сумма инвестиций обеспечивает получение права голоса при принятии основных оперативных решений.

Стратегический инвестор, в свою очередь, может предложить компании следующие преимущества:

• — новую технологию, уникальное оборудование;
• — знание рынка и отрасли;
• — доступ к каналам сбыта на иностранных рынках;
• — расширение ассортимента продукции;
• — признание рынком торговой марки инвестора, своей репутации;
• — потенциальную экономию за счет роста масштабов производства (эффект масштаба) при снабжении, производстве и сбыте;
• — синергизм (эффект производственного взаимодополнения);
• — поставки (если инвестор является поставщиком) или готовый рынок (если инвестор является покупателем);
• — обучение и доступ к опытным профессионалам;
• — он обычно оценивает акции компании выше, чем портфельный инвестор:
• — лучше знает данную деятельность, поэтому может лучше оценить стоимость акций;
• — может увеличить стоимость компании помимо просто финансирования;
• — синергизм между двумя компаниями (видами деятельности) может увеличить стоимость для стратегического инвестора;
• — последующее гарантированное финансирование.

Создание со стратегическим партнером дочерней совместной компании имеет несколько преимуществ. Внешние инвесторы используют это как средство инвестирования по следующим причинам:

• — четкая определенность;
• — отдельное юридическое лицо;
• — никаких обязательств в социальной сфере и т. д.;
• — часто имеются налоговые льготы;
• — дает возможность инвестору начать с малого и лучше узнать компанию, прежде чем инвестировать в основную компанию;
• — возможность осуществлять контроль и назначать новое руководство.

Для российской компании создание со стратегическим партнером дочерней совместной компании:

• — может продемонстрировать образцы западных методов управления, которые могут быть перенесены на основную компанию;
• — может дать западному партнеру то, что он хочет (управленческий контроль, контрольный пакет акций), не уступая контроля над основной компанией;
• — может дать компании возможность продемонстрировать, что она является ответственным партнером для будущего инвестирования (снижение будущей стоимости капитала благодаря снижению риска).

Имеется несколько других вариантов долгосрочного финансирования.

Решение о публичной эмиссии акций зависит от ситуации на рынке. Компания может рассматривать вопрос о публичной эмиссии акций либо на национальном рынке, либо на иностранном рынке. Комбинирование средств из различных источников:

• — может дать возможность компании получить больше денег;
• — приводит в результате к диверсификации состава акционеров, при этом ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций;
• — увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность определить рыночную стоимость акций;

Публичная эмиссия на иностранном рынке дает возможность доступа к источнику капиталов во всем мире, оценки стоимости акций на международных рынках и отличной рекламы для компании в случае успеха. К сожалению, она дороже публичной эмиссии на местном рынке и возможна только для крупных, хорошо известных компаний.

Прямая эмиссия ценных бумаг: комбинация законодательства по ценным бумагам и рыночных сил не дает компаниям возможности получать деньги путем прямой эмиссии акций на большинстве иностранных рынков.

Облигации являются инвестиционными инструментами, которые отличаются от акций тем, что:

• — обычно по ним производится фиксированная выплата процентов в равные промежутки времени;
• — обычно они имеют фиксированный срок действия;
• — установлена выплата основной суммы при погашении;
• — по ним действует преимущественное требование в отношении активов при неисполнении обязательств;
• — не такие рискованные, как акции, и считаются долговыми инструментами.

Основное отличие заключается в том, что облигации — это заем, который должен быть возвращен, в то время как акции представляют собой владение компании.

Выпуски облигаций чрезвычайно редки в России и очень дороги — требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвестора. Как правило, корпоративные облигации могут быть выпущены:

• — коммунальными службами (энергетическими компаниями);
• — транспортными службами (авиалиниями, железными дорогами, дорожно-транспортными управлениями);
• — крупными промышленными компаниями («Газпром», «Лукойл» и др.);
• — банками и финансовыми компаниями.

Механизм работы облигаций компании можно рассмотреть на примере цивилизованных стран. Например, в США регулярно осуществляется выпуск облигаций достоинством (с номинальной стоимостью) в 1000 долл.

Облигации могут быть гарантированными, что выражается в передаче в залог какого-либо обеспечения, или негарантированными, при этом рискованность облигации зависит исключительно от финансового благополучия эмитента.

По большинству облигаций выплачивается определенный процентный доход («ставка купона»), указываемый в процентном отношении от номинальной стоимости. Некоторые облигации являются облигациями с нулевым процентным доходом, а по некоторым доход выплачивается по плавающей ставке.

Заявленная процентная ставка по облигации может равняться или отличаться от доминирующей рыночной процентной ставки по ценным бумагам с аналогичным риском. В случае если заявленная процентная ставка превышает рыночную ставку, облигация будет продаваться с премией сверх номинальной стоимости, равной 1000 долл.; если ставка ниже рыночной процентной ставки, — то со скидкой с номинальной стоимости. Общая доходность облигации, основанная на цене приобретения, известна как «эффективная» процентная ставка или «процентный доход по облигации».

Компании, которые хотели бы выпускать облигации, будут пытаться делать это в экономических условиях, характеризующихся относительно низкими процентными ставками.

К покупателям облигаций в развитых странах относятся:

• — портфельные покупатели, которые нуждаются в регулярном доходе и диверсификации портфеля;
• — пенсионные фонды и институциональные инвесторы;
• — банки и финансовые компании;
• — страховые компании;
• — другие корпорации, имеющие избыток денежных средств, — могут быть краткоили долгосрочными;
• — частные инвесторы;
• — иностранные правительства (особенно для облигаций, выпущенных правительствами);
• — стратегические инвесторы, которые ищут уникальные инвестиционные инструменты;
• — правительства, которые используют облигации как средство субсидирования некоторых отраслей или компаний.

Выпуск облигаций возможен в будущем, но его трудно организовать. Существенным фактором является работа с опытной консалтинговой фирмой или инвестиционным банком:

• — сложные законы и требования, на освоение которых у большинства компаний нет времени;
• — трудности в подготовке материалов, необходимых для представления в регулирующие органы и инвесторам.

Облигации могут быть наиболее подходящими как средство для завершения переговоров со стратегическим инвестором. Некоторые характеристики облигаций (такие как обмен конвертируемых облигаций на акции) могут удовлетворить потребности обеих сторон и вернуть участников за стол переговоров для подписания договора, который в противном случае был бы невозможен. При определенных условиях, инвестору может быть предоставлена возможность конвертации облигаций в контрольный пакет акций.

Легче, если выпуск облигаций может быть обеспечен устойчивыми к инфляции активами:

— помочь могут золотые и нефтяные резервы; распространенным является использование пользующихся рыночным спросом машин и оборудования.

Предложение облигаций с переменной процентной ставкой может защитить эмитента и держателя. Учитывая высокие процентные ставки в России, в случае экономической стабилизации эмитенты хотели бы иметь защиту от чрезмерно высоких выплат процентов, в противном случае — инвесторы хотят получить компенсацию.

Конвертируемые облигации — нечто среднее между облигацией и акцией. Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило обыкновенные акции эмитента (обычно 50 или более), по выбору держателя облигации. Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа компании будет признана успешной и конверсия будет выглядеть привлекательной. В то же время за ним сохраняются специальные права кредитора. Облигации могут погашаться поставками товарной продукции, такой как нефть или драгоценные металлы.

Конвертируемые облигации очень популярны в США среди начинающих компаний и компаний с высокими технологиями.

Преимущества конвертируемых облигаций заключаются в следующем:

• — это такой тип эмиссии акций, при котором снижение дохода на акцию и размывание прав голоса/контроля происходит в момент и при условии конвертации:
• — если стоимость акций не увеличивается, держатель облигации может выбрать вариант погашения без конверсии;
• — держатели получают текущий доход плюс возможность получить дополнительный доход при росте стоимости акций;
• — возможность конверсии делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случае с обычными облигациями;
• — в отличие от дивидендов, выплаты по купонам, как правило, не учитываются в составе налогооблагаемого дохода.

Конвертируемые облигации — относительно дешевый источник финансирования, который может предоставить инвестору возможность участия в прибыли, в случае если компания добьется успеха.

Лизинг представляет собой реальную альтернативу покупке дорогостоящего оборудования. Лизинг является соглашением, определяющим условия, по которым владелец имущества, арендодатель, передает арендатору право пользоваться имуществом. Компании могут брать в лизинг землю, здания и почти любой вид оборудования. Некоторые случаи лизинга представляют собой простые договоры аренды (оперативный лизинг), в то время как другие сильно напоминают покупку имущества за счет заемных средств (финансовый лизинг).

Благодаря некоторым положениям налогового законодательства лизинг может являться экономически выгодным вариантом как для арендатора, так и для арендодателя и используется некоторыми арендаторами несмотря на то, что они располагают средствами для покупки взятых в лизинг активов.

Преимущества лизинга для арендатора'.

• 1) позволяет избежать риска собственности, включая случайные убытки, изменение экономической ситуации, физический износ и моральное старение, — это делает лизинговое финансирование популярным для высокотехнологичных активов, таких как компьютеры и медицинское оборудование;
• 2) арендатор может скоординировать выплаты и поступления денежных средств, что приведет к снижению потребностей в финансировании; лизинговые платежи могут быть организованы таким образом, чтобы совпадать с денежным потоком арендатора — меньше сегодня, больше завтра и наоборот;
• 3) лизинговые платежи не включаются в налогооблагаемую базу при уплате налога на прибыль и имущество;
• 4) многие западные поставщики оборудования очень хотят поставлять свою продукцию на российский рынок и могут предложить довольно привлекательные условия.

Преимущества для арендодателя'.

• 1) увеличение объема продаж — производитель или дилер могут значительно повысить объем своих продаж, предлагая потенциальным заказчикам (которые не могут себе позволить купить) вариант, предусматривающий лизинг его продукции;
• 2) налоговые выгоды — в договорах лизинга может указываться, кто пользуется выгодами / несет обязательства;
• 3) постоянные деловые отношения с арендатором;
• 4) сохраняется остаточная стоимость — арендодатель может передать активы в лизинг другому арендатору или продать имущество и получить немедленную прибыль.

К наиболее важным контрактным условиям лизинга относятся:

• • положение о расторжении — условия и штрафные санкции, налагаемые на арендатора при расторжении им договора лизинга. Термин «нерасторгаемый» относится к тем договорам лизинга, чьи условия расторжения и предусматриваемые штрафные санкции настолько дорогостоящи, что они вряд ли будут расторгнуты;
• • срок лизинга — период времени с начала и до окончания лизинга. Окончание срока лизинга означает окончание установленного нерасторгаемого периода лизинга плюс любые периоды, на которые распространяются привлекательные опционы возобновления лизинга, призванные определенно указывать на возобновление лизинга;
• • опцион на покупку — право арендатора приобрести взятое в лизинг оборудование в какой-либо момент в будущем. Может указываться определенная покупная цена или какое-либо отношение к справедливой рыночной стоимости имущества на момент реализации опциона;
• • остаточная стоимость — по некоторым соглашениям о лизинге требуется, чтобы арендатор или указанная третья сторона гарантировала минимальную остаточную стоимость. Если рыночная стоимость на конец срока лизинга окажется ниже гарантированной остаточной стоимости, арендатор или третья сторона должны выплатить разницу.

Количество требуемых средств ограничивает выбор источников финансирования. Для финансирования только в крупных размерах прибегнут к помощи: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.

Для финансирования в крупных и малых размерах: местные банки, частные инвестиционные фонды (зависит от фонда), фонды «помощи», лизинг.

Различные источники имеют широкий диапазон размеров предлагаемого финансирования. Приблизительные диапазоны предлагаемого финансирования (опыт конкретных компаний может показать другой диапазон):

• — отечественные банки: 20 тыс. — 30 млн долл.;
• — иностранные банки: 500 тыс. — 100 млн долл.;
• — частные инвестиционные фонды: 500 тыс. — 100 млн долл.;
• — фонды «помощи»: 25 тыс. — 100 млн долл.;
• — стратегические инвесторы: 10 млн — 200 млн долл.;
• — публичная эмиссия акций: 10 млн — 300 млн долл.;
• — публичная эмиссия облигаций: 50 млн — 300 млн долл.;
• — публичная эмиссия конвертируемых облигаций: 30 млн — 300 млн долл.;
• — частное размещение облигаций: 5 млн — 100 млн долл.;
• — лизинг: 10 тыс. — 20 млн долл.

Различные источники долгосрочного финансирования требуют различные виды обеспечения:

• — стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над оперативными и другими решениями;
• — частные фонды и фонды «помощи» могут захотеть иметь представителя в совете директоров;
• — иностранные банки могут иметь строгие условия предоставления кредитов;
• — местные банки меньше заинтересованы в осуществлении контроля;
• — публичные эмиссии акций, облигаций, и т. д. стремятся диверсифицировать состав акционеров, противодействуя получению крупного пакета акций любым одним акционером.

Как и в случае с краткосрочным финансированием, необходимо определить соответствующие источники финансирования и расположить их в зависимости от стоимости.