Пример построения финансовых моделей и расчета стоимости с учетом отраслевой специфики

РефератПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

Пример построения финансовых моделей и расчета стоимости с учетом отраслевой специфики (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

Рассмотрим построение финансовой модели для компании телекоммуникационной отрасли с учетом специфических отраслевых показателей, которые влияют на денежные потоки.

Пример З. З¹. «МТС» {Mobile TeleSystems (NYSE: МВТ)) — российская телекоммуникационная компания, оказывающая услуги связи в России и СНГ, которая котирует акции на ММВБ и Нью-Йоркской фондовых биржах {NYSE). По состоянию на 2011 г. компания обслуживает более 100 млн абонентов и действует не только па территории РФ, но и в Узбекистане, Туркменистане^[1]^[2], Армении, Украине и других странах.

Компания является публичной, стабильно публикует отчетность высокого качества^[3]. Все цифры в примере приведены в тыс. долл. США и в стандартах US GAAP.

Ключевые показатели бизнеса по двум отчетным годам (2010, 2011) и, но сегментам приведены в табл. 3.6.

Прогноз выручки строится на следующих ключевых показателях деятельности:

• MOV (minutes of usage) — количество минут разговора в месяц;

• APRU (average revenue per user) — выручка на одного абонента в месяц (в табл. 3.6 для России — в рублях, Украины — в гривнах, Узбекистана — в долларах);
• ARPM (average revenue per minute) — выручка, приносимая одной минутой разговора;
• инвестиции как процент от выручки — обычно 20—25%;
• инвестиции на обеспечение минуты предоставления услуг — порядка 0,07 долл. США;
• операционные издержки как процент от выручки — порядка 15%;
• издержки на заработную плату как процент от выручки — порядка 5%.

Как ориентир для задания долга часто исходят из коэффициента чистого долга на уровне 2.

Таблица 3.6

Сопоставление сегментов компании «МТС» по ключевым индикаторам 2010—2011 гт.

Показатель.	Россия.		Украина.		Узбекистан.
Показатель.	2010 г.	2011 г.	2010 г.	2011 г.	2010 г.	2011 г.
MOU, мин.
APRU, д. е.	252,8.	272,7.	38,1.	38,79.	4,7.	4,0.

Примечание. Комментарий компании (press release) к годовому отчету за 2011 г., 12 марта 2012 г.

Строка по выручке «Прочие (other)» в табл. 3.7 с отрицательными величинами отражает специфику отраслевой деятельности (телекомов). Эти оценки возникают из-за роуминга, аналитики часто обозначают их как retentions (удержания). Дело в том, что когда абонент компании находится за границей, он попадает в роуминг (зону действия иностранного оператора связи), соответственно, подключается к иностранной сети и пользуется ее услугами. При этом компания «МТС» вынуждена платить иностранному оператору за обслуживание звонка абонента. Поэтому в отчетности эти выплаты идут со знаком «-» (уменьшают выручку). Например, из отчетности следует, что общая сумма выручки меньше, чем выручка в сумме по странам.

Задание 1. Подготовить финансовую отчетность для прогнозирования: найти ошибку в отчетности, противоречащую се главным принципам (табл. 3.8, 3.9).

1. Каким образом возникла ошибка и как стоит скорректировать данные для дальнейшей работы?
2. Каков стандартный период прогнозирования финансовых показателей, от чего зависит выбор аналитика?
3. Каким образом задаются темпы роста выручки при прогнозировании отчетности? Каковы два способа прогноза роста бизнеса (темпов роста выручки)?
4. Почему не стоит начинать прогнозировать формы отчетности через активы?

Задание 2. Построить прогноз выручки компании на пять лет (см. табл. 3.7).

1. Основываясь на предложенных прогнозах темпа роста выручки, спрогнозировать общий объем выручки компании «МТС» на 2012—2016 гг. При этом по одному из компонентов выручки «Прочие (other)» темпы роста неизвестны, одним из возможных вариантов прогноза строки «Прочие» может быть усреднение темпов роста за последние несколько лет или, например, сумма, но компоненту «Прочие» за последние пять лет, деленная на сумму выручки по всем остальным составляющим (странам) и затем умноженная на сумму выручки, но всем составляющим, кроме прочих доходов.
2. Рассчитать показатель доли денежных средств в общей величине выручки (cash % of sales) исходя из информации о стандартной финансовой отчетности, представленной в табл. 3.10.

Консолидированная финансовая отчетность компании «МТС», тыс. долл., за 2004—2011 гг.

Страна.	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.
Россия.	3 044 000.	3 700 600.	4 665 500.	6 181 000.	9 495 900.	8 074 900.	9 425 100.	10 632 300.
Украина.	832 300.	1 201 800.	1 490 300.	1 608 000.	1 662 000.	1 048 800.	1 072 800.	1 142 600.
Узбекистан.	26 800.	86 500.	136 700.	248 500.	391 400.	404 900.	448 000.	441 000.
Туркменистан.	;	33 400.	105 800.	168 500.	131 400.	160 800.	207 600.
Армения.	;	;	;	66 500.	256 600.	221 300.	207 300.	200 500.
Прочие (other).	(16 106).	(11 282).	(14 046).	(20 122).	(36 365).	(43 447).	(67 564).	(97 712).
Всего (total).	3 886 994.	5 011 018.	6 384 254.	8 252 378.	11 900 935.	9 867 253.	11 293 236.	12 318 688.

Таблица 3.8

Консолидированная финансовая отчетность компании «МТС», тыс. долл., за 2004—2011 гг.

Показатель.	2004 r.	2005 r.	2006 r.	2007 r.	2008 r.	2009 r.	2010 r.	2011 r.
Current assets.
Cash and cash equivalents.	274 150.	78 284.	219 989.	634 498.	1 121 669.	2 529 010.	927 694.	1 850 826.
Short-term investments.	73 360.	28 059.	56 047.	15 776.	360 117.	206 470.	333 594.	86 242.
Trade receivables, net.	162 525.	209 320.	298 479.	386 608.	443 184.	595 746.	798 102.	863 808.
Inventory and spare parts.	89 518.	156 660.	196 265.	140 932.	141 113.	239 571.	319 956.	291 075.
Other current assets.	441 402.	818 930.	858 339.	768 843.	956 340.	830 531.	737 257.	745 698.
Total current assets.	1 040 955.	1 291 253.	1 629 119.	1 946 657.	3 022 423.	4 401 328.	3 116 603.	3 837 649.
Property, plant and equipment.	3 234 318.	4 482 679.	5 297 669.	6 607 315.	7 758 220.	7 750 617.	7 971 830.	8 205 352.
Intangible assets.	1 208 133.	1 439 362.	1 406 876.	2 095 468.	2 188 495.	2 238 109.	2 817 701.	2 708 328.
Investments in and advances to associates.	81 235.	107 959.	141 473.	195 908.	249 887.	220 450.	241 792.	188 047.
Investments in shares of svyazinvest.	;	;	;	;	1 240 977.	859 669.	;	;
Other investments.	;	150 000.			111 559.	48 701.	128 582.	123 442.
Restricted cash.
Other assets.	16 546.	74 527.	94 952.	119 964.	145 616.	245 615.	201 534.	255 412.
Total assets.	5 581 187.	7 545 780.	8 573 945.	10 966 667.	14 717 179.	15 764 489.	14 478 042.	15 318 230.

Примечание. Данные приведены на 31 декабря.

Неаудированная консолидированная отчетность компании «МТС» но 2011 г.,

тыс. долл, (с ошибками)

Таблица 3.9

Обязательства.	2010 г.	2011 г.
Accounts payable.	629 077.	799 128.
Accrued expenses.	1 715 969.	1 553 035.
Accounts payable, related parties.	52 984.	56 982.
Other current liabilities.	757 ПО.	155 691.
Всего текущие обязательства (total current liabilities).	3 155 140.	2 564 836.
Долгосрочные обязательства (long-term liabilities).
Long-term debt.	6 392 630.	7 553 983.
Total long-term liabilities.	7 079 154.	8 102 169.
Обязательства всего (total liabilities).	10 234 294.	10 667 005.
Собственный капитал.	4 156 804.	3 570 624.
Всего текущие активы (total current assets).	3 116 603.	3 837 649.
Всего активы (total assets).	14 478 042.	15 318 230.

Таблица 3.10

Особенности поддержания денежных остатков в компании «МТС», тыс. долл.,

за 2004;2011 гг.

Показатель.	2004 r.	2005 r.	2006 r.	2007 r.
Cash and cash equivalents.	274 150.	78 284.	219 989.	634 498.
Total revenues.	3 886 994.	5 011 018.	6 384 254.	8 252 378.

Показатель.	2008 r.	2009 r.	2010 r.	2011 r.
Cash and cash equivalents.	1 121 669.	2 529 010.	927 694.	1 850 826.
Total revenues.	11 900 935.	9 867 253.	11 293 236.	12 318 688.

3. Спрогнозировать значение выручки по секторам на 2012—2016 гг.

Рекомендация: можно взять среднее арифметическое за 2009—2011 гг. и применить найденное значение на периоде 2012—2016 гг.

4. Определить величины строки «Резерв денежных средств» (reserved cash) с 2012 но 2016 г. на основе рассчитанного по прошлым годам коэффициента денежных средств в процентах от выручки. Использовать формулу.

Пример построения финансовых моделей и расчета стоимости с учетом отраслевой специфики.

Для расчета на 2012—2016 гг. потребуется спрогнозированная выручка.

Задание 3. Оценить потребность в инвестициях в основной капитал (РРЕ, intangibles) и дать оценку основных средств на конец каждого прогнозируемого года.

Имеет смысл выделять два элемента по основному капиталу: здания и оборудование как материальные активы (CAPEX по property, plant and equipment, PPE CAPEX), а также нематериальные активы (intangibles). Можно использовать метод «доли в выручке». В решении могут быть приняты следующие соотношения: 12 и 3% соответственно. Рекомендуется построить прогноз РРЕ и intangibles с 2012 по 2016 г. на основе названных выше соотношений.

Рекомендация: необходимо использовать в решении значения инвестиций (CAPEX) и амортизации по нематериальным активам и износа (D&A) по табл. 3.9. Показатели нематериальных активов (depreciation) как процент от РРЕ и амортизации (amortisation) как процент от нематериальных активов (intangible assets) рекомендуется оставить на неизменном уровне с 2011 г. (23 и 8% соответственно).

Задание 4. Смоделировать долг.

Спрогнозируйте долг компании «МТС» исходя из отчетности компании по активам и пассивам, если известно, что в 2012 г. долг сократится на 300 000 тыс. долл., в 2013 г. — также на 300 000 тыс. долл., а в 2014 г. — на 50 000 тыс. долл. Далее изменение долга неизвестно (не планируется).

Рекомендация: использовать long-term debt.

Задание 5. Спрогнозировать чистую прибыль и показать взаимосвязь строк отчетности.

Исходя из отчетности по прибыли (income statement), приведенной в табл. 3.11, рассчитать маржу операционной прибыли, темп роста операционных затрат (operating expenses), other operating expenses и налоговые выплаты на основе задания эффективной налоговой ставки (effective tax rate), оценить темпы роста, но необходимым строкам отчета о прибыли.

Задание 6. Построить прогноз нераспределенной прибыли (retained earnings).

Когда компания получает прибыль, менеджмент может принять решение выплатить дивиденды или реинвестировать се. В случае если менеджеры решают реинвестировать полученную прибыть, то она отражается в балансе компании в разделе «Собственный капитал (shareholders equity)». Показатель retained earnings (RE, нераспределенная, реинвестируемая прибыль) дает возможность инвесторам и аналитикам оценить политику инвестиций компании. Таким образом, при прогнозе RE необходимо учитывать дивидендные выплаты. Анализ прошлых дивидендных выплат компании позволяет задать дивидендный выход на уровне 40% чистой прибыли.

Задание 7. Смоделировать чистый оборотный капитал (net working capital) компании (табл. 3.12, 3.13).

Необходимо воспользоваться данными из табл. 3.12,3.13 для агрегирования элементов чистого оборотного капитала и построения прогноза на 2012—2016 гг. и внимательно подойти к моделированию прочих оборотных активов исходя из табл. 3.13.

Рекомендация: рассчитать темпы прироста other current assents, accounts payable, receivables, accounts payable (related parties), accrued expenses, inventory и other current liabilities. Оставить темпы прироста, но 2011 г. неизменными на последующие прогнозные годы (2012—2016 гг.).

Сделать расчет изменения оборотного капитала (2012—2016 гг.), данные занести в таблицу.

Задание 8. Рассчитать денежные потоки (cash flows) компании.

Па основании вычислений, проделанных в заданиях 1—7, рассчитать следующие денежные потоки и построить их прогнозные значения:

• денежный поток по инвестиционной деятельности;
• свободный денежный поток;
• денежный поток по финансовой деятельности;
• чистый денежный поток.

Примечание: в данном расчете в операционных потоках отражаются процентные выплаты по заемному капиталу.

Рекомендации: прочие активы и прочие обязательства (other assets и other liabilities) можно оставить неизменными, капитальные вложения (CAPEX) складываются из двух составляющих: по РРЕ и intangibles.

Консолидированная отчетность компании «МТС», тыс. долл., по прибыли за 2004—2011 гг. и задание на расчет темпов прироста показателей.

Показатель.	2004 r.	2005 r.	2006 r.	2007 r.	2008 r.	2009 r.	2010 r.	2011 r.
Net operating revenue.
Revenue from mobile business.	3 800 271.	4 942 288.	6 287 100.	8 172 650.	10 056 780.	8 017 609.	8 899 186.	9 599 678.
Growth, %
Sales of handsets and accessories.	86 723.	68 730.	97 154.	79 728.	78 929.	353 900.	707 168.	888 311.
Growth, %
Revenue from fixed business.	;	;	;	;	1 765 226.	1 495 744.	1 686 882.	1 830 699.
Growth, %
Total revenues.	3 886 994.	5 011 018.	6 384 254.	8 252 378.	11 900 935.	9 867 253.	11 293 236.	12 318 688.
Growth, %
Operating expenses.	(1 792 202).	(2 471 874).	(3 154 537).	(4 028 984).	(6 052 581).	(5 380 776).	(6 420 360).	(7 174 599).
Growth, %
Adjusted OIBDA.	2 094 792.	2 539 144.	3 229 717.	4 223 394.	5 848 354.	4 486 477.	4 872 876.	5 144 089.
Adjusted OIBDA margin
Depreciation and amortization.	(675 729).	(907 113).	(1 095 981).	(1 489 548).	(2 151 125).	(1 844 174).	(2 000 496).	(2 335 204).
Provision for doubtful accounts.	(26 459).	(50 407).	(84 858).	(58 924).	(154 782).	(110 766).	(122 550).	(111 307).
Impairment loss and acquisition related costs.	—.	—.	—.	—.	(49 891).	(86 418).	(127 875).	(19 015).
Other operating expenses
Net operating income.	1 419 063.	1 632 031.	2 133 736.	2 733 846.	3 647 336.	2 555 885.	2 734 559.	2 808 885.
Currency exchange and transaction gains/losses.		10 319.	24 051.	163 092.	(565 663).	(252 694).	20 238.	(158 066).
Other income/expense.
Interest income.	21 792.	24 828.	13 055.	38 100.	70 860.	104 566.	84 396.	62 560.
Interest expense, net of amounts capitalized.	(107 956).	(132 474).	(177 145).	(134 581).	(233 863).	(571 901).	(777 287).	(656 899).
Other income/expense.	33 456.	29 150.	(327 830).	28 631.	11 389.	(336 716).		42 873.

Показатель.	2004 r.	2005 r.	2006 r.	2007 r.	2008 r.	2009 r.	2010r.	2011 г.
Total other expenses, net.	(52 707).	(78 496).	(491 920).	(67 850).	(151 614).	(804 051).	(689 166).	(551 466).
Income/loss before provision for income taxes and non-controlling interest.	1 372 884.	1 563 853.	1 665 867.	2 829 088.	2 930 060.	1 499 140.	2 065 631.	2 099 353.
Provision for income taxes.	(354 665).	(410 590).	(576 103).	(738 270).	(742 881).	(505 047).	(517 188).	(531 620).
Effective tax rate, %
Net income/loss.	1 18 219.	1 153 263.	1 089 764.	2 090 818.	2 187 179.	994 093.	1 548 443.	1 567 733.

Таблица 3.12

Выдержки из отчетных балансов, тыс. долл, (кроме количества акций), за 2004—2011 гг.

Показатель.	2004 r.	2005 r.	2006 r.	2007 r.	2008 r.	2009 r.	2010 r.	2011 r.
Текущие активы.
Cash and cash equivalents.	274 150.	78 284.	219 989.	634 498.	1 121 669.	2 529 010.	927 694.	1 850 826.
Short-term investments.	73 360.	28 059.	56 047.	15 776.	360 117.	206 470.	333 594.	86 242.
Trade receivables, net.	162 525.	209 320.	298 479.	386 608.	443 184.	595 746.	798 102.	863 808.
Inventory and spare parts.	89 518.	156 660.	196 265.	140 932.	141 113.	239 571.	319 956.	291 075.
Other current assets.	441 402.	818 930.	858 339.	768 843.	956 340.	830 531.	737 257.	745 698.
Всего оборотные активы.	1 040 955.	1 291 253.	1 629 119.	1 946 657.	3 022 423.	4 401 328.	3 116 603.	3 837 649.
Внеоборотные активы.
РРЕ	3 234 318.	4 482 679.	5 297 669.	6 607 315.	7 758 220.	7 750 617.	7 971 830.	8 205 352.
Intangible assets.	1 208 133.	1 439 362.	;	;	2 188 495.	2 238 109.	2 817 701.	2 708 328.
Investments in and advances to associates.	81 235.	107 959.	141 473.	195 908.	249 887.	220 450.	241 792.	188 047.
Investments in shares of svyazinvest.	;	;	;	;	1 240 977.	859 669.	;	;
Other investments.	;	150 000.			111 559.	48 701.	128 582.	123 442.
Restricted cash.
Other assets.	16 546.	74 527.	94 952.	119 964.	145 616.	245 615.	201 534.	255 412.
Всего активы (total assets).	5 581 187.	7 545 780.	8 573 945.	10 966 667.	14 717 179.	15 764 489.	14 478 042.	15 318 230.

Показатель.	2001 r.	2005 r.	2006 r.	2007 r.	2008 r.	2009 r.	2010 r.	2011 r.
Обязательства.
Accounts payable.	242 495.	363 723.	309 712.	486 666.	875 428.	509 846.	629 077.	799 128.
Accrued expenses.	591 058.	749 600.	1 124 710.	1 251 233.	1 324 914.	1 666 201.	1 715 969.	1 553 035.
Accounts payable, related parties.	17 009.	40 829.	135 256.	160 253.	226 482.	80 489.	52 984.	56 982.
Other current liabilities.	379 406.	768 674.	150 626.	713 282.	1 696 217.	2 022 499.	757 110.	1 155 691.
Всего текущие обязательства (total current liabilities).	1 229 968.	1 922 826.	1 720 304.	2 611 434.	4 123 041.	4 279 035.	3 155 140.	3 564 836.
Долгосрочные обязательства (long-term liabilities).
Long-term debt.	1 553 795.	2 078 955.	2 924 539.	2 686 509.	3 668 028.	6 326 824.	6 392 630.	7 553 983.
Total long-term liabilities.	1 765 797.	2 298 121.	3 057 054.	2 892 252.	4 228 483.	7 037 482.	7 079 154.	8 102 169.
Всего обязательства (total liabilities).	2 995 765.	4 220 947.	4 777 358.	5 503 686.	8 351 524.	11 316 517.	10 234 294.	11 667 005.

Примечание. Данные приведены на 31 декабря.

Таблица 3.13

Агрегирование элементов оборотного капитала и текущих обязательств по 2011 г.

Показатель.	Сумма, тыс. долл.
Прочие оборотные активы.	745 698.
Accounts payable.	799 128.
Recivables.	863 808.
Accounts payable, related parties.	56 982.
Accrued expenses.	1 553 035.
Inventory.	291 075.
Other current liabilities.	1 155 691.
WC

На основании заполненных ранее income statement и Balance sheet составить полный прогноз отчетности.

Рекомендация: для того чтобы спрогнозировать отчетность, важны все три формы (несмотря на выбранный путь построения прогноза (через cash flow или debt)). Начинать прогноз удобнее с прогноза выручки, затем прибыли (P&L), а далее использовать другие формы.

Для некоторых показателей отчетности темпы роста могут задаваться как среднее за последние несколько лет, а также может быть использовано последнее значение темпа роста (например, но таким строкам, как receivables, inventory, other current assets, accounts payable, accrued expenses, other current liabilities), строки short-term investments, other investments и other assets, а также non-controlling interest следует оставить на неизменном уровне.

Для самоконтроля: баланс должен сходиться (сумма активов должна быть равна сумме пассивов).

Решение^[4]

Задание 1.

1. В отчетности присутствует техническая ошибка по 2011 г. — «не сходится баланс». Необходимо исправить total liabilities. Суммарно активы и пассивы должны совпадать и равняться 15 318 230 тыс. долл. Правильные значения для обязательств компании показаны в табл. 3.11.
2. Стандартный период для прогнозирования — пять лет. Однако согласно отраслевой принадлежности компании возможны и иные варианты.
3. Способ 1. Без разделения выручки по сегментам. Поскольку выручка равна произведению цены услуги на количество абонентов, выручку можно спрогнозировать следующим образом: количество абонентов оценить по прошлой динамике в соответствии с прогнозами по отрасли; цену услуг можно оценить через динамику цены, используя, например, темпы роста прошлых лет или прогнозы аналитиков.

Способ2. Сегментирование выручки. Целесообразно задавать темп роста выручки по сегментам (в данном случае по странам), а также учитывая особенности индустрии (предоставление разных видов услуг, например телефонная связь, интернет-доступ). Следует иметь в виду, что компании, выпускающие отчетность, но стандартам IFRS (МСФО) или GAAP, раскрывают все сегменты.

4. Невозможно с определенностью сказать о стоимости активов в будущем. Этот показатель является более волатильным к внешним изменениям, чем объемы продаж в натуральном выражении и цены, т. е. выручка.

Задание 2. В табл. 3.14 рассчитаны фактические темпы роста выручки по сегментам бизнеса (странам) и заданы прогнозные значения до 2015 г.

В табл. 3.15 рассчитана доля денежных средств в процентах от выручки и задан резерв по денежным средствам на прогнозный период.

Прогноз выручки на основе задания темпов роста в стандартах US GAAP построен в табл. 3.16.

Задание 3. Искомые показатели представлены в табл. 3.17. Задание 4. Искомые показатели представлены в табл. 3.18. Задание 5. Предполагается дивидендный выход 40% (табл. 3.19).

Фактические темпы роста выручки по сегментам бизнеса (странам) и прогнозные значения до 2015 г., %.

Сектор (страна).

2005 г.

2006 г.

2007 г.

2008 г.

2009 г.

2010 г.

2011 г.

2012 г.

2013 г.

2014 г.

2015 г.

2016 г.

Россия.

Украина.

Узбекистан.

И.

Туркменистан.

;

Армения.

;

Другие (other).

;

Всего (total).

;

Таблица 3.15

Доля денежных средств и резерв по денежным средствам на прогнозный период.

Показатель.

2004 г.

2005 г.

2006 г.

2007 г.

2008 г.

2009 г.

2010 г.

2011 г.

2012 г.

2013 г.

2014 г.

2015 г.

2016 г.

Cash as % of sales

—.

Resetved

cash,

тыс. долл.

Исходные данные.

2 192 573,99.

2 349 757,43.

2 480 654,49.

2 574 714,16.

2 673 078,27.

Таблица 3.16

Прогноз выручки, тыс. долл., на основе задания темпов роста.

Сектор (страна).	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Россия.	10 632 300.	11 695 530.	12 631 172.	13 389 043.	13 924 604.	14 481 589.
Украина.	1 142 600.	1 199 730.	1 235 722.	1 272 794.	1 298 249.	1 324 214.
Узбекистан.	441 000.	436 590.	436 590.	445 322.	458 681.	472 442.
Туркменистан.
Армения.	200 500.	194 485.	192 540.	196 391.	202 283.	212 397.
Другие (other).	(97 712).	(66 558).	(71 329).	(75 303).	(78 158).	(81 144).
Всего (total).	12 318 688.	13 459 777.	14 424 695.	15 228 246.	15 805 660.	16 409 498.

Искомые показатели по заданию 3

Показатель.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Задание темпов роста инвестиций.
CAPEX, РРЕ, %
CAPEX, Inty %
Моделирование элементов основного капитала на конец года.
Основные средства на начало года (open РРЕ), тыс. долл.	—.	8 205 352.	7 966 506,57.	7 880 673,94.	7 899 006,01.	7 975 730,05.
Капитальные вложения (CAPEX РРЕ), тыс. долл.	1 478 242,56.	1 615 173,25.	1 730 963,41.	1 827 389,54.	1 896 679,18.	1 969 139,71.
Амортизация РРЕ, тыс. долл.	(1 854 629).	(1 854 018,7).	(1 816 796).	(1 809 057,5).	(1 819 955,1).	(1 843 190,6).
Материальные основные средства на конец года (close РРЕ), тыс. долл.	8 205 352.	7 966 506,57.	7 880 673,94.	7 899 006,01.	7 975 730,05.	8 101 679,2.
Моделирование нематериальных активов.
Нематериальные активы на начало года {open Int), тыс. долл.	—	2 708 328.	2 892 766,41.	3 091 159,58.	3 297 797,12.	3 505 529,18.
Инвестициии {CAPEX), тыс. долл.	—.	403 793,312.	432 740,851.	456 847,384.	474 169,794.	492 284,928.
Амортизация, тыс. долл.	—.	(219 354,9).	(234 347,68).	(250 209,84).	(266 437,74).	(282 778,02).
Нематериальные активы на конец года {close Int), тыс. долл.	2 708 328.	2 892 766,41.	3 091 159,58.	3 297 797,12.	3 505 529,18.	3 715 036,09.

Таблица 3.18

Искомые показатели, тыс. долл., по заданию 4

Показатель.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Долгосрочный долг на начало года {open BS debt)	7 553 983.	7 253 983.	6 953 983.	6 903 983.	6 903 983.
Рост долга (increase).	—.	—.	;	—	—.
Сокращение долга (decrease).	(300 000).	(300 000).	(50 000).	—.	—.
Долгосрочный долг на конец года {close BS debt)	7 253 983.	6 953 983.	6 903 983.	6 903 983.	6 903 983.

Таблица 3.19

Искомые показатели по заданию 5.

Показатель.	2011 г.	2012 г.	2013 г.
Нераспределенная прибыль на начало года (RE open), тыс. долл.	—.	3 482 053.	4 878 452,82.
Прогнозируемая чистая прибыль (net income), тыс. долл.	—.	2 327 333.	2 537 033.
Дивиденды (со знаком «минус») (dividends), тыс. долл.	—.	(930 933,213).	(1 014 813,12).
Нераспределенная прибыль в балансе на конец года, тыс. долл.	3 482 053.	4 878 453.	6 400 672.
Pay out ratio, %.	—.

Показатель.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Нераспределенная прибыль на начало года (RE open), тыс. долл.	6 400 672,49.	7 928 003,23.	9 031 607,92.
Прогнозируемая чистая прибыль (net income), тыс. долл.	2 545 551.	1 839 341.	40 872.
Дивиденды (со знаком «минус») (dividends), тыс. долл.	(1 018 220,49).	(735 736,462).	(16 348,8335).
Нераспределенная прибыль в балансе на конец года, тыс. долл.	7 928 003.	9 031 608.	9 056 131.
Pay out ratio, %.

Задание 6. Темны прироста, но отчету о прибыли, маржа операционной прибыли и ставки налога на прибыль приведены в табл. 3.20.

Прогноз чистой прибыли приведен в табл. 3.21.

Задание 7. Агрегирование элементов оборотного капитала представлено в табл. 3.22.

Прогноз изменений в элементах оборотного капитала и потребности в инвестициях в чистый оборотный капитал приведен в табл. 3.23.

Задание 8. Денежный поток, но операционной деятельности (cash flow from operating activities) может быть рассчитан на базе чистой прибыли при игнорировании корректировок, но процентным платежам (это упрощенный расчет).

Расчет денежных потоков приведен в табл. 3.24.

Искомые показатели, но заданию 6.

Показатель.	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Темп прироста выручки, %	;	30,1	27,2	30,0	23,1	20,3	11,0
Sales of handsets and accessories, тыс. долл.	86 723.	68 730.	97 154.	79 728.	78 929.	353 900.	707 168.
Growth, %	;	20,7	41,4	17,9	1,0	348,4	99,8
Темп прироста от фиксированных операций (growth), %	—.	—	—	—	—	15,3	12,8
Выручка общая по бизнесу (total revenues), тыс. долл.	3 886 994.	5 011 018.	6 384 254.	8 252 378.	11 900 935.	9 867 253.	И 293 236.
Темп прироста общий (growth), %	;	28,9	27,4	29,3	44,2	17,1	14,5
Моделирование затрат.
Темп прироста издержек, %	;	37,9	27,6	27,7	50,2	11,1	19,3
Adjusted OIBDA, тыс. долл.	2 094 792.	2 539 144.	3 229 717.	4 223 394.	5 848 354.	4 486 477.	4 872 876.
Маржа по операционной прибыли (adjusted OIBDA margin), тыс. долл.	53,9	50,7	50,6	51,2	49,1	45,5	43,1
Прочие затраты и доходы.
Получение процентного дохода, тыс. долл.	21 792.	24 828.	13 055.	38 100.	70 860.	104 566.	84 396.
Процентные платежи, тыс. долл.	(107 956).	(132 474).	(177 145).	(134 581).	(233 863).	(571 901).	(777 287).
Прочие затраты, тыс. долл.	33 456.	29 150.	(327 830).	28 631.	11 389.	(336 716).
Чистые прочие затраты, тыс. долл.	(52 707).	(78 496).	(491 920).	(67 850).	(151 614).	(804 051).	(689 166).
Прибыль до налогообложения, тыс. долл.	1 372 884.	1 563 853.	1 665 867.	2 829 088.	2 930 060.	1 499 140.	2 065 631.
Налог на прибыль, тыс. долл.	(354 665).	(410 590).	(576 103).	(738 270).	(742 881).	(505 047).	(517 188).
Ставка налога на прибыль, %	25,8	26,3	34,6	26,1	25,4	33,7	25,0

Прогноз чистой прибыли

Показатель.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Total revenues, тыс. долл.	12 318 688.	13 459 111	14 424 695.	15 228 246.	15 805 660.	16 409 498.
Growth, %	9,1	9,3	7,2	5,6	3,8	3,8
Adjusted OIBDA тыс. долл.	5 144 089.	5 922 302.	6 346 866.	6 852 711.	1 112 547.	1 384 274.
Adjusted OIBDA margin, %	45,5	44,0	44,0	45,0	45,0	45,0
Depreciation and amortization, тыс. долл.	(2 335 204).	(2 073 374).	(2 051 144).	(2 059 267).	(2 086 393).	(2 125 969).
Net operating income, тыс. долл.	2 808 885.	3 848 928.	4 295 722.	4 793 443.	5 026 154.	5 258 305.
Interest income, тыс. долл.	62 560.	;	;	;	;	;
Interest expense, net of amounts capitalized, тыс. долл.	(656 899).	(745 818).	(913 012).	(1 399 375).	(2 573 699).	(5 203 809).
Other income/expense, тыс. долл.	42 873.	;	;	;	;	;
Total other expenses, net, тыс. долл.	(551 466).	(745 818).	(913 012).	(1 399 375).	(2 573 699).	(5 203 809).
Income/loss before provision for income taxes and non-controlling interest, тыс. долл.	2 099 353.	3 103 111.	3 382 710.	3 394 068.	2 452 455.	54 496.
Provision for income taxes, тыс. долл.	(531 620).	(775 778).	(845 678).	(848 517).	(613 114).	(13 624).
Effective tax rate, %	25,3	25,0	25,0	25,0	25,0	25,0
Net income/loss, тыс. долл.	1 567 733.	2 327 333.	2 537 033.	2 545 551.	1 839 341.	40 872.

Таблица 3.22

Агрегирование элементов оборотного капитала, тыс. долл.

Показатель.	2005 r.	2006 r.	2007 r.	2008 r.	2009 r.	2010 r.	2011 r.
Recivables.	15,2.	17,1.	17,1.	13,6.	22,0.	25,8.	25,6.
Inventory.	11,4.	11,2.	6,2.	4,3.	8,9.	10,3.	8,6.
Other current assets.	59,7.	49,1.	34,0.	29,3.	30,7.	23,8.	22,1.
Accounts payable.	53,7.	35,8.	44,1.	52,8.	34,6.	35,8.	40,7.
Accrued expenses.	110,7.	130,1.	113,4.	79,9.	113,0.	97,6.	79,0.
Accounts payable, related parties.	6,0.	15,6.	14,5.	13,7.	5,5.	3,0.	2,9.
Other current liabilities.	113,5.	17,4.	64,6.	102,3.	137,2.	43,0.	58,8.

Таблица 3.23

Прогноз изменений в элементах оборотного капитала и потребности в инвестициях в чистый оборотный капитал, тыс. долл.

Показатель.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Элементы чистого оборотного капитала, подлежащие моделированию.
Изменения в дебиторской задолженности.	863 808.	943 823.	1 011 485.	1 067 831.	1 108 321.	1 150 663.
Изменения в запасах.	291 075.	318 037.	340 837.	359 824.	373 468.	387 736.
Изменения в прочих активах.	745 698.	814 773.	873 183.	921 825.	956 778.	993 331.
Изменения в кредиторской задолженности.	799 128.	839 546.	899 732.	932 892.	968 265.	1 005 256.
Изменения в начислениях.	1 553 035.	1 631 584.	1 748 551.	1 812 993.	1 881 737.	1 953 627.
Изменения в начислениях.	56 982.	59 864.	64 156.	66 520.	69 042.	71 680.
Прочие оборотные пассивы (изменение).	1 155 691.	1 214 143.	1 301 184.	1 349 139.	1 400 295.	1 453 791.
Общая величина изменений NWC	(1 664 255).	(1 668 505).	(1 788 118).	(1 812 064).	(1 880 772).	(1 952 625).
Инвестиции.	—.		119 613.	23 946.	68 709.	71 853.

Расчет денежных потоков компании, тыс. долл.

Таблица 3.24

Показатель.	2012r.	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Чистая прибыль, N1	2 327 333.	2 537 033.	2 545 551.	1 839 341.	40 872.
+ D&A	2 073 374.	2 051 144.	2 059 267.	2 086 393.	2 125 969.
Inc/dec in WC		119 613.	23 946.	68 709.	71 853.
Inc/dec in other assets.
Inc/dec in other liabilities.
Cash flow from operating activities.	4 404 956.	4 707 790.	4 628 764.	3 994 443.	2 238 693.
CAPEX	(2 018 967).	(2 163 704).	(2 284 237).	(2 370 849).	(2 461 425).
Other.
Cash flow from investing activities.	12 018 9671.	(2 163 7041.	(2 284 2371.	12 370 8491.	12 461 4251.
Free cash flow.	2 385 990.	2 544 086.	2 344 527.	1 623 594.	(222 731).
Inc/dec in debt.	726 477.	2 823 218.	7 502 757.	17 429 298.	38 410 530.
Dividends paid.	(930 933).	(1 014 813).	(1 018 220).	(735 736).	(16 349).
Share issuance/repurchase.
Other.	He задаем.
Cash flow from financing activities.	1204 4561.	1 808 405.	6 484 537.	16 693 562.	38 394 181.

Окончание табл. 3.24

Показатель.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Net change in cash flow.	2 181 534.	4 352 491.	8 829 064.	18 317 155.	38 171 450.
Денежные средства на начало года (beginning cash).	1 850 826.	4 032 360.	8 384 850.	17 213 914.	35 531 070.
Чистый денежный поток (net cash flow).	2 181 534.	4 352 491.	8 829 064.	18 317 155.	38 171 450.
Денежные средства на конец года (ending cash).	4 032 360.	8 384 850.	17 213 914.	35 531 070.	73 702 520.

[1] Выполнение подобного задания — обязательная часть курса «Корпоративные финансы».
[2] По Туркменистану предполагается прекращение деятельности: см. информацию на сайтеhttp://www.company.mts.tm/.
[3] 1 http://www.mtsgsm.com/resources/reports/.
[4] В скобках показаны отрицательные значения.

Показать весь текст

Заполнить форму текущей работой