Ликвидность и ставки денежного рынка

Оценка величины текущего дефицита/профицита ликвидности служит естественной мерой лимита по аукционам РЕПО/депозитного аукциона на срок 1 день. В случае, если такая оценка является корректной, у банков не возникнет необходимости использовать операции постоянного действия Банка России, поскольку имеющийся разрыв ликвидности будет полностью покрыт с помощью операций на открытом рынке. Таким образом, процентная ставка (ключевая) по данным операциям будет оказывать определяющее воздействие на формирование ставок денежного рынка.

Лимит по аукционам на срок 1 неделя определяется схожим образом: на основе среднего прогнозируемого разрыва ликвидности на соответствующем временном горизонте.

После проведения аукциона по предоставлению/абсорбированию ликвидности на срок 1 неделя средний прогнозируемый непокрытый разрыв на данном временном промежутке будет равен нулю, однако в каждый конкретный день разрыв ликвидности будет закрываться либо с помощью нерегулярных аукционов — операций «тонкой настройки», либо с помощью операций постоянного действия. Также он может быть покрыт с помощью механизма усреднения обязательных резервов, однако рассмотрение данного вопроса выходит за рамки настоящей работы.

В ситуации не проведения операций «тонкой настройки» по предоставлению/абсорбированию ликвидности разрыв между спросом и предложением ликвидности будет покрыт за счет операций постоянного действия. Таким образом, текущий дефицит/профицит ликвидности в каждый конкретный день будет представлять собой сальдо данных операций. В случае текущего дефицита ставки денежного рынка будут стремиться к верней границе процентного коридора (фиксированной ставке по операциям предоставления ликвидности), в случае текущего профицита — к нижней границе. Чем выше будет абсолютное значение текущего дефицита/профицита ликвидности, тем ближе будут ставки денежного рынка к соответствующим границам процентного коридора. Следовательно, текущая ситуация с ликвидностью оказывает определяющее влияние на положение ставки денежного рынка в процентном коридоре, задаваемого ставками по операциям постоянного действия центрального банка. Данный факт может быть наглядно проиллюстрирован:

График 1.

Резюмируя содержание данной главы, можно представить систему управления ликвидностью центрального банка в виде следующей схемы:

прогнозирование спроса и предложения ликвидности > оценка среднего разрыва ликвидности > установление лимитов по операциям на открытом рынке > проведение данных операций > оставшиеся непокрытые разрывы ликвидности > текущий профицит/дефицит ликвидности > краткосрочные ставки денежного рынка