Финансовый менеджмент

Министерство образования и науки Российской Федерации Бузулукский гуманитарно-технологический институт

(филиал) государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования

" Оренбургский государственный университет"

Факультет заочного обучения Кафедра финансы и кредит

Контрольная работа

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

БГТИ (ф) ГОУ ОГУ 8 109.65.6011.08.ОО Руководитель работы Верколаб А.А.

Исполнитель Студент группы № 3011

Половинкина С.Н.

Бузулук 2011

Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами

Оборотные активы в зависимости от способности превращаться в деньги делятся на медленно реализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстро реализуемые (дебиторскую задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные ценные бумаги).

Часто используемое понятие «оборотные средства» означает обычно денежную стоимость оборотных активов. Сами же оборотные активы при своей классификации обладают натуральной формой выражения.

Виды оборотных активов в зависимости от их физической природы классифицируются следующим образом:

1) запасы сырья, материалов и полуфабрикатов характеризуют объем входящих материальных потоков, обеспечивающих производственную деятельность предприятия;

запасы готовой продукции представляют текущий объем выходящих материальных потоков произведенной продукции, предназначенной для реализации;

дебиторская задолженность представляет сумму задолженности в пользу предприятия, оформленную как финансовые обязательства юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, авансы и т. п.;

денежные активы включают остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте, а также сумму краткосрочных финансовых вложений, которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных активов;

прочие виды оборотных активов включают оборотные активы, не перечисленные ранее, если они отражены в общей их сумме (расходы будущих периодов и т. п.).

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам.

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

На первом этапе анализа рассматриваются динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием, — темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема и реализации продукции и средней суммы всех активов, динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

На втором этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов: запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов; рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого вида оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика Удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

На третьем этапе анализа изучается оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их суммы с использованием показателей — коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов; устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

На четвертом этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также модель Дюпона, которая для этого вида активов имеет вид:

Р_оа = Р_рп х О_оа, (1.1)

где Р_оа — рентабельность оборотных активов;

Р_рп — рентабельность реализации продукции;

О_оа — оборачиваемость оборотных активов.

На пятом этапе анализа рассматриваются состав основных источников финансирования оборотных активов, динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, обусловленный структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его совершенствования в предстоящем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия.

Эти принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, содействуют выбору политики их формирования.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия: консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов для реализации хозяйственной деятельности, но и создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспечением сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов, создание нормальных страховых резервов в случае типичных сбоев в деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам оборотных активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия отражают различные соотношения уровня эффективности их использования и риска и определяют сумму и уровень этих активов по отношению к объему операционной деятельности.

3. Оптимизация объема оборотных активов.

Такая оптимизация должна исходить из принятого типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов состоит их трех основных этапов.

На первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по сокращению продолжительности операционного, производственного и финансового циклов предприятия. Сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объёма производства и реализации продукции.

На втором этапе оптимизируются объем и уровень отдельных видов этих активов путем нормирования периода их оборота и суммы.

На третьем этапе определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:

ОА_п = ЗС_п + ЗГ_п + ДЗ_п + ДА_п + П_п, (1.2)

где ОА_п — общий объем оборотных активов на коней предстоящего периода;

ЗС_п — сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода;

ЗГ_п — сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода с учетом пересчитанного объема незавершенного производства;

ДЗ_п — сумма дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;ДА_п — сумма денежных активов на конец предстоящего периода;

П_п — сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно меняются в зависимости от сезонных особенностей операционной деятельности. Например, на предприятиях агропромышленного комплекса закупки сырья осуществляются лишь в течение определенных сезонов, что обусловливает повышенный размер оборотных активов в этот период. На предприятиях переработки сырья в течение определенного сезона и последующей равномерной реализации продукции отмечается повышенный размер оборотных активов в форме запасов готовой Продукции.

Колебания в размерах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. В связи с этим при управлении оборотными активами следует определять их сезонную или иную циклическую составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностями на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется в несколько этапов.

На первом этапе по результатам анализа ежемесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота (или за ряд предшествующих лет) строится график средней сезонной волны на протяжении года.

На втором этапе по результатам графика сезонной волны рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

На третьем этапе определяется сумма постоянной части оборотных активов:

ОА_пост = ОА_п х К_мин, (1.3)

где ОА_пост — сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_п — средняя сумма оборотных активов в предстоящем периоде;

К_мин — коэффициент минимального уровня оборотных активов.

На четвертом этапе определяются максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде:

ОА_п макс = ОА_п х (К_макс — К_мин), (1.4)

ОА_сред = (ОА_п х (К_max — K_min)): 2 = (ОА_п макс — ОА_пост): 2, (1.5)

где ОА_{п макс} — максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_{п сред} — средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде;

ОА_пост — сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде;

К_макс — коэффициент максимального уровня оборотных активов;

К_мин — коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников финансирования.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.

Поскольку все виды оборотных активов являются ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности), общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высокои среднеликвидных активов.

6. Повышение рентабельности оборотных активов.

Оборотные активы должны обеспечивать определенную прибыль при их использовании в деятельности предприятия. Отдельные виды оборотных активов предназначены для того, чтобы приносить предприятию прямой доход в форме процентов и дивидендов (кратко срочные финансовые вложения). Составной частью разрабатываемой политики является обязательное использование временно свободного остатка денежных активов для формирования портфеля краткосрочных финансовых вложений.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования.

Все виды оборотных активов подвержены риску потерь. Денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь: краткосрочные финансовые вложения — риску потерь части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность — риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску потерь от инфляции; запасы товарно-материальных ценностей — риску потерь от естественной убыли и т. п. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

8. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов.

Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, следует конкретизировать принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов — от крайне консервативного до крайне агрессивного.

9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов.

В соответствии с избранными принципами финансирования оборотных активов формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения капитала.

Политика управления оборотными активами находит отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными нормативами являются:

— норматив собственных оборотных активов предприятия;

— система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

— система коэффициентов ликвидности оборотных активов;

— нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличия, поэтому на предприятиях с большим объемом оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами, например:

— запасами товарно-материальных ценностей;

— дебиторской задолженностью;

— денежными активами.

Для этих групп оборотных активов конкретизируется политика управления, которая подчинена общей политике управления оборотными активами предприятия.

Определение необходимого объема финансовых средств для формирования запасов товарно-материальных ценностей осуществляется путем выявления потребности в них, для чего их предварительно группируют как:

— производственные запасы (запасы сырья и материалов);

— запасы готовой продукции.

Потребность каждого вида определяется раздельно как запасы:

— текущего хранения (постоянно обновляемая часть запасов, равномерно потребляемых в производстве);

— сезонного хранения (в связи с сезонными особенностями производства и закупки сырья, а также потребления готовой продукции);

— целевого назначения (определены специфическими целями деятельности предприятия).

Основное внимание уделяется определению потребности в запасах текущего хранения, так как на большинстве предприятий они представляют единственный вид запасов товарно-материальных ценностей.

Необходимый объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, определяется по формуле ФС_з = СР х Н_з — КЗ, (1.6)

где ФС_з — объем финансовых средств, авансируемых в запасы; СР — среднедневной объем расхода запасов в сумме; Н₃ — норматив хранения запасов в днях (при отсутствии нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборота запасов в днях); КЗ — средняя сумма кредиторской задолженности за приобретенные товарно-материальные ценности (включается в расчет только по производственным запасам; при реализации продукции включается лишь при установившейся практике предоплаты).

Расчет ведется по каждому из видов запасов. Суммирование результатов расчетов позволяет получить показатель общей потребности в финансовых ресурсах, авансируемых на формирование запасов, т. е. определить размер оборотных активов, обслуживающих эту стадию производственно-коммерческого цикла.

Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов представляет собой оптимизационную задачу, решаемую в процессе их нормирования. Для производственных запасов она состоит в определении оптимального размера партии поставляемого сырья и материалов. Чем выше размер партии, тем ниже размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке. Однако высокий размер партии поставки определяет высокий средний размер запаса: если закупать сырье один раз в два месяца, то средний размер запаса составит 30 дней, а если размер партии сократить вдвое, т. е. закупать сырье один раз в месяц, то средний размер запаса составит 15 дней. В этих условиях снизится размер текущих затрат по хранению запасов.

Расчет оптимального размера партии поставки, при котором минимизируются совокупные текущие затраты по обслуживанию запасов, осуществляется по формуле, известной как модель Уилсона:

ОР_пп =, (1.7)

где ОР_пп — оптимальный размер партии поставки; З_г — необходимый объем закупки товаров (сырья и материалов) в год (квартал); ТЗ₁ — размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на одну партию; Т3₂ — размер текущих затрат по хранению единицы запасов.

Рассмотрим пример расчета оптимального размера партии поставки.

Годовая потребность в определенном виде сырья, определяющая объем его закупки, составляет 1000 тыс. руб. Размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их хранению в расчете на одну поставляемую партию составляет 12 тыс. руб. Размер текущих затрат по хранению единицы запаса составляет 6 тыс. руб. в год. Согласно формуле (4.7):

ОР_пп = (тыс.руб.)

Следовательно, на протяжении года товар должен доставляться 16 раз (1000: 63), или каждые 22 дня (360: 16). При таких показателях размера партии и частоты поставки совокупные текущие затраты по обслуживанию товарных запасов будут минимальными.

Для запасов готовой продукции задача минимизации текущих затрат по их обслуживанию состоит в определении оптимального размера партии производимой продукции. Если производить определенный товар мелкими партиями, то затраты по хранению его запасов в виде готовой продукции будут минимальными. В то же время существенно возрастут текущие затраты предприятия, связанные с частой переналадкой оборудования, подготовкой производства и т. п. Минимизация совокупного размера текущих затрат по обслуживанию запасов готовой продукции также может быть осуществлена на основе модели Уилсона (с иным содержанием показателей ТЗ₁ и Т3₂). В этом случае вместо необходимого объема закупки товаров используется планируемый объем производства или продажи готовой продукции. Как в первом, так и во втором случае расчеты могут быть уточнены с учетом минимальной нормы отгрузки (железнодорожным или автомобильным транспортом), создания на предприятии определенного размера страхового запаса, альтернатив в выборе средств транспортирования и других условий. Своевременное вовлечение в хозяйственный оборот излишних запасов товарно-материальных ценностей осуществляется на основе мониторинга текущей финансовой деятельности (сопоставления нормативного и фактического размера запасов). Мероприятия в этом случае разрабатываются совместно со службой производственного менеджмента (при нормализации запасов сырья и материалов) или со службой маркетинга (при нормализации запасов готовой продукции). Основная цель этих мероприятий — высвобождение части финансовых средств, омертвленных в сверхнормативных запасах. Размер высвобождаемых финансовых средств в этом случае определяется по формулеx

ФС_в = З_н — З_ф = (ЗД_н — ЗД_ф) х СР, (1.8)

где ФС_с — сумма высвобождаемых финансовых средств в процессе нормализации запасов;

ЗД_н — норматив запасов в днях;

ЗД_ф — фактические запасы в днях;

СР — среднедневной объем расходования запасов;

З_н — норматив запасов;

З_ф фактические затраты.

В практике финансового менеджмента для отражения реальной стоимости запасов может быть использован метод LIFO (последний пришел — первый ушел). В соответствии с ним запасы направляются в производственное потребление или на реализацию по ценам, по которым было зафиксировано их последнее поступление. В отличие от метода FIFO (первый пришел — первый ушел), когда использование запасов осуществляется по ценам их первоначального формирования, метод LIFO позволяет получить реальную оценку этих результатов в условиях инфляции и эффективней управлять стоимостной формой движения запасов.

Под дебиторской задолженностью понимаются обязательства клиентов (дебиторов) перед предприятием по выплате денег за предоставление товаров или услуг.

На уровень дебиторской задолженности влияют следующие факторы:

— оценка и классификация клиентов в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности, истории кредитных отношений и условий оплаты;

— контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;

— анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

Управление дебиторской задолженностью основано на двух подходах:

1) сравнении дополнительной прибыли, связанной со схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;

2) сравнении и оптимизации величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходам и расходам по инкассации.

Оценка реального состояния дебиторской задолженности, т. е. оценка вероятности безнадежных долгов, — один из важнейших вопросов управления оборотным капиталом. Эта оценка ведется отдельно по группам дебиторской задолженности с различными сроками возникновения. Финансовый менеджер должен использовать накопленную на предприятии статистику, а также прибегнуть к услугам экспертов-консультантов. Пример оценки реального состояния дебиторской задолженности приведен в табл. 1.1.

Таблица 1.1

Оценка реального состояния дебиторской задолженности*

* Рассчитывается на основе экспертных оценок или по данным статистики предприятия.

Как видно из данных табл. 1.1, предприятие не получит 125,9 тыс. руб. дебиторской задолженности (5,52% от общей ее суммы). Именно на эту сумму целесообразно сформировать резерв по сомнительным долгам.

С целью максимизации притока денежных средств предприятию следует использовать разнообразные модели договоров с гибкими условиями формы оплаты и ценообразования. Возможны различные варианты: от предоплаты или частичной предоплаты до передачи на реализацию и банковской гарантии.

Предложение скидок оправдано в трех основных ситуациях:

1) если снижение цены приводит к расширению продаж, а структура затрат такова, что реализация данной продукции отражается на увеличении общей прибыли, товар высокоэластичен и имеет достаточно высокую долю постоянных затрат;

если система скидок интенсифицирует приток денежных средств (ДС) в условиях дефицита на предприятии, возможно кратко срочное критическое снижение цен вплоть до отрицательного финансового результата от проведения конкретных сделок;

система скидок за ускорение оплаты более эффективна, чем система штрафных санкций за просроченную оплату.

Во всех случаях можно говорить о спонтанном финансировании, которое при инфляции ведет к уменьшению текущей стоимости реализованной продукции, поэтому следует точно оценить возможность предоставления скидки по досрочной оплате.

Проведем сравнительную оценку двух вариантов (табл. 1.2) краткосрочного финансирования предприятием-продавцом:

с предоставлением скидки для скорейшего покрытия потребности в ДС;

2)с получением кредита без предоставления скидки.

Таблица 1.2

Расчет финансового результата

Исходные данные для расчета таковы:

— инфляционный рост цен — 2% в месяц;

— договорный срок оплаты — 1 месяц;

— скидка при оплате по факту отгрузки в начале месяца — 3%;

— банковская ставка по краткосрочному кредиту — 40% годовых;

— рентабельность альтернативных вложений капитала — 10% годовых.

Сравнение показывает, что при предоставлении скидки предприятие получает доход больший, чем при использовании кредита.

Одним из важных моментов в управлении оборотным капиталом является определение оптимального соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностями. При этом необходимо оценивать не только условия своего кредитования покупателей, но и условия кредита поставщиков сырья и материалов с точки зрения уменьшения затрат или увеличения дополнительного дохода, получаемого предприятием.

Управление дебиторской задолженностью в западных фирмах прежде всего относится к компетенции финансового менеджмента. Тем не менее, реализация стратегии в отношении дебиторской задолженности, которая в среднем составляет около 1/3 величины текущих активов, зависит от главного бухгалтера предприятия.

Для управления дебиторской задолженностью необходимо следующее.

Определение условий предоставления кредита при продаже товаров, его срока и системы скидок.

Определение гарантий предоставления кредита. Самый простой способ продажи товаров — это открытый счет, когда в соответствии с заключенным контрактом покупателю выставляется счет для подписи. В балансе такая дебиторская задолженность объединяется в строке «Счета к получению» .

Более сложный, но более надежный способ, — получение письменного обязательства клиента заплатить деньги, т. е. получение векселя. Векселя разделяют на обычные, когда покупатель в письменной форме признает свою задолженность и обязуется заплатить определенную сумму к определенному сроку, и переводные, или коммерческие. Коммерческие векселя широко используются в международной торговле. При этом продавец выписывает покупателю (или его агенту) какую-то сумму к оплате к определенному сроку. Если производится немедленная оплата по предъявлению, то выписывается предъявительский переводный вексель, в других случаях — переводный вексель на срок, который акцептируется либо покупателем, либо его банком.

Существует также безотзывный аккредитив, часто используемый в США (основан на взаимоотношениях продавца, покупателя и их банков); условная продажа, широко распространенная в Европе (право собственности остается за продавцом до времени оплаты товара), и др.

Определение надежности покупателя или вероятности оплаты полученных им товаров. В этом могут помочь широко распространенные публикуемые рейтинги, анализ опубликованной финансовой отчетности потенциального покупателя, конструирование индексов риска, анализ баланса.

Определение суммы кредита, предоставляемого каждому конкретному покупателю. В данном случае, как правило, делаются расчеты, основанные на вероятности оплаты покупателем товара, возможности повторения заказов, размера выгод и убытков, получаемых от оплаты (неоплаты) товара.

5. Определение политики сбора дебиторской задолженности. Фирма за определенную плату передает право на получение денег по дебиторской задолженности специализированной фирме. Последняя может обеспечить сбор, страхование и финансирование дебиторской задолженности либо оказать помощь по ее взысканию и страхованию сомнительных долгов. Существует возможность получения кредитной страховки при необходимости защиты от безнадежных долгов. Эти операции известны как факторинг, а сами фирмы — как факторинговые.

Все перечисленные меры взаимосвязаны. Фирма может предлагать более выгодные условия продажи, если она проводит жесткую политику отбора покупателей, или предоставлять кредит высокорисковым клиентам при наличии надежного механизма получения дебиторской задолженности.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных средств в национальной и иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по установленному курсу в национальную).

Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме их расходования в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде (ДА_min) может быть определена по формуле ДА_min = ПР_да: О_{да ,} (1.9)

где ПР_да — планируемый объём платёжного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде;

О_да — оборачиваемость денежных активов в отчетном периоде (может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

Рассмотрим пример расчета такой минимально необходимой потребности.

В соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 млн руб. Оборачиваемость остатков денежных активов в отчетном году составила 24 раза. Таким образом, согласно формуле (1.9) получим:

ДА_min = 30: 24 = 1,25 млн руб.

Этот расчет может быть осуществлен и по другой формуле:

ДА_min = ДА_к + (ПР_да — ФР_да): О_да, (1.10)

где ДА_к — остаток денежных активов на конец отчетного периода;

ФР_да — фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде.

Дополним предыдущий пример следующими показателями: остаток денежных активов на конец отчетного года составил 1,1 млн руб., фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном году равен 26,2 млн руб. Тогда согласно формуле (1.10) получим:

ДА_min = 1,1 + (30 — 26,2): 24 = 1,1 + 0,16 = 1,26 млн руб.

Дифференциация минимально необходимой потребности в денежных активах по основным видам текущих хозяйственных операций осуществляется на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в денежных активах выделить валютную часть для формирования необходимых предприятию валютных фондов. Основой такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных активов по внутренним и внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов используются формулы (1.9) и (1.10).

В практике зарубежного финансового менеджмента применяют и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных активов. Они используются в условиях неопределенности предстоящих платежей, когда план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан помесячно или подекадно.

В соответствии с моделью Баумоля определяются:

— минимальный остаток денежных активов (принимается ну левым);

— оптимальный (максимальный) остаток денежных активов по формуле:

ДА_max = (2 х Р_к х О_да): СП_кфв, (1.11)

где ДА_mах — оптимальный остаток денежных активов в планируемом периоде;

Р_к — средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;

О_да — общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

СП_кфв — банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в планируемом периоде в дробном выражении;

— средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

В соответствии с моделью Миллера-Орра определяются:

— минимальный остаток денежных активов в размере минимального резерва в отчетом периоде (должен быть выше нуля);

— оптимальный остаток денежных активов по формуле ДА_опт = (3 х Р_к х ОТ_да): (4 х СП_кфв), (1.12)

где OT_да — сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде;

— максимальный остаток денежных активов принимается в трехкратном размере ДА_опт в связи с необходимостью трансформации из лишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

— средний остаток денежных активов в этом случае рассчитывается по формуле ДА_ср = ДА_min + ДА_max: 2 (1.13)

где ДА_ср — средний остаток денежных активов в планируемом периоде.

Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности в остатках денежных активов осуществляется путем оперативного регулирования — переноса срока отдельных платежей по согласованию с контрагентами.

На первом этапе регулируются декадные сроки расходования (поступления) денежных средств, что позволяет минимизировать их остатки в рамках каждого месяца (квартала). Критерием оптимальности регулирования потока платежей выступает минимальный размер среднеквадратического отклонения остатка денежных активов от среднего их значения.

На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом их резервного запаса. Сначала определяется максимальный остаток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, затем — средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или другие виды активов.

Ускорение оборота денежных активов осуществляется за счет:

— ускорения инкассации денежных средств для минимизации их остатка в кассе;

— сокращения расчетов наличными деньгами с целью увеличения срока пользования собственными денежными активами в процессе прохождения платежных документов поставщиков;

— сокращения объема расчетов аккредитивами и чеками, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного резервирования в банках.

Эффективное использование временно свободного остатка денежных активов может быть осуществлено за счет:

— согласования с банком условий текущего хранения остатка де нежных средств с выплатой процентов по депозитам (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

— использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных денежных активов;

— использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов путем размещения резерва денежных активов в кратко срочные депозитные сертификаты, облигации, казначейские обязательства, векселя и т. п. при условии их ликвидности на фондовом рынке.

Минимизация потерь денежных активов от инфляции осуществляется раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах.

ЗАДАЧА № 1

Вы имеете возможность делать ежеквартально взнос в банк в размере 100 долл.

Банк начисляет проценты ежеквартально по ставке 16% годовых. Какая сумма будет на счете к концу года?

Решение:

1. За первый квартал будет начислено:

100 * 16 / 100% = 16 долл. — такую бы сумму я получил бы за год со 100 долл.

16 / 4 = 4 долл. — я получу за первый квартал

100 + 4 = 104 долл. — общая сумма дохода за первый квартал

2. За второй квартал будет начислено:

(104 + 100) * 16 /100 = 32 долл. 64 цента / 4 = 8 долл. 16 центов

104 + 100 + 8, 16 = 212 долл. 16 центов — сумма за второй квартал

3. За третий квартал будет начислено:

(212, 16 + 100) * 16 / 100 = 49 долл. 95 центов / 4 = 12 долл. 49 центов

212, 16 + 100 + 12,49 = 324 долл. 65 центов — сумма за третий квартал

4. За четвертый квартал будет начислено:

(324, 65 + 100) * 16 /100 = 67 долл. 94 цента / 4 = 16 долл. 99 цента

324, 65 + 100 + 16, 99 = 441 долл. 64 центов — сумма за четвертый квартал

Ответ: к концу года на счете в общей сложности будет 441 долл. 64 цента

ЗАДАЧА № 2

Промышленное предприятие производит 20 тыс. изделий марки, А в год. Переменные затраты на единицу продукции составляют 2 тыс. руб., постоянные на весь объем — 26 000 тыс. руб. Выручка от реализации изделий за год — 75 000 тыс. руб. Определить:

маржинальный доход для всего объема продукции марки А, единицы продукции;

прибыль, если выпуск продукции увеличится на 5%;

количество единиц продукции, которые надо продать, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб.;

цену, по которой необходимо продать 20 тыс. штук изделий марки А, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб.;

какое количество продукции надо продать, чтобы окупить затраты?

Решение:

Найдем переменные затраты на весь объем = 20 000 * 2 = 40 000 тыс. руб.

1. Маржинальный доход для всего объема продукции марки А:

75 000 — 26 000 — 40 000 = 9 000 тыс. руб.

Постоянные затраты на единицу продукции марки А:

26 000/20 000 =1,3 тыс. руб.

Выручка от реализации единицы изделия марки, А за год :

75 000 / 20 000 = 3,75 тыс. руб.

2. Маржинальный доход для единицы продукции марки А:

3,75 — 1,3 — 2 = 0,45 тыс. руб.

Если выпуск продукции увеличится на 5% :

20 000 + 5% = 21 000 ед.

Себестоимость = 42 000 + 26 000 = 68 000 тыс. руб.

Переменные затраты = 21 000 * 2 = 42 000 тыс. руб.

Постоянные затраты = 26 000 тыс. руб.

Выручка = 3,75 * 21 000 = 78 750 тыс. руб.

3. При увеличении выпуска продукции на 5%, прибыли будет:

78 750 — 68 000 = 10 750 тыс. руб.

4. Чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб., количество единиц продукции, которые надо продать = 20 571 ед.

Х — Количество единиц продукции Прибыль = Выручка — Себестоимость Прибыль = Объем производства * цена — (2 * Х + 26 000)

10 000 = 3,75Х — 2Х — 26 000

10 000 = 1,75Х — 26 000

36 000 = 1,75Х Х = 36 000/1,75 = 20 571 ед.

5. Цена, по которой необходимо продать 20 тыс. штук изделий марки А, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб.:

6. Чтобы окупить затраты, количество продукции которое надо продать = 14 857 ед.

Выручка = себестоимость Прибыль = выручка = себестоимость

0 = Х * 3,75 — (Х * 2 + 26 000)

0 = 3,75Х — 2Х -26 000

26 000 = 1,75Х Х = 26 000 / 1,75 = 14 857 ед.

Ответ:

1) маржинальный доход для всего объема продукции марки, А = 9000 тыс. руб.

2) маржинальный доход для единицы продукции марки, А = 0,45 тыс. руб.

3) прибыль, если выпуск продукции увеличится на 5% = 10 750 тыс. руб.

4) количество единиц продукции, которые надо продать, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб. = 20 571 ед.

5) цена, по которой необходимо продать 20 тыс. штук изделий марки А, чтобы получить прибыль в размере 10 000 тыс. руб. = 3,8 тыс. руб.

6) Количество продукции которое надо продать, чтобы окупить затраты = 14 857 ед.

ЗАДАЧА № 3

По оценкам маркетологов, возможности реализации товара в следующем году будут следующими:

Переменные издержки запланированы 40 руб. на одно изделие при объеме производства до 9300 шт. и 39 руб. — при производстве свыше 9300 шт. Постоянные затраты составляют 200 тыс. руб. при производстве до 9300 шт. и 210 тыс. руб. при производстве свыше 9300 шт. Обоснуйте рациональный объем производства.

Решение:

Первый случай

1. Переменные издержки

40×8000 = 32 000 руб.

2. Сумма переменных издержек и постоянных затрат

32 000 + 200 000 = 520 000 руб.

3. Себестоимость одного изделия Сб = 520 000 / 8000 = 65 руб.

4. Прибыль с одного изделия Р1 = 100 — 65 = 35 руб.

5. Прибыль со всего объема продаж Р = 35×8000 = 280 000 руб.

Второй случай

40×9000 = 360 000 руб.

360 000 + 200 000 = 560 000 руб.

Сб = 560 000 / 9000 = 62 руб.

Р1 = 95 — 62 =33 руб.

Р = 39×9000 = 297 000 руб.

Третий случай

39×9500 = 370 500 руб.370 500 + 210 000 = 580 500 руб.

Сб =580 500 / 9500 = 61 руб.

Р1 = 90 — 61 = 39 руб.

Р = 39×9500 = 370 500 руб.

Четвертый случай

39×9900 = 386 100 руб.

386 100 + 210 000 = 596 100 руб.

Сб =596 100 / 9900 = 60 руб.

Р1 =85 — 60 = 25 руб.

Р = 25×9900 = 247 500 руб.

Пятый случай

39×10 400 = 405 600

405 600 + 210 000 = 615 600 руб.

Сб = 615 600 / 10 400 = 59 руб.

Р1 = 80 — 59 = 21 руб.

Р = 21×10 400 = 218 400 руб.

Шестой случай

39×10 551 = 411 489 руб.

411 489 + 210 000 = 621 489 руб.

Сб = 621 489 / 10 551 = 59 руб.

Р1 = 75 — 59 = 16 руб.

Р = 16×10 551 = 168 816 руб.

Ответ:

Я считаю, что из всех вариантов наиболее рациональным является объем производства равный 9500 шт. по цене 95 руб., т.к. при нем будет достигнута наибольшая прибыль.

ЗАДАЧА № 4

Имеются следующие данные по итогам истекшего года (тыс. руб.):

Уставный капитал 260

Величина собственных оборотных средств 260

Нераспределенная прибыль 50

Долгосрочный кредит 50

Задолженность поставщикам и подрядчикам ?

Основные средства (нетто) ?

Производственные запасы 300

Расчётный счёт 20

Дебиторская задолженность 80

Какая доля (в процентах) в структуре источников финансирования приходится на краткосрочные источники?

Решение

оборотный актив управление запас задолженность

1) Дебиторская задолженность переводится в недвижимость, следовательно основные средства = 80 тыс. руб.

2) Актив баланса = Пассив баланса из нашего баланса равен 740.

Найдем краткосрочные обязательства = 740 — (310 + 50) = 380 тыс. руб.

3) Доля краткосрочных источников в структуре источников финансирования = 380 / 740 * 100% = 51,35%

Ответ: 51,35%.

ЗАДАЧА № 5

Компания, А рассматривает вопрос о присоединении компании В. Компания, А предлагает заплатить компании В по 35 рублей за акцию.

Целесообразно ли такое присоединение?

Какими станут финансовые показатели новой объединённой компании А? и что получат акционеры обеих компаний?

Финансовые показатели компаний, А и В

Решение:

Финансовые показатели компаний, А и В

1. Для начала необходимо заполнить в табличной части значения прибыль на акцию, она определяется как отношение прибыли к количеству акций:

Прибыль на акцию = прибыль/кол-во акций Прибыль на акцию компании, А = 250 000/50000 = 5

Прибыль на акцию компании В = 80 000/20000 = 4

2. Следующим этапом необходимо определить соотношение цены акции к прибыли на акцию, она определяется как отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию.

Отношение «Цена акции/прибыль на акцию» = Рыночная цена акции/прибыль на акцию Отношение «Цена акции/прибыль на акцию» компании, А = 54/5 = 10,8

Отношение «Цена акции/прибыль на акцию» компании В = 30/4 = 7,5

3. Меновое соотношение акций определяется как отношение покупной цены акции компании В к цене рыночной цене акции компании, А Меновое соотношение акций = 35/54 = 0,65

И следовательно получаем 1 акция компании В равна 0,65 акции компании А.

1 В = 0,65А Количество присоединяемых акций = 20 000*0,65 = 13 000 шт

4. Рыночная цена (прогнозируемая) = 10,8*5,24 = 56,6 рублей за акцию.

Вывод: Такое присоединение выгодно обеим компаниям:

— акционеры компании Б смогли продать свои акции по более высокой цене чем рыночная;

— повысилась инвестиционная привлекательность компании А, так как увеличился показатель прибыль на акцию;

— увеличилась стоимость каждой акции компании А.

Также необходимо указать, что условие получения выгоды обеими компаниями в разнице соотношений цены и прибыли каждой акции. Компании с большим значением этого коэффициента способны, с выгодой для себя, поглощать компании с меньшим значением этого показателя.

Список используемых источников

1. Ковалев, В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2007. 768с.

2. Ковалев В. В Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. -М.: Финансы и статистика, 2006. -288 с.

3. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А. Н. Гаврилова, Е. Ф. Сысоева, А. И. Барабанов, Г. Г. Чигарев. — 3-е изд., стер. — М.: КНОРУС, 2007. — 336 с.

4. Ковалёв В. В., Ковалёв Вит. В. Финансы предприятий: Учеб. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. — 352 с.

5. Большаков С. В. Основы управления финансами: Учебное пособие. -М.: ИД ФКБПРЕСС, 2000. -368 с.

6. Колпакова Г. М. Как управлять дебиторской задолженностью. -М.: Современная экономика и право, 2006. -136 с.

7. Стоянова Е. С., Быкова Е. В., Кукукина И. Г., Перов В. А. Практикум по финансовому менеджменту: учебно-деловые ситуации, задачи и решения./ Под ред. Е. С. Стояновой. -3-е изд. Мзд. и перераб. -М.: Перспектива, 2005. -139 с.

8. Бланк, И. А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. — 496 с.

9. Савчук, В. П. Управление финансами предприятия / В. П. Савчук. — М.: БИНОМ. Лаборатория базовых знаний, 2003. 480с.

10. Бланк, И. А. Концептуальные основы финансового менеджмента. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. — 448 с.

оборотный актив управление запас задолженность