Механизм трансформации предприятий в форме их слияний и поглощений в российских условиях

Актуальность темы

исследования.

Процессы глобализации экономики качественно изменили мировую экономическую систему. Высокий уровень глобальной конкуренции вынуждает компании трансформироваться в борьбе за выживание, что особенно актуально для российских предприятий. Следует отметить, что по своим масштабам российские предприятия и их капитализация находятся на очень низком уровне, что препятствует дальнейшему экономическому развитию российской экономики. По некоторым оценкам Федеральной Комиссии по ценным бумагам капитализация всего российского рынка корпоративных ценных бумаг сопоставима по своим размерам с капитализацией одной американской компании. В этих условиях все процессы трансформации в форме слияний и поглощений можно рассматривать как возможный путь повышения капитализации российских предприятий и их * дальнейшего стратегического развития.

Проведение рыночных реформ, приватизация государственных предприятий первоначально сопровождалась дроблением сложившихся производственно-хозяйственных комплексов и распадом сложившихся производственно-хозяйственных связей. Одной из самых серьезных проблем, с которыми столкнулась российская экономика в процессе приватизации и рыночных реформ, стало экономически необоснованное дробление хозяйствующих субъектов в форме разделений и выделений крупных государственных предприятий. Однако с середины 90-х годов центробежные тенденции значительно ослабли. Процессы объединений стали приобретать все более массовый характер.

В последнее время во многих отраслях российской экономики происходят интеграционные процессы, близкие к стандартам развитой рыночной экономики, а именно: трансформации предприятий в форме слияний и поглощений. Действительно, в последние время число сделок по слияниям и поглощениям на российском рынке увеличилось. В 2001 году Россия лидировала в восточноевропейском регионе по количеству сделок — 237 публично объявленных сделок. Средний раскрытый объем сделок составил 52 миллиона долларов США, что значительно выше среднего показателя по восточноевропейскому региону. Таким образом, процессы трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений в России имеют значительный потенциал роста.

Хотя теоретические основы процессов слияний и поглощений в России и западных странах одинаковы, в России существует множество ограничений, которые необходимо принимать во внимание, адаптируя мировой опыт проведения трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений. К основным проблемам развития процессов трансформаций предприятий в России относятся слабая информационная эффективность финансовых рынков, щ наличие высоких инвестиционных рисков, отсутствие долгосрочного опыта работы в рыночных условиях, что выражается на микроэкономическом уровне в наличии ряда факторов, непосредственно влияющих на саму возможность проведения подобного рода трансформаций, а именно: достоверность финансовой отчетности российских предприятийинформационная закрытость предприятий, обусловленная наличием асимметричности информациинизкое качество корпоративного управления, что выражается в неясной структуре собственности российских предприятий: отсутствие системы фиксации прав собственности на акции многих российских предприятий, отсутствие четких и ясных процедур принятия решений общим собранием акционеров и советом директоров, многочисленные нарушения прав акционеров.

В этой связи, процессы слияний и поглощений заслуживают более пристального внимания и теоретического осмысления с учетом реалий российской экономики.

Степень разработанности проблемы.

В современной экономической литературе существует достаточно большое количество публикаций, касающихся различных аспектов сделок по слияниям и поглощениям, однако, большинство из них принадлежит западным исследователям. Следует отметить, что большинство работ западных экономистов представляет собой общеэкономический анализ некоторых аспектов проведения трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений в условиях развитого рынка ценных бумаг, с широким спектром инструментов для финансирования подобного рода проектов, что может быть недоступно в российских условиях по ряду таких причин, как отсутствие возможности у многих российских предприятий выйти на рынок ценных бумаг с целью привлечения дополнительных инвестиций для финансирования подобного рода сделок, отсутствие информации о деятельности российских предприятий, которая должна раскрываться в соответствии с требованиями.

Л законодательства, специфические правила и традиции ведения бухгалтерского учета на российских предприятиях, низкое качество корпоративного управления на российских предприятиях, отсутствие квалифицированных управленческих кадров.

В российской литературе с 1997 года также появились монографические исследования, посвященные проблемам изучения процессов трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений. Однако вопросы анализа эффективности процессов слияний и поглощений, а также расчета рисков при проведении подобного рода сделок, является недостаточно изученными, что выражается в небольшом количестве публикаций на данную тему, а также практическим отсутствием попыток углубленного изучения зарубежного опыта проведения процессов трансформации предприятий с точки зрения его применимости в российских условиях.

Таким образом, увеличение масштабов процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в российской экономике, а также необходимость адаптации существующих подходов к механизмам осуществления процессов трансформации российских предприятий определили выбор темы, цели и задачи данного диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования

Основной целью диссертационного исследования является разработка механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, позволяющего учесть российские условия развития корпоративных отношений.

Для достижения данной цели поставлены следующие задачи диссертационного исследования:

• Обобщить мировой опыт и выявить основные тенденции развития процессов трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений.

• Исследовать процессы трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в условиях развивающейся рыночной экономики России.

• Проанализировать существующие подходы к проведению трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

• Разработать методический подход по созданию механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

• Разработать методический подход к оценке эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

• Разработать методический подход к оценке рисков проведения трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды как иностранных, так и российских экономистов в данной области, включая фундаментальные исследования и публикации в специализированных периодических изданиях. При работе над настоящей диссертацией автор использовал методические подходы и выводы, содержащиеся в работах таких экономистов, как М. Бернард Блек, Ван Веберг, Дж. К. Ван Хорн, Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин, Стефен А. Роадес, Джоан Стенек, Базоев С. З., Беликов И. В., Григорьев В. В., Лимитовский М. А., Радыгин А., Рыдук Н. Б., Семенкова Е. В., Хабарова И.А.

В качестве правовой и информационной базы работы были использованы Гражданский кодекс, Налоговый кодекс, законы и другие нормативные акты Российской федерации, регулирующие отчетность предприятий, антимонопольное законодательство и рынок ценных бумаг, компьютерная сеть Интернет, а также система комплексного раскрытия информации СКРИН Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка.

Объектом исследования диссертационной работы являются корпоративные структуры, использующие процессы трансформации предприятий форме слияний и поглощений в качестве инструментов развития.

Предметом исследования является механизм осуществления процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений и оценка их эффективности в российских условиях.

Основные научные результаты полученные автором:

• Обобщен мировой и российский опыт проведения трансформаций в форме слияния и поглощения и выявлены тенденции развития данных процессов.

• Уточнены понятия наиболее распространенных трансформаций предприятий в форме слияния и поглощения, позволяющий учесть особенности взаимоотношений основных субъектов корпоративного управления в российских условиях.

• Разработан механизм организации трансформации предприятий в форме слияний и поглощений для российских предприятий.

• Предложен методический подход к оценке эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений на основе ряда показателей.

• Определен комплексный подход к оценке поглощаемого предприятия.

• Разработан методический подход к оценке риска проведения трансформации в форме слияния и поглощения.

Научная новизна диссертации заключается в следующем:

• Разработанный механизм трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, учитывающий качество управления объектом поглощения, уровень трансакционных рисков при совершении сделки и сопоставимость корпоративных культур участников трансформации, позволяет эффективно осуществлять процессы трансформаций в российских условиях.

• Представленный комплексный подход к оценке поглощаемого предприятия, включающий учет уровня качества корпоративного управления, достоверность финансовой отчетности, стадии жизненного цикла поглощаемого предприятия и асимметричность информации, дает возможность оценить степень точности расчетов возможных выгод от слияния или поглощения.

• Разработанный алгоритм оценки процесса трансформации предприятий в форме слияний и поглощений с учетом качества управления объектом поглощения, уровня трансакционных рисков при совершении сделки и сопоставимости корпоративных культур участников трансформации позволяет определить степень успешности осуществления каждой стадии процесса трансформации предприятия путем анализа показателей его эффективности.

• Предложенный методический подход к оценке риска проведения трансформации в форме слияния и поглощения, основанный на определении вероятности наступления событий, отрицательно влияющих на процесс трансформации, предоставляет возможность количественно определить степень риска неудачного завершения процесса трансформации.

Теоретическая и практическая значимость исследования.

Теоретическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в универсальности использования методического подхода к осуществлению трансформаций в форме слияния или поглощения для промышленных предприятий различных отраслей.

Практическое значение работы заключается в возможности применения предложенного механизма трансформации предприятия в форме слияния или поглощения на предприятиях и принятию эффективных решений при планировании и проведении данных трансформаций.

Апробация работы. Основные положения и результаты исследования докладывались и получили одобрение на следующих конференциях:

• Межрегиональной научно-практической конференции «Развитие экономики региона: инновации, инвестиции, менеджмент». Екатеринбург, 2001,.

• Всероссийской научно-практической конференции «Проблемы экономического и социального развития России». Пенза, 2001,.

• Всероссийском симпозиуме по миниэкономике. Екатеринбург, 2002,.

• Международной научно-практической конференции «Конкурентоспособность предприятий и территорий в меняющемся мире». Екатеринбург, 2002,.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 4 печатные работы и 3 работы приняты к печати, общим объемом 1,0 п.л.

Объем и структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Мировой опыт и прежде всего опыт развитых стран показывает, что в нормально функционирующей рыночной экономической системе, важнейшее место занимают вопросы, связанные с процессами централизации и концентрации капитала, и в первую очередь путем трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

В ходе работы по созданию механизма оценки эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений были изучены проблемы осуществления процессов трансформаций предприятий в мировой экономической системе, проанализированы особенности процессов трансформации предприятий в России, адаптирован механизм оценки эффективности трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, учитывающий российскую специфику. В процессе исследования было получено практическое подтверждение актуальности поставленных в данном диссертационном исследовании целей и задач:

1. Изучение мирового и российского опыта процессов трансформации предприятий дает возможность обосновать ряд выводов:

• Процессы трансформации предприятий довольно активно проходят во всех регионах мира. Данные процессы также вышли за пределы национальных экономик.

• На сегодняшний день при проведении трансформаций предприятий возникает необходимость не только исследования баланса и операционной выручки, а предполагает строгий и точный анализ поглощаемого предприятия в соответствии с требованиями поглощающего предприятия к стоимости и риску, то есть комплексного обследования поглощаемого предприятия, которое должно включать анализ рыночного поведения также, как и финансовые и системные данные.

• Процессы трансформаций предприятий в форме слияний и поглощений в России имеют значительный потенциал роста, а объемы трансформаций предприятий являются наиболее крупными среди стран с развивающейся рыночной экономикой восточноевропейского региона.

• Большое влияние на рост и осуществление процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в России оказывает, помимо характерных особенностей функционирования развивающихся рынков капитала, формирующаяся модель корпоративного управления.

• При оценке эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений в российских условиях необходимо учитывать такие аспекты, непосредственно влияющие на результат сделки, как качество корпоративного управления, риск асимметричности информации, уровень трансакционных рисков при проведении сделки, сопоставимость корпоративных культур предприятий, вовлеченных в трансформацию в форме слияния.

2. Предложенный методический подход к организации процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений позволяет:

• Уточнить определения наиболее распространенных трансформаций предприятий, а именно: трансформаций в форме слияния и поглощения с учетом особенностей взаимоотношений основных субъектов корпоративного управления.

• Выявить основные стадии процесса трансформации предприятия в форме слияния или поглощения, как отправной точки в планировании процесса трансформации предприятий и оценки эффективности трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

• Выявить основные факторы, влияющие на успешное завершение процесса трансформации предприятия в форме слияния или поглощения.

• Определить информационную базу, необходимую для принятия решений при управлении процессами трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

3. Целью формирования подхода к определению оценки эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений является разработка методики оценки эффективности данных процессов трансформации предприятий, учитывающей помимо характерных особенностей функционирования развивающихся рынков капитала, формирующуюся модель корпоративного управления в России. Данный подход к определению оценки эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений заключается в следующем:

• Выявлены основные критерии эффективности процессов трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, позволяющие оценить с помощью метода экспертных оценок следующие аспекты, влияющие на успешное завершение процесса трансформации предприятий: качество корпоративного управления поглощаемым предприятием, достоверность его финансовой отчетности, стадию жизненного цикла поглощаемого предприятия, риск, связанный с асимметричности информации, трансакционные риски при проведении процесса трансформации, уровень сопоставимости корпоративных культур предприятий, вовлеченных в процесс трансформации.

• Предложен ряд показателей эффективности трансформаций в форме слияния и поглощения, позволяющий формализованным способом оценить вышеперечисленные факторы эффективности процесса трансформации предприятий в форме слияний и поглощений.

4. Разработанный алгоритм оценки процесса трансформации предприятия в форме слияний и поглощений позволяет:

• на каждой стадии процесса трансформации предприятия определить уровень эффективности осуществления процесса трансформации предприятия в форме слияния или поглощения;

• путем анализа частных оценок эффективности процесса трансформации предприятия в форме слияния или поглощения проводить мониторинг осуществления процесса трансформации, а именно, выявлять слабые места в организации и планировании процесса слияния или поглощения, оперативно принимать меры по устранению существующих недостатков в организации слияния или поглощения и своевременно вносить коррективы.

5. Предложенный комплексный подход к оценке поглощаемого предприятия, позволяет учесть на ранних стадиях процесса трансформации предприятий следующие характеристики поглощаемого предприятия: уровень качества корпоративного управления, достоверность финансовой отчетности, стадию жизненного цикла поглощаемого предприятия и асимметричность информации .

6. Предложенный методический подход к оценке риска проведения трансформации в форме слияния и поглощения, позволяющий количественно определить степень риска неудачного завершения данного процесса, дает возможность принимать обоснованные решения о возможности и необходимости применения трансформации в качестве инструмента развития предприятия.

7. На базе проведенных теоретических и практических исследований даны рекомендации по разработке мер по повышению эффективности трансформаций в форме слияний и поглощений, направленных на совершенствование системы корпоративного управления на российских предприятиях, а также выявлена необходимость принятия международных стандартов раскрытия информации в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета и отчетности.

Применение предложенного механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений позволяет принимать экономически обоснованные и эффективные решения на каждой стадии осуществления процесса трансформации, а также своевременно вносить коррективы при организации и реализации данного процесса, что существенно повышает вероятность успешного завершения процесса слияния или поглощения.

Оценка риска неудачного завершения трансформации, как элемент механизма трансформации предприятий в форме слияний и поглощений, в российских условиях способствует принятию эффективных решений, касающихся возможности и необходимости проведения данных процессов как инструмента стратегического развития предприятия.