Альтернативный выбор платежной функции кредитного соглашения

Изложенная выше модель допускает множество различных модификаций. Прежде всего данные модификации связаны с различным выбором функции выплат щ (рс_т), которая описывает порядок расчетов между кредитором и заемщиком как в ситуации удачного развития проекта, так и в ситуации, когда заемщик не в состоянии полностью выполнить свои обязательства.

В рассмотренном случае акции компании-заемщика выступали в качестве залога, и при отсутствии возможности у заемщика выплатить кредит и проценты по нему они полностью переходили в собственность кредитора. Безусловно, подобные условия на практике могут быть применены далеко не ко всем проектам, нуждающимся во внешнем финансировании. В связи с этим естественным развитием изложенного подхода может быть введение условия, согласно которому невозможность заемщика полностью выполнить свои обязательства приведет к тому, что только некоторая часть компании а, а е (0; 1), перейдет в собственность кредитора.

Таким образом, устанавливаются следующие условия кредитования (табл. 4.1):

• • если величина капитала фирмы х_т на момент времени Т превышает величину полученного кредита / плюс некоторую премию 8, то кредитор получает в точности / + 8, а компании достаются оставшиеся средства в размере х_т — (/ + 8);
• • если же капитала х_т на момент Т возврата кредита недостаточно для того, чтобы расплатиться по установленным обязательствам, кредитор получает часть акционерного капитала, равную а, 0 < а < 1, а у компании остается доля, равная (1 — а).

Таблица 4.1

Модифицированная структура выплат при кредитовании венучрного проекта.

Производя выкладки, аналогичные тем, что были представлены в предыдущем параграфе, можем получить уравнение для определение величины кредитной премии 5 при новых условиях кредитования:

где по-прежнему.

Решая данное трансцендентное уравнение относительно неизвестной величины 5, мы найдем абсолютное значение для кредитной премии, пользуясь которым, мы можем вычислить доходность данной операции k для кредитора по формуле (4.73).