Денежно-кредитная политика. 
Макроэкономика. 
Том 2

Под денежно-кредитной политикой подразумевается воздействие на экономическую конъюнктуру посредством регулирования количества находящихся в обращении денег и их цены (ставки процента). Главным проводником этой политики является банковская система во главе с центральным банком.

Центральный банк может регулировать количество денег в обращении посредством:

• — операций на открытом рынке ценных бумаг;
• — нормирования минимального резервного покрытия депозитов в коммерческих банках;
• — установления ключевой ставки процента для регулирования цен на отдельных сегментах рынка денег (см. параграф 5.1 т. 1).

«Операционная цель денежно-кредитной политики достигается с помощью системы инструментов. Банк России использует такие инструменты, как обязательные резервные требования, операции на открытом рынке и операции постоянного действия. Каждый инструмент используется для решения своей конкретной задачи, но все они связаны в систему и объединены общей направленностью к единой цели»^[1].

Операции постоянного действия состоят в том, чтобы оперативно регулировать ликвидность на счетах коммерческих банков в соответствии с текущей экономической конъюнктурой и основной целью денежной политики посредством ключевой ставки.

Представления о действенности мероприятий денежной политики у последователей классической школы и кейнсианцев расходятся.

Вывод о нейтральности денег отрицает какие-либо последствия денежной политики, кроме изменения уровня цен. Однако многочисленные статистиче;

ские исследования указывают на то, что в коротком периоде вслед за изменением количества денег, как правило, изменяется не только номинальный, но и реальный национальный доход. Чтобы объяснить это, основываясь на гипотезах рациональных ожиданий и совершенной гибкости цен, необходимо проследить за последствиями изменения количества находящихся в обращении денег в концепции «новых классиков».

Воздействие монетарного импульса на совокупное предложение в этой концепции отображается посредством функции совокупного предложения Лукаса^[2]. В ее основе лежит микроэкономическая функция предложения некоторого блага конкурентной фирмой.

где Pj — денежная цена i-го блага; Р — уровень цен; р_{ — относительная (реальная) цена f-го блага.

Влияние изменения количества денег на выпуск фирмы Р. Лукас объясняет следующим образом. При повышении относительной цены товара производитель увеличивает объем его предложения. Допустим, что вследствие экспансионистской денежной политики центрального банка началось непредвиденное повышение уровня цен (всех денежных цен). Обнаружив повышение денежной цены на свою продукцию, производитель должен выяснить, является ли это следствием того, что потребители увеличили спрос только на данное благо или имеет место общее повышение цен на все блага вследствие роста денежной массы. В первом случае для максимизации прибыли следует расширить производство, во втором — нет. Однако на практике оперативно выяснить это непросто. Поэтому, заметив повышение цены на выпускаемое им благо, производитель чаще всего полагает, что действуют оба рассмотренных фактора, и повышает объем предложения, хотя и в меньшей степени, чем он увеличил бы выпуск в случае повышения спроса только на его продукцию. Следовательно, при непредвиденном росте уровня цен предложение блага увеличивается. Поскольку так поступают все фирмы, то при непредвиденном увеличении предложения денег растет объем совокупного предложения.

Домашние хозяйства в ответ на непредвиденное повышение цен уменьшает потребление. Возникший из-за прироста совокупного предложения и сокращения совокупного спроса избыток на макроэкономическом рынке блага устранится в результате снижения ставки процента, которое обусловливает увеличение потребительского и инвестиционного объемов спроса, и уменьшение предложения труда и соответственно выпуска. Так, в соответствии с концепцией «новых классиков» непредвиденный прирост денег в обращении приводит к однозначно непредсказуемому изменению экономической конъюнктуры.

В кейнсианской концепции модель IS — LM иллюстрирует постоянное взаимодействие рынков благ и денег. Благодаря этому через рынок денег можно воздействовать на реальный сектор экономики.

Устраним еще раз конъюнктурную безработицу в ситуации, представленной системой уравнений (8.16, т. 1), но уже посредством увеличения количества денег в обращении. Для этого центральный банк может закупить у населения иностранную валюту или государственные облигации на сумму 40 ден. ед., увеличивая номинальной количество денег в обращении с 104 до 144 ден. ед. В результате эндогенные параметры примут следующие значения: у = 800; i = 14; N= 16; Р= 1,385.

Наглядно изменение макроэкономической конъюнктуры вследствие монетарного импульса представлено на рис. 11.7.

При исходном уровне цен Р= 1,053 линия LM сместится вправо (LM₀ —" —> LM_X) до пересечения с линией IS в точке i = 1,4; у = 990. Поскольку сдвиг линии LM произошел из-за увеличения номинального количества денег, то вправо сдвинется и кривая совокупного спроса, вызывая дефицит на рынке благ и рост уровня цен. По мере роста уровня цен кривая LM начнет движение влево, уменьшая величину эффективного спроса, а кривая цены спроса на труд будет поворачиваться против часовой стрелки, увеличивая занятость и совокупное предложение. Когда уровень цен возрастет до 1,385, тогда установится новое равновесие при полной занятости. Обратим внимание на то, что при достижении этой же цели посредством фискального импульса ставка процента была вдвое выше.

Чтобы узнать, как дополнительное количество денег распределилось между деньгами для сделок и деньгами в качестве имущества, сравним равновесие на рынке денег до и после монетарного импульса:

Следовательно, дополнительные 40 ден. ед. распределились следующим образом: ДЬ_сл = 11,9; Д1_ИМ = 28,1.

Рис. 11.7. Последствия денежно-кредитной политики в кейнсианской концепции.

В соответствии с кейнсианской концепцией инструменты денежно-кредитной политики наиболее эффективны при их использовании для «охлаждения» экономической конъюнктуры во время бума. Это объясняется тремя обстоятельствами.

Во-первых, как было отмечено в параграфе 4.2 т. 1, центральному банку легче сократить количество находящихся в обращении денег, чем увеличить их, так как в последнем случае требуется поддержка со стороны коммерческих банков и населения. Во-вторых, в периоды кризиса и депрессии экономика может оказаться в инвестиционной или ликвидной ловушке, а в таких ситуациях изменение количества денег не влияет на экономическую конъюнктуру (см. параграф 6.2 т. 1). В-третьих, в периоды роста экономики ставка процента высока, а при высокой ставке процента предельная склонность к предпочтению денег в качестве имущества мала, что усиливает воздействие изменения количества денег на приращение дохода.

В расширенной кейнсианской модели последствия монетарного импульса изображены на рис. 11.8. Исходное состояние представлено сочетанием значений 2₀, у₀" ^ро> N₀, W₀. В целях «охлаждения» экономической конъюнктуры центральный банк принял меры для уменьшения номинального количества денег, что отображается сдвигом линии LM влево (?М₀ -" LM_X). Вслед за ней влево сдвигается кривая совокупного спроса (у? —> yf). При Р₀ на рынке благ образуется избыток и начнется снижение уровня цен. По мере его снижения линии LM и IS будут смещаться вправо (LM_{ —" ЬМ₂, IS₀ —> IS_{); первая вследствие увеличения реальных кассовых остатков, а вторая из-за увеличения реального имущества, стимулирующего рост потребительского спроса. Сдвиг /5₀ —> IS_{ повлечет за собой движение вправо кривой совокупного спроса (yf —> у2).

Рис. 11.8. Рестриктивная денежная политика в расширенной кейнсианской модели.

В то же время на рынке труда понижение уровня цен приведет к уменьшению спроса на труд (поворот линии № по часовой стрелке), снижая занятость и объем производства благ. Новое состояние ОЭР установится при i_v y_vP_vN_v W_v

• [1] Основные направления единой государственной денежно-кредитной политикина 2016 год и период 2017—2018 годов / Банк России. М., 2016. С. 9.
• [2] Lucas R. Е. Some International Evidence on Output-Inflation Tradeoffs // AmericanEconomic Review. 1973. Vol. 63. P. 326−334.