Платежный баланс и инвестиционная позиция как основные аналитические инструменты международных финансов

Платежный баланс

Конкретные показатели участия данной страны в системе международных финансов находят полное количественное отражение в балансах международных расчетов, приобретающих особо важное значение в глобальной экономике.

Попытки составления платежного баланса имеют давнюю историю. Отдельные усилия по учету размеров трансграничных экономических и валютно-финансовых операций были приложены ранними меркантилистами еще в XV в. в Великобритании, когда в качестве основной цели функционирования государства полагалось предотвращение перемещения золота за границу, ведь именно оно было квинтэссенцией национального богатства. Поздние меркантилисты на первое место ставили уже внешний товарообмен. Л сам термин «платежный баланс» предложил в 1767 г. Дж. Стюарт. В условиях главенствования экономики свободной конкуренции вопрос анализа внешнеэкономических операций Великобритании не утратил актуальности, тем более что платежный баланс стал объектом теории равновесия. В той или иной степени его изучали и классики (А. Смит и Д. Рикардо), способствуя тем самым разработке процесса составления платежных балансов.

История централизованного составления платежных балансов началась в 1924 г., когда 13 стран под руководством экспертов Лиги наций приступили к стандартизации процедуры составления платежных балансов на основе данных за 1922 г. К 1927 г. был выработан ряд рекомендаций, облегчающих международные сопоставления отчетных показателей, а базой для них послужили платежные балансы Великобритании и США.

Заслугой американского экономиста X. Лэри считается составление платежного баланса США за 1919—1939 гг., который был опубликован в 1943 г. Именно на его основе составлялись американские платежные балансы послевоенного периода (с 1946 г. они регулярно публикуются американским Министерством торговли). Именно в то время и появился термин «платежный баланс» как статистическое (табличное) отображение преимущественно текущих операций (т.е. «платежей») данной страны по отношению к другим странам. А если какая-либо операция платежом наличными не завершалась, она в платежный баланс не попадала. В то время такая важность придавалась именно внешней торговле, поскольку предполагалось ее определяющее влияние на внутристрановую экономику. Тогда считалось, что преобладание импорта или экспорта меняет уровень цен и влияет на денежное обращение внутри страны в направлении балансировки ее внешних платежей. Поэтому сначала платежные балансы представляли собой простые кассовые счета, на которые осуществлялись поступления в золоте и валюте и с которых происходили соответствующие списания.

Затем произошел отход от теории автоматического регулирования к усилению вмешательства государства. Изменились и методы подсчета ВВП и национального дохода. Стало важным отражение в платежных балансах вывезенных за границу товаров и услуг, а также их встречных эквивалентов и методов балансировки разницы, ведь сальдо баланса текущих операций включается в расчет национального дохода.

На фойе индустриального капитализма, развития внешней торговли и роста трансграничных операций содержание платежных балансов расширялось. Это также требует совершенствования подходов и методов учета агрегируемой в них информации. Новой вехой использования балансовых счетов для международных сопоставлений стали решения БреттонВудских конференций. В дальнейшем развитии методологии и методики составления платежных балансов важную роль сыграл МВФ, а базой для его экспертов послужили наработки Лиги наций. Так, ранее (до БреттонВудса) операции с драгоценными металлами (к каковым относились золото и серебро) составляли отдельный раздел платежного баланса, поскольку именно они были определяющими для страны, а к капитальным операциям относились преимущественно долгосрочные инвестиции, ведь в силу недостаточной развитости системы учета данные о краткосрочных инвестициях фактически не предоставлялись. Затем произошло объединение золотых и валютных резервов^[1].

Единая форма и принципы составления платежных балансов периодически корректируются (последние коррективы внесены в 1993, 2008 гг.) в целях оптимизации и повышения уровня унификации. Предлагаемые МВФ модификации выборок статей платежных балансов направлены на повышение аналитических возможностей и сопоставлений платежных балансов государств с экономикой различного типа. Значительные изменения в методику составления платежных балансов внесены в 2008 г.

Так, в последнем Руководстве по платежному балансу начали использоваться «счет первичных доходов» и «счет вторичных доходов» (относятся к разделу текущих операций). В новой редакции в самостоятельные разделы выделены также счет операций с капиталом и финансовый счет, а также производные финансовые инструменты.

В целом отметим, что не следует переоценивать значимость платежных балансов для национальных и мировой экономик. Несомненно, это важный документ, указывающий на состояние внешнеэкономических и финансовых операций государства, т. е. качественные характеристики и структуру его экономики, но не всегда платежные балансы отражают их полностью и с максимальной точностью.

Агрегируемые балансами международных расчетов сведения и показатели позволяют выявить место страны в международном движении товаров, услуг и капиталов, оценить влияние их потоков на состояние экономики страны и изменение ее позиций в мировой экономике и на мировом финансовом рынке и тем самым определить степень ее участия в международном разделении труда и в международных финансах.

Используемую в настоящее время (с ноября 2008 г.) систему балансов международных расчетов с базовыми компонентами «платежный баланс» и «международная инвестиционная позиция» разработал МВФ¹ — преемник в этом отношении Лиги наций, унифицировав использовавшиеся ранее наработки методов и способов подсчета и представления статистических данных о трансграничном движении товаров, услуг и капиталов и приняв во внимание пожелания стран-членов по этому вопросу. Вместе с другими системами агрегированных показателей платежный баланс входит в Систему национальных счетов и Систему денежно-кредитной статистики, отражая состояние международных экономических отношений, давая им стоимостное выражение, соответствующее международным стандартам макроэкономической статистики, в том числе прямых инвестиций и статистики внешнего сектора.

Платежный баланс страны (группы стран) — статистическое (количественное) обобщение всех внешнеэкономических операций данной страны (группы стран) в виде изменения прав собственности (ввоза-вывоза товаров, услуг и капиталов) за определенный период времени. В платежном балансе, называемом также балансовым счетом международных операций страны, сегодня отражаются потоки денежных средств, обслуживающие политические, культурные, военные и иные отношения между государствами, а также безвалютные операции.

Методика составления платежных балансов меняется вместе с изменениями мировой экономики и международных финансов и совершенствуется по мере необходимости. Сегодня платежный баланс составляется на базе концепции международных операций, представленной в Руководстве МВФ по платежному балансу^[2][3] (оно служит методологической базой для составления не только самого платежного баланса, но и баланса международных требований и обязательств данной страны — ее международной инвестиционной позиции). Руководствуется им (с 2012 г.) и Россия при составлении платежного баланса РФ и международной инвестиционной позиции РФ. В новую редакцию (преемницу предыдущей, пятой редакции 1993 г.) внесены некоторые изменения^[4], которые следовали изменениям практики и теоретической базы функционирования мировой экономики и международных финансов. Шестая редакция учитывает нарастающие процессы глобализации, увеличивающееся число отчетных единиц, становящихся из (транс)национальных многонациональными, а также валютных союзов. Тщательнее прописаны операции учета различных требований и обязательств. Особое внимание уделено учету инновационных финансовых инструментов и механизмов.

Будучи статистической системой записи информации обо всех потоках товаров, услуг и капиталов с заграницей (по отношению к отчетной стране), платежный баланс использует следующие ключевые категории и понятия.

Резидент — институциональная единица, центр экономического интереса которой находится на экономической территории отчетной страны, о чем свидетельствует факт осуществления этой единицей значительного размера экономических операций в течение минимум одного года. То есть при классификации экономических субъектов приоритет отдан их сущностным характеристикам, а их национальная принадлежность или юридические критерии классификации отходят на второй план.

Экономическая территория данной страны охватывает наземное, воздушное и водное пространства, а также прибрежные островные территории и анклавы за их пределами (главное — чтобы они находились под соответствующей отчетной стране юрисдикцией (что позволяет обеспечивать свободу при движении товаров, услуг, рабочей силы и капитала)), без учета анклавов, находящихся под иностранной (например, посольства) или международной юрисдикцией.

В соответствии с используемыми МВФ принципами регистрации операций они учитываются по рыночным ценам (или эквивалентным им) и осуществляются на базе рыночных принципов, что дает возможность стоимостной оценки сделки по временному принципу. Платежные балансы составляются за определенный период (год, полгода, квартал, месяц).

Валютой учета операций (и, соответственно, составления платежного баланса) является добровольно выбираемая отчетной страной национальная (международная) денежная единица, но в целях облегчения международных сопоставлений обычно это американский доллар. Курсовая разница и иные изменения, не связанные непосредственно с операциями, отражаются не в платежном балансе отчетной страны, а в ее международной инвестиционной позиции, относящейся к категориям запаса (поэтому в ней отражаются стоимостной объем финансовых требований и обязательств отчетной страны с заграницей по состоянию на определенную дату).

Представляя собой особую разновидность бухгалтерского баланса, платежный баланс строится по принципу двойной записи. Эти операции одинаковы по сумме учета, но знаки записи у них разные¹. В общем виде приток средств учитывается со знаком плюс (кредит), отток — со знаком минус (дебет)^[5]. Так, на кредитовой стороне учитываются экспорт товаров и пре;

доставление услуг нерезидентам, полученные резидентами из-за границы доходы от инвестиций, первичные и вторичные доходы, рост обязательств резидентов по финансовым операциям и др. На дебетовой — импорт товаров и оказание услуг со стороны нерезидентов, выплаченные им доходы от инвестиций или заработной платы, предоставление им кредитов и нр.

При появлении требования в платежном балансе автоматически осуществляется вторая запись о возникновении соответствующего этому требованию обязательства (и наоборот), поэтому платежный баланс всегда сбалансирован, ведь в каждом случае любое изменение требований уравновешивается путем соответствующего изменения обязательств. Тем самым избегаются значительные расхождения показателей. А поскольку по принципу двойной записи сумма дебета равна сумме кредита, достигается формальное равновесие платежного баланса.

Однако из-за получения данных для составления платежного баланса из разных источников равенство между суммарными валютными объемами операций по дебету и кредиту достигается только случайно. Расхождения итоговых значений по дебетовой и кредитовой сторонам отправляются в отдельную статью и называются (чистые) ошибки и пропуски (табл. 18.1).

Согласно новому Руководству по платежному балансу «ошибки и пропуски» рассчитываются остаточным способом в виде разности сальдо финансового счета и чистого кредитования (заимствования) с нерезидентами по первому и второму разделам платежного баланса.

Структура платежного баланса отражает все внешнеэкономические операции отчетной страны, классифицируемые по типу операций (текущие, капитальные, финансовые), но институтам (проводимые органами государственного управления, центральным банком, коммерческими банками, прочими секторами, прочими финансовыми организациями (инвестиционными фондами и иными финансовыми посредниками по группам), нефинансовыми предприятиями, домашними хозяйствами и обслуживающими последних некоммерческими организациями, а также дополнительными секторами, прежде всего в лице международных организаций) и по инструментам.

Согласно Руководству, но платежному балансу операции подразделяются на три группы, схематически представленные в табл. 18.2. МВФ предлагает такую группировку статей, оставляя за отчетной страной право перегруппировки в зависимости от важности конкретных операций для ее экономики, чтобы лучше учитывать национальную специфику. Тогда прибегают к аналитическому, в отличие от стандартного (нейтрального), представлению платежного баланса.

PO.

СЛ Ошибки и пропуски, млн долл.

Источник: Balance of Payments Statistics Yearbook. Vol. 65—67. Washington, D. C.: International Monetary Fund, 2014—2016.

Таблица платежного баланса.

Источник: Руководство, но платежному балансу и международной инвестиционной позиции (РПБ6). Вашингтон: Международный валютный фонд, 2012.

Товары — основные для внешней торговли отчетной страны товары для внутреннего потребления, переработки и реэкспорта (за исключением толлинга). Учитываются по контрактным или фактическим ценам ФОБ^[6]. Услуги — осуществление резидентами и нерезидентами операций, изменяющих их состояние или способствующих купле-продаже товаров и финансовых активов. Для торговли товарами и услугами рассчитывается общее сальдо.

Компонентами баланса первичных доходов являются баланс оплаты труда, баланс инвестиционных доходов и баланс ренты. Первичные доходы связаны с предоставлением резидентами факторов производства — труда (заработной платы, вознаграждения иностранных работников, в том числе сезонных и приграничных) и капитала (платежи и поступления по принадлежащим резидентам зарубежным финансовым активам — дивидендов, процентов, реинвестиций и др., в том числе процентов по текущим счетам, депозитам, доходов от финансового лизинга, операций РЕПО, процентов по кредитам МВФ, авуарам в СДР). Рента — доход от предоставления нерезидентам природных ресурсов. К вторичным доходам относятся краткосрочные односторонние переводы за рубеж и из-за рубежа за товары, услуги, активы или права собственности (например, налог на имущество или доход, социальные пособия, страховые премии и др.).

Капитальные операции, или операции, связанные с движением капитала, — односторонние переводы более долгосрочного, чем в предыдущих статьях, характера, передача прав собственности и др. (за исключением односторонних переводов мигрантов). К непроизведенным нефинансовым активам относятся права на минеральные ресурсы, лес, воду, договоры аренды, маркетинговые активы и др. Операции трансграничных продажпокупок непроизведенных нефинансовых активов меняют объем требований и обязательств резидентов и нерезидентов — их участников, т. е. размеры национального богатства их стран. К таким операциям относятся, например, прощение долга, безвозмездное приобретение основных фондов или капитальное строительство.

В новой редакции счет текущих операций и операций с капиталом учитывает ренту и услуги финансового посредничества, а сальдо счетов текущих и капитальных операций (которые в новой редакции Руководства МВФ фактически рекомендуется объединять) показывает размеры чистого кредитования внешнего по отношению к экономике отчетной страны мира.

Финансовые операции отражают результаты инвестиционной деятельности, показывают изменение иностранных активов и обязательств — финансовых инструментов с обещанием предоставления в будущем иностранному контрагенту каких-либо денежных или неденежных ресурсов. К этой категории относится весь спектр финансовых договоров, заключенных институциональными единицами. Когда финансовый инструмент создается, автоматически появляется экономическое требование с соответствующим балансирующим обязательством.

Инвестиции (в соответствии с функциональной классификацией) подразделяются на прямые, портфельные, производные финансовые инструменты^[7] (кроме резервов) и опционы на акции для сотрудников, прочие инвестиции и резервные активы, что дает возможность анализировать экономические интересы, достигаемые при проведении финансовых операций. Прямые инвестиции — операции, связанные с приобретением контроля над зарубежным предприятием прежде всего путем вложения в него долевого капитала, а также реинвестирования полученных доходов; потоки между филиалами — указывают на итоговое участие в капитале. Портфельные инвестиции — вложения в ценные бумаги, преимущественно долговые. Критериальными для разграничения прямых и портфельных инвестиций приняты 10% обыкновенных акций. Прочие инвестиции — невключенные в предыдущие категории (например, ссуды и займы у международных организаций, финансовый лизинг), наличные деньги и депозиты и др.

Основными статьями этого раздела платежного баланса являются инструменты участия в капитале, свидетельствующие о наличии прав требований на остаточную после погашения долговых обязательств стоимость компании, котируемые и некотируемые акции, а также прочие долевые инструменты; наличная валюта — законное платежное средство на территории отчетной страны; депозиты — документально подтвержденные требования к государственным и негосударственным кредитным институтам; долговые ценные бумаги — обращающиеся обязательства; производные финансовые инструменты — основанные на других финансовых инструментах или активах (но отдельные от них) договоры торговли финансовыми рисками.

К сомнительным операциям относятся сделки с признаками фиктивности, цель которых — перемещение денежных средств, а не реальная оплата возникающих требований (обязательств).

Резервные активы — располагаемые органами денежно-кредитного регулирования активы высокой степени ликвидности, используемые для управления состоянием платежного баланса и валютным курсом, поддержания доверия к экономике и в иных целях: наличная иностранная валюта, остатки средств на счетах, активы в МВФ, монетарное золото и др.

В целом в финансовый счет поступают сведения об операциях с финансовыми требованиями к нерезидентам и финансовыми обязательствами резидентов на «чистой основе», т. е. на дебетовой стороне учитываются чистое сокращение обязательств и увеличение требований, а на кредитовой стороне — сокращения требований и увеличение обязательств.

В соответствии с методологией новой редакции Руководства по платежному балансу учет финансовых операций осуществляется на валовой основе. Поэтому отрицательное сальдо финансового счета указывает на отток капитала от резидентов, а положительное сальдо — на приток капитала от нерезидентов.

Согласно современной методике МВФ учет трансграничных операций в платежном балансе осуществляется по резидентному принципу начисления — т. е. по денежным суммам требований и обязательств резидентов данной страны с нерезидентами. Моментом учета этих операций является момент изменения стоимости (ее создание, передача, обмен, преобразование, ликвидация), а не момент действительного списания или поступления денежных средств по этим операциям. Таким образом, запись о трансграничной операции будет осуществлена в платежном балансе в момент появления обязательства оплатить, а не в момент проведения платежа. В результате многие трансграничные сделки учитываются без фактической их оплаты в течение отчетного периода, в момент трансграничного (резидентного) перехода прав собственности, что приводит к возникновению сальдо платежного баланса и одновременно затрагивает счет текущих операций и счет операций с капиталом. Причем отсрочка в фактическом выполнении денежных обязательств может оказаться весьма длительной, что приводит к искажениям при отражении реальной внешнеэкономической ситуации в платежном балансе. Более того, в качестве инструмента эквивалентной оплаты в современных международных финансах могут использоваться не денежные единицы (национальные или международные валюты), а кредитные средства платежа и инструменты, т. е. не эквивалентного погашения, а документального обязательства. Так возникают просроченная задолженность или иные обязательства.

Также в отчетный период может произойти фактическое погашение обязательств, появившихся в течение предыдущих отчетных периодов, что выступает дополнительной трудностью при определении реальных объемов трансграничных операций.

Еще одно затруднение — формирование «бумажных» операций, которые учитываются в платежном балансе, но нс влияют на динамику потоков денежных средств, также учитываемых в платежном балансе. Эго относится, например, к реинвестированным в отчетной стране доходам нерезидентов и фактически представляет собой не реальные потоки денежных средств, а формальные бухгалтерские проводки, которые в принципе могут им и не соответствовать.

В разное время применялись различные концепции балансирования — внешнеторгового баланса, официальных расчетов, официального финансирования и др.¹ Сегодня МВФ использует концепцию баланса текущих операций, коррелирующую с современной методологией Системы национальных счетов, согласно которой именно текущим операциям платежного баланса придан первичный характер, а вторичный — трансграничным финансовым операциям, следовательно, сальдо финансового счета уравновешивает сальдо текущих и капитальных операций. Различные трактовки причинно-следственных связей при учете трансграничных операций и их распределении по группам операций (разделам) платежного баланса приводят к различиям при таком аналитическом разделении операций на основные (первичные) и балансирующие (производные), причем вторые указывают способы покрытия (финансирования) первых. Поэтому в целях получения более точной картины реальной ситуации необходим системный подход^[8][9].

При составлении текущего счета платежного баланса сегодня акцент ставится на экономической сущности показателей. Поэтому несмотря на количественное превалирование кредитных над дебетными операциями, получающееся положительное сальдо (табл. 18.3) может стать индикатором перекосов участия отчетной страны в международном разделении труда.

Например, для группы развивающихся государств подобная ситуация указывает на структурную несбалансированность, ведь массированный экспорт сырьевых товаров (о чем и свидетельствует положительное сальдо по первому разделу платежного баланса) может дестабилизировать экономику страны, усилив ее зависимость от импорта продукции высокой степени переработки, от колебаний валютных курсов, резких изменений конъюнктуры мирового рынка. Такая ситуация может свидетельствовать о слабой диверсификации национальной экономики в целом.

Для баланса услуг обычно характерно отрицательное сальдо в развивающихся государствах (импортирующих высокие технологии, строительные и прочие услуги). Баланс факторных (первичных) доходов также обычно сводится с отрицательным сальдо прежде всего из-за специфики управления резервными активами (размещения их в надежные, но низкодоходные инструменты) и других причин.

ГО ст>

со В целом динамика сальдо счета текущих операций указывает на необходимость (или отсутствие таковой) в привлечении капитала из-за рубежа и может указать направления для повышения эффективности специализации страны в международных финансах. Если же положительное сальдо по первому разделу платежного баланса отмечается длительное время, то страна может использовать в целях развития своей экономики не дополнительные иностранные средства, а национальные сбережения. Приток капитала из-за рубежа в таком случае откажется неэффективным — он будет лишь фондировать и удешевлять экспорт национального для данной страны капитала за границу. Если же состояние сальдо второго раздела платежного баланса указывает на то, что государство является чистым экспортером капитала (табл. 18.4), одновременно это означает необходимость повышать эффективность его включения в международное разделение труда и усиливать внимание к финансовым операциям.

Баланс финансовых операций сальдируется как разность между чистым приобретением и принятием финансовых активов и обязательств соответственно. Если сальдо финансового счета положительное (табл. 18.5), следовательно, приобретено больше активов, чем принято обязательств, и страна является нетто-кредитором. А если отрицательное, то принятие обязательств больше и страна — нетто-дебитор.

В целом платежный баланс играет важную роль в системе международных финансов, давая возможность количественно оценить степень устойчивости положения отчетной страны в мировой экономике и международных финансах и заранее выявить возможные проблемы, чтобы вовремя их преодолеть, в том числе с помощью МВФ, в функции которого входят надзор и содействие экономической политике стран, а также содействие в преодолении краткосрочных платежных дисбалансов.

• [1] Источники обзора: Васильева И. П. Платежные балансы и политика капиталистическихгосударств. М.: МГИМО, 1978; Портной М. Л. США: государственное регулирование платежного баланса. М.: Наука, 1975; Его же. Платежные отношения — скрытый узел межимпериалистических противоречий. М.: Международные отношения, 1986.
• [2] При написании параграфа использована методология и терминология МВФ.
• [3] См.: Balance of Payments and International Investment Position Manual. Sixth Edition (BPM6). Washington, D. C.: International Monetary Fund, 2009.
• [4] Cm.: BPM5-to-BPM6 Conversion Matrix (BPM6 Implementation Plan, and Plans forPreparing a Compilation Guide). Washington, D. C.: International Monetary Fund, 2008.
• [5] См.: Васильева И. П. Балансы международных расчетов. М.: МГИМО, 1999.
• [6] ФОБ — условия продажи товара, согласно которым в цену товара включаются его стоимость и расходы по страхованию, доставке и погрузке товара на борт транспортного средства на границе страны-экспортера.
• [7] В новом Руководстве по платежному балансу производные финансовые инструментывынесены в отдельную группу, поскольку дают держателю право требования оговоренногоблага в будущем.
• [8] Подробнее см.: Международные финансы: учеб, пособие.
• [9] Так, например, МВФ рекомендует «ошибки и пропуски» прибавлять к зарегистрированному вывозу капитала и учитывать статью «Сомнительные операции».