Инвестиционные качества ценных бумаг

Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги можно одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая ценная бумага обладает целым набором инвестиционных характеристик. Это предопределяет возможность классификации ценных бумаг по инвестиционным признакам, что обычно диктуется практическими потребностями.

С позиций инвестора в настоящее время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации.

Акция — цепная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном капитале акционерного общества и праве на участие в управлении им. Для определения инвестиционных качеств акций важна их классификация.

По характеру обязательств эмитента акции подразделяют на обыкновенные и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновенные в связи с преимущественным правом на получение заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества в случае ликвидации акционерного общества. По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между простыми акциями и корпоративными облигациями, поскольку в отличие от облигаций не имеют четкого срока погашения и столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации, как простые акции. По критерию доходности наиболее предпочтительными для инвестора являются обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики.

При этом обыкновенные и привилегированные акции имеют свои достоинства и недостатки, которые определяют их инвестиционные качества.

К числу достоинств обыкновенных акций относятся:

• — возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности акционерного общества;
• — более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции;
• — возможность прямого влияния на хозяйственную деятельность предприятия путем участия в управлении им;
• — более высокая ликвидность на фондовом рынке.

К недостаткам обыкновенных акций относятся:

• — нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов (при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды могут нс выплачиваться вообще);
• — возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации акционерного общества;
• — низкая защищенность от инвестиционных рисков и др.

Достоинства привилегированных акций состоят:

• — в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата которых производится вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности предприятия;
• — в защищенности от инвестиционных рисков;
• — в обеспечении преимущественного права на получение дивидендов при их выплате и на участие в разделе имущества при ликвидации акционерного общества.

Недостатками привилегированных акций являются:

• — отсутствие права участия в управлении акционерным обществом;
• — возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимости от желания акционера;
• — более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий уровень доходов, но сравнению с обыкновенными акциями.

По особенностям регистрации и обращения акции делят на именные и на предъявителя. С позиций инвестора именные акции менее ликвидны на фондовом рынке в связи со сложной процедурой их оформления и более жестким контролем за их обращением.

Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муниципальные (местных займов) и корпоративные, что имеет существенное значение для инвесторов прежде всего с позиции их рисков. Наименее рискованными являются вложения в облигации внутреннего государственного займа. Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные облигации. В зависимости от эмитента дифференцируется и уровень доходности: наибольший доход обычно имеют корпоративные облигации, а наименьший — государственные.

По сроку погашения облигации делят на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока погашения облигаций возрастает и уровень риска. Уровень доходности облигаций прямо пропорционален уровню риска (больший риск — больший доход).

По форме выплаты дохода облигации делят на процентные и беспроцентные (целевые). С позиций инвестора, стратегической целью которого является приращение капитала в денежной форме, целесообразно инвестирование в процентные облигации, к тому же имеющие более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке.

С точки зрения финансового инвестирования важнейшей задачей является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Такая оценка представляет собой интегральную характеристику отдельных видов ценных бумаг, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с предварительного отбора активов, которые инвестор планирует приобрести. При этом им должны учитываться особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг, уровень их безопасности, надежности и доходности, степень ликвидности.

На практике проведение оценки инвестиционной привлекательности акций и облигаций возможно либо с позиции их рыночной конъюнктуры на основе динамики курсов, либо на основе инвестиционных характеристик конкретной ценной бумаги при анализе финансово-экономического положения предприятия-эмитента, отрасли, к которой оно принадлежит, и т. д. В результате чего в анализе фондового рынка исторически сложились два направления — технический и фундаментальный.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, активов и пассивов, а также различных показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия-эмитента. Выделяют следующие группы показателей:

• — платежеспособность (ликвидность), дающая представление о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства;
• — финансовая устойчивость, показывающая уровень привлечения заемного капитала и способность предприятия обслуживать этот долг;
• — деловая активность, дающая представление об эффективности использования средств предприятия;
• — рентабельность, позволяющая судить о прибыльности предприятия;
• — инвестиционные показатели, отражающие пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными.

Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые предприятием. Кроме того, изучаются практика управления предприятием, его дивидендная и кадровая политика.

Помимо анализа положения дел на предприятии анализируются данные о состоянии дел в отрасли, в которой действует предприятие (на базе использования классификаторов отраслей, но уровню деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качественного анализа развития отрасли и ее рынка).

Предметом изучения являются также факторы макроэкономического характера. В поле зрения инвестора должны быть показатели ВВП, уровня инфляции, безработицы, процентной ставки, объема экспорта и импорта, валютный курс и т. п. Эти данные определяют общий экономический климат в стране и открывают инвестору понимание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры.

Результатом выполненного фундаментального анализа является прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги. При этом инвестор получает сигнал о целесообразности покупки или продажи ценной бумаги.

Технический анализ базируется на совокупности причин колебания цен фондового рынка. Основное положение данного анализа состоит в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах предприятия и становится объектом фундаментального анализа. Главными объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг, динамика объемов операций их купли-продажи, динамика курсов. Другая теоретическая посылка технического анализа состоит в том, что прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим задачи инвестора — определить на основе изучения прошлой динамики рынка, какой она будет в следующий момент, и принять решение о том, когда следует купить или продать ценную бумагу.

Для определения инвестиционных качеств ценных бумаг широко используется методика рейтинговой оценки. Рейтинг — это мнение (суждение) эксперта об объективных показателях рынка относительно вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качестве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критериев для принятия решения об осуществлении операции с ценными бумагами. Он выступает как ориентир доходности и надежности фондовых инструментов, а также как точка отсчета при оценке кредитного риска инвестором. Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.