Управление текущими финансовыми потребностями. 
Примеры принятия решений

О чем пойдет речь?

• • Какие факторы влияют на величину текуших финансовых потребностей?
• • Как величина текуших финансовых потребностей связана с нормой добавленной стоимости?

• Как снизить финансовые потребности за счет «дорогой» закупки и «дешевой» продажи?

Какие факторы влияют на величину текуших финансовых потребностей?

Основное внимание в своей текущей деятельности финансовый менеджер уделяет управлению текущими финансовыми потребностями — WCR (Working Capital Requirements), под которыми по определению FAS В (Financial Accounting Standart Board — Совет по разработке финансовых стандартов в США) с 1987 г. понимается потребность в средствах, не покрытая ни собственным капиталом, ни долгосрочными займами, ни кредиторской задолженностью, т. е. WCR = дебиторская задолженность + запасы — кредиторская задолженность.

WCR могут состоять из WCR операционного и неоперационного характера. Такое подразделение может быть важно для того, чтобы узнать, за счет чего достигается финансовое равновесие, — за счет основной деятельности или финансовых, инвестиционных мероприятий. Например, если операционные финансовые потребности составляют 250 ден. ед., а другие — 50 ден. ед., то ситуацию можно считать нормальной. Но если при тех же операционных потребностях другие потребности составляют 400 ден. ед., то, возможно, компания увлекается неосновной уставной деятельностью, спекуляциями на финансовых рынках, что может быть связано с большим риском.

На величину WCR оказывают влияние:

j.

• — длительность производственно-коммерческого цикла;
• — темпы роста производства (большие темпы — большие потребности);
• — темпы инфляции (могут появляться большие запасы);
• — сезонность производства, снабжения сырьем;
• — потребность в запасах готовой продукции;
• — величина и норма добавленной стоимости.

Рассмотрим на примерах, предложенных Е. С. Стояновой¹, как отдельные из перечисленных факторов влияют на финансовые потребности организаций, их финансовые результаты, выбор политики управления оборотным капиталом.

^? К добавленной стоимости относится вся Как величина текуших финансовых потребностей связана с нормой добавленной стоимости?

сумма средств, которую компания заработала сверх затрат на сырье и материалы. Норма добавленной стоимости определяется как отношение добавленной стоимости к выручке от продаж. Это важнейший показатель, характеризующий эффективность работы фирмы. Различные условия формирования добавленной стоимости и вытекающие из них возможности регулирования взаимоотношений с партнерами представлены в табл. 15.3.

¹ Финансовый менеджмент: теория и практика. — С. 312.

Расчет нормы добавленной стоимости при различных сценариях.

ТАБЛИЦА 15.3

Фирма, А предоставляет своим клиентам кредит в 100 млн руб. сроком на один месяц, а сама получает кредит на этот же срок величиной 50 млн руб. Фирма Б из-за низкой стоимости сырья получает кредит у партнеров только на 25 млн руб. и в свою очередь предоставляет своим клиентам кредит на 100 млн руб.

Поэтому при высокой норме добавленной стоимости и относительно небольшой зависимости от закупок сырья фирме целесообразно просить поставщиков о более длительных отсрочках платежей. В нашем случае для предприятия, А была бы хороша отсрочка как минимум на два месяца, для Б — на четыре. Эти сроки будут соответствовать полному обороту денежных средств предприятий, А и Б.

Итак, чем больше норма добавленной стоимости, тем больше И/СК У предприятий с высокой нормой добавленной стоимости 1УС7? растут быстрее выручки от продаж.

Как снизить финансовые потребности за счет «дорогой» закупки и «дешевой» продажи?

На скорость оборачиваемости оборотных активов в значительной степени влияют цена закупки сырья и материалов и цена продажи готовой продукции. Рассмотрим условный пример, демонстрирующий возможности использования гибкой ценовой политики и ее влияние на финансовые результаты (табл. 15.4).

Принцип «дорогой» закупки и «дешевой» продажи.

ТАБЛИЦА 15.4

ОКОНЧАНИЕ ТАБЛ. 15.4.

Первая фирма торгует примитивно: дешево покупает, дорого продает. Вторая увеличивает объем продаж в месяц, и от этого возрастает ее доход. Третья фирма увеличивает не только объем продаж, но и скорость оборота; у нее наибольший доход, несмотря на самые дорогие закупки и самую низкую цену продаж. Кроме того, она оттесняет конкурентов от закупок, так как дает лучшую цену за сырье, и продает также быстрее, так как у нее лучшие цены. У нее постоянные клиенты, снижается риск от «случайных партнеров».

Итак, ускорение оборота может дать очень серьезные результаты, что еще раз подтверждает формулу фирмы Дюпон, рассмотренную в ч. 2 учебника.

ВМЕСТО РЕЗЮМЕ.

Проблемы, на которые следует обратить внимание.

• — В совершенном мире оборотные активы вообще не нужны. Но компании функционируют в мире, где присутствуют риски проблем с сырьем, покупатели не всегда могут расплатиться, необходимо иметь деньги «про запас».
• — В рамках компании ежедневное управление оборотным капиталом часто рассматривается как рутинная и малозначимая деятельность. Но от результатов этой работы в огромной степени зависит благополучие организации в целом. В то же время скрупулезное управление оборотным капиталом без четко сформулированной стратегии развития организации, концентрация на мелочах могут не дать значительных позитивных результатов. Главная задача финансового менеджера — научиться сочетать финансовую стратегию с оперативным управлением финансами.
• — В отличие от вопросов, касающихся инвестиций, структуры капитала, дивидендной политики, решения об оборотном капитале нельзя принимать раз в год или раз в месяц. Это непрерывный процесс. Большую часть своего времени финансовый менеджер тратит на решение этих задач.
• — Рассмотренные методы определения потребности в оборотном капитале показывают многообразие подходов к данной проблеме. Выбор конкретного метода зависит от отрасли, предприятия, сложившейся рыночной ситуации, умений и предпочтений менеджеров.
• — Проблемы, возникающие при неэффективном управлении оборотным капиталом, можно сгруппировать в таблице, из которой следует, что в принципе может быть два уровня оборотного капитала: либо много, либо по минимуму. Выбор той или иной политики управления оборотным капиталом зависит от конкретных внешних и внутренних условий, от идеологии, положенной руководством фирмы в основу решения вопроса.

Возможные последствия несоответствия величины и структуры оборотного капитала потребностям бизнеса.

• — Слишком большая дебиторская задолженность может очень дорого обходиться компании, так как обычно требует привлечения кредита. А условия кредита — отсрочка платежа и дисконт — могут разрушать ценность.
• — На практике почти всегда управление оборотным капиталом отделено от инвестиционного процесса и долгосрочного финансирования. Задача финансового менеджера — интеграция принятия решений по инвестициям в оборотный и внеоборотный капитал, включение вопросов финансирования оборотного капитала в бюджет капитальных вложений.

Возможности, которые следует использовать.

• — Управление оборотным капиталом — это творческий процесс, в котором должны быть использованы различные методики, в который вовлекаются различные службы компании.
• — Оборотный капитал следует оценивать не путем использования рутинных методов, в общем и целом, а для каждого проекта заново и во всех деталях. Расчеты уровня запасов по упрощенным формулам, приведенным выше, следует принимать со многими оговорками, каждый раз оценивая приемлемость их использования в конкретной ситуации.
• — Оценив потребности в различных видах текущих активов, желательно сравнить полученные результаты с данными других компаний той же отрасли.
• — Если потребность в оборотном капитале нельзя предвидеть достаточно точно, то финансовые решения должны приниматься более консервативно: долгов должно быть меньше, левередж ниже.
• — Принятие решений значительно облегчают появившиеся в последнее время компьютеризированные системы управления оборотным капиталом, однако они не заменяют рассмотренные методы, а основывается на них.
• — Предприятию выгодно увеличение объема и сроков оплаты кредиторской задолженности (без нарушения принципов деловой этики). Отсрочки платежей дают источник финансирования, порождаемый самим циклом производства. Предприятию невыгодно замораживание средств в запасах («кладбище бизнеса»), большая и длительная дебиторская задолженность, так как это увеличивает время оборота.
• — Тщательно продуманная ценовая политика, обоснованный уровень скидок за быструю оплату товара, системная оценка кредитной надежности клиента, использование комплекса допустимых нормативными актами инструментов оформления дебиторской задолженности способствуют укреплению позиций фирмы в рыночных условиях, ее выживанию в конкурентной среде.
• — Умение рассчитать стоимость банковского займа, оценивать различные виды предлагаемых на финансовом рынке кредитов позволяет выбрать в каждом конкретном случае наиболее приемлемую для предприятия схему финансирования.
• — Выбор учетной политики для текущих активов позволяет в значительной степени влиять на финансовые результаты деятельности предприятия.

КАКОЙ ЛИТЕРАТУРОЙ СЛЕДУЕТ ПОЛЬЗОВАТЬСЯ

Бобылева, А. 3. Финансовые управленческие технологии: учебник / А. 3. Бобылева. — М.: ИНФРА-М, 2007.

Бригхэм, /О. Финансовый менеджмент. Полный курс: пер. с англ. / Ю. Бригхэм, Л. Гапенски. — СПб.: Экономическая школа, 1999.

Ван Хорн, Дж. К. Основы финансового менеджмента: пер. с англ. / Дж. К. Ван Хорн, Дж. М. Вахович. — 11-е изд. — М.: ИД «Вильямс», 2003.

Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е. С. Стояновой. — М.: Перспектива, 2000. — Ч. 3. — Гл. 1—4.

Bhalla V. К. Working Capital Management. Text and Cases / V. K. Bhalla. — 7th ed. — Anmon Publiations. — New Delhi, 2005.

Brealey R. Principles of Corporate Finance / R. Brealey, S. Myers. — 6th ed. — McGraw-Hill Higher Education, 2000.

Brigham E. Financial Management. Theory and Practice / E. Brigham, V. Ehrhardt. — 12th ed. — South-Western College Publishers, 2007.

Clayman M. R. Corporate Finance. A practical Approach / M. R. dayman, M. S. Fridson, G. FI. Troughton. — John Willey & Sons, 2008.

Fabozzi F. J. The Complete CFO Handbook. From Accounting to Accountability / F. J. Fabozzi, P. P. Drake, R. S. Polimeni. — John Willey & Sons, 2007.

ИНТЕРНЕТ-ИСТОЧНИКИ

www.ru-biznes.ru.

www.consulting.ru.

www.ecsocman.edu.ru.

www.audit-best.ru.

www.finam.ru.

www.financy.net.

www.gaap.ru.

www.cis2000.ru.

ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ