Деятельность по управлению ценными бумагами

К фондовым посредникам относят управляющих ценными бумагами. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.

Деятельность по управлению ценными бумагами — это вид доверительного управления портфелями ценных бумаг физических и юридических лиц.

Деятельность по управлению ценными бумагами — эго деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами^[1].

Объектом управления являются ценные бумаг; денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе управления.

Сущность отношений доверительного управления заключается в том, что одна сторона (учредитель управления, доверитель) передает другой стороне (управляющему ценными бумагами) на определенный срок имущество в управление, а управляющий обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах доверителя или назначенного им выгодоприобретателя. Доверителем может быть физическое или юридическое лицо, являющееся владельцем ценных бумаг. Управляющим может быть юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг с лицензией Банка России.

Между управляющим и доверителем заключается договор доверительного управления. Он содержит перечень: объектов доверительного управления; финансовых инструментов, которые могут приобретаться для формирования портфеля эмитентов или групп эмитентов; структуру портфеля; виды сделок, которые может осуществлять управляющий; порядок разрешения споров; срок договора; размер и форму вознаграждения.

Управляющий самостоятельно формирует портфель на основе договора с доверителем, действует от своего имени за счет доверителя; получает вознаграждение от доверителя; не может быть выгодоприобретателем. Он отчитывается перед доверителем в сроки и формах, установленных договором доверительного управления.

Доверитель несет специфические риски: все сделки и операции с имуществом, переданным в доверительное управление, совершаются без поручений доверителя; результаты деятельности управляющего в прошлом не определяют доходы доверителя в будущем; подписание доверителем отчета, в том числе без проверки, рассматривается как одобрение действий управляющего и согласие с результатами управления.

Основная функция управляющего состоит в формировании портфеля для достижения целей, определенных доверителем в соответствии с выбранной инвестиционной стратегией. Инвестиционная стратегия — это набор правил формирования инвестиционного портфеля. С точки зрения соотношения риска и доходности следует выделить следующие стратегии:

• • агрессивную (получение доходности, значительно превышающей среднерыночную при повышенном уровне риска);
• • сбалансированную (получение доходности, превышающей среднерыночную, при умеренном уровне риска);
• • консервативную (получение доходности, превышающей среднерыночную ставку по депозитам при минимальном риске);
• • индексную (получение среднерыночной доходности при среднерыночном уровне риска)^[2].

На деятельность управляющего ценными бумагами в соответствии с Положением Банка Росси «О единых требованиях к правилам осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, к порядку раскрытия управляющим информации, а также требованиях, направленных на исключение конфликта интересов управляющего наложены ограничения. Это связано со спецификой данного вида профессиональной деятельности: запрещены действия, которые могут привести к конфликту интересов и злоупотреблениям, связанным с относительной самостоятельностью управляющего при принятии инвестиционных решений. Например, запрещено принимать в управление или приобретать ценные бумаги, выпущенные управляющим или его аффилированными лицами (кроме ценных бумаг, включенных в котировальные списки фондовых бирж); запрещено давать какие-либо гарантии и обещания о будущей эффективности и доходности управления ценными бумагами (кроме случаев прииятия обязательств, но обеспечению доходности по договору доверительного управления) и др.

Управляющие ценными бумагами работают с крупными клиентами. Для инвесторов, не обладающих значительными средствами, предназначен другой институт рынка ценных бумаг — институт коллективных инвестиций, представленный финансовыми посредниками (инвестиционными фондами под управлением управляющих компаний).

Нормативная база

Закон «Об инвестиционных фондах».

Приказ ФСФР РФ «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

Инвестиционные фонды представляют собой форму коллективного инвестирования, основанную на профессиональном управлении диверсифицированного портфеля ценных бумаг, усреднении риска.

Инвестиционными фондами управляют управляющие компании на основе специальной лицензии Банка России. Управляющая компания формирует портфель ценных бумаг, составляющих имущество инвестиционного фонда, и управляет им. В управлении одной управляющей компании может находиться несколько инвестиционных фондов. Для уменьшения риска инвесторов инвестиционных фондов существует ряд ограничений на действия управляющих компаний. Например, управляющие компании не имеют права осуществлять виды инвестиций, не предусмотренные инвестиционной декларацией; совершать сделки на внебиржевом рынке без согласия депозитария; инвестировать средства в ценные бумаги аффилированных лиц; приобретать ценные бумаги и имущество у своих аффилированных лиц либо продавать им ценные бумаги и иное имущество и т. п.

Обратите внимание!

Инвестиционные фонды могут функционировать при наличии специально созданной инфраструктуры.

В специально созданную инфраструктуру инвестиционного фонда входят: регистратор, специализированный депозитарий инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, аудиторская организация и оценщик. Регистратор ведет реестр владельцев ценных бумаг самого инвестиционного фонда. Специализированный депозитарий хранит денежные средства и активы фонда, производит все операции и расчеты по ценным бумагам, может вести бухгалтерский учет и составлять отчеты фонда, выплачивает дивиденды и т. д. В функции специализированного депозитария входит контроль за деятельностью управляющей компании. Аудиторская организация выполняет роль независимого контролера самого фонда, специализированного депозитария и управляющей компании. Оценщик оценивает имущество, составляющее активы инвестиционного фонда.

Обратите внимание!

В Российской Федерации действуют акционерные инвестиционные фонды и паевые инвестиционные фонды.

Акционерный инвестиционный фонд создается как публичное или непубличное акционерное общество. Он эмитирует исключительно обыкновенные акции, которые обычно предназначены для квалифицированных инвесторов. Управляющая компания вкладывает привлеченные АИФом деньги в ценные бумаги, другие финансовые инструменты и недвижимость. Дивиденд по обыкновенным акциям фонда не гарантирован. АИФ может выкупать свои акции у акционеров в порядке, предусмотренном Законом «Об акционерных обществах», и в случае принятия общим собранием акционеров акционерного инвестиционного фонда решения об изменении инвестиционной декларации. Действующее налоговое законодательство в Российской Федерации тормозит развитие АИФов, делает их малопривлекательными из-за двойного налогообложения доходов акционеров АИФа.

Наиболее распространенными в Российской Федерации являются паевые инвестиционные фонды.

Паевой инвестиционный фонд — это обособленный имущественный комплекс, который состоит из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления (инвесторами) с условием объединения этого имущества с имуществом иных инвесторов, и из имущества, полученного в процессе управления.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Доля инвестора в ПИФе удостоверяется ценной бумагой (инвестиционным паем). Инвестиционный пай выдается управляющей компанией.

В Российской Федерации действуют открытые, биржевые, интервальные и закрытые ПИФы.

В открытом ПИФе у инвестора — владельца инвестиционных паев есть право в любой рабочий день потребовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев с выплатой компенсации в течение 10 рабочих дней. В интервальном ПИФе такое право возникает минимум один раз в год в соответствии с правилами ПИФа. Владелец инвестиционных паев биржевого ПИФа имеет право купить или продать инвестиционные паи только на бирже через брокера, уполномоченного управляющей компанией. Закрытый ПИФ создается на определенный срок (не более чем на 15 лет), по истечении которого управляющая компания выкупает все инвестиционные паи. Владельцы инвестиционных паев закрытого ПИФа могут участвовать в общих собраниях владельцев инвестиционных паев, но вопросам изменений правил фонда и его инвестиционной декларации, смены управляющей компании, досрочного прекращения деятельности фонда.

Для привлечения денежных средств в инвестиционный фонд управляющая компания регистрирует правила фонда в Банке России и выпускает инвестиционные паи.

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Покупка инвестиционного пая означает заключение договора доверительного управления между инвестором и управляющей компанией. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. Проценты и дивиденды по инвестиционным паям не начисляются и не выплачиваются. Выкуп и погашение инвестиционного пая управляющей компанией означает прекращение действия договора доверительного управления между инвестором и управляющей компанией. Доходом инвестора является разница между ценой приобретения пая и денежной компенсацией, которую он получает при выкупе и погашении пая управляющей компанией.

Правила инвестиционного фонда содержат инвестиционную декларацию, в которой описаны цели инвестиционной политики акционерного инвестиционного фонда или управляющей компании паевого инвестиционного фонда; перечень объектов инвестирования; риски, связанные с инвестированием в указанные объекты инвестирования; требования к структуре активов акционерного инвестиционного фонда и активов паевого инвестиционного фонда.

Активы инвестиционных фондов можно разделить на общие (одинаковые доля всех фондов) и специфические. К общим активам относятся:

• 1) государственные ценные бумаги Российской Федерации и государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;
• 2) муниципальные ценные бумаги;
• 3) акции и облигации российских хозяйственных обществ;
• 4) ценные бумаги иностранных государств;
• 5) акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;
• 6) инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов;
• 7) ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах;
• 8) российские депозитарные расписки.

Специфические активы определяют особенности портфеля, его категорию, что отражается в названии инвестиционного фонда. Различают следующие категории фондов:

• • фонды денежного рынка;
• • фонды облигаций;
• • фонды акций;
• • фонды смешанных инвестиций;
• • фонды прямых инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);
• • фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций;
• • фонды фондов;
• • фонды недвижимости;
• • ипотечные фонды;
• • индексные фонды (с указанием индекса);
• • хедж-фонды и др.

При размещении инвестиционных паев управляющая компания самостоятельно определяет цену инвестиционного пая, по которой его приобретают первые владельцы. Количество выпускаемых инвестиционных паев не ограничено (исключение составляет закрытый ПИФ). Инвестиционные паи при размещении оплачиваются только денежными средствами. По окончании срока размещения инвестиционных паев в открытом и интервальном ПИФах цена инвестиционного пая в целях выдачи новых и погашения уже выпущенных инвестиционных паев определяется расчетным путем.

Погашение инвестиционных паев ПИФа осуществляется за счет денежных средств фонда. В случае недостаточности денежных средств для выкупа инвестиционных паев управляющая компания может использовать собственные средства или банковский кредит.

Таким образом, фондовые (торговые) и финансовые посредники обеспечивают взаимосвязь между эмитентами и инвесторами на первичном рынке ценных бумаг и обращение ценных бумаг на вторичном рынке.

• [1] Закон «О рынке ценных бумаг». Ст. 5.
• [2] Горловская И. Г. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: учеб, пособие и комплекс по использованию системы балльно-рейтинговой оценки успеваемости студентов (направление подготовки бакалавров 80 100.62 «Экономика», профиль 80 100.04.62"Финансы и кредит"). Омск: Изд-во Омского гос. ун-та, 2012. С. 78—79.