Задачи для самостоятельного решения

1. АО «Посейдон» занимается промышленным разведением лангуста. Через год его активы могут иметь ценность 100 млн руб. с вероятностью 80%, но с вероятностью 20% их ценность может оказаться равной только 40 млн руб. Текущая безрисковая ставка равна 5%, ставка стоимости капитала, соответствующая риску активов АО «Посейдон», оценивается в 20%.

Ответьте на следующие вопросы:

• а) чему сегодня равна ценность собственного капитала АО «Посейдон», если долга у компании нет?
• б) допустим, через год АО «Посейдон» должно полностью погасить долг и для этого необходимо выплатить банку 40 млн. Чему равна ценность собственного капитала в этом случае согласно теории Модильяни — Миллера?
• в) чему равна ожидаемая доходность для нелевериджированного собственного капитала АО «Посейдон»? Какой будет ожидаемая доходность собственного капитала АО «Посейдон» в случае использования долгового финансирования, как указано в пункте «б»?
• 2. Вы — предприниматель, организовавший биотехнологическую фирму. Если ведущиеся исследования закончатся успешной разработкой новой технологии, предприятие может быть продано за 30 млн руб. В случае неудачи его ценность равна нулю. Для финансирования исследований необходимо привлечь 2 млн. Инвесторы готовы предоставить вам эти деньги в качестве стартового капитала в обмен на 50% от ценности ожидаемых денежных потоков (ценности нелевериджированной фирмы).

При данных условиях:

• а) оцените вашу фирму при условии финансирования только из собственного капитала;
• б) допустим, начальные инвестиции будут профинансированы за счет долга в размере 1 млн. Какую долю в собственном капитале фирмы надо будет продать (в допущениях Модильяни — Миллера), чтобы привлечь недостающий 1 млн?
• в) чему равна ценность вашей доли в фирме в вариантах «а» и «б»?^{[1][2][3][4][5][6]}
• 4. ПАО «Давонгавоз» — крупное промышленное предприятие со 100 млн обыкновенных акций в обращении и рыночной капитализацией 5 млрд руб. У компании есть долг 2 млрд руб., и руководство приняло решение о его полном погашении за счет средств, полученных от продажи нового выпуска акций. Рынок капитала является совершенным.

При данных условиях:

• а) сколько новых акций необходимо выпустить ПАО «Давонгавоз», чтобы погасить имеющийся долг?
• б) представьте, что вы акционер, владеющий 100 акциями ПАО «Давонгавоз», и вы не согласны с решением компании избавиться от левериджа. Что вы можете предпринять, чтобы нивелировать для себя последствия этого решения?
• 5. Объединение «Тублмаш» финансируется полностью за счет собственного капитала, и ожидаемая доходность для собственного капитала компании равна 10%. «Тублмаш» проводит левериджированную рекапитализацию, привлекая займы и выкупая акции до тех пор, пока соотношения долга к собственному капиталу не станет равным 0,60. В силу возросшего финансового риска, ожидаемая доходность акций становится равной 13%.

Чему равна процентная ставка по привлеченным займам, если долг объединения «Тублмаш» можно считать безрисковым и налогообложение прибыли отсутствует?

• 6. АО «Тропе» — нелевериджированная фирма, занимающаяся производством упаковки, стоимость ее собственного капитала 16,5%. По оценке аналитиков, доля долга в структуре капитала компаний в этой отрасли составляет в среднем 15%. Какой будет стоимость собственного капитала АО «Тропе», если оно привлечет долг по ставке 10% в объеме, необходимом для формирования типичной для отрасли структуры капитала?
• 7. ПАО «Навсегда» — вполне успешная угольная компания. 11а рынке обращается 50 млн ее акций, текущая котировка — 4 руб. У компании есть долг, оцениваемый в 200 млн руб. Долг компании является безрисковым, процентная ставка равна 5% годовых. Ожидаемая доходность собственного капитала оценивается в 11%. Предположим, забастовка шахтеров привела к тому, что акции ПАО «Навсегда» упали на 25% до 3 руб. за акцию.

Как эта ситуация отразится на стоимости собственного капитала ПАО «Навсегда», если долг остается безрисковым и его ценность не меняется, налога на прибыль нет и нелевериджированная бета также не меняется?

8. Вы являетесь руководителем быстрорастущей высокотехнологичной фирмы и планируете привлечь 180 млн инвестиций для финансирования проекта расширения бизнеса. С проектом прибыль следующего года составит 24 млн. Сейчас на рынке обращается 34 млн акций компании, торгующихся, но цене 90 руб. за акцию, рынок капитала является совершенным.

При данных условиях:

• а) какой будет прибыль на акцию по итогам следующего года, если 180 млн руб. будут привлечены путем выпуска новых акций?
• б) какой будет прибыль на акцию по итогам следующего года, если 180 млн будут привлечены в результате размещения облигаций с годовым купоном 5%?
• в) оцените ожидаемое значение показателя р / EPS (цена акции, отнесенная к прибыли на акцию), если будут выпущены акции. Каким будет показатель р / EPS в результате привлечения займа? Как вы можете объяснить разницу в значениях показателя р / EPS для этих вариантов финансирования проекта?^[7]

предлагает предоставить в общей сложности 10 млн новых акций для распределения между сотрудниками компании в рамках нового компенсационного плана. Руководство фирмы утверждает, что новый план поощрения будет мотивировать сотрудников и является более эффективным, чем выплата бонусов к заработной плате, поскольку не требует никаких расходов со стороны компании.

При данных условиях:

• а) допустим, новый компенсационный план никак не повлияет на ценность активов ПЛО «Ромпад». Какой будет цена одной акции, если решение о переходе на новый компенсационный план будет принято?
• б) какова стоимость этого решения для инвесторов ПЛО «Ромпад»?
• 10. Структура капитала ПАО «Липон» характеризуется отношением ценности долга к ценности собственного капитала, равным 1,5. IVACC компании оценивается в 11%, стоимость заемного капитала равна 7%. Налогообложение прибыли отсутствует.

При данных условиях:

• а) чему равна стоимость собственного капитала ПАО «Липон»?
• б) чему равна нелевериджированная стоимость собственного капитала ПАО «Липон»?
• в) какой будет стоимость собственного капитала ПАО «Липон», если отношение ценности долга к ценности собственного капитала равно двум?
• г) какой будет стоимость собственного капитала ПАО «Липон», если отношение ценности долга к ценности собственного капитала равно единице?

• [1] ПАО «Фератон» финансируется только из собственного капитала, в обращении находится 100 млн акций, текущая рыночная котировка 7,5 руб. за акцию. Месяцназад ПАО «Фератон» объявило о намерении изменить структуру капитала. Для этогопланируется привлечь 100 млн руб. в виде краткосрочного займа, 100 млн — в видедолгосрочного займа и 100 млн — путем размещения привилегированных акций. Привлеченные 300 млн руб. плюс 50 млн денежных средств, находящихся на счетахкомпании, будут использованы ПАО «Фератон» для выкупа своих обыкновенныхакций. Все транзакции будут проведены сегодня, рынок капитала является совершенным.
• [2] При данных условиях:
• [3] а) постройте балансовый лист ПАО «Фератон» в рыночных оценках:
• [4] — перед рекапитализацией; после того, как займы получены и привилегированные акции размещены;
• [5] — после выкупа акций;
• [6] б) сколько акций ПАО «Фератон» останется в обращении после завершениявсей операции, и какой будет рыночная цена одной акции?
• [7] Текущая рыночная котировка акций ПАО «Ромпад» находится на уровне10 руб., в обращении находится 100 млн акций. Предположим, совет директоров