Определение стоимости НМА и объектов ИС на основе доходного подхода

Доходный подход к определению стоимости ИС увязывает ценность объекта оценки с экономическими результатами его использования, т. е. с прибылью (выгодой).

Методической основой доходного подхода является принцип ожидания, применение которого позволяет определить стоимость объекта оценки путем расчета текущей (приведенной к дате оценки) стоимости исходя из будущих выгод правообладателя от использования интеллектуального продукта.

Согласно этому принципу, стоимость оцениваемого объекта определяется количеством, качеством и продолжительностью будущих поступлений денежных потоков (чистой прибыли) от его использования. Расчетная прибыль определяется на основе прямого сопоставления величины денежного потока, риска и времени его получения в процессе будущего использования оцениваемого объекта с величиной, риском и временем получения правообладателем ИС денежного потока при текущем использовании объекта.

В зависимости от характера поступления денежных потоков рыночная стоимость объектов ИС определяется с помощью приемов дисконтирования либо капитализации.

При доходном подходе применяются методы преимущества в прибыли либо расходах; выделения доли прибыли, приходящейся на объект оценки; использования опционов, а также методы, применяемые для оценки гудвилла.

Если денежные потоки поступают за равные промежутки времени, но неравномерно, то величина стоимости объекта оценки определяется путем дисконтирования будущих денежных потоков. Если же они поступают равномерно или изменяющимися темпами в течение неограниченного времени, то стоимость объекта оценки определяется путем капитализации будущих денежных потоков.

Технология дисконтирования денежных потоков (Discounted Cash Flow — DCF) предусматривает расчет стоимости объекта оценки путем конвертации будущих денежных поступлений в текущую стоимость с использованием ставки дисконтирования. В формализованном виде расчет стоимости объектов ИС V на базе доходного подхода можно представить следующим образом:

где Pj — величина «чистой» прибыли (свободного или операционного денежного потока, генерируемого объектом ИС, в /-м периоде (году);

Е. — расходы, связанные с поддержанием объектов ИС (реклама, маркетинг и т. д.); i — порядковый номер периода (года) получения дохода от объектов ИС; п — количество прогнозных периодов (лет); d- ставка дисконтирования.

С математической точки зрения ставка дисконтирования представляет собой коэффициент для пересчета будущих денежных потоков в единую величину текущей стоимости, с экономической — требуемый инвестором процент дохода на вложенный капитал.

В методических рекомендациях [8] отмечено, что при расчете ставки дисконтирования для денежных потоков, создаваемых при участии объектов ИС, следует учитывать безрисковую ставку отдачи на капитал как ставку отдачи при менее рискованном вложении капитала; величину премии за риск, связанную с инвестированием капитала в оцениваемый объект; ставку отдачи на капитал аналогичных по уровню риска инвестиций; изменение стоимости денег во времени.

Существуют разные методы определения ставки дисконтирования. Для денежного потока, создаваемого собственным капиталом коммерческой организации, используются модель САРМ.

Ill.

(Capital Asset Pricing Model) и метод кумулятивного построения, а для денежного потока, создаваемого всем инвестиционным капиталом организации, — модель средневзвешенной стоимости капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital).

В соответствии с моделью САРМ ставка дисконта d или ожидаемая инвестором ставка дохода на собственный капитал определяется по формуле.

где RF — безрисковая ставка (ориентиром для выбора служат ставки по депозитам надежных банков, государственным ценным бумагам, еврооблигациям); [3 — бета-коэффициент, характеризующий изменчивость доходности акций, или мера систематического риска организации (среднеотраслевой коэффициент); R_m — общая доходность рынка в целом, как правило, эго среднерыночная ставка дохода ценных бумаг (основанием для выбора являются данные ведущих бирж — РТС, ММВБ); (R_m — RF) — рыночная премия за вложения в рискованный актив; 51 ;

премия для малых организаций; 52 — премия за риск, связанный с характером деятельности организации (специфический риск); С — страновой риск.

Иногда при расчете ставки дисконтирования учитываются корректировки на дополнительные риски, связанные с выходом на рынок более эффективной технологии, с ошибками при построении и реализации системы управления объектами ИС в коммерческой организации, а также с появлением на рынке технологий подделок. Согласно Методическим рекомендациям (постановления Правительства РФ от 20.05.98 г. № 467 и от 03.09.98 г. № 1024), коэффициент дисконтирования определяется с учетом ставки рефинансирования г, величина которой устанавливается Центральным банком РФ, и темпов инфляции /, объявляемых на каждый год Правительством РФ. Скорректированную, т. е. относительно реальную, безрисковую ставку дисконта d. вычисляют по формуле.

Поправки на риск определяют, но данным табл. 4.3 (см. постановление Правительства РФ № 1470 от 22.11.1997 г.). Коэффициент дисконтирования, учитывающий риски при реализации проекта, можно найти по формуле.

где:

Р

• — - поправки на риск.
• 100

Величина поправок на риск к ставке дисконтирования Таблица 4.3.

В мировой оценочной практике бета-коэффициент обычно рассчитывают путем анализа статистической информации фондового рынка. Работа проводится специализированными консалтинговыми фирмами, результаты публикуются в финансовых справочниках и периодических изданиях, в которых анализируется деятельность фондовых рынков.

Рассмотрим примеры расчета ставки дисконтирования для разных производственных ситуаций.

Пример 1. Определить ставку дисконтирования d методом оценки капитальных активов (САРМ) для очень рискованного объекта ИС.

Исходные данные и решение:

RF= 6 % (безрисковая ставка по срочным и крупным валютным депозитам Сбербанка);

Р = 2% (систематический риск в пределах 0… 2%; принята максимальная величина, поскольку проект очень рискованный);

R_m = 30% (среднебиржевая доходность акций; информация из опубликованных данных);

S2 = 5% (принято максимальное значение риска, связанного с реализацией собственного проекта).

Таким образом, d = 6 + 24 (30 — 6) + 5 = 59%, т. е. 59% - это требуемая инвесторами доходность на средства, вложенные в интеллектуальный продукт.

Для денежного потока, создаваемого собственным капиталом коммерческой организации, кроме модели САРМ довольно часто применяется метод кумулятивного построения ставок дисконтирования, в основе которого лежит технология последовательного учета процентных ставок рисков, связанных с инвестициями в объекты ИС, имеющие конкретные сроки службы. В расчете применяется более короткий из двух сроков службы (экономического и юридического). Выбранный срок, так называемый срок полезной службы — это период, в течение которого владелец, как ожидается, будет получать от неосязаемых активов экономическую отдачу.

Чаще всего оценщик анализирует и учитывает риски, связанные:

Инвестирование в объекты ИС — это всегда рискованное мероприятие, поэтому оценщик в своих расчетах, по возможности, должен учесть все виды риска, выявленные в процессе работы.

• • с качеством руководства организацией;
• • ненадежностью привлекаемых источников финансирования (частных или государственных);
• • перспективой получения доходов от использования оцениваемого объекта ИС;
• • недостаточной проработанностью оцениваемого объекта (когда требуется его доведение до определенной кондиции);
• • возможностью нарушения прав на объект оценки;
• • низкой ликвидностью объекта ИС.

Обычно конкретная величина каждого вида риска определяется экспертным путем и, как показала отечественная практика проведения оценочных работ, лежит в интервале от 0 до 5%.

Пример 2. Определить суммарную ставку дисконтирования методом кумулятивного построения при следующих исходных данных, %:

безрисковая ставка …6,2.

риск, связанный с инвестиционным менеджментом…2,0.

риск, связанный с предсказуемостью доходов от использования объекта ИС …5,0.

финансовый риск …3,0.

риски рынка капитала (изменение процентной ставки банка)… 1,0.

инфляционные риски … 1,5.

рыночный риск (изменение условий рынка)…3,0.

риск, связанный с нарушением прав на объект ИС…4,0.

риск, связанный с низкой ликвидностью объекта оценки…4,0.

прочие риски по проекту …5,0.

Итого суммарная ставка …34,7

Если денежный поток создастся на основе всего инвестиционного капитала коммерческой организации, то, как уже отмечалось, для определения ставки дисконта используется модель WACC. В соответствии с этой моделью ставка дисконта d определяется как сумма взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и на заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам). Эта ставка дисконта d называется средневзвешенной стоимостью капитала и определяется, но формуле.

где Е — доля собственного капитала организации; М — доля заемного капитала организации; d, и d — ставки дохода на собственный и заемный капитал.

соб заем Следует знать, что ставка дисконта, рассчитанная по модели WACC, не может использоваться в качестве требуемой нормы доходности, она отражает лишь текущую стоимость совокупности источников финансирования для конкретной организации, поскольку оцениваемые объекты ИС могут применяться и в других производствах, где возникают уже иные риски. Кроме того, этот метод предусматривает экспертные оценки d_m6 и с/_аем, что вносит большую долю субъективизма в определение ставки дисконтирования.

Технология капитализации в оценочной деятельности предусматривает расчет стоимости объекта оценки путем деления величины денежных потоков, поступающих от использования объекта ИС за первый после даты проведения оценки период, па выбранный оценщиком индикатор — ставку капитализации. Стоимость объекта ИС рассчитывается по формуле.

где PV — текущая стоимость объекта оценки; CF — денежный поток среднегодового дохода от использования оцениваемого объекта; К — ставка капитализации.

При расчете ставки капитализации для денежных потоков, генерируемых оцениваемыми объектами ИС, должны учитываться величина ставки дисконтирования и темпы изменения денежных потоков от использования оцениваемой либо аналогичной ИС.

Доходный подход достаточно широко используется в оценочной практике. Выбор метода зависит от особенностей объекта оценки и устойчивости получения на его основе дохода (выгоды). Рассмотрим некоторые из методов более подробно.

Метод преимущества в прибыли позволяет оценить стоимость объектов, используя в расчетах величину дополнительной прибыли, которую получает правообладатель (по сравнению с конкурентами) от реализации продукции, созданной при использовании оцениваемого объекта. Прибыль (в денежной форме) с учетом предполагаемого периода ее получения приводится к текущей стоимости, которая и принимается в качестве стоимости объекта ИС.

В формализованном виде расчет можно представить следующим образом:

Этот метод применяется, когда у оценщика появляется возможность определить величину дополнительной прибыли (преимущества).

где С — стоимость оцениваемого объекта ИС; V — объем продукции, производимой с использованием объекта ИС в См году; АП — преимущество в прибыли, ожидаемое от использования оцениваемого объекта в См году; К_Л — коэффициент дисконтирования в См году.

Рассчитать преимущество в прибыли можно по формуле где Ц_{иов (}, Ц,_{р (} - соответственно цена единицы новой высокотехнологичной продукции и сравниваемой продукции в t-м году; V_{hob (}, V ₍ -соответственно объемы реализованной новой и сравниваемой продукции в /-м году; t — расчетный год.

где / - периодическая ставка процента; t — период времени, в течение которого сохранится преимущество.

Определить K_h можно по таблице шести функций (гр. 4 «Фактор текущей стоимости»).

Часто методом преимущества в прибыли оценивают стоимость изобретений, полезной модели прибора, станка, других аналогичных изделий, товарного знака и т. д. В этих случаях можно довольно просто определить разницу между прибылью, полученной коммерческой организацией от реализации продукции с использованием изобретения (полезной модели, товарного знака), и прибылью, полученной производителем без использования этих объектов. Оценщик, дисконтируя выявленную дополнительную прибыль с учетом предполагаемого периода ее извлечения, получает искомую стоимость оцениваемого интеллектуального продукта.

Рассмотрим примеры использования метода преимущества в прибыли.

Пример 3. Определить стоимость изобретенной уникальной технологии по производству ламп при следующих исходных данных: технология позволяет получать дополнительную прибыль в течение 8 лет, ежегодно продается 10 000 ламп, преимущество в цене за одну лампу — 1,5 р., годовое преимущество в прибыли 10 000 • 1,5 = 15 000 р.

Фактор текущей стоимости из расчета 12% за 8 лет:

• 1- й год 0,893 Л
• 2- й год 0,797
• 3- й год 0,712
• 4- й год 0,635
• 5- й год 0,567 V гр. 4, табл. 6-ти функций сложного процента
• 6- й год 0,507 (фактор текущей стоимости)
• 7- й год 0,452
• 8- й год 0,404

Итого 4,967

В целом стоимость преимущества в прибыли составит 15 000×4,967 = 74 505 р. Стоимость уникальной технологии — примерно 74 500 р.

Пример 4. Оценить полезную модель приобретенного прибора при следующих исходных данных: дата приобретения 01.05.2006 г. (дата оценки 01.05.2008 г.), продление патента не планируется, объект оценки продастся за 20 000 р., себестоимость изготовления — 15 500 р. Прибор-аналог по своим параметрам менее совершенен (стоимость — 18 000 р., себестоимость изготовления — 16 000 р.). Другие показатели представлены ниже.

Решение

Прибыль по объекту оценки составляет.

20 000- 15 500 = 4 500 р.

Чистая прибыль (налог на прибыль 24%).

4 500 • 0,76 = 3 420 р.

Прибыль по объекту-аналогу.

18 000−16 000 = 2 000 р.

Чистая прибыль (налог на прибыль 24%).

2 000 • 0,76 = 1 520 р.

Дополнительная чистая прибыль, полученная с использованием объекта оценки (полезная модель приобретенного прибора):

3 420−1520= 1900 р.

Срок действия патента — 5 лет, два года прошло, прогнозный период: 5−2 = 3 года.

Стоимость полезной модели, определенная методом преимущества в прибыли:

Пример 5. Определить стоимость запатентованной конструкции специального оборудования, снабженного нерасходуемым режущим инструментом и особым приспособлением для подачи заготовок.

Исходные данные: период производства и продаж — 5 лет; разница между ценой единицы новой высокотехнологичной продукции и сравниваемой продукции в течение 5 лет сохраняется на уровне 230 р.; аналог — автомат с расходуемым режущим инструментом, имеет больший все, требует постоянной заточки режущего инструмента и более высокой квалификации станочника.

Решение

Объем производства и продаж: 1-й год — 200 шт., 2-й — 1 000 шт., 3-й — 1 000 шт., 4-й — 1 000 шт., 5-й — 800 шт.

Продажная цена одного нового аналогичного автомата — 1 200 р.

С учетом преимущества в прибыли стоимость объекта оценки составит

Пример 6. Определить стоимость изобретения (как объекта ИС) по цене лицензии С_л,.

рассчитанной по норме прибыли. В качестве объекта расчета выбрано изобретение «Способ обработки высокопрочных сталей и устройство для его осуществления».

Исходные данные: среднегодовой объем выпуска продукции (в рассматриваемом случае стальной пруток диаметром 20…30 мм) определен по паспортным данным устройства (Q = 15 тыс. деталей в год); цена одной детали Ц = 200 р.; срок действия соглашения В =8 лет; срок освоения предмета лицензии В_о = 1 год; норма прибыли для машиностроительной промышленности Н = 0,15.

Решение

Срок фактического использования объекта ИС.

Предполагаемая прибыль.

Поскольку изобретение защищено патентом, а следовательно, продукция обладает высокими потребительскими свойствами, оценщик вправе установить долю Д от прибыли равной 0,35. Тогда стоимость (цену) лицензии С₁ можно определить как долю от прибыли, получаемой покупателем:

Пример 7. Определить стоимость товарного знака как объекта ИС методом преимущества в прибыли.

Исходные данные: объем реализуемой продукции за основной срок действия товарного знака Q = 100 тыс. ед. за 10 лет; вероятная цена единицы продукции, защищенной товарным знаком, Ц = 20 тыс. р.; характер производства продукции — серийный; коэффициент, учитывающий характер производства продукции, защищенной товарным знаком (для серийного производства), К= 0,25; норма прибыли И = 0,15.

Решение

Прибыль от реализации продукции, защищенной товарным знаком:

Стоимость товарного знака

Метод выигрыша в себестоимости чаще всего применяется при возможности реальной экономии на затратах: например, при внедрении оригинальных технологий, новых программных устройств и т. д.

Определим стоимость объектов ИС методом преимущества в расходах (выигрыша в себестоимости). В основе метода лежит доходный подход с элементами затратного и сравнительного подходов к оценке. Дело в том, что объекты ИС, создавая выигрыш в себестоимости изготовления продукции, вносят свой вклад в прибыль коммерческой организации. Участие объектов оценки в снижении себестоимости продукции может быть обусловлено:

• льготными условиями на поставку сырья, топлива и т. д.;

• • экономией рабочей силы за счет внедрения прогрессивной технологии;
• • экономией времени при создании продукции;
• • контрактом с квалифицированным работником.

В формализованном виде расчет стоимости объекта ИС рассматриваемым методом можно представить так:

где С — стоимость оцениваемого объекта ИС; F — объем продукции, производимой с использованием оцениваемого объекта в /-м году; ДЗ — экономия затрат при использовании оцениваемого объекта; K_dt — коэффициент дисконтирования в t-м году.

Полученную величину выигрыша в себестоимости в зависимости от структуры и характера денежного потока дисконтируют с использованием фактора текущей стоимости аннуитета (таблица шести функций, гр. 5) или фактора текущей стоимости (гр. 4 гой же таблицы).

Рассмотрим примеры использования метода выигрыша в себестоимости.

Пример 8. Определить стоимость оригинальной технологии сборки прибора при следующих исходных данных: в год продается 250 000 приборов; технология сборки позволяет экономить (по сравнению с конкурентами) на каждом приборе 0,25 р. за счет материалов и 35% трудовых затрат, это преимущество сохранится 6 лет; конкуренты затрачивают 4,5 р. на штуку, 50% себестоимости составляют затраты труда.

Решение

Экономия металла составляет.

250 000 • 0,25 = 62 500 р.

Экономия трудовых затрат у конкурентов: себестоимость.

250 000−4,5 = 1 125 000 р.,.

трудовые затраты.

1 125 000−0,5 = 562 500 р.

Экономия трудовых затрат на фирме.

0,35−562 500= 196 875 р.

Выигрыш в себестоимости.

62 500 + 196 875 = 259 375 р.

Стоимость оригинальной технологии.

259 375 -3,785 = 981 734 р.

где 3,785 — 6 лет по ставке 15% из таблицы шести функций, гр. 5 «Текущая стоимость аннуитета».

Пример 9. Определить стоимость полезной модели нового прибора, используя метод выигрыша в себестоимости.

Исходные данные: себестоимость изготовления новой полезной модели прибора — 17 500 р.; в результате использования объекта ИС (свидетельства на полезную модель) себестоимость изготовления модернизированного прибора составила 15 500 р. Другие показатели приведены ниже.

Решение

Экономия на затратах составила.

17 500−15 500 = 2 000 р.

Стоимость модернизированного прибора С = 2 000 • 200 • 0,769 + 2 000 • 250 • 0,592 + 2 000 • 250 • 0,453 =.

= 830 100 р.

Роялти — это вознаграждение в виде отчислений от стоимости продукции, произведенной по лицензии или патенту.

Разновидностью метода преимущества в расходах является метод освобождения от роялти.

Применяя этот метод, оценщик исходит из того, что оцениваемый объект, во-первых, не принадлежит пользователю, а предоставлен ему на лицензионной основе за определенные процентные отчисления от выручки (роялти); во-вторых, временный пользователь обязан платить роялти за право использовать объект оценки (патент, лицензию, диплом и т. д.). Поскольку в конкретный период времени объект оценки становится собственностью пользователя, последний не должен получать вознаграждение (роялти). Отсюда и название метода — «освобождение от роялти», т. е. освобождение временного собственника от денежного вознаграждения. В конечном итоге получается виртуальная экономия расходов.

В практической оценочной деятельности метод освобождения от роялти зачастую используется для оценки ИС, когда появляется необходимость передачи части прав путем заключения лицензионного договора или договора уступки всех прав. В основе расчета стоимости объектов ИС методом освобождения от роялти лежит практика международного опыта продажи лицензий.

Метод включает 7 операций:

• 1. Составляется прогноз продаж, по которым ожидаются выплаты роялти.
• 2. Определяется ставка роялти (стандартные размеры роялти приведены в табл. 6.14) [6].
• 3. Определяется экономический срок службы оцениваемого объекта.
• 4. Вычисляются ожидаемые выплаты по роялти путем расчета процентных отчислений от прогнозируемого объема продаж.
• 5. Из ожидаемых выплат по роялти вычитают юридические, организационные и административные издержки и расходы, связанные с обеспечением использования оцениваемого объекта.
• 6. Рассчитываются дисконтированные потоки прибыли от выплат по роялти.
• 7. Определяется стоимость текущих потоков прибыли от выплат по роялти.

В формализованном виде расчет стоимости ИС методом освобождения от роялти выглядит следующим образом:

где С — рыночная стоимость оцениваемого объекта; V₍ — объем выпуска продукции с использованием оцениваемого объекта в t-м году; - продажная цена единицы продукции, в создании которой принимал участие оцениваемый объект; R_t — размер роялти в t-м году; К₍р — коэффициент дисконтирования.

Рассмотрим примеры использования метода освобождения от роялти.

Пример 10. Определить стоимость лицензии при исходных данных, приведенных в таблице.

Пример 11. Определить стоимость полезной модели (конструкция медицинского оборудования) с целью продажи лицензии. Исходные данные приведены ниже.

Решение

Стоимость полезной модели, рассчитанной методом освобождения от роялти, составит.

Пример 12 [6]. Оцениваемый объект — технология заливки литейных форм тонкой очисткой черных металлов в литниковой системе — включает способ тонкой очистки металла, фильтрующий материал, способ изготовления фильтрующей ткани и установку для изготовления фильтрующего материала.

Изобретения, используемые в оцениваемом объекте, запатентованы. Оставшиеся сроки действия патентов в странах патентования: минимальный — 9 лет, максимальный — 14,5 лет. Имеется ноу-хау, относящееся к способу изготовления фильтрующего материала и способу заливки литейных форм.

Продажная цена фильтрующего материала при условии его производства в одной-двух специализированных организациях и продажи другим организациям составляет 5…7 р. Начиная с 5-го года действия лицензии предвидится снижение цены фильтрующего материала. Срок действия лицензии — 8 лет.

Производственная программа: один год будет затрачен на освоение производства фильтрующего материала и подготовку литейного производства к использованию оцениваемой технологии; второй год — начало коммерческого использования. Данные о ежегодном выпуске продукции, р.: 1-й год — 0; 2-й — 360 600; 3-й — 540 900; 4-й — 901 500; 5-й — 540 900; 6-й — 360 600; 7-й — 360 600; 8-й — 360 600. Цена фильтрующего материала, р./м²: с 1-го по 4-й год — 6,80; за 5-й год — 6,50; 6-й — 6,00; 7-й — 5,50; 8-й — 5,00.

По данным отечественной и зарубежной практики, ставка роялти при предоставлении оборудования для металлургической промышленности составляет 4 …6% от цены единицы продукции по лицензии или суммы продаж. Поскольку объектом лицензии является не конечная продукция — отливки, а способ их изготовления и вспомогательный материал, в качестве базовой ставки роялти принимаем 5% от цены фильтрующего материала. Кроме того, с учетом возможности использования в течение срока действия лицензии нетканого фильтрующего материала целесообразно предусмотреть уменьшение ставки роялти в течение срока действия лицензии: с 1-го по 4-й год — 5%; 5-й и 6-й годы — 4,5%; 7-й — 4%; 8-й — 3,5%.

В зависимости от условий установления цены возможны три варианта расчета размера лицензионного вознаграждения.

Вариант 1. Размер лицензионного вознаграждения, выплачиваемого в форме роялти, при переменных цене и ставке роялти.

Стоимость оцениваемой технологии при коэффициенте дисконтирования 15% (гр. 4.

таблицы ТТТРГТИ rhvHKiratt’l

Вариант 2. Размер лицензионного вознаграждения при постоянной ставке роялти и изменяющейся в течение срока действия патента цене фильтрующего материала.

Стоимость оцениваемой технологии при коэффициенте дисконтирования 15%.

С_р = 589 750 р. (расчет аналогичен предыдущему).

Вариант 3. Размер лицензионного вознаграждения при постоянных цене (6,8 р.) и ставке роялти (5%).

Стоимость оцениваемой технологии.

С_р = 550 718,4 р. (расчет аналогичен предыдущему).

Пример 13. Определить стоимость изобретения как объекта ИС по цене лицензии, рассчитанной на базе роялти.

В качестве объекта расчета выбрано изобретение, по которому продана беспатентная лицензия на специфический технологический процесс.

Исходные данные: годовой выпуск продукции (определен по производительности установки) Q = 3000 т; усредненная цена одной тонны слитков Ц = 1200 р.; срок действия соглашения В = 6 лет; срок освоения предмета лицензии В_о = 1 год; размер роялти для металлургической промышленности Р = 5,0%.

Поскольку лицензия беспатентная, размер роялти снижаем на 40%.

Решение

Когда трудно определить преимущества в прибыли или в расходах, оценщики используют метод выделения доли прибыли, приходящейся на объект оценки. Технология применения этого метода включает четыре операции:

• 1. Определяется срок полезной жизни объекта оценки, т. с. период, в течение которого объект ИС, как ожидается, будет приносить владельцу экономическую выгоду.
• 2. Прогнозируется величина денежного потока коммерческой организации и затем путем выделения соответствующей доли прибыли определяется будущий доход, который может быть получен при использовании объекта оценки.
• 3. Определяется ставка дисконтирования.
• 4. Рассчитывается текущая стоимость будущего дохода, которую оценщик отождествляет со стоимостью объекта оценки.

Расчет стоимости объекта ИС методом выделения доли прибыли, приходящейся на объект оценки, в формализованном виде выглядит следующим образом:

где С — стоимость оцениваемого объекта ИС; D — доля прибыли коммерческой организации, приходящаяся на оцениваемый объект; П_;— чистая прибыль организации в t-м году;

Kjt — коэффициент дисконтирования; Т — прогнозный период времени, за который производится расчет прибыли.

Самая трудоемкая операция — определение доли прибыли, приходящейся на оцениваемый объект. Она зависит от научно-технического уровня изделия, в котором использован объект оценки, и наличия в нем ноу-хау; экономических показателей, достигнутых в результате использования объекта оценки, и других факторов. Поэтому долю прибыли, приходящейся на объект оценки, определяют, как правило, экспертным путем. По мнению специалистов, обычно она составляет от 10 до 35% от общей прибыли коммерческой организации.

Известно много методов проведения экспертных оценок стоимости объектов ИС. В большинстве из них рекомендуется определять долю прибыли, приходящейся на объект оценки, с помощью коэффициентов достигнутого результата Кj, сложности решения технической задачи К2 и новизны /63. Значения этих коэффициентов были утверждены законодательно в 1982 г.¹ В Инструкция по определению размера вознаграждения за изобретения и.

соответствии с принятой в настоящее время системой расчета долей были изменены значения коэффициентов, а их наименования приведены в соответствие с Патентным законом Российской Федерации. Некоторые из них представлены в табл. 4.4, 4.5.

Таблица 4.4

Характеристика и численные значения коэффициентов К, Kj, Л3, _рекомендованных для оценки изобретений__

рационализаторские предложения, не создающие экономии, от 15.01.1974 г. Законодательство СССР по изобретательству. — М.: ВНИИПИ, 1982. — Т.2.

Практику использования данных табл. 4.4 рассмотрим на примере.

Пример 14. Определить стоимость запатентованного 10.08.2006 г. изобретения, которое используется в конструкции станка.

Исходные данные: дата оценки — 01.12.2010 г., цель оценки — продажа лицензии на 5 лет. Остальные сведения приведены ниже._.

Решение

Анализируя технико-экономические параметры запатентованного изобретения, а также результаты работы организации и используя данные табл. 4.4, оценщик пришел к выводу, что для конкретной производственной ситуации следует принять следующие значения соответствующих коэффициентов:

Тогда стоимость изобретения С будет

Характеристика и численные значения коэффициентов A’j, Kj,

_рекомендованных для оценки промышленных образцов _

На практике часто возникают ситуации, когда в оцениваемом объекте используется несколько изобретений и нужно определить долю каждого из них в совокупном доходе, полученном при производственном использовании объекта. В этом случае расчет выполняется в такой последовательности. Определяется суммарная доля прибыли П, приходящаяся на все изобретения:

4.4.

где A" _]imx, А'_2пих, К₃ — максимальные значения соответствующих коэффициентов из табл. Определяется доля, приходящаяся на /-е изобретение:

где п — число изобретений, используемых в объекте.

Пример 15. Определить долю прибыли, приходящуюся на каждое изобретение, при следующих исходных данных: прибыль при изготовлении специального технического устройства составила 800 тыс. р.; при создании объекта оценки были использованы два запатентованных изобретения (первое улучшило качественные характеристики технического устройства, второе позволило усовершенствовать некоторые второстепенные характеристики).

Решение

С помощью коэффициентов /if, К, К _х из табл. 4.4 определяются доли прибыли, приходящейся в отдельности на изобретения 1 (Д,) и на изобретение 2 (Д,), а также доля прибыли, приходящейся на оба изобретения (Д):

Общая доля прибыли Прибыль, приходящаяся на 1-е изобретение:

Доля прибыли, приходящаяся на 1-е изобретение:

Определим стоимость объектов ИС методом избыточных доходов {прибылей). В основе метода лежит предположение о том, что избыточную прибыль приносят объекты ИС, не отраженные в балансе организации, но обеспечивающие доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня (например, гудвиллы).

Технология использования метода избыточных доходов включает шесть операций:

• 1.Определяется среднегодовой доход организации за определенный период времени (обычно 5 лет), т. е. происходит нормализация прибыли.
• 2. Определяется рыночная стоимость всех активов организации за этот же период и их среднегодовая величина.
• 3. Определяется среднеотраслевая доходность (норма прибыли на инвестиции).
• 4. Рассчитывается ожидаемая прибыль (п. 3 х п. 2).
• 5. Определяется избыточный доход (прибыль) (п. 1 — п. 4).
• 6. Определяется стоимость оцениваемого объекта (чаще всего гудвилла) путем деления избыточного дохода (п. 5) на коэффициент капитализации.

Пример 16. Определить стоимость объекта ИС, используя метод избыточного дохода при следующих исходных данных:

Пример 17. Предположим, что рыночная стоимость активов коммерческой организации оценивается в 50 тыс. р., нормализованная чистая прибыль — 17 тыс. р., средний доход на активы — 15%, ставка дисконтирования — 20%. Оценить стоимость конкретного объекта ИС, не отраженного в балансе организации, но обеспечивающего высокий уровень дохода.

Решение

Ожидаемая прибыль.

50 000- 0,15 = 7 500 р.

Избыточная прибыль.

17 000−7500 = 9 500 р.

Стоимость избыточной прибыли.

9500: 0,2 = 47 500 р.

Стоимость избыточной прибыли и рыночной стоимости активов.

50 000 + 47 500 = 97 500 р.

Опцион — эго контракт, дающий держателю право (но не обязанность) купить или продать, объект ИС, в определенный день или до наступления некоторой определенной даты.

Оценщик должен убрать из фактической чистой прибыли коммерческой организации неоперационные доходы.

В зарубежной оценочной практике достаточно широко применяется метод опционов. Опцион на покупку (опцион «call») даст право владельцу приобрести любой объект оценки по заранее оговоренной цене в конкретный период времени. Адекватно реагируя на изменения условий на рынке, можно за счет используемых в производстве объектов ИС увеличивать либо уменьшать стоимость активов коммерческой организации. Таким образом, все виды активов организации можно представить в виде реальных опционов.

использованием теории оценки опционов.

В условиях рыночной неопределенности право купить либо продать объект ИС обладает стоимостью.

Достоинство применения опционных моделей при оценке объектов ИС заключается в том, что стоимость оцениваемых активов зачастую является переменной величиной, зависящей от целого ряда внешних производственно-финансовых и конъюнктурных характеристик. Такие переменные величины оцениваются, как правило, с Рассмотрим практику применения техники опционного ценообразования Ф. Блэка и М.

Шольца для определения стоимости запатентованных объектов ИС.

Патенты на объекты ИС, которые нс используются коммерческой организацией в настоящее время и не генерируют денежные потоки, могут представлять ценность в будущем. В определенный период времени они могут способствовать увеличению стоимости коммерческой организации. Потенциальную стоимость патентов традиционными методами оценки определить трудно из-за высокой степени ее неопределенности. В этом случае метод опционов может дать более точные стоимостные оценки, чем другие традиционные методы.

Патент на объект ИС позволяет совершенствовать его до тех пор, пока стоимость ожидаемого денежного потока от продажи объекта не превысит издержки на его развитие. Это превышение становится основанием для денежной компенсации владельцу патента. Поэтому патент можно рассматривать как право на покупку (опцион «call»), в котором базовым активом является сам объект. Таким образом, стоимость патента можно представить как право на покупку (опцион «call») и рассчитать по формуле Блэка — Шольца:

где V — стоимость опциона «call»; Р — приведенная стоимость ожидаемых денежных поступлений в случае немедленного использования патента; А^]) — усредненное значение коэффициента, характеризующего разброс значений ожидаемых денежных поступлений при различных технологических и конкурентных сценариях использования патента; X — приведенная стоимость ожидаемых инвестиционных затрат на развитие и внедрение патента; ;

усредненное значение коэффициента, характеризующего разброс значений ожидаемых инвестиционных затрат в развитие и внедрение патента.

Дисперсию ожидаемых денежных поступлений от патента c/j и затрат на его внедрение и развитие dj можно определить по формулам.

где г — безрисковая ставка дохода; t — время исполнения опциона; а — вариации в ставках дохода от использования патента.^[1]

Таким образом, стоимость опциона «call» есть функция текущей рыночной цены, цены Опцион «call» имеет большую стоимость при длительных сроках исполнения, значительных изменениях ставок доходности и значительном различии между текущей рыночной ценой и ценой исполнения опциона.

исполнения опциона, срока исполнения, безрисковой ставки доходности и вариации ставок доходности на оцениваемый объект промышленной ИС.

В отечественной оценочной деятельности методы оценки на основе теории опционов еще не являются практическим инструментом профессиональных оценщиков из-за своей сложности.

Полученные разными подходами и методами результаты оценки объектов ИС могут существенно различаться и только оценщик может объяснить причины принятия за итоговую величину результата одного или нескольких из подходов.

В соответствии с принятыми стандартами оценки окончательная величина стоимости оцениваемого объекта ИС получается в итоге обобщения оценщиком результатов расчетов стоимости при использовании различных подходов и методов оценки. Поскольку оценщик должен определить стоимость объекта оценки с позиций затратного, сравнительного и доходного подходов (или обосновать отказ от использования какого-либо из них в соответствии со стандартами), то в результате возможно получение трех разных величин, на основании которых оценщик делает окончательный вывод о стоимости объекта оценки.

Как правило, оценщик самостоятельно решает, насколько полученные результаты достоверны и обоснованны, а затем каждому использованному в расчетах подходу и методу присваивает соответствующие удельные веса.

Результаты оценки учитываются при формировании итоговой стоимости объекта по формуле.

где С — итоговая стоимость объекта оценки; я_р, а_л, а_з- веса оценок {а+ + а^ + a_t = 1); С, С_д, С_з — стоимости объекта оценки, полученные с применением рыночного, доходного и затратного подходов.

Веса оценок а_р, а_д, а_г определяются с учетом доверия к результатам, полученным при применении соответствующих подходов, и зависят от полноты и надежности (достоверности) исходных данных, а также используемых в расчетах допущений и предположений.

Рассмотрим примеры согласования стоимостных оценок, полученных разными методами или с позиций разных подходов.

Пример 18. Определить окончательную стоимость полезной модели с учетом предварительных данных, полученных в процессе оценки.

Стоимость полезной модели, рассчитанная на основе методов:

• • преимущества в прибыли — 1 573 200 р.;
• • преимущества в расходах — 1 656 000 р.;
• • освобождения от роялти — 1 324 000 р.

По мнению оценщика, наиболее достоверными при определении стоимости объекта оценки являются данные завода-изгоговителя. Сведения о затратах на создание объекта, как правило, фиксируются в бухгалтерской документации и являются достаточно точными. Именно поэтому оценщик в данном случае определяет весомость метода преимущества в расходах значением 0,6, а два других используемых метода — значением 0,2. Исходя из этих предположений определим окончательную стоимость полезной модели:

Пример 19. Определить окончательную стоимость полезной модели с учетом предварительных данных, полученных в процессе оценки.

Стоимость полезной модели, рассчитанная па основе методов:

• • доходного подхода — 5 000 000 р.;
• • сравнительного (рыночного) подхода — 3 000 000 р.;
• • затратного подхода — 2 000 000 р.

По мнению оценщика, наиболее обоснованными в данном случае являются расчеты, выполненные с позиций доходного подхода, поэтому исходя из значимости объекта для организации он ранжирует примененные подходы следующим образом: доходный — 100%, сравнительный — 70%, затратный — 60%.

Затем оценщик переводит установленные ранги в коэффициенты весомости:

Сумма коэффициентов весомости должна быть равна единице. Ранги могут быть одинаковыми для разных подходов, однако хотя бы один из них должен быть равен 100%.

Окончательная стоимость полезной модели будет С = 5 000 000? 0,43 + 3 000 000 0,31 +2 000 000 • 0,26 = 3 600 000 р.

• [1] См. подробнее: Лашхия, В. Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса / В. Ю. Лашхия Иwww.ValNet.ru