Выгоды лизинга. 
Финансовые решения в управлении бизнесом

Преимущества для фирмы лизинга взамен покупки актива следующие.

• 1. Избежание немедленных наличных платежей. При покупке актива требуется полностью или частично оплатить его стоимость наличными или банковским кредитом. При лизинге от этого можно уклониться, что является очень важным преимуществом для фирм, которые неспособны получить кредит в размере 100% покупной цены актива.
• 2. Отсутствие влияния на заемную мощность. Заемную мощность фирмы можно определить как дополнительный долг, который она может получить без существенного ухудшения се кредитного рейтинга или понижения рыночной цены ее акций. Если организация увеличивает свой долг без соответствующего увеличения паевого капитала, ее заемная мощность уменьшается. И наоборот, возврат кредитов и улучшение кредитного рейтинга увеличивают ее заемную мощность. Если организация арендует вместо заимствования, кредиторы и заимодавцы могут не учитывать полных обязательств, создаваемых лизингом. Когда такое происходит, фирма получает в пользование активы без полного снижающего влияния этого фактора на ее заемную мощность.
• 3. Снижение риска морального износа. Когда организация покупает актив, она принимает на себя риск того, что оборудование морально устареет до окончания срока своей полезности. Если это случится, то машина должна будет продана или утилизирована, возможно, со значительным убытком. В некоторых финансовых лизингах арендополучатель имеет право (опцион) прекратить аренду, определяемое как освобождение от лизингового договора до наступления даты его завершения. В обмен на этот опцион арендополучатель должен платить более высокую арендную плату, но при этом риск морального износа может быть снижен.

Недостатки лизинга

Основные недостатки договоров лизинга связаны со следующими экономическими соображениями.

• 1. Высокая стоимость лизинга. В большинстве случаев выплаты по лизингу превосходят другие альтернативы финансирования. Лизинговые компании должны купить свои активы по доминирующим рыночным ценам и сделать наценку при передаче их в аренду. Издержки на составление лизинга и предоставления связанных с ним услуг также должны быть отражены в арендных платежах. В некоторых случаях особые знания лизинговой компании позволяют снизить цену аренды. Такие компании могут быть способны купить оборудование дешевле, чем арендоиолучатель. Следовательно, хотя обычно лизинг дороже покупки, решение о выборе между ними требует внимательного анализа.
• 2. Потеря льгот по налогам. В США, например, предусматриваются налоговые льготы, которые так или иначе могут не учитываться в договорах лизинга. Налоговые льготы формируются в интересах государства.
• 3. Потеря остаточной ценности актива. Во многих договорах лизинга остаточная ценность актива принадлежит арендодателю. В ситуациях полного использования аренды остаточная стоимость арендованного актива может быть существенной выгодой, утрачиваемой арендополучателем. В некоторых случаях в договоры включается опцион на выкуп, который состоит в праве купить актив в будущем. Если это право оговаривается по достаточно низкой цене, арендополучатель получает возможность снижения стоимости аренды на величину остаточной стоимости за вычетом цены выкупа.

Факторы принятия решения о выборе между лизингом и покупкой

Оценка лизинга против покупки включает в себя следующие аспекты.

• 1. Посленалоговые денежные потоки. Такие решения принимаются на основе правильного анализа денежных выплат и поступлений с обязательным учетом налогов. Во многих странах полная сумма лизинговых платежей вычитается из налогооблагаемой базы подобно процентам по кредитам и амортизации. Эти факторы должны анализироваться.
• 2. Исключение эксплуатационных издержек и поступлений. Поступления и расходы по эксплуатации арендованного актива в анализ не включаются. Это справедливо, так как они не затрагиваются методом финансирования. Независимо от того, арендуем мы или покупаем, поступления и издержки остаются одинаковыми. Поскольку маржинальных эффектов здесь нет, включение их в анализ не имеет смысла.
• 3. Остаточная стоимость актива вычитается из долга на дату завершения аренды. Для альтернативы покупки остаточная стоимость актива должна быть отнесена к дате окончания периода сравнения. Если в этот момент остается какой-то долг, то эта сумма вычитается из остаточной стоимости для получения чистой остаточной стоимости.
• 4. Безрисковый фактор дисконтирования. Для обеих альтернатив составляются схемы денежных потоков и выбирается множитель приведения к данному моменту. Этот фактор не содержит риска дефолта, как это характерно для других инвестиций. При выборе между арендой и покупкой следует учитывать условное отсутствие риска у пользователя активом. Варианты с меньшим риском предпочтительны.
• 5. Фактор временно? го приведения остаточной стоимости актива. На рассматриваемые решения могут оказать влияние риски, связанные с остаточной стоимостью актива, которые с определенным коэффициентом дисконтирования должны приводиться к моменту принятия решения.
• 6. Амортизация и налоговые влияния. Все влияния налогов должны включаться в анализ: налоги на инвестирование, налоговые льготы на кредит, а также амортизация.