Финансирование инвестиций в основные производственные фонды предприятия

Введение

Глава 1. Проблема обновления производственных фондов

1.1 Общее состояние ОПФ в России

1.2 Лизинг как форма финансирования инвестиционных проектов

1.3 Обзор рынка лизинговых услуг Сибири

1.4 Факторы, препятствующие развитию лизинга Глава 2. Различные варианты финансирования инвестиций в основные производственные фонды. Модели для их оценки

2.1 Различные источники финансирования инвестиций

2.2 Сравнение кредита и лизинга как формы финансирования

2.3 Модели для оценки стоимости реализации проекта при различных формах финансирования Глава 3. Расчет стоимости реализации проекта и финансовых потоков для различных форм финансирования

3.1 Описание предприятия и инвестиционного проекта

3.2 Расчет стоимости проекта при использовании различных схем финансирования. Сравнение полученных результатов

3.3 Особенности реализации различных форм финансирования Заключение Список литературы Приложение

Жесткие условия конкуренции в современном рыночном экономическом пространстве заставляют компании постоянно искать пути для развития и роста более выгодные и удобные для них. Поиск новых источников финансирования, более выгодных и более гибких схем предоставления займов является очень важным условием выживания и развития для всех компаний, находящихся в конкурентной среде. Наряду с широко известными и распространёнными банковскими кредитами на рынке существуют и другие инструменты, дающие возможность компании привлечь необходимые ей ресурсы на более приемлемых для неё условиях. Одним из таких инструментов является лизинг. Его доля в структуре источников инвестиций в среднем по миру достигает 30%, а в России по экспертным оценкам не превышает 10−12%. Так что изучение возможностей лизинга в условиях Российской экономики является крайне актуальным.

Целью данной работы является проведение сравнительного анализа лизинга и альтернативных вариантов финансирования инвестиционных проектов направленных на расширение и обновление основных производственных фондов российскими компаниями.

Для достижения данной цели в процессе работы над дипломом были поставлены и решены следующие задачи:

Анализ возможностей лизинга при финансировании обновления основных производственных фондов Оценка уровня его развития в Сибирском федеральном округе Сравнительный анализ возможных альтернатив привлечения финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов Построение имитационной модели финансовых потоков, генерируемых в рамках выявленных альтернатив Оценка конкретного инвестиционного проекта на основе построенной имитационной модели Построение имитационной модели финансовых потоков, генерируемых в рамках сравниваемых альтернатив, проводится с учетом особенностей действующего законодательства в области налогового и бухгалтерского учета. Полученные результаты подчеркивают количественные преимущества лизинга перед другими формами финансирования, за счёт его прямых эффектов (экономии на налогах). Однако кроме этого присутствую и качественные преимущества, выражающиеся в дополнительных услугах, предоставляемых при лизинге.

Аналогичные расчеты с использованием предложенной в работе имитационной модели генерируемых финансовых потоков можно провести для любого предприятия малого и среднего бизнеса.

Работа выполнена на 92 страницах машинописного текста, в том числе представлены 15 иллюстраций и 25 таблиц, и состоит из введения, трёх глав, заключения, приложений и списка литературы.

В первой главе показано общее состояние основных производственных фондов, указаны основные проблемы при финансировании инвестиционных проектов, направленных на обновление и расширение производственных фондов. Представлен обзор лизинга, различных его форм, выделены преимущества, представлен анализ рынка лизинговых услуг Сибирского Федерального округа, а также указаны факторы, способствующие и, напротив, мешающие его развитию в России.

Во второй главе представлены возможные варианты для решения проблем с расширение производственных фондов, указанных в первой главе. Проведено сравнение лизинга и кредита, как двух альтернативных форм привлечения заемных средств для финансирования инвестиционных проектов. И представлены модели для оценки стоимости реализации проектов при рассматриваемых формах финансирования.

В третьей главе на основе данных моделей проводится расчет стоимости реализации реального инвестиционного проекта по приобретению объектов основных производственных фондов для кредита и лизинга. Также представлен альтернативный расчет стоимости реализации этого же проекта за счет собственных средств компании. Результаты, полученные в ходе расчетов, представлены в сводной таблице, позволяющей выбрать более выгодное решение.

Глава 1. Проблема обновления производственных фондов

1.1 Общее состояние ОПФ в России

О состоянии основных производственных фондов в России говорят и пишут в основном в негативных тонах, чтобы не быть голословными и показать реальную ситуацию приведем некоторые данные статистики, характеризующие состояние основных фондов, активов, играющих ключевую роль в обеспечении эффективной деятельности предприятий и развитии экономики в целом.

В таблице 1 приведены средние числа по всем отраслям. Есть отдельные предприятия, где коэффициент износа значительно выше. Большинство предприятий остро нуждаются в обновлении основных фондов.

Таблица 1. Характеристики состояния основных фондов в экономике РФ

По данным опроса Росстата, проведенного осенью 2010 г. инвестиционную деятельность в течение года осуществляли 95% крупных и средних организации промышленности и 40% представителей малого бизнеса. В значительной степени инвестиции были направлены на обновление изношенного оборудования (73% респондентов, в 2009 г. — 70, в 2005 г. эта цифра составляла 56%).

Основным источником финансовых ресурсов были собственные средства предприятий, их доля составляла в 2009;2010 гг. 45,4 — 47,7%. При этом несколько повысилась доля бюджетных средств с 17,9 до 20,1%.

Таблица 2. Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования (в процентах к итогу)

Таким образом, задача поиска источников инвестиций является актуальной для большинства промышленных предприятий. При этом одним из важных направлений остается обновление основных фондов, которые характеризуются высокой степенью изношенности. В 2010 году наметилась позитивная тенденция, при которой закупки нового оборудования инвестиционно-активными предприятиями сопровождались повышением доли списанных основных средств. Средний возраст основной части машин и оборудования в 2010 году составил 19,3 года против 20 лет в 2009. При этом каждая пятая организация использует оборудование, купленное до 2000 года. В таблице показано, насколько активно приобретается новое оборудование.

Таблица 3. Приобретение машин и оборудования промышленными организациями

В таблице даны средние цифры, по отраслям наблюдаются значительные колебания. В целом увеличилось количество предприятий, приобретавших новое оборудование. Так же заметен рост доли лизинга в структуре привлекаемых источников.

Завершая представление состояния ОПФ, приведем перечень ограничений, препятствующих инвестиционной активности.

Таблица 4. Факторы, ограничивающие инвестиционную деятельность

Как мы можем видеть, данные различных опросов групп предприятий и государственная статистика подтверждают необходимость масштабного обновления машин и оборудования, при этом необходимо провести активизацию инвестиционной деятельности. Однако в реальности имеются существенные ограничения, ограничивающие возможности предприятий заниматься процессом обновления основных производственных фондов.

И хотя благоприятный экономический климат способствовал бурному росту инвестиции в основной капитал, в последние годы наметилась тенденция к снижению темпов роста инвестиции, что может негативно отразиться на темпах роста производства, ВВП, и общего благосостояния населения.

Таблица 5. Инвестиции в основной капитал

В этой ситуации для активизации инвестиционного процесса необходимо использование всех возможных методов и рычагов привлечения инвестиций. В том числе и развитие нетипичных для Российской экономики источников финансирования инвестиционных проектов.

1.2 Лизинг финансирования инвестиционных проектов как форма

Сейчас, когда рынку лизинговых услуг в России уже 15 лет, слово лизинг для многих остается чем-то далёким и отпугивающим, однако, компании которые уже воспользовались лизингом и ощутили некоторые его преимущества, получили чёткое понимание основных отличий лизинга от близкого к нему кредитования.

Так что же такое лизинг и каково его место в финансировании инвестиционных проектов в России?

Экономический словарь предлагает следующее определение лизинга.

Лизинг — (англ, leasing — аренда) долгосрочная (на срок от 6 месяцев) аренда машин, оборудования, транспортных средств, сооружений производственного назначения, предусматривающая возможность их последующего выкупа арендатором. Лизинг осуществляется на основе долгосрочного договора между лизинговой компанией (лизингодателем), приобретающей оборудование за свой счет и сдающей его в аренду на несколько лет, и фирмой-арендатором (лизингополучателем), которая постепенно вносит арендную плату за использование лизингового имущества. По истечении срока действия договора арендатор либо возвращает имущество лизинговой компании, либо продлевает срок действия договора (заключает новый договор), либо выкупает имущество по остаточной стоимости. Международным называют лизинг, договор о котором заключается между арендатором и арендодателем, находящимися в разных странах. [4]

Федеральным законом «О финансовой аренде (лизинге)» вводятся более строгие и чёткие определения для лизинга, договора лизинга, лизинговой деятельности, а так же предмета лизинга:

лизинг — совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга;

договор лизинга — договор, в соответствии с которым арендодатель (далее — лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (далее — лизингополучатель) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Договором лизинга может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется лизингодателем;

лизинговая деятельность — вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг. [8]

Предметом договора финансовой аренды могут быть любые непотребляемые вещи, используемые для предпринимательской деятельности, кроме земельных участков и других природных объектов.

Все лизинговые операции можно разделить на две основные группы: лизинг с полной окупаемостью (или финансовый лизинг) и лизинг с неполной окупаемостью (или оперативный лизинг) арендуемой техники.

Рисунок 1. Основные формы лизинга В случае применения лизинга с неполной окупаемостью затраты лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием лизингового оборудования не окупаются полностью в течение срока лизинга. В силу того, что срок договора лизинга короче, чем нормативный срок службы оборудования, лизингодатель вынужден неоднократно сдавать его во временное пользование и раз от раза для него возрастает риск по возмещению остаточной стоимости объекта лизинга при отсутствии спроса на него. В связи с этим при всех прочих равных условиях размеры лизинговых платежей будет выше, чем в финансовом лизинге. Другой особенностью оперативного лизинга является то, что обязанности по техническому обслуживанию, ремонту, страхованию лежат на лизинговой компании и так же увеличивают размеры лизинговых платежей. В итоге уже на основании этих двух факторов платежи при оперативном лизинге значительно превышают платежи при финансовом лизинге аналогичного оборудования. Лизинговая компания, приобретая оборудование при оперативном лизинге, не знает его конкретного пользователя, поэтому ей необходимо хорошо знать конъюнктуру рынка лизингового оборудования, причем как нового, так и бывшего в употреблении.

Хотя оперативный лизинг не пользуется налоговыми льготами (понятие оперативного лизинга исключено из современного ФЗ «О лизинге»), многие участники рынка видят значительный потенциал этого инструмента. [10]

Преимущество оперативного лизинга перед финансовым заключается в том, что у клиента нет необходимости выкупать объект лизинга и, следовательно, использовать его как минимум в течение срока договора лизинга, который в российской практике достигает пяти лет. Используя оперативный лизинг (по сути, обычную аренду оборудования или транспорта) арендатор имеет возможность, во-первых, часто обновлять свои основные фонды, во-вторых, платить при этом меньше, чем при выкупе оборудования через финансовый лизинг. Применение оперативного лизинга наиболее перспективно в отношении видов оборудования, характеризующихся быстрым моральным устареванием (например, компьютерное, полиграфическое оборудование), в сезонных отраслях (например, сельское хозяйство), для выполнения разовых или нерегулярных работ (например, дополнительная строительная техника для строительства объектов, не типичных для данной строительной компании). Позволяя более развитым предприятиям постоянно обновлять оборудование, оперативный лизинг в то же время облегчает начинающим предприятиям доступ к использованию подержанного оборудования (в том числе, при помощи финансового лизинга).

Лизинг с полной окупаемостью (или финансовый лизинг) характеризуется тем, что срок, на который передается оборудование во временное пользование, близок по продолжительности к сроку эксплуатации и амортизации всей или большей части стоимости оборудования. В течение срока договора лизингодатель возвращает себе всю стоимость имущества за счет лизинговых платежей. Кроме того, при финансовом лизинге обязанность по техническому обслуживанию, страхованию, как правило, в полном объёме ложится на лизингополучателя.

Классическая схема финансового лизинга в принципе проста. Предприятие или предприниматель обращается в лизинговую компанию с заявкой на финансирование проекта по приобретению оборудования, автотранспорта или другого имущества. Лизинговая компания покупает указанное оборудование и передает его во временное владение и пользование предприятию на срок лизинга, оставаясь при этом собственником имущества.

Рисунок 2. Классическая схема финансового лизинга Стандартные условия предоставления в лизинг оборудования, техники, транспорта и т. д. выглядят следующим образом:

авансовый платеж 10−30% от стоимости предмета лизинга (тенденция в сторону понижения);

срок лизинга от 1 до 5 лет (срок лизинга определяется суммой сделки, видом оборудования, кредитной историей и другими характеристиками финансово-хозяйственной деятельности потенциального лизингополучателя).

Оперативный и финансовый лизинг представляют собой два основных типа операций, все остальные являются их разновидностью. На сегодняшний день финансовый лизинг является наиболее распространенным видом лизинга и представляется большим количеством различных форм.

По территориальному (страновому) признаку все лизинговые сделки можно разделить на два типа:

внутренний лизинг — все участники сделки представляют одну страну;

внешний (международный) лизинг — лизингодатель и лизингополучатель находятся в разных странах. Продавец имущества может находиться в одной из этих стран или в другом государстве.

Однако следует отметить, что в силу высокой стоимости и сложности организации сделок, международный лизинг пока не получил широкого распространения в России. Вполне возможно, что изменения в таможенном регулировании подтолкнут развитие этого инструмента. 10]

Прямой лизинг — производитель оборудования самостоятельно сдаёт в лизинг свою продукцию. Однако, в таком виде лизинговые сделки не нашли широкого распространения, т.к. при увеличении количества лизинговых операций производитель, как правило, создаёт свою лизинговую компанию, как отдельную структуру.

Возвратный лизинг — такая форма, когда предприятие (будущий лизингополучатель) имеет оборудование, но ему не хватает средств для производственной деятельности. В этом случае предприятие находит лизинговую компанию, которой она продаёт ей свое имущество. Лизинговая компания, в свою очередь, сдаёт это оборудование в лизинг этому же предприятию. В результате реализации такой схемы у предприятия появляются денежные средства, которые оно может направить, например, на пополнение оборотных средств. Причем договор составляется так, что после окончания срока его действия предприятие имеет право выкупа оборудования и тем самым восстанавливает на него право собственности. В последнее время такая форма находит все более широкое применение. Этот вид лизинга в первую очередь заинтересует предприятия, испытывающие определённые трудности именно с финансовыми ресурсами. Им выгоднее продать имущество лизинговой компании, одновременно заключив с ней лизинговый договор и продолжить пользоваться этим же имуществом, чем брать кредит под залог своего оборудования.

Раздельный лизинг — лизинг с дополнительным привлечением средств, или лизинг частично финансируемый лизингодателем. Из всех существующих на сегодняшний день схем, эта наиболее сложна, т.к. связана с финансированием из различных источников и используется, как правило, для реализации наиболее дорогостоящих инвестиционных проектов. Отличительной его чертой является то, что лизингодатель, покупая оборудование, выплачивает из своих средств не всю сумму, а только часть. Остальную сумму он берет в ссуду у одного или нескольких кредиторов. При этом лизинговая компания продолжает пользоваться всеми налоговыми льготами, которые рассчитываются из полной стоимости имущества. Еще одной особенностью этого вида лизинга является то, что лизингодатель берет ссуду на определенных условиях, которые не очень характерны для отечественных финансово-кредитных отношений. Заемщик — лизингодатель не является ответственным перед кредиторами за возврат ссуды, она погашается из сумм лизинговых платежей. Поэтому, как правило, лизингодатель оформляет в пользу кредиторов залог на имущество до погашения займа и уступает им права на получение части лизинговых платежей в счет погашения ссуды. Таким образом, основной риск по сделке несут кредиторы — банки, страховые компании, инвестиционные фонды или другие финансовые учреждения, а обеспечением возврата ссуд служат только лизинговые платежи и сдаваемое в лизинг имущество.

Револьверный лизинг — это лизинг с последовательной заменой оборудования. Он используется, когда лизингополучателю по производственной технологии последовательно требуется различное оборудование. В этих случаях в соответствии с условиями лизингового договора лизингополучатель приобретает право по истечении определенного срока обменять арендуемое имущество на другой объект лизинга. Часто лизинг осуществляется не напрямую, а через посредника. Схематично это выглядит так. Имеется основной лизингодатель, который через посредника (как правило, другую лизинговую компанию) сдаёт оборудование в лизинг лизингополучателю. При этом в договоре лизинга отдельным пунктом прописывается, что в случае временной неплатежеспособности или банкротстве посредника лизинговые платежи должны поступать основному лизингодателю. Подобные сделки получили название сублизинг.

Рисунок 3. Схема платежей при сделке сублизинга Договор лизинга оборудования может включать отдельный пункт о выкупе арендуемого оборудования по остаточной стоимости или по цене, оговоренной между лизинговой компанией и лизингополучателем. Эта цена может составлять 10−15% от первоначальной стоимости оборудования. При постановке на баланс такого оборудования, предприятие так же экономит на платежах по налогу на имущество.

1.3 Обзор рынка лизинговых услуг Сибири

Прежде чем говорить о лизинге как о возможном источнике финансирование необходимо выяснить, насколько этот инструмент развит в Сибирском регионе и доступен компаниям малого и среднего бизнеса.

Исследования, проведённые специалистами Рейтингового агентства «Эксперт-РА» свидетельствую о том, что рынок лизинга Сибирского региона пока находится на начальном этапе своего развития, демонстрируя устойчивость и огромный потенциал. Основную часть среди участников рынка лизинговых услуг в регионе составляют местные лизинговые компании. Однако приход на рынок крупных региональных банков может задать более высокие темпы роста для рынка лизинговых услуг в Сибири.

В течение последних лет на рынке лизинга в стране вообще, и в Сибирском Федеральном Округе в частности, наблюдаются стремительные темпы роста. Основными предпосылками этому являются довольно стабильный и уверенный рост российской экономики, положительный настрой инвесторов и значительные изменения в лизинговом законодательстве. По оценкам Рейтингового агентства «Эксперт-РА», общий объем лизингового рынка по стоимости профинансированных сделок в 2010 году превысил 3 млрд. долларов, хотя еще в 2004 году этот показатель был зафиксирован на уровне 350 млн. В соответствии с данными полученными аналитическим центром «Эксперт-Урал» рынок лизинга в Сибири в 2010 году вырос на 21%. По оценкам экспертов, его объем составил порядка 200 млн долларов, или около 7% от общероссийского рынка лизинга. 11]

Таблица 6. Крупнейшие лизинговых компаний Сибири по стоимости законченных сделок

По показателю стоимости законченных договоров лидирует иркутский «ТрансЛизингКом», завершивший сделки на сумму, превышающую 7 млн долларов. Второе место занимает новосибирская «Сибирская лизинговая компания» (5 млн долларов). Следом идет кемеровская «Сибирская лизинговая компания» (1 млн долларов).

Лизинговый бизнес Сибири в настоящее время довольно устойчив. За всю историю деятельности компаний, убытки от дефолтов по лизинговым контрактам от общей стоимости лизингового портфеля в среднем составили 0,9%. Но и они были возмещены более чем на 70% за счет повторной передачи имущества в лизинг, а также продажи на вторичном рынке. 11]

До 2003 года лизинговые компании на местном рынке не показывали себя активно. В основном присутствовали корпоративные лизинговые компании, которые обслуживали интересы своих учредителей, в основном различных финансово-промышленных групп. Сейчас наблюдается такая тенденция, когда лизинговые компании расширяют свой бизнес, выходя за рамки корпоративных условий.

Рисунок 4. Соотношение объема профинансированных средств и полученных лизинговых платежей Характерной особенностью сибирского лизинга является его ориентированность на малый бизнес. Именно эта категория предпринимателей, как отмечают многие участники рынка, более всего нуждается в тех преимуществах, которые предоставляет лизинг: легальная оптимизация налогообложения, удобная схема выплат, следовательно, и эффективное управление оборотным капиталом, быстрое обновление основных фондов, а главное — доступность этого финансового инструмента.

По результатам исследования, «Эксперт-Урал» 56% всех лизинговых договоров — это сделки стоимостью менее 50 тыс. долларов, и лишь 11% приходится на сделки дороже 800 тыс. долларов.

Рисунок 5. Структура лизинга СФО по сумме лизингового договора %

При этом срок, на который заключается договор лизинга, в среднем составляет от одного до трех лет. Долгосрочные сделки (более пяти лет) заключаются в незначительных объемах. С течением времени ситуация относительно сроков предоставления лизинговых услуг практически не меняется.

Рисунок 6. Структура лизинга СФО по срокам сделки, %

В целом по России банки активно работают с лизинговыми компаниями, понимая, что лизинг дополняет те кредитные продукты, которые они предоставляют, и помогает привлечь новых клиентов. Но в Сибири этого не происходит: в первом полугодии 2008 года, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, доля самостоятельно привлеченных лизинговыми компаниями средств упала с 65% до 59%.

Рисунок 7. Структура источников финансирования лизинговых компаний СФО, %

Отсюда среди трудностей работы в регионе участники рынка отмечают ограниченность доступа к финансовым ресурсам. Следовательно, падает и доля профинансированных лизинговыми компаниями средств в общей сумме текущих и заключенных договоров (28% в первом полугодии 2008 года против 40% в аналогичном периоде 2007 года). В этом плане более уверенно чувствуют себя на региональном рынке столичные лизинговые компании. [11]

В целом может показаться, что в этом нет ничего удивительного. Крупные банки основывают дочерние лизинговые компании или приобретают уже существующие на рынке. Естественно их желание получить собственный контроль над деятельностью компании, так как финансируя в больших объемах, они рассчитывают на более высокую степень надежности, чем при обычном кредитовании предприятий. Однако в первом полугодии 2008 года из 25 крупнейших банков Сибири лизингом не занимались или осуществляли лизинговые операции в незначительном объеме 76%. Собственными же лизинговыми компаниями обладали всего шесть банков.

Лизинговый бизнес относится к разряду сложно структурированных кредитных продуктов, поэтому пока у региональных банков есть возможность осуществлять кредитование, минуя этот механизм, они не будут так активно предлагать лизинговые услуги. Однако по мере того, как клиенты становятся более расчетливыми, банки будут вынуждены войти в этот бизнес, что и произошло со всеми крупными московскими банками.

Таблица 7. Крупнейшие лизинговые компании Сибири по стоимости текущих и заключенных сделок

Банки стали более позитивно относиться к сотрудничеству с независимыми лизингодателями. Это обусловлено, прежде всего, тем, что с течением времени они начали приобретать репутацию надежных клиентов, подкрепляя гарантию выплаты банку кредита и процентов по нему дополнительными договорами уступки права требования. По этим договорам, в случае невыполнения лизинговой компанией своих обязательств перед банком, к последнему переходит право требования долга лизингополучателя в части оставшейся суммы его платежей.

Если тенденция сохранится, то в течение следующей пары лет следует ожидать увеличения пока еще невысокого уровня конкуренции вследствие выхода на рынок банковских лизинговых компаний. Это будет дополнительным стимулятором развития лизингового рынка.

1.4 Факторы, препятствующие развитию лизинга

Большинство участников рынка сходится во мнении, что основной проблемой, тормозящей развитие лизинга в Сибири, является пока еще невысокий на сегодняшний день уровень информированности потенциальных лизингополучателей об этих услугах. Кроме того, Николай Подсосов отмечает, что «низкая финансово-правовая подготовка руководителей и специалистов организаций-клиентов затрудняет и продлевает подготовительный период сделки». [11]

Несмотря на поддержку со стороны правительства успешному развитию лизинга препятствует ряд обстоятельств, основные из которых сводятся к следующим:

нехватка стартового капитала для организации лизинговых компаний. Лизинг позволяет предпринимателю начать дело, располагая одной третью средств, для приобретения у лизинговой компании необходимого оборудования. Однако лизинговая компания должна приобретать оборудование у производителя за полную стоимость, для чего ей требуется кредит. Лизинговым компаниям банки дадут кредиты охотнее, чем множеству лизингополучателей, с этой точки зрения становление финансового лизинга содействует снижению риска кредитования;

двойное обложение налогом на добавленную стоимость. Согласно существующему порядку НДС взимается за приобретаемое лизингодателем оборудование. Его величина, равно как и выплата процентов за взятый лизингодателем для покупки оборудования кредит переносится на лизинговые платежи. В соответствии с применяемой практикой НДС дополнительно начисляется на лизинговые платежи. Это означает, что НДС на один и тот же продукт начисляется дважды;

недостаточное понимание сущности лизинга, его достоинств как у потенциальных лизингодателей, так и предпринимателей — потенциальных лизингополучателей;

отсутствие инфраструктуры лизингового рынка, развитой сети лизинговых компаний, консалтинговых фирм, которые обслуживали бы всех участников лизингового рынка;

отсутствие системы информационного обеспечения лизинга, которая обеспечивала бы наличие постоянно восполняемой и доступной информации о предложениях лизинговых услуг;

Темп роста рынка лизинговых услуг, который в предыдущие годы составлял 60−70% в год, в ближайшее время может замедлиться. Такой прогноз участники рынка связывают с налоговыми проблемами, в частности с возмещением налога на добавленную стоимость.

В настоящее время объем «зависшего» НДС по лизинговым сделкам составляет порядка $ 300 млн, и, по мнению экспертов, он будет увеличиваться, если службы налогового контроля не вступят в конструктивный диалог с участниками рынка лизинговых услуг.

Начиная с 2010 года налоговые органы под различными предлогами, которые участники рынка лизинговых услуг считают в большинстве необоснованными, задерживают либо отказывают компаниям в праве возмещения НДС. По расчетам экспертов российской ассоциации лизинговых компаний «Рослизинг», с начала 2010 года общий объем «зависшего» НДС по сделкам лизинговых компаний составляет около $ 300 млн. 12]

Следует заметить, что с проблемой возмещения НДС сталкиваются в основном компании Центрального региона РФ. Это показывает, по мнению участников рынка, что в ситуациях возврата НДС проявляются два момента — и особенности структурирования сделок в самих лизинговых компаниях, и различающаяся практика налоговых органов субъектов федерации.

Большая часть «невозмещенного» НДС сосредоточена в операциях возвратного лизинга. При этом лизингодатель, выкупивший оборудование у лизингополучателя, получает право на возмещение НДС.

Если при обычном финансовом лизинге более очевидно, что покупается новое оборудование, пусть и с использованием налоговых льгот, то возвратный лизинг с точки зрения налоговых органов до сих пор выглядит как схема ухода от налогов: оборудование никуда не движется, а налоговая оптимизация возникает. Хотя с точки зрения законодательства схема возвратного лизинга совершенно законная.

По мнению экспертов, решением проблемы взаимодействия лизинговых компаний и налоговых органов прежде всего должен стать конструктивный диалог заинтересованных сторон. Они также обращают внимание на отсутствие лицензирования лизингового бизнеса в настоящее время, которое открывает путь недобросовестным лизингодателям.

Озвученные проблемы уже привели к снижению объемов рынка возвратного лизинга. По оценкам экспертов ассоциации «Рослизинг», при отсутствии налоговых проблем его объем в 2010 году мог бы составить порядка $ 850 млн. при фактических цифрах в $ 500 млн. — то есть $ 350 млн. не были освоены лизинговыми компаниями.

Невозмещенный НДС снижает оборот лизинговой компании. По оценке экспертов «Рослизинга», каждый доллар выручки российской лизинговой компании позволяет привлечь в три раза больше кредитов, а значит, создать в три раза больше нового бизнеса. Таким образом, $ 300 млн. «зависшего» НДС привели к почти $ 1 млрд. несозданного нового бизнеса. Что выражается в непоставленном оборудовании на российские предприятия, несозданных рабочих местах и, как следствие, неуплаченных налогах в бюджет. [12]

Итак, лизинг в Сибирском регионе, как и на территории всей России, переживает период бурно развития, хотя и сталкивается с рядом преград со стороны налоговых органов. Можно констатировать, что этот инструмент заслуживает подробного рассмотрения, анализа и расчета стоимости его применения для реализации конкретного проекта конкретной компании.

Глава 2. Различные варианты финансирования инвестиций в основные производственные фонды. Модели для их оценки

2.1 Различные источники финансирования инвестиций

Одним из основных условий конкурентоспособности любого предприятия является применение современных гибких технологий и высокопроизводительного оборудования. Покупка нового оборудования предполагает единовременное отвлечение значительных оборотных средств, что негативно отражается на финансовых показателях, особенно при высокой стоимости оборудования.

Практически все компании регулярно испытывают недостаток в ресурсах. Это могут быть как финансовые, так и кадровые, сырьевые, энергетические и прочие ресурсы, необходимые для их полноценного функционирования и развития. Если же предприятие не испытывает дефицита вообще ни в каких ресурсах, то скорее всего оно не развивается или менеджмент компании просто не может грамотно распорядиться ресурсами, накопленными ранее. Одним из самых востребованных ресурсов во все времена были денежные средства, поскольку без них практически невозможно приобретать прочие ресурсы, а так же производить обновление производственных фондов, внедрять новейшие технологии производства, проводить научно-исследовательскую и опытно-конструкторскую деятельность, и далее внедрять результаты и разработки, полученные в результате деятельности научных подразделений.

Для проведения в жизнь различных инвестиционных проектов у предприятия существует несколько источников финансирования, которые можно условно разделить на две основные группы:

внутренние источники, когда пополнение происходит за счёт нераспределённой прибыли и амортизации;

внешние источники, когда пополнение происходит за счёт заимствований на стороне (привлечения кредитов, эмиссии акций, выпуска облигаций и т. п.);

Однако предприятия, активно увеличивающие производственные мощности, испытывают острый дефицит внутренних ресурсов. Остаётся только вариант внешних заимствований, и компания исходя из своей финансовой политики, выбирает ту или иную форму заимствования на стороне. Так для некоторых компаний выпуск акций или привлечение венчурных фондов является абсолютно неприемлемой формой привлечения инвестиций, т.к. руководство не желает отдавать контроль (даже частично) над компанией стороннему инвестору или его представителям. Зачастую предприятия не могут рассчитывать и на льготные кредиты государства, в силу особенностей той области, где они ведут свою производственную деятельность. Выпуск облигаций так же отпугивает многие компании, как малоразвитая и просто незнакомая им форма привлечения денежных средств. Таким образом, большинство малых и средних компаний используют в своей практике наиболее традиционные способы решения своих финансовых проблем — кредиты.

Получение дополнительных ресурсов за счет банковского кредитования связано с необходимостью наличия существенного залогового обеспечения, кредитной истории в банке, а также необходимостью прохождения сложной процедуры оформления кредита. Однако, иногда бурно растущие компании, стараясь побыстрее захватить максимально возможную долю нового рынка, хотят провести такие проекты, что объём требуемых инвестиций может быть сопоставим с текущей стоимостью её активов. Эти проекты, зачастую, не будут поддержаны банками. В связи с вышеуказанными причинами в последние годы все более широкое распространение получает лизинг, который в силу присущих ему возможностей может стать импульсом технического перевооружения предприятий и развития предпринимательской деятельности. а дополнительные льготы при налогообложении будут способствовать наиболее эффективному расходованию оборотных средств.

Наибольшую заинтересованность в лизинге проявляют представители малого бизнеса, которые, не имея достаточных средств и не прибегая к привлечению кредитов, могут, в этом случае, использовать в производстве новое прогрессивное оборудование и технологии. Так же следует отметить следующие преимущества лизинга по сравнению с другими способами инвестирования. Во-первых, предприниматель может начать свое дело, располагая лишь частью (примерно одной третью средств), необходимых для приобретения помещений и оборудования, а во-вторых, предприятиям предоставляются не денежные средства, контроль за которыми не всегда возможен, а непосредственно средства производства, необходимые для обновления и расширения производственного аппарата.

Вопрос выбора наиболее удобно и надёжного источника инвестиции встает перед любой компанией нацеленной на динамичное развитие и рост. Выбор наиболее выгодного из них задача непростая и заслуживает детальной проработки. Рассмотрим кредит и лизинг более подробно и выделим наиболее значимые особенности этих форм финансирования для проведения сравнительного анализа их как альтернативных вариантов для финансирования.

2.2 Сравнение кредита и лизинга как формы финансирования

Особенности кредита

Особенности кредита проистекают из его определения и жесткого регламентирования деятельности кредитных институтов инструкциями ЦБ РФ. Итак, для начала заглянем в экономический словарь и посмотрим, как там трактуется понятие кредита:

кредит — ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента; выражает экономические отношения между кредитором и заемщиком. 4] Основными принципами кредитования являются платность, срочность и возвратность. В зависимости от уровня развития рынка кредитования кредиты выдаются на более выгодных условиях, сроки увеличиваются, процентные ставки снижаются.

Рынок кредитования в России развивается достаточно долго, и по некоторым показателям уже приблизился в своём развитии к зарубежным рынкам. Конечно, отечественным кредитным организациям ещё далеко до крупнейших мировых банков по объёмам выдаваемых кредитов и величине процентных ставок, но на заре своего развития проценты по кредитам порой превышали величину 210% годовых (по такой ставке ЦБ выдавал кредиты коммерческим банкам в период с 15 октября 1993 года по 28 апреля 1994 года) и выдавались на крайне невыгодных для заёмщика условиях. Это было в значительной мере обусловлено нестабильностью экономической и политической обстановки в стране. Однако со стабилизацией в экономике, с развитием цивилизованных рыночных отношениях снижались и ставки ЦБ для коммерческих банков и соответственно ставки банков по кредитам физическим и юридическим лицам.

Рисунок 8. Изменение ставки рефинансирования ЦБ РФ в 1992 — 2006 гг.

Именно кредит зачастую рассматривается как источник для финансирования инвестиционного проекта при недостатке собственных средств у предприятия (или невозможности их отвлечения в данный момент). Такое отношение связано в первую очередь с позиционированием банков как институтов трансформации сбережений в инвестиции. Так что, несмотря на множество других функций, банки это в первую очередь кредитные институты. Процедура получения кредита за время развития этой услуги в России значительно упростилась и подтверждением тому может служить захлестнувший страну бум потребительского кредитования. Так от подачи заявки до принятия решения о выдаче или невыдаче кредита банки устанавливают рекордно низкие сроки, вплоть до 30 минут. Однако в сфере кредитования малого и среднего бизнеса далеко не всё так просто и быстро. И хотя, как и в секторе потребительского кредитования физических лиц, для юридических лиц существуют экспресс-кредиты для финансирования мало-мальски серьёзного инвестиционного проекта предоставляемых в этом случае средств недостаточно. Как правило, объём таких экспресс-кредитов ограничен несколькими десятками или сотнями тысяч рублей.

Получение серьёзного займа для крупного проекта сопряжено с достаточно трудоёмкой операцией согласования условий и требует от заёмщика выполнения ряда условий, которые гарантируют кредитору соблюдение основных принципов кредитования: платности, срочности и возвратности. Банки в своей деятельности жестко регламентированы нормативными актами ЦБ и в свою очередь предъявляют весьма жесткие требования к заёмщикам. Компании необходимо предоставить ряд документов подтверждающих её платёжеспособность, т.к. кредит выплачивается из чистой прибыли компании, то зачастую возникают проблемы у компаний, которые различными способами стараются снизить размеры прибыли для экономии на налогах. И хотя некоторые банки идут навстречу компаниям, ведущим не совсем честный бизнес в плане отношений с налоговыми органами, развитие рынка банковских услуг и его большая цивилизованность требует предоставления подтверждения более официальных документов, подтверждающих платёжеспособность заёмщика, чем тетрадки «серой» бухгалтерии. Порой могут потребоваться аудиторские заключения о финансовом состоянии компании, а компании, как правило, не проводят добровольных аудиторских проверок, ввиду их необязательности для государства. При отсутствии необходимых документов банки могут пойти на выдачу кредита, но для снижения рисков, связанных с невозвратом, процентные ставки будут выше.

Кроме того, в качестве гарантий возврата средств банку требуется залоговое обеспечение кредита имуществом, к которому банки так же предъявляют ряд требований по его состоянию и ликвидности. Эти требования могут сделать кредиты недоступными для предприятий осуществляющих масштабные проекты, сопоставимые или превосходящие стоимость имеющихся у предприятия ликвидных активов, которые банк готов будет принять в качестве залогового обеспечения. С залогом также возможна такая же ситуация как и с «серой» финансовой отчетностью, когда для оптимизации налога на имущество объекты залога находят не в собственности заёмщика. Это также усложняет процедуру согласования условий выдачи кредита и может привести к его удорожанию.

Наличие непогашенного кредита может препятствовать получению дополнительных заёмных средств во время реализации инвестиционного проекта. Поскольку меняется и структура капитала, увеличивается доля заемных средств, и вследствие этого снижается ликвидность предприятия, которая рассматривается кредитными институтами и государственными органами как важный показатель финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Поскольку погашение кредита будет производиться за счёт амортизации и из чистой прибыли компании ей необходимо показать эту прибыль налоговым органам и выплатить по ней налог на прибыль, тем самым усилия компании по минимизации этого налога будут тщетными. А при покупке оборудования в кредит не допускается применение ускоренной амортизации и доля её в выплатах по кредиту будет незначительной, особенно в случаях, когда нормативный срок службы оборудования (или других объектов финансирования) будет значительно превышать срок на который выдан кредит. В свою очередь приобретаемо имущество встанет на баланс предприятия, и по нему так же необходимо будет выплачивать налоги.

Особенности лизинга

Основными особенностями лизинга являются его бонусы и льготы, установленные на уровне федерального законодательства.

Для стимулирования процесса создания и развития рынка лизинговых услуг в России, федеральное Правительство установило ряд льгот для участников лизинговой деятельности.

Так лизинговая компания освобождается от:

уплаты налога на прибыль, получаемую ею от реализации договоров финансового лизинга со сроком действия не менее трех лет;

уплаты налога на добавленную стоимость при выполнении лизинговых услуг, с сохранением действующего порядка уплаты налога на добавленную стоимость при приобретении имущества, являющегося объектом финансового лизинга (п.п. 2.1. и 2.2. по Указу Президента РФ от 17.09.94 г. 1929 «О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности» и Постановление Правительства РФ от 29.06.95 г. 633 «О развитии лизинга в инвестиционной деятельности.»); [7]

уплаты таможенных пошлин и налогов (частичное освобождение с 1.07.95 г.) в отношении временно ввозимой на территорию РФ продукции, являющейся объектом международного лизинга (Письмо ГТК РФ от 20.07.95 г. 01−13/10 268 «О таможенном оформлении товаров, временно ввозимых в рамках «лизинговых соглашений»).

Кроме того, производится включение в себестоимость продукции (работ, услуг) в порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли, платежей по процентам за полученные заемные средства, в том числе кредиты банков и других организаций, используемые субъектами лизинга для осуществления операций финансового лизинга, а также лизинговые платежи по операциям финансового лизинга (Постановление Правительства РФ от 20.11.95 г. 1133 «О внесении дополнений в Положение о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли»). 7]

Лизингополучатель получает право:

уменьшения платежей налога на имущество предприятия, поскольку стоимость объектов лизинга отражается в активе баланса лизингополучателя только в случае перехода имущества в собственность лизингополучателя по истечении договора лизинга. До этого они числятся на балансе лизингодателя;

снижения платежей налога на прибыль. Во-первых, лизинговые платежи относятся на затраты, включаемые в себестоимость продукции. Поскольку размер амортизационных отчислений меньше лизинговых платежей, то налогооблагаемая база заметно уменьшается. Во-вторых, при использовании лизинговых схем отпадает необходимость начисления износа основных средств, что повышает сумму льгот по налогу на прибыль, связанную с техническим перевооружением и модернизацией производства (льгота исчисляется как разница между капитальными вложениями на техническое перевооружение и модернизацию производства и суммой амортизационных отчислений на дату предоставления льготы);

упрощения бухгалтерского учета, так как учет основных средств, начисление амортизации, оплату части налогов и сборов, а также управление долгом осуществляет лизинговая компания;

ускоренное и качественное обновление производственной базы путем дополнительного финансирования;

использование гибких схем погашения задолженности.

Но этим достоинства лизинга не исчерпываются. Практика показывает, что лизинг обладает особой гибкостью, которая проявляется в разнообразии форм расчетов за лизинговые услуги. Особенно популярны у фирм-лизингополучателей отсрочки первого лизингового платежа, возможности рассредоточения в ее интересах лизинговых платежей, как во времени, так и в размерах единовременных платежей.

Лизинг, как и кредит, базируется на трёх основных принципах: платности, срочности и возвратности. Однако для реализации этих трёх принципов компания лизингодатель предъявляет к лизингополучателю значительно более мягкие требования.

Лизинговая деятельность не является строго регламентированной со стороны надзорных органов, за счёт чего и достигается значительная гибкость в деятельности лизинговых компаний. Компании могут позволить себе не предъявлять высоких требований к предоставляемой лизингополучателем информации о своей финансово-хозяйственной деятельности, так в качестве для подтверждения платежеспособности могут быть приняты и записи «серой» бухгалтерии. Ведь, несмотря на все более цивилизованное состояние бизнеса в России многие компании продолжают вести двойную бухгалтерию и уклоняться от налогов, различными способами занижая свои реальные обороты и скрывая прибыль.

Гарантией возвратности стоимости объекта лизинга в случае каких-то проблем у лизингополучателя служит залог, а залогом в данном случае является сам объект лизинга. Т. е. компания может позволить себе проводить в жизнь достаточно крупные инвестиционные проекты, под которые она никогда не смогла бы получить кредит ввиду отсутствия достаточного залогового обеспечения, так называемые проекты «с нуля».

Имущество, взятое компанией в лизинг, находится на балансе лизингодателя, таким образом, нет необходимости выплачивать налог не него. Компания лизингодатель в свою очередь амортизирует объект лизинга по ускоренной схеме и к концу срока сделки остаточная стоимость, по которой его передают в собственность лизингополучателя, оказывается минимальной. Кроме этого приобретаемое таким образом имущество не меняет структуры капитала компании, поскольку доля заёмных средств не увеличивается, и как следствие ликвидность не снижается, тем самым не уменьшаются и возможности для привлечения компанией займов для других целей, например на пополнение оборотных средств.

Кроме того, что у компании не возникает необходимости показывать прибыль (т.к. лизинговые платежи полностью относятся на себестоимость производимой продукции) и платить дополнительные налоги на неё компания может поставить себе в зачёт НДС, содержащийся в лизинговых платежах. Тем самым ещё снизить объём выплачиваемых налогов.