Управление рисками инвестиционных проектов промышленных предприятий

Актуальность темы

исследования. В течение последних нескольких лет в отечественной научной литературе уделяется большое внимание проблеме риск-анализа инвестиционных проектов. Интерес к данной тематике вызван целым рядом объективных обстоятельств и факторов. Ведущую роль здесь играют практические потребности. Одной из наиболее актуальных проблем реального сектора российской экономики является необходимость масштабной модернизации производственной деятельности, что в свою очередь требует проведения широкого спектра инвестиционных процессов.

Текущий период развития реального сектора российской экономики характеризуется ростом инвестиционной активности промышленных предприятий. В связи с этим возрастает актуальность исследований по разработке научно обоснованных и практически применимых методик анализа эффективности инвестиционных проектов, реализуемых в условиях действующего промышленного предприятия. Принятие инвестиционных решений сопряжено с высоким уровнем риска, поэтому непреложным современным требованием к разработке таких решений является учет факторов риска в ходе инвестиционного проектирования. В связи с тем, что российская хозяйственная среда характеризуется повышенным уровнем риска и неопределенности по сравнению с развитыми странами, возрастает необходимость проведения исследований и разработок, направленных на разработку методик анализа риска и управления риском инвестиционных проектов промышленных предприятий с учетом специфики условий реального сектора российской экономики.

Степень разработанности проблемы. Общая проблема управления экономическим риском изучалась в течение длительного исторического периода, начиная с работ А. Смита и Д. Бернулли. Наиболее значительный вклад в развитие теории экономического риска внесли работы таких исследователей, как И. Фишер, Ф. Найт, Дж. фон Нейман и О. Моргенштерн, М.

Фридмен, JI. Сэвидж, К. Эрроу, П. Шумейкер и др. В современный период данной проблеме были посвящены работы таких отечественных исследователей, как И.Т. БалабановП.Л. ВиленскийП.Г. ГрабовыйВ.М. ГранатуровМ.В. ГрачеваA.M. Дубров, Б. А Лагоша и Е.Ю. ХрусталевP.M. КачаловГ.Б. КлейнерВ.Н. ЛившицН.В. Князевская и B.C. КнязевскийМ.Г. Лапус-та и Л.Г. ШаршуковаА.А. Первозванский и Т.Н. ПервозванскаяН.Я. Петраков и В.И. РотарьС.А. СмолякВ.Т. СеврукН.В. ХовановН.В. Хохлов, В. А. Чернов и др.

Проблема управления хозяйственным риском предприятий реального сектора экономики наиболее системно исследовалась в монографиях Т. Бач-каи, Д. Месена и др. [6]- Г. Б. Клейнера, В. Л. Тамбовцева, P.M. Качалова [34]- P.M. Качалова [33].

Непосредственно проблеме проектного анализа, а также задачам риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов посвящен большой цикл работ таких отечественных исследователей, как П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, С. А. Смоляк [14]- М. В. Грачева [59], [15], В. А. Москвин [46] и их ученики.

Несмотря на значительное количество исследований, связанных с разработкой методов, средств, методик и технологий управления риском инвестиционных проектов, научную разработанность данной проблематики нельзя признать достаточной. В частности, в настоящее время недостаточно специальных разработок по управлению риском инвестиционных проектов промышленных предприятий, снабженных методическими и практическими рекомендациями, позволяющими эффективно применить соответствующие методы и модели в реальных условиях действующего промышленного предприятия.

Это обусловило выбор темы данного диссертационного исследованияуправление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий с учетом факторов риска и неопределенности.

Объектом исследования являются инвестиционные проекты в реальном секторе российской экономики, а именно, на предприятиях промышленности.

Предметом исследования является процесс управления риском инвестиционных проектов промышленных предприятий на основе современной методологии качественного и количественного анализа инвестиционных рисков с использованием экспертных методов информационного обеспечения и принятия управленческих решений.

Цель диссертационной работы состоит в разработке научно-методических положений по управлению риском инвестиционных проектов промышленных предприятий на основе методов экспертного анализа факторов риска и последствий их проявления.

Реализация этой цели обусловила постановку и решение следующих основных задач:

— провести анализ динамики инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики, выявить основные тенденции и проблемы в развитии этих процессов;

— рассмотреть основные представленные в научной литературе принципы и подходы к управлению риском инвестиционных проектов, связанных с реальным инвестированием, с целью оценки возможности и эффективности их применения к инвестиционным проектам, реализуемых в условиях действующего промышленного предприятия;

— разработать методику экспертного риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов, позволяющую учесть специфику проявления факторов риска и оценить эффективность управления риском;

— выполнить апробацию предлагаемой методики риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов в реальных условиях промышленного предприятия.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования служат методологические принципы, теоретические положения и выводы, содержащиеся в фундаментальных и прикладных исследованиях отечественных и зарубежных авторов по проблемам управления риском инвестиционных проектов, в том числе с использованием экспертных методов.

В процессе исследования применялся методологический аппарат теории хозяйственного риска и инвестиционного проектирования, системного анализа, теории принятия решений в условиях неопределенности и риска. Обработка информации и ее анализ осуществлялись с использованием стандартных, а также оригинальных программных продуктов для персонального компьютера. Эмпирическую базу исследования составили официальные статистические данные, статистические данные промышленных предприятий, сведения, полученные в ходе экспертного обследования предприятий.

Научная новизна проведенного исследования заключается в разработке и обосновании научно-методических рекомендаций по качественному и количественному анализу риска инвестиционного проекта, реализуемого в условиях действующего промышленного предприятия с использованием экспертных методов информационного обеспечения и компьютерных систем поддержки принятия решений, что позволяет оптимально организовать процесс управления риском проекта в целях достижения высокой эффективности результатов проекта.

Научная новизна подтверждается следующими полученными научными выводами и результатами, выносимыми на защиту:

1. Проведен анализ динамики инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики в период с 1992 по 2005 гг. Обоснованы основные тенденции и перспективные направления развития инвестиционной деятельности российских промышленных предприятий.

2. Рассмотрены основные представленные в научной литературе принципы и подходы к управлению риском инвестиционных проектов, связанных с реальным инвестированием. Охарактеризованы недостатки имеющихся методов и выявлены подходы, развитие которых является наиболее перспективным с точки зрения их применения к управлению риском инвестиционных проектов промышленных предприятий.

3. Выявлены и охарактеризованы основные особенности проявления факторов риска инвестиционных проектов, реализуемых в условиях действующего промышленного предприятия.

4. Представлена новая методика экспертного риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов промышленных предприятий. Методика основана на разработанной автором модели экспертной пофакторной корректировки денежного потока проекта. Представлены рекомендации по применению методики в реальных условиях промышленного предприятия к анализу инвестиционных проектов по модернизации производственных процессов.

Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что разработанные в результате исследования теоретические выводы по проблеме риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов, предложенная методика анализа и количественных оценок уровня риска и эффективности антирисковых мероприятий доведены до практически реализуемых конкретных схем и рекомендаций по совершенствованию управления инвестиционными процессами российских промышленных предприятий.

Основные выводы и рекомендации работы могут служить методической базой для дальнейших исследований по проблеме управления инвестиционными рисками промышленных предприятий, а также предлагаются к использованию в учебном процессе при чтении дисциплин «Производственный менеджмент», «Инвестиционный менеджмент», «Теория принятия решений», «Теория риска и моделирование рисковых ситуаций» студентам экономических специальностей вузов.

Апробация и реализация результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования обсуждались и были одобрены на конференциях и семинарах различного уровня. Среди них: научно-практические семинары профессорско-преподавательского состава ряда вузов страны (Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы, Орловский государственный университет, Орловская региональная академия государственной службы), Международная интернет-конференция «Менталитет, общество, экономика: проблемы развития России» (Орловский государственный технический университет, 2005), Международная научная конференции «Современные методы физико-математических наук» (Орел, Орловский государственный университет, 2006). Методика риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов промышленных предприятий апробирована на ряде промышленных предприятий г. г. Москвы и Орла. Материалы исследований используются в учебном процессе по направлению «Менеджмент» на факультете переподготовки и повышения квалификации Орловского государственного университета.

Публикации. По результатам выполненного исследования опубликовано 4 работы. Общий объем публикаций 1,8 пл., из которых 1,8 п.л. — авторские.

Объем и структура диссертации. Диссертация содержит 178 страниц текста, в том числе 15 рисунков и 25 таблиц. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников.

Основные результаты и выводы по главе 2.

1. Рассмотрены основные особенности проявления факторов риска инвестиционных проектов, реализуемых в условиях действующего промышленного предприятия. Установлено, что существенную роль при этом играет взаимодействие предприятия и инвестиционного проекта. Рассмотрено влияние этого взаимодействия на проявление факторов основных проектных рисков (производственный риск, инвестиционно-финансовый риск, рыночный риск и др.).

2. На основе данных статистических обследований российской промышленности проведен анализ факторов, сдерживающих рост объема производства российских промышленных предприятий. В результате этого анализа обосновано, что наиболее характерными для российских промышленных предприятий в ближайшей перспективе будут такие формы реального инвестирования как реконструкция, модернизация и обновление отдельных видов оборудования. С точки зрения проблемы разработки методик риск-анализа и управления инвестиционными рисками, наиболее актуальным является аспект, связанный с инвестиционными проектами на базе указанных форм реального инвестирования.

3. Представлена новая методика риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов. Методика реализует принцип оценки ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных оценок неопределенности на базе методов экспертного оценивания. Основой методики является разработанная автором модель экспертной пофакторной корректировки денежного потока проекта. Применение данной методики позволяет:

— количественно оценить уровень риска снижения денежного потока инвестиционного проекта;

— выявить факторы риска, воздействие которых наиболее существенно может снизить эффективность проекта. Состав этих факторов должен использоваться в качестве основы для разработки антирисковых мероприятий;

— оценить эффективность рассматриваемых антирисковых мероприятий и оптимизировать затраты на их проведение.

Глава 3 МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО МОДЕРНИЗАЦИИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ.

3.1 Рекомендации по практическому применению методики риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов по модернизации промышленного предприятия.

В данном параграфе представлены основные рекомендации по выполнению описанных в предыдущем параграфе основных этапов риск-анализа и управления риском инвестиционного проекта на основе модели экспертной пофакторной корректировки денежного потока. При этом, в связи с поставленной задачей, мы исходим из того, что инвестиционный проект реализуется в условиях действующего промышленного предприятия и конечной его целью является модернизация основных производственных процессов.

Начальным этапом подготовки проекта является составление бизнес-плана проекта. Существует три варианта организации процесса подготовки бизнес-плана: а) самостоятельная разработка бизнес-плана специалистами предприятияб) разработка бизнес-плана специалистами консалтинговой фирмы по заказу предприятияв) разработка бизнес-плана специалистами предприятия с привлечением внешних консультантов.

С нашей точки зрения оптимальным является третий вариант. Передача разработки бизнес-плана консалтинговой фирме влечет за собой следующие трудности. Безусловно, при этом речь идет о хорошо зарекомендовавшей себя консалтинговой фирме, имеющей достаточный опыт работы по разработке бизнес-планов. Из этого следует, что специалисты этой фирмы будут стремиться, в первую очередь, предложить некоторую типовую разработку, либо компилятивный вариант решения на базе имеющихся у них разработок. Это означает, что не будет учтен ряд факторов риска, связанных с адаптацией типового решения к условиям данного предприятия. Внешние специалисты не смогут в полной мере учесть специфику организации производства на предприятии, влияние факторов внепроектной деятельности предприятия, специфику уровня подготовки и квалификации персонала и др.

Выполнение в полном объеме разработки бизнес-плана специалистами предприятия также не является оптимальным решением. Здесь, в первую очередь, здесь имеется возможность переоценки специалистами предприятия возможностей внедряемого новшества (новой производственной технологии). Для успешной реализации проекта необходим широкий и всесторонний анализ опыта работы как отечественных, так и зарубежных предприятий по внедрению данной технологии и организации производства продукции на ее основе. Далее в ходе проведения маркетингового анализа, специалисты предприятия неизбежно будут основываться на своем опыте по сбыту уже освоенной продукции. Поскольку рассматриваемый инвестиционный проект предусматривает сбыт продукции новой для предприятия, то вполне реально, что данные специалисты не смогут дать объективную оценку уровня спроса на данную продукцию, идентифицировать фазы ее жизненного цикла, оценить уровень ее конкурентоспособности по сравнению с имеющимися отечественными и зарубежными аналогами и др.

Таким образом, бизнес-план проекта с учетом применения предлагаемой нами методики должен разрабатываться силами специалистов предприятия с привлечением внешних консультантов. Группу разработчиков проекта необходимо сформировать на начальной стадии подготовки бизнес-плана. Под разработчиками проекта подразумеваются специалисты, осуществляющие непосредственную разработку проекта и подготовку бизнес плана. В составе этой группы должны быть, в том числе, специалисты, владеющие представленной методикой риск-анализа. Кроме того, на начальном этапе должна быть также сформирована группа экспертов, мнения и оценки которых будут использоваться разработчиками. При этом весьма важно, что специалисты, привлекавшиеся в качестве экспертов в ходе разработки первоначального варианта бизнес-плана, будут использоваться в качестве экспертов и для анализа факторов риска проекта и соответствующих экспертных оценок в ходе применения модели пофакторной корректировки денежного потока проекта.

В состав экспертной группы необходимо включить ведущих специалистов основных подразделений предприятия. В качестве общей рекомендации предлагается исходить из типовой структуры промышленного предприятия, составленной по материалам пособий [92], [93], [94] (рис. 3.1). Согласно этой структуре, в группу экспертов по разработке бизнес-плана проекта необходимо включить ведущих специалистов службы главного инженера и главного технолога, зам. директора по производству, специалистов службы главного экономиста и бухгалтерии, отделов главного энергетика, службы материально-технического снабжения, транспортной и складских служб.

Даже если проект не предусматривает строительство новых зданий и сооружений, в ходе реализации проекта предусматривается монтаж нового оборудования. Поэтому в состав экспертной группы должны входить соответствующие специалисты (отдел капитального строительства или ремонтно-хозяйственная служба).

Согласно сделанному выше выводу, указанная группа экспертов должна быть дополнена внешними консультантами. Основным предназначением внешних консультантов является анализ возможностей новой производственной технологии, ее привлекательность для предприятия, конкурентные преимущества продукции, уровень спроса на продукцию, подготовка предложений по ценовой, рекламной политике, рекомендации по составу потребителей и сбыту продукции.

Рисунок 3.1 — Типовая общая структура промышленного предприятия.

В настоящее время не существует единого обязательного стандарта подготовки бизнес-планов проекта. Имеется ряд рекомендуемых типовых форм бизнес-плана, наиболее распространенной из которых является международная форма бизнес-плана, разработанная организацией по промышленному развитию ЮНИДО (UNIDO). Данная форма приведена во многих пособиях по инвестиционному проектированию (см., например, [52]). Применительно к российским условиям в Приложениях 2 и 3 «Методических рекомендаций» [43] приведены рекомендации по составу проектных материалов и примерная форма представления информации об инвестиционном проекте, включающая в себя макеты расчетных таблиц по оценке эффективности проекта. Вполне приемлемым с нашей точки зрения является использование макета бизнес-плана, утвержденного постановлением Правительства РФ в 1997 г. как формы представления проектных материалов для оценки эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных бюджетных инвестиционных ресурсов [57]. Согласно этому макету, бизнес-план должен содержать следующие разделы:

1) резюме проекта;

2) анализ положения дел в отрасли;

3) производственный план;

4) план маркетинга;

5) организационный план;

6) финансовый план.

7) общий календарный план реализации проекта.

Финансовый план проекта является ключевым разделом как с точки зрения общей оценки эффективности проекта, так и с точки зрения предлагаемой нами методики риск-анализа и управления риском проекта. Как было указано в предыдущей главе, первоначально финансовый план проекта составляется на основе умеренно-оптимистических прогнозных оценок денежных потоков проекта. Денежные потоки проекта рекомендуется представить в виде таблицы, форма которой приведена в Приложении 3 (таблица П3.12) «Методических рекомендаций» [43, с. 137−13 8]. Согласно этой таблице, при расчете денежных потоков проекта учитываются потоки от операционной деятельности, от инвестиционной деятельности и от финансовой деятельности. В [43] указано, что шаг расчетного периода в ходе расчета денежного потока может быть различным (квартал, 6 месяцев, год). Мы рекомендуем длительность шага расчетного периода считать равной одному кварталу, поскольку для каждого такого шага впоследствии будет необходимо оценивать интенсивность проявления факторов риска. В этом случае полугодовой или годовой шаг является слишком большим периодом, в течение которого состав и интенсивность факторов риска могут существенно меняться.

Как указано в [43], денежные потоки могут рассчитываться на основе текущих, прогнозных и дефлированных цен, но более предпочтительными с точки зрения применения нашей методики являются оценки в прогнозных ценах. Для построения умеренно-оптимистической оценки чистой текущей стоимости проекта (NPV) необходима также оценка безрисковой нормы дисконта. Согласно [43, с.91], при оценке безрисковой нормы дисконта рекомендуется опираться на скорректированную на годовой темп инфляции рыночную ставку доходности по долгосрочным (не менее 2 лет) государственным облигациям, а также на скорректированную на годовой темп инфляции доходность вложений в операции на открытых для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых товаров и услуг.

Результаты умеренно-оптимистической оценки денежного потока мы рекомендуем оформить в виде таблицы, форма которой соответствует таблице П3.9 Приложения 3 «Методических рекомендаций» [43, с. 134] (табл. 3.1).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Результаты выполненных исследований, направленных на разработку научно-методических положений по управлению риском инвестиционных проектов в условиях действующего промышленного предприятия, позволяют сделать следующие выводы.

1. Результаты анализа динамики инвестиционных процессов в реальном секторе российской экономики в период 1992;2005 гг., а также анализа основных тенденций и перспективных направлений развития инвестиционной деятельности российских промышленных предприятий подтвердили актуальность темы данного диссертационного исследования, направленного на разработку методов управления риском инвестиционной деятельности промышленных предприятий по модернизации производственных процессов.

2. Разработанная в ходе данного исследования модель экспертной по-факторной корректировки денежного потока проекта показывает, что принцип оценки ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных оценок неопределенности может быть эффективно реализован на базе методов экспертного оценивания в сочетании с научно обоснованными методами обработки данных экспертного опроса.

3. Представленная в работе методика риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов позволяет:

— количественно оценить уровень риска снижения денежного потока инвестиционного проекта;

— выявить факторы риска, воздействие которых может наиболее существенно снизить эффективность проекта;

— оценить эффективность рассматриваемых антирисковых мероприятий и оптимизировать затраты на их проведение.

4. Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в разработке теоретических выводов по проблеме анализа и управления риском инвестиционных проектов промышленных предприятий, а также в разработке методики анализа и количественной оценки уровня этого риска и оценки эффективности антирисковых мероприятий, что вносит вклад в совершенствование теории и практики управления инвестиционными рисками.

5. Результаты апробации методики риск-анализа и управления риском инвестиционных проектов в реальных условиях промышленного предприятия показывают, что все этапы и процедуры, входящие в ее состав, могут быть успешно реализованы для организации эффективных мероприятий по снижению уровня инвестиционного риска. Основные выводы и рекомендации работы могут служить методической базой для дальнейших исследований по проблеме управления риском инвестиционных проектов промышленных предприятий.